“春来成长,前‘兔’似锦”-私募证券周度策略综述

摘要

🔹随着疫情对经济冲击消退,春节期间国内消费显著回暖,基本面修复预期持续强化,叠加海外加息接近尾声,外围市场整体表现较好,市场风险偏好进一步提升,有望推动A股继续修复。

🔹国内政策积极、基本面日趋好转,人民币升值、外资加速流入,市场正处于牛市第一波上涨,借鉴历史,牛市时空均未完。此外,春节后内资有望接力外资入市。鉴于过去牛市第一波上涨期各类风格和行业涨幅接近,未来更看好成长风格。

🔹行情有望“春来成长,前‘兔’似锦”。私募投资策略重点看好雪球结构、FOF策略产品、量化和主观多头产品。

市场综述与展望

春节前一周(2023.1.16-2023.1.20)大盘搭台小盘唱戏,“春季攻势”表现凌厉。指数表现:科创50指数涨5.6%,中证500、中证1000、国证2000和创业板指均录得3至4%涨幅。此外,深证成指、中证500、沪深300、上证指数、上证50分别上涨3.26%、3.20%、2.63%、2.18%、1.77%。板块表现:大多数板块上涨,仅两板块下跌。一级行业中,计算机上涨7.71%,电子、有色金属、国防军工上涨超5%;食品饮料、轻工制造下跌-0.82%、-0.64%。资金流向:最新余额数据为1.53万亿元;融资买入占比为7.43%,相比前一周的6.73%有所上升。北向资金大幅净买入485亿元:其中,电力设备及新能源、电子、非银行金融、食品饮料、有色金属分别净流入68.32、64.74、53.63、48.38、37.06亿元;仅房地产出现小幅净流出-1.94亿元。市场情绪:沪深两市日均成交额0.74万亿元,与前一周持平。IF、IH和IC主力合约基差分别为10.87点(升水率0.26%)、3.59点(升水率0.13%)和24.77点(升水率0.40%)。

图一:股票指数周涨跌幅%

(2023.01.16-2023.01.20)

 数据来源:wind,海银数据统计

图二:申万行业涨跌幅%

(2023.01.16-2023.01.20)

数据来源:wind,海银数据统计

随着疫情对经济冲击消退,春节期间国内消费显著回暖,基本面修复预期持续强化,叠加海外加息接近尾声,外围市场整体表现较好,市场风险偏好进一步提升,有望推动A股继续修复。宏观上,国内政策积极、基本面日趋好转,人民币升值、外资加速流入,市场正处于牛市第一波上涨,借鉴历史,牛市时空均未完。此外,春节后内资有望接力外资入市。鉴于过去牛市第一波上涨期各类风格和行业涨幅接近,未来更看好成长风格。行情有望“春来成长,前‘兔’似锦”。私募投资策略重点看好雪球结构、FOF策略产品、量化和主观多头产品。

私募各策略周度业绩

节前一周(2022.1.16-2022.1.20)私募全市场小幅上扬1.92%,各策略表现来看多数有上涨,其中股票多头策略涨幅最大,上涨2.49%,股票多空策略节前一周涨幅为2.03%排名第二,管理期货策略节前一周表现稍差,上涨0.12%。

图三:各策略业绩均值

(2023.01.16-2023.01.20)

数据来源:FOFpower,海银数据统计

Alpha策略上周重点回顾

基差保持升水状态,升水幅度大幅提高,总体依旧利好中性策略。市场基本面和量价部分风格表现均有所活跃。从风格因子收益来看,大市值风格显著,beta因子延续上星期趋势,继续表现强势,但波动率因子快速走缓,另一方面动量继续走弱而反转风格走强。在基本面风格方面,市场较为明显地偏向高估值风格,而盈利因子收益则在节前一周的基础上继续走高,其他基本面因子均无明显表现。拥挤度方面,目前所有因子拥挤度均处于非拥挤状态,杠杆因子的拥挤度也掉头回到0.5水平之下。春节前一周,行情较为清淡,市场成交量小幅继续萎缩,对高频及T0策略来说市场环境较为不利。在各风格因子综合效应作用下,Alpha收益中性且出现分化。

