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——SNAP向左，META向右？

Facebook公布Q4财报与前日Snap正好形成了鲜明对比，一上一下，除了利润指标均不及预期外，其他方面给投资者的观感完全不同。虽然以广告业务为主的社交软件都面临着经济衰退预期的威胁，但显然Facebook能更好面对下行风险。

Q4业绩总览

• 营收321.65亿美元，同比下降4%，高于市场预期的316亿美元；
• 毛利润238亿美元，同比下降13%，低于市场预期的250亿美元；
• EBIT 64亿美元，同比下滑49%，低于市场预期的79亿美元。

单看利润指标，其实并不优秀，无论是营业成本还是营销费用等，都超过市场预期。但公司也说明了营业成本升高，主要是减计了部分数据中心的资产，而这种一次性的项目不会影响长期利润，因此市场也不太较真。

Facebook从Q4开始裁员，也一定程度上反应到了管理费用上，本季度的管理费用30.9亿美元，比市场预期的36亿美元低了15%，而这一趋势会持续，接下来持续放大利润能力。

另外，从运营数据上来看，包括Facebook、Instagram、WhatsApp等些列应用的平均每月活跃用户达到了37.4亿，日活跃用户也达到了29.6亿。同时，每用户平均收入（ARPU）达到了10.86美元，为2022年最高水平，虽然同比下降6.1%，但环比增长15.4%。

广告业务收入依然占主导，由于行业问题，同比下降4.2%，但也好于市场预期的下跌6%。而AR（增强现实）和VR（虚拟现实）相关硬件、软件和内容在内的虚拟现实实验室的收入7.27亿美元，同比下降17.1%，但好于市场预期的6.5亿美元。

为什么市场会抛弃Snap，但拥抱Meta？

第一、市场预期不同。Facebook并不是第一次遇到增长停滞甚至减速的问题，此前该抛售的投资者也抛售得差不多了。而Q4的市场预期本来就很低，因此尽管下滑，但好于市场预期，仍然是利好。

可以说，小札老油条，懂的管理投资者情绪。

第二、资产过硬。Q4尽管利润不及预期，但自由现金流依然达到了53亿美元，市场预期只有22亿美元。众所周知，Meta的资产是大量的现金，流动资产覆盖总负债还绰绰有余，因此对公司股东来说，持有大量现金的公司，往往在有衰退预期周期会更安全。

也因此，Meta的投资者中充满了各种主权基金、养老金等机构投资者。他们的持仓往往是长期且稳定，并且愿意在回调时适时加仓的。

Meta盘后大涨具有持续性吗？

我们认为是有的。

一、Meta给出了23年Q1业绩指引，营收大概在260-285亿美元之间，同比下降的幅度在2.5%左右，好于市场的预期，也好于前日Snap给出的可能下降10%的情景。

二、公司回购计划升级到了400亿美元，要知道22年Meta的市值曾经跌破过2000亿美元，这笔回购，虽然是一个20年的计划，但是也能像AAPL一样，给股价一个长期支撑。