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来源：招股书

来源 | 活报告

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摘要：卫龙于2022年11月23日更新过聆讯后招股书，拟在香港主板上市，公司是中国领先的辣味休闲食品企业。2021年收入为人民币48亿元，净利润8.27亿元；2022年前6个月收入为22.61亿元，净亏损2.61亿元，毛利8.62亿元。

S&TLiveReport获悉，成立源于2001年的卫龙美味全球控股有限公司WEILONG Delicious Global Holdings Ltd（以下简称“卫龙”）于2022年11月23日更新通过港交所聆讯后招股书，其曾于2022年6月27日向港交所递表并通过了聆讯，联席保荐人为摩根士丹利、中金公司和瑞银集团。

公司是中国领先的辣味休闲食品企业，拥有强劲的增长势头。根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年零售额计，公司在中国所有辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额达到6.2%，且在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。卫龙是中国倍受年轻消费者喜爱的休闲食品品牌，公司95.0%的消费者年龄在35岁及以下，55.0%的消费者年龄在25岁及以下。同时，公司是中国知名度最高、最受消费者喜爱的辣味休闲食品品牌，而且就品牌知名度公司25岁及以下年轻人心目中休闲食品第一品牌。

公司专注于辣味休闲食品的研发、制造、销售及经销，致力于持续升级现有产品及推出新产品。公司的产品组合种类丰富且具有战略选择性，涵盖以下类别：

• 调味面制品，主要包括大面筋、小面筋、麻辣棒、小辣棒及亲嘴烧。
• 蔬菜制品，主要包括魔芋爽及风吃海带。
• 豆制品及其他产品，主要包括软豆皮、78°卤蛋及肉制品。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国辣味休闲食品市场相对分散，按零售额计，2021年前五大企业的市场占有率合共为11.5%。2021年，公司是中国最大的辣味休闲食品公司，市场份额为6.2%，按零售额计，是第二大公司的3.9倍。根据相同资料来源，2021年，辣味休闲食品市场**国休闲食品行业总市场份额的21.0%，中国休闲食品行业的市场亦十分分散。2021年，公司在约3,000家年收入超过人民币20.0百万元的在中国经营业务的休闲食品公司中排名第十位，并在所有本土休闲食品公司中排名第六位，按零售额计，占整体市场份额的1.3%。

竞争优势

中国辣味休闲食品行业的领导者和先行者；

高频消费培养了大批忠诚的粉丝群体，成就了对年轻消费者极具影响力的品牌；

持续升级现有产品及推出新产品，推动中国传统美食娱乐化、休闲化、便捷化、亲民化；

有效触达年轻消费者的全渠道销售及经销网络，具有巨大的增长空间；

专注品质，建立行业领先的生产体系及严格的质量保障体系；及

强大的企业文化和踏实肯干、务实积善、年轻有战斗力的管理团队。

公司资料：

官网：www.weilongshipin.com

公司地址：中国河南省漯河市召陵区东方红路与中山路交叉口西南角

香港地址：香港九龙观塘道348号宏利广场5楼

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财务分析

截至2021年12月31日止3个年度、2021年及2022年前6个月：

收入分别约为人民币33.85亿元、41.2亿元、48亿元、23.03亿元及22.61亿元，年复合增长率为19.09%；

毛利分别约为人民币12.54亿元、15.66亿元、17.93亿元、8.5亿元及8.62亿元，年复合增长率为19.56%；

净利润分别约为人民币6.58亿元、8.19亿元、8.27亿元、3.58亿元及-2.61亿元，年复合增长率为12.08%；

毛利率分别约为37.06%、38.00%、37.35%、36.90%及38.11%；

净利率分别约为19.44%、19.87%、17.22%、15.53%及-11.54%。

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公司过去三年收入、毛利、净利均保持稳步增长，年复合增长率分别为19.1%、19.6%、12.1%，毛利率保持在37.5%左右且稳中有升；

2022H1收入、毛利基本持平，但出现2.6亿净亏损，主要是由于与上市前投资有关的一次性的以股份为基础的付款所影响。

2022H1存货4.85亿，以公允价值计量的金融资产变动损益10.47亿，账上现金8.69亿，流动负债总额13.2亿，经营活动现金流4.47亿。

行业前景

根据弗若斯特沙利文报告，按零售额计算，2021年中国休闲食品行业的市场规模为人民币8,251亿元，2016年至2021年年复合增长率为6.1%。预计2021年至2026年年复合增长率将达到6.8%。按零售额计算，2026年中国休闲食品行业的市场规模预计将达到人民币11,472亿元。

