“注册制”全网刷屏!对场外衍生品有哪些潜在影响?

一、从“父母包办”到“自由恋爱”,注册制的本质是发行市场化

2月1日,证监会就全面注册制公开征求意见,A股沸腾了。

继科创板、创业板、北交所注册制试点之后,沪深主板也要迎来注册制,中国证券市场即将进入全面注册制时代。

这是中国证券市场的成年礼,有可能是A股历史上影响最深远的一次变革。

从“核准制”到“注册制”,和西方成熟资本市场接轨,本质上是发行的市场化,提升IPO的效率和规模。

由此带来发行人、券商和投资者更自主进行供需配对,交易所审核,证监会转变职能,只负责注册和监督。

举个相亲的例子,你(投资者)要找对象结婚(拟上市公司),媒婆(券商等中介服务机构)帮你牵线。

核准制的时候,长辈(证监会)担心你上当受骗,一定要帮你严格把关。结果精力有限,审不过来,导致大量候选人排队。想找对象的你、媒婆、你的潜在对象干着急也没办法。

现在全面注册制了,长辈大袖一甩,“你长大了,可以自由恋爱了,觉得合适给我说一声就行了”。同时告诫你,“人是你自己选的,有什么风险自己承担”,又告诫媒婆,“你要尽好媒婆的职责,如果净介绍一些渣男渣女,定不轻饶”。

全面注册制的必要前提是,发行市场所有参与方的成熟。

具体来说就是“买者自负,卖者尽责”。

所以说,全面注册制的实施,意味着中国证券市场从1991年经历32年的发展,现在终于迎来了自己的成年礼,其影响是全面而深刻的,会重塑整个生态。

二、全面注册制的具体举措和对各方的影响

本次注册制改革将进一步改进主板交易制度,包括新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制,优化盘中临时停牌制度,新股上市首日即可纳入融资融券标的。有两项制度未作调整,一是自新股上市第6个交易日起,日涨跌幅限制继续保持10%不变;二是维持主板现行投资者适当性要求不变。

1、对A股市场的影响

  • 中短期对A股资金面影响有限;

  • 长期看IPO数量增加,提升直接融资的效率和规模;

  • 强化市场优胜劣汰功能,相对利好大盘蓝筹股;

  • 新制度下IT需求扩张,金融科技公司受益;

据中金测算,实行注册制后或将推升A股市场整体新股发行数量提升约8%左右,发行规模提升约10%左右。根据Wind统计,2022年A股市场IPO规模共5868亿元,股权融资规模16883亿元。结合监管层强调“实行注册制并不意味着放松质量要求”,施行全面注册制对中短期A股市场资金面影响有限。

2、对券商等中介机构的影响

  • 中介“看门人”职责加强,保荐发行会更加审慎;

  • 加速投行业务向头部券商集中,主板项目储备充足券商受益;

  • IPO定价能力是关键,进一步考验券商投研部门、承销部门的实力;

  • 券商、会所、律所将会面临比拼真功夫的残酷竞争,行业集中加速;

据业内人士分析,监管层为了这个政策,其实已经做了大量的准备工作。最近两三年,重拳处罚各种中介结构就是最明显的表现。曾经的内资第一大会计师事务所瑞华所,都被罚关门了。律所也被处罚了一大堆。

连国资的各大券商都未能幸免。根据统计1月以来,上交所、深交所及各地证监局累计对证券公司行业下发21张罚单,涉及8家券商,相关机构所收罚单多集中在1-2张不等。

3、对投资者的影响

  • 专业投资机构逐渐扮主角;

  • 市场投资难度增加,加速散户的退出;

  • 个人投资者更多会通过公募基金等被动方式参与市场;

  • 对公募基金的依赖加强,公募基金迎来重要历史发展机遇;

4、对(拟)上市公司的影响

  • 企业IPO、再融资的效率提升,复杂度降低;

  • 退市更严格,大量差公司退市更容易;

过去两三年退市公司数量已经远超过去30年数量的总和,两网退市板块一下已经140家。其中还诞生过乐视退近13倍的暴涨行情。

三、全面注册制对场外衍生品业务带来的潜在影响

业内人士分析,注册制改革的影响全面而深刻,对场外衍生品业务的影响主要是间接和微观的。

从短期来看,上市股票扩容带来融券数量提升,有利于扩展保证券雪球、收益互换等场外衍生品业务发展空间。尤其是本次改革明确规定,新股上市首日即可纳入融资融券标的,更具备灵活性。

从长期来看,注册制使公司上市更容易,鱼龙混杂,提高了投资复杂度。而场外衍生品作为风险管理的利器,会得到更加充分和全面的普及。按照美国等成熟市场的经验,注册制之下,风险对冲工具尤其重要。

从宏观来看,市场逐渐会以机构投资者为主,对以场外衍生品为代表的机构业务需求会越来越旺盛。机构业务会替代零售经纪业务成为券商盈利的主要来源。

从微观来看,市场投资难度上升,散户投资者逐渐从直接市场退出,以收益凭证、雪球理财为代表的新一代“含权”理财产品将会迎来进一步追捧。

四、结语:凡是过往,皆为序章

全面注册制是中国证券市场的成年礼,其影响是全面而深刻的。

它的推出,不是一个大政策的结束,而是中国证券市场生态重构的开始,而场外衍生品作为成熟市场的重要组成部分,也必将在其中得到长远的发展。

让我们期待一个更加健康、多元、高效的中国证券市场,共同见证中国资本市场蜕变、腾飞的未来!

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