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许导在前文《0201：两市成交再破万亿，聚焦美联储利率会议！》谈到美联储2月利率会议的四大看点。

最终，美联储宣布将基准利率上调25个基点至4.50%-4.75%区间，符合市场预期，为连续第二次放缓加息步伐，委员们一致同意此次的利率决定。

如上图所示，这是前后两次利率会议声明的对比。接下来许导为大家跟踪解读几个细节：

第一，美联储25个基点加息。解读：本来加息属于鹰派，但是市场已充分消化，所以中性；

第二，是否保留“继续加息”。解读：保留了，鲍威尔强调不会考虑暂停加息后再重启加息，并且也提到了今年并不适合降息，所以鹰派。当然，鲍威尔讲这句话有个大前提是，“经济按照目前的形势发展”，所以市场强行解读为，经济还是要衰退，也就是降息是大概率；

第三，是否强调“一段时期保持高利率”。解读：并未强调，不过鲍威尔既然提及年内不适合降息，也就意味着哪怕加息暂停，至少从当前的时间节点来看，至少需要维持6个月，我们就算它是中性；

第四，关于通胀的点评。解读：鲍威尔承认通胀有所缓解，但仍然处于高位。鲍威尔的原话是“反通胀进程处于早期阶段”，因为对比之前的态度确实改变，不过仍然还在强调需要持续加息，所以咱们也算它是中性。

综上所述，美联储如期加息25个基点，重申了需要持续加息，暗示着3月会加，5月并不确定，但是保留选项，需要观察更多的数据；FOMC用“程度”取代了加息的“速度”，措施整体上还是偏鹰派，只不过随后金融市场用脚投票，美股大涨，强行解读成鸽。鲍威尔还敦促国会必须提高债务上限，不要假设美联储可以在发生债务违约时保护经济。

通过上述对比，我相信大家已经看出来了，市场所预期的与鲍威尔所讲的，实际上是存在偏差。最终的结果就是，美联储你说你的，市场反正我就走我的。

这样的偏差，或者分歧，短期来看未必是个问题，不过从中期来观察，极有可能为下一轮砸盘埋下很大的隐患。

那么，这些现象的背后，到底又隐藏着哪些不为人知的有用线索呢。明天晚上21:00-22:00，兔年公开课(微信公众号搜：许亚鑫)，许导来为大家直播解读。

最后，也给大家分享一组近期许导查阅的一些投行的报告，所摘录出来的重要信息，希望对于大家的投资有所帮助。

图1：市场与联储的主要分歧在于2023和2024年年底的利率水平；

图2：目前来看美联储缩表进展不及预期，特别是在MBS方面；

图3：很明显，美联储缩表所做的努力，一定程度上被财政部TGA账户的缩减所抵消；

图5：近期期货市场对CPI的预期有小幅上升；

图6：工资增长最快的阶段可能已经过去，ECI和平均时薪共同表明了这点；

图7：美国信贷利率来到历史高位；

图8：美债期货空头达到了历史高位，可能反映了一些债务上限的影响；

图9：从金融条件指数来看，现在的金融状况比美联储开始认真加息之前更宽松，也就是说，尽管隔夜鲍威尔摆出一副偏鹰派的立场，但是市场并不买账，从10月以来的加息和缩表似乎缩了个寂寞，从而也解释了从去年11月份到现在，为啥整个金融市场在强劲反弹，而美元跌跌不休。

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