根据弗若斯特沙利文报告，休闲食品按口味亦可以分为辣味休闲食品和非辣味休闲食品两大类。中国的辣味休闲食品行业的零售额由2016年的人民币1,139亿元增长至2021年的人民币1,729亿元，年复合增长率为8.7%，中国辣味休闲食品在整体休闲食品行业中的份额从2016年的18.6%增长至2021年的21.0%。预计中国辣味休闲食品行业2021年至2026年的零售额将以9.6%的年复合增长率增长，至2026年将达到人民币2,737亿元；而预计同期中国非辣味休闲食品行业的年复合增长率为6.0%。

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行业地位

根据弗若斯特沙利文报告，中国休闲食品市场相对分散，按零售额计，2021年前十五大企业的总市场占有率为21.5%。2021年，在中国休闲食品市场，公司在约3,000家年收入超过人民币20.0百万元的在中国经营业务的本土及跨国公司中排名第十位，并在所有本土公司中排名第六位。按零售额计，公司占整体市场份额的1.3%。

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根据弗若斯特沙利文报告，中国辣味休闲食品的市场也相对分散。按零售额计，2021年前五大企业的市场占有率为11.5%。2021年，公司是中国最大的辣味休闲食品企业，市场份额为6.2%，按零售额计，是第二大企业的3.9倍，超过第2至第5名企业的市场份额之和。

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根据弗若斯特沙利文报告，2021年，按零售额计，公司在中国调味面制品市场与辣味休闲蔬菜制品市场中市场份额排名均位列行业第一。

按零售额计算，2021年中国前五大调味面制品企业的市场占有率为19.3%。2021年，按零售额计，公司在中国调味面制品市场中排名第一，市场份额达到14.3%，是第二名市场份额的5.9倍，超过第2至第5名企业的市场份额之和。

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中国辣味休闲蔬菜制品市场相对分散，按零售额计算，2021年中国前五大辣味休闲蔬菜制品企业的市场占有率为19.2%。2021年，按零售额计，公司在中国辣味休闲蔬菜制品市场中排名第一，市场份额达到14.3%，是第二名的7.6倍，超过第2至第5名企业的市场份额之和。

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同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：绝味食品(603517.SH)、煌上煌(002695.SZ)。

绝味食品是一家经营自主品牌的休闲卤制食品连锁企业，也是国内规模最大、拥有门店数量最多的休闲卤制食品连锁企业之一。公司休闲卤制食品主要分为两类：一类是以鸭、鸡、猪等禽畜为原料的休闲卤制肉制品；另一类是以毛豆、萝卜、花生等为原料的休闲卤制素食品。

煌上煌专注于酱卤肉制品及佐餐凉菜快捷消费食品的开发、生产和销售，主要产品为鲜货产品、包装产品、禽肉产品、畜肉产品、屠宰加工、米制品业务、检测业务等。公司的快捷消费产品主要分为两类:第一类主要是以鸭、鸡、鹅、猪、牛、羊等禽畜产品为原材料,经过酱、卤生产工艺形成的快捷消费酱卤肉制品;第二类主要是以蔬菜、水产品、豆制品等为原材料,经过凉拌、酱腌等生产工艺形成的佐餐凉菜快捷消费食品。目前公司的主导产品为快捷消费酱卤肉制品。

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主要股东

刘卫平先生及刘福平先生为一组控股股东。

机构投资者包括CPE、CWL Management XVIII Limited、高瓴、腾讯、云峰基金、红杉中国、Duckling Fund, L.P、厚生投资、海松资本、上海泓漯等。

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管理层情况

刘卫平先生，44岁，董事长兼执行董事，在休闲食品行业拥有20年经验。2001年，刘先生与刘福平先生共同建立漯河市平平食品厂(现为平平食品)，并担任漯河市平平食品厂总经理。毕业于中国重庆的西南大学，其通过线上课程于该校主修行政管理。

