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PTA在去年实际上是一个很亮眼的品种，它在5、6月份有两度大幅上涨，然后在7月份大幅下跌，整个上涨、下跌大概都是两千点的幅度，基本上有四千点的波动。PTA要看下游利润还有PX的情况，今年从原油角度来讲的话，近期不太有大的方向，整个原油的波动区间会比较窄，布伦特伦特原油价格预计会在70美金到95美金，判断PTA今年全年大概是1000点的波动。PTA还是一个比较坚挺的品种，市场对于中国复苏有较强的预期，PX目前是累库，所以推动了PTA的大幅上涨。我们会比较注重PX、石脑油的价差和PX到布伦特原油的价差，目前处于震荡偏强的状态。PX目前国内产量较少，日韩是全球PX的主要供应地，中国40%的PX是从韩国进口的，整个PX的供应端其实还是比较受限的。

PTA的寡头垄断主要是两家、逸盛石化、恒力石化，很多都配套了PX和下游的聚酯。

2022年PX和石脑油的价差波动十分明显，之前曾经去到很低的位置，也就是处于利润亏损的状态，但是最近有恢复，很多公司生产了更多的油品，但是没有去生产化工品，导致整个石脑油的下游需求少了很多。

整体PX、PTA的情况整体上跟油品有关，炼厂从原油进来之后，通过一次和二次加工，然后生成轻石脑油和重石脑油，轻石脑油是做裂解的，然后去做烯烃，重石脑油是重整，可以做BTX。所以在一个一体化的装置里面，只要油品赚钱，生产汽油的会比较多，也就是直接去做调油，这种情况下就会导致PX产量下降，这是2022年的一个大逻辑。在2023年有一个需要去关注的点，因为2022年的时候大家可以看到PTA的装置也是阶段性的，没有什么利润或者说在盈亏平衡线，那对于国内的大装置，恒力跟逸盛来讲，他们大概的成本线是在200-300，就是仅含PX，如果PTA和PX的价差是在200-300之间，那这两个大厂是可以继续生产的，但是其他的小厂可能就会处于偏亏损的状态。我们怎么去跟踪呢？我们需要结合油品，就是海外成品油跟国内成品油，去看这些调油组分的贸易流向的变化以及未来的开工预期。我们跟踪隆众的口径和CCF的口径都去看装置的具体变动。从大的逻辑上来讲，实际上要去看成品油的一些波动，我们把它分成趋势向，然后季节性的向，以及这个随机向，然后去看到的是它近几年的波动，趋势向的占比跟这个随机向占比是最大的，季节性的占比是最小的，那其实季节性的这个占比就是我们所谓的它自己的供需面，就是它的开工的影响，这个是最小的，实际上影响最大的就是趋势性的向，这个部分就是它的成本端，包括PX、石脑油、原油，随机向就是大厂的一些动作。

PTA价格波动跟利润波动的空间是非常小的，最终可能就是去看PX的供应还有下游聚酯需求的影响。

这个产业链里面，它从原油到石脑油，再到PX再到PTA，然后再到聚酯最后到纺织服装，它的价格传导机制，从2022年的2023年，基本上我们认为它可能是一个上游利润比较集中的情况，然后下游它其实不太能够去有太多的利润，但是因为我们有看到国内的需求的复苏，从下到上的传导，就是看需求复苏的情况，我们现在看到它从下游去是有正回馈。

产业链的利润分布，基本上18年产业链还是有高利润，但19年往后利润倾向于压缩的趋势，但主要的原因是在19年之后是一个大投产周期，而现在PTA仍然处于投产周期里面。短期PX利润是压缩，但是我们对全年PX是偏向于看好， PX利润还会再扩一扩，从下往上传导的流通性或者流通度会比2022年要好一些，不会阻塞在聚酯这一端。然后就是PTA的库存情况，也是在2019年投产过后一个偏低的一个库存。我们觉得现在PTA处于一个阶段性的回档， PTA自身，基本上是三月份之后就要开始去库，2、3季度都是去库的格局，直到四季度可能才会开始继续累库。所以短期去看，PTA会有一些回档的压力，但是中期去看，尤其是在一季度末到二季度这个时间段，我们觉得可能还是一个比较适合做多的一个品种。

PTA每个月都有合约，但主要交易是1、5、9三个月份，库存变动是影响PTA月差最主要的因素。

$F山证铁矿石(03047)$ $西方石油(OXY)$ $马拉松原油(MPC)$$东方盛虹(000301)$ $恒力石化(600346)$