CTA策略上周重点回顾

节前一周商品市场整体上行,分板块来看,农产品、贵金属板块动量有所上升,黑色、有色、能化板块动量有所下降。市场整体动量维持在中位数偏低水平。节前一周商品市场成交金额有所回升,持仓金额有所回落。当前活跃品种成交金额处于历史72分位;持仓金额处于历史96分位。整体市场活跃度小幅抬升,利好于短周期CTA产品表现。整体来看,除农产品板块外,商品市场总体向上,黑色、有色及能化板块走势偏强。从收益来源来看,CTA产品大概率在农产品板块获利,在有色和化工板块亏损。

市场动态

规模首破800亿,“巨无霸”ETF诞生

近日,多只权益类ETF模超500亿元,其中华泰柏瑞沪深300ETF规模更是超过800亿元,截至1月16日,华泰柏瑞沪深300ETF规模为814.76亿元,成为全市场首只规模突破800亿元的权益ETF。南方中证500ETF以630.64亿元的规模紧随其后,排名第二。此外,华夏上证50ETF、华夏上证科创板50成份ETF的最新规模分别为617.52亿元、530亿元。不过,近年来,ETF市场“马尔效应”愈发显著,ETF规模集中于头部产品。据统计,同类型产品超过5只的宽基ETF中,排名前三和前五的产品规模占比平均达到87.33%、94.48%。

新年以来超过98%股票型基金收益为正

随着经济复苏、经济回升以及人民币汇率走强,资金流入A股和港股的意愿明显增强,市场赚钱效应又回来了。数据显示,今年以来,全市场股票型、混合型基金一改去年的阴霾,超过98%实现了正收益。有21只基金收益率超过10%,除了富国中证沪港深创新药产业ETF一只被动指数型之外,其他均为主动管理型。全市场基金收益率中位数为2.34%。权益类基金表现明显好于债券型基金。收益靠前的基金主题也较为明确,QDII、医药和港股是最为密集的领域,21只基金中有8只QDII基金、6只医药主题基金和4只含“港”基金。

非货公募基金排行榜公布,易方达独占鳌头

1月19日,中国证券投资基金业协会发布的数据显示,2022年四季度,易方达基金非货币公募基金月均规模为10526.87亿元,仍位列非货币公募基金月均规模第一位。非货币公募基金月均规模前十的基金公司分别是:易方达基金、华夏基金、广发基金、富国基金、招商基金、博时基金、汇添富基金、南方基金、嘉实基金和鹏华基金。与三季度相比,嘉实基金从第十位上升至第九位,鹏华基金则从三季度的第九位下降至第十位。

目前私募配置建议和仓位

自10月底市场触底以来,整个港A股资产涨了不少。其中恒生科技涨了60%+,成为中国资产中涨幅最大的板块;恒生指数涨了47%;作为中国核心资产代表的沪深300,也涨了20%+。整个市场“涨”声一片,于是乎很多人在这个阶段,警惕了:都涨了这么多了,我还能上车吗?要不要再等一等?要很好地回答这个问题,我们还是系统性地多角度看下。

首先第一个角度,从10月底以来这一轮背后的驱动因素是否已经完全兑现了。这一轮上涨的背后,就是我们常说的三座大山的崩塌——疫情政策转向、国际关系改善以及美联储加息趋缓。当然,如果还有半个的话,就是一系列地产纾困政策的推出。在这些举措之上,市场风险偏好急剧抬升,从而推动了行情的演绎。那么这些政策是否已经完全兑现了呢?小编觉得,还没有。可能在那三座半大山里,也就地产政策兑现了绝大多数;国际关系的优化可能是一个偏中长期的定价因素,且比较难以量化,我们也且按下不谈;疫情政策转向可能在情绪层面有了反应,但是对经济层面的影响需要随着时间慢慢展开,它不会是一个在短时间内就能实现的变量;最后就是美联储政策转向了,一轮新的宽松周期往往要持续2-4年,而现在,甚至连大幕都还没有完全开启。