刘福平先生，41岁，执行董事兼副董事长。自2014年7月起担任卫龙商贸总裁。在休闲食品行业拥有20年经验。2001年，刘先生与刘卫平先生共同建立漯河市平平食品厂(现为平平食品)，并担任漯河市平平食品厂副总经理。毕业于中国重庆的西南大学，其通过线上课程于该校主修行政管理。

孙亦农先生，53岁，执行董事兼首席执行官。于食品及饮料行业拥有逾20年的经验。曾在可口可乐(中国)饮料有限公司及可口可乐企业管理(上海)有限公司担任营销总经理、区域总经理。厦门银鹭食品集团有限公司任首席商务官、首席运营官及首席执行官。苏州爱知汇管理谘询有限公司担任管理顾问。获得中国浙江大学电子工程学及自动化的学士学位。获得中欧国际工商管理学院工商管理硕士学位。

彭宏志先生，40岁，执行董事、首席财务官兼高级副总裁、卫龙商贸总处长。拥有10年以上的运营管理经验。于北京奥实体育计时服务有限公司担任工程师。于广东省数字广东研究院担任工程师。任平平食品总经理助理。任北京德麦特捷康科技发展有限公司副总经理。任深圳市前海翔明股权投资有限公司董事兼总经理。任卫龙商贸营运总处长。获得人力资源和社会保障部授予的信息系统高级项目管理师资格。在中国湘潭获得湖南科技大学地理科学学士学位。获得东北师范大学地图学与地理信息系统硕士学位。

刘忠思先生，37岁，执行董事兼高级副总裁。在休闲食品行业拥有逾10年经验。获得中国商业联合会颁发的中国商业联合会科学技术奖及全国商业科技进步奖。获得中国郴州的湘南学院体育教育学士学位。

陈林先生，36岁，执行董事兼高级副总裁、任供应链、采购和人力管理总处长一职。在休闲食品行业拥有逾10年经验。在平平食品担任过品质部、研发部、稽核部、产销部的管理工作。于卫龙商贸担任产销中心经理及设备工厂中心经理、生产总处副总处长及供应链副总处长、供应链总处、采购总处和人力行政总处的总处长。毕业于中国岳阳的岳阳市外贸职业技术学校。

上市前融资

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中介团队

据捷利交易宝数据统计，卫龙美味中介团队共计11家，其中保荐人共计3家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

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保荐人承销历史业绩

摩根士丹利近期保荐的首日破发率为34.51%；

中金近期保荐的首日破发率为43.57%；

瑞银近期保荐的首日破发率为51.06%。

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舆情分析

目前通过天眼查网站无法查到卫龙美味全球控股有限公司的任何负面消息（开曼成立），通过查询其运营主体公司漯河市卫龙商贸有限公司，发现具有如下风险提示：

599个自身风险中，主要都是商标、合同等方面的纠纷；

320个周边风险中，主要是公司投资的子公司的注销、产品纠纷、合同纠纷、商标纠纷、劳动纠纷等事项；

1个历史风险中，公司曾因未按时履行法律义务而被法院强制执行；

79个预警提醒中，主要都是公司及其投资子公司的人员变更（法人、投资人、主要人员等）、工商信息变更等。

整体来看，公司各项风险属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为59.75亿，其中最大市值为巨子生物，最小市值为GC CONSTRUCTION；发行PE均值为35.48倍，PE整体水平偏中上；申购人数均值为3288；超购倍数上，均值为4.65倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在33.67%，整体来说，基石比例均值近期略有回落；

暗盘及首日收益率上，10月初，艾美疫苗首日微涨，中创新航收平，健世科技及GC CONSTRUCTION表现尚可；10月中旬，润歌互动暗盘及首日大涨，又是一家小市值公司黑马，紧随其后的元宇宙第一股 飞天云动暗盘及首日均跌超4%；11月初，巨子生物这位吸金兽暗盘及首日表现较为不错，紧接着心泰医疗暗盘及首日几乎走平，多想云暗盘大涨，首日高开低走，收涨2.04%；双十一，子不语做为跨境电商首日上市表现相当夸张，日内振幅约51.61%；11月中旬，交运燃气不负众望，暗盘强势上涨28.17%，但首日变脸，最后微跌；11月下旬，凌雄科技暗盘及首日均略涨。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为16.28%，而首日约为13.78%。

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