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自从2021年下半年开始，金融市场陷入了低谷，通胀高企，疫情肆虐，能源短缺，战争硝烟四起，欧美国家不断加息旨在降低通胀，中国实施宽松的货币政策旨在推动经济发展，A股、美股、港股都在不断探底，利率倒挂令投资者担心经济衰退的到来，历史上每一次的经济衰退其成因各有不同，每个时代的背景也都相距甚远，在如今这个互联网大资料的时代，大衰退还可以能发生吗？我们不得而知，但是我们却可以以史为鉴，从书中学习以往的经验，就算是衰退来临我们也能提前做好准备。

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第二章资产负债表衰退的特征

我们今天继续上次没有读完的部分，资产负债表衰退的特征。一般来说，相对于债务缩减，很多企业更倾向于增加负债，但是这种情况在1990年开始变化，那是偿债公司的数量远远超过了借贷的公司，这些公司那么做的目的就是为了修补自身的资产负债表。直至2004年这种情况才得以改善，15年之后，日本的经济才开始有了复苏的趋势。日本企业正在从偿债转向积累金融资产。过去的15年间企业不得不通过动用储蓄来维持收支平衡。经过了如此惨痛的经历，日本的高管们都希望能够储备更加充足的金融资产，一些企业甚至重新开始相互持股为防止被恶意收购。

一般来讲，如果私营企业拥有了健康的资产负债表并重新开始追求利润最大化，那么企业便会争取任何犹豫政府削减预算赤字可能获得的资金。政府借贷的减少就代表私营部门可用贷款的增加，进而资源能够有效分配，经济得以迅速增长。资产负债表衰退期间，这些企业无法借用到这些资金，因为政府支出减少，因此总需求和货币供应量全部都会减少，资源没有被有效利用，导致税收减少，预算赤字增加。这一点可以从IS-LM模型得到解释，总需求曲线：IS模型: Y=C(Y-T)+I(Y,i)+G LM模型: M=￥YL(i)。政府税收收入的减少，造成了日本政府预算赤字的大幅膨胀。在2003年，小泉政府采取了利用政府支出来对经济形势发挥自动调节器的功能。何为自动调节器呢？指的是政府支出具有稳定经济的天然特性，当经济形势良好的时候，政府税收收入的增长速度会高于国内生产总值的增长速度，将会有助于冷却经济过热的现象。当经济形势不好的时候，失业保险还有其他政府支出开始增加，相对税收收入减少，政府支出就会起到刺激经济的效果。所以说，当资产负债表衰退出现时，政府坚决不能采取财政整顿的政策。

在资产负债表衰退期间的税收会表现出与普通型衰退期间税收截然不同的特征。前面讲到资产负债表衰退导致企业转向负债最小化（偿还债务），从而导致总需求降低，经济走差。资产负债表衰退期间的税收收入减少主要是因为两个因素：资产价格下跌以及经济活力放缓。因此税收收入下降的幅度要比单单经济活动放缓时候要大很多。资产价格下跌造成了异常严重的亏损，所以即使在整体经济和企业收益复苏之后，政府税收收入依旧低迷了很久。

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