其次考虑现在能不能上车的第二个角度。实际上,当下主流指数的估值,依然处于比较低的位置。而且这轮上涨,就A股来说,核心还是由北上资金驱动的,内资没有什么表现。而北上的偏好又是集中于核心资产,所以上证50、沪深300等权重资产在此期间涨了非常多,但是以中证500和中证1000为代表的中小盘,其实在这两个多月里属于低位待涨局面,指数层面基本没有异动,很难“言高”。

在定性与定量分析之后,现在能不能上车,需要考虑的第三个角度,当然是准备上什么车的问题了。其实目前多数的策略和管理人,在现在这个位置,并不值得过分“恐高”。

对于指增策略,不需要过分恐高,小编最近沟通了很多私募投资人(因为市场活跃了,主动联系小编咨询的人又多了起来),发现从2020、2021年这一波过来,很多人账户里真正赚钱或者亏钱但亏的少的,还是指增策略,指增策略超额的作用非常明显。

对于许多滞涨的主观策略管理人,也是当下非常值得布局的一个品种。许多长期业绩优异的管理人,因为布局方向的问题,2022年表现并不理想,回撤幅度甚至接近于历史极值,后续随着节奏的调整和市场风格的演绎,在这个时点布局这类资产,潜在的收益风险比应该是比较乐观的。再比如有比较重成长股风格的管理人、具有美股仓位的管理人都是现阶段值得考虑的资产。

最后一个不得不考虑的问题是仓位。如果你是一个八成仓以上的投资人,那么现在要不要继续买,并不是一个特别要紧的问题,现在加仓、再等等,都是可以的。但如果你现在只有三四成仓位、甚至基本空仓,那或许真要抓紧时间配置我司线上重点开放的指增策略、FOF策略产品和优质私募主观多头产品。

各大私募策略展望

指增策略产品:目前中证500、中证1000等主要指数估值仍然处于历史较低点附近,长期来看性价比仍然很高,且当前两市成交量合理充裕,结合疫情的开放诸多积极因素表明市场边际回暖,我们正在复苏行情的起点上,未来有望“超额Alpha+Beta”齐升,建议重点看好

雪球结构产品:当市场向好动力较足时,产品敲出未敲入,或敲入后敲出,投资者在年化收益不变时可以提前结束合约从而灵活配置其他品种;而当市场行情处于大幅下跌时,产品发生敲入,投资者亏损;在持续震荡市场中,雪球产品未敲入也未敲出,投资者持有期限被拉长,最终依然可以获得收益。截至2023年1月30日,中证500最新市盈率24.18倍,低于历史81.20%的历史水平,挂钩中证500的雪球结构安全边际很高。建议重点看好

复合策略:目前市场上的复合策略很多为“CTA+指数增强”,管理人倾向于将己方的核心CTA策略与中高频量化选股策略做组合成立新策略。小编认为在目前市场震荡环境下这类策略存在一定的性价比,符合配置上可以CTA与股票的低相关的优势,建议重点看好

主观多头策略:通常基金经理通过对公司基本面和股价趋势的主观判断分析,投资于盈利增长更好、价值被低估的股票,从而获取收益的策略。它比较依赖基金经理以及投研团队自身的学术背景、认知能力、投资经验,交易频率通常比较低。对于主观多头策略小编建议选择长期业绩优异的管理人。建议重点看好。

FOF策略:宏观研究确定大类资产配置方向,提出大类资产、基金配置等方面的观点和投资建议。同时,进行自下而上的筛选与配置。采用定量筛选与定性分析相结合的方式,进行全市场筛选并构建初选池、精选池。最后以宏观配置方向为指导意见,进行组合的构建和配置通过配置不同的量化产品,每年都有较稳健的收益,建议重点看好。

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来源:产品研究中心

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