21家北交所和新三板企业短评(下)

11.纳晶科技(NQ:830933)

公司营收下滑主要有两个原因,一是新形态产品导入市场导致原公司主力产品量子点膜销售受到一定程度的影响;二是全球疫情持续演变,芯片供应持续紧张,消费电子行业均出现了原材料上涨、供应短缺等问题,消费类电子产业发展放缓;市场竞争加剧,产品迭代加速。

公司在年报行业情况部分披露:在显示行业之外,2021 年基于量子点技术的红外传感器等产品逐渐在市场上崭露头角,为量子点材料的新应用方面也打开了新的市场空间。

2020年公司重要研发项目有光致发光产品、电致发光产品开发、量子点材料开发。公司在2020年年报的经营计划中称:公司重点发项目量子点材料、墨水及印刷技术,在试验线上制备的红绿蓝三色 QLED 像素基板器件在效率和寿命方面都取得较大进展,QLED 的产业化进程进一步提速;衢州生产基地已全面实现稳定投产供货。

公司2021年经营计划中披露称:报告期内基于整体生产规划考虑以及配合生产地环保要求,拆除杭州量子点膜产线转移并入衢州生产基地;量子点扩散板及母粒类产品完成产品开发,逐步导入下游客户;公司重点研发项目量子点材料、墨水及印刷技术,由于工艺和材料的进展,基于印刷工艺制备的红绿蓝三色 QLED 像素基板器件在效率和寿命方面已接近终端产品的市场需求,但实际尚未经过生产验证,距离真正实现量产尚有一定距离,公司将持续推进 QLED 产业化进程。

根据浙江日报公开报道信息:衢州生产基地项目为“纳晶科技”年产150吨量子点胶水项目。该项目于2020年12月正式全面投产。

所以公司新产品可能是基于量子点技术的红外传感器等产品,而不是OLED类。具体实际是什么可以具体咨询下董秘。

12.超音速(NQ:833753)

公司2021年营收同比增长73.87%,扣非净利润同比增长171.01%。在营收大幅增长的同时,公司的净利率有所提升,表现较为亮眼。

营收的增长一方面来自于疫情逐步缓解后公司接收原有客户订单量稳步增长,另一方面公司业务由珠三角向青海、邢台、苏州、郑州、南京各省市,新增一批新客户,视觉检测订单营业收入增加额较上年增长 70.86%。

此外公司加大自动化设备的研发投入,研发实力得到加强,整机设备的订单与产能大幅提升。受益于客户的持续开拓,公司下游客户集中度高的问题有显著好转,2021年前五大客户占总营收的45.68%,而此前2019-2020年前五大客户集中度分别为58.98%、81.61%,且对单一大客户宁德新能源存在一定的依赖,而2021年宁德新能源作为第一大客户占总营收的比例仅为16.24%。

在产品结构上,2021年公司优化调整产品订单结构。一是发挥标准产品贴标机、涂布机CCD、模切机 CCD、卷绕机 CCD 等成熟产品技术优势,增抢前段 CCD 检测设备订单;二是战略选择性精减了部分贸易类订单毛利率低的小客户,减少毛利率低的整体解决方案订单,聚焦有助于公司提升在细分领域的竞争力。

公司对下游的议价权相对弱,应收账款占比很高,所以经营现金流常年为负,2021年回款状况相较于2020年有所好转,当期公司回款速度加快,经营现金流净额为-678.52万,而2020年期末为-3503.49万元。

公司当期发生信用减值189.41万,从账龄结构上看,目前1年内应收账款占总营收的93.74%,总体看大额坏账的风险不大。

公司研发费用近两年持续高投入,主要是加大对整机检测设备投入与研发,报告期内研发部门年平均人数由上年 70 人增加至94 人,增长 34.29%。研发费用占营收比为16.17%,反映公司较为重视研发工作。

2019年-2021年末公司员工人数分别为100人、120人、175人。员工人数呈现较快速的增长,反映公司规模持续扩大。

公司在2021年11月,通过定增以16.3506元/股的价格募资5000万元用于补充流动资金。参与机构有广发证券股份有限公司、宁波琢石前瞻创业投资合伙企业(有限合伙)、深圳琢石天启创业投资合伙企业(有限合伙)、广州中科雅盈信息产业创业投资合伙企业(有限合伙)。

根据《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》第八条 挂牌公司进入创新层,同时还应当符合下列条件:

(三)公司治理健全,截至进层启动日,已制定并披露经董事会审议通过的股东大会、董事会和监事会制度、对外投资管理制度、对外担保管理制度、关联交易管理制度、投资者关系管理制度、利润分配管理制度和承诺管理制度,已设董事会秘书作为信息披露事务负责人并公开披露;

因此,公司更新各项制度应该是为进入创新层做准备,进而为以后北交所IPO做准备。

13.天宜上佳

公司2021年营收同比增长61.68%,扣非净利同比增长44.28%。2022年第一季度公司营收同比增长130.38%,扣非净利同比增长248.41%,业绩很不错。

公司目前的业务主要由三块构成,第一块粉末冶金闸片/有机合成闸片、闸瓦,是公司的传统业务,下游主要应用于高铁动车组,主要客户是铁路总公司下属的全部18 个地方铁路局。这块业务增长较慢,但由于行业内竞争者较少,主要有德国克诺尔集团在中国的全资子公司克诺尔车辆设备(苏州)有限公司、中车戚墅堰机车车辆工艺研究所有限公司、北京浦然轨道交通科技有限公司、北京瑞斯福高新科技股份有限公司以及博深股份有限公司等,行业内整体竞争有序,公司竞争力强。

与竞争对手相比,公司是持有 CRCC核发的动车组闸片正式认证证书最多且覆盖车型最多的厂商。同时,公司也是唯一获得时速 350 公里“复兴号”中国标准动车组两个车型(CR400AF 和CR400BF)CRCC 正式认证证书的厂商,目前公司也是时速 350 公里“复兴号”中国标准动车组制动闸片的核心供货商。该业务作为公司营收的基本盘较为稳定。

2021年业绩同比增速较快主要受益于第二块业务的增长,公司第二块业务是碳基复合材料业务,该业务下游主要应用于光伏行业的晶硅制造热场系统、新能源汽车、乘用车、特种车等刹车系统,充分受益于新能源行业的发展。公司由此从一家高铁动车组用粉末冶金闸片供应商切入到新能源赛道。

公司明确表示要将碳碳复合材料应用领域打造业务第二增长曲线,目前天力新陶碳碳热场生产线和天启光峰预制体一期产线已建成投产。目前国内先进碳基复合材料生产企业主要包括金博股份、西安超码科技有限公司等;国外市场竞争对手主要包括西格里(SGL)集团、东洋炭素株式会社等。

公司目前在碳碳复材热场领域,装备方面,公司采用的沉积设备是目前光伏热场碳碳复材领域中批量化生产的最大规格尺寸,可满足36 寸甚至更大的产品批量化生产;能源方面,公司厂区所处的江油产业园的电费、天然气价格及供给方面,对碳碳热场制品单位成本也具有一定的竞争优势。

公司目前计划募资23.69亿元进行高性能碳陶制动盘产业化建设项目和碳碳材料制品预制 体自动化智能编织产线建设项目。

高性能碳陶制动盘产业化建设项目投产后产能达 15 万套/年,主要用于新能源汽车、高端乘用车、商用及特种车刹车制动系统。其中,60%产能对应到高端新能源汽车。项目建设周期两年,第 5 年全部达产,2022 年内争取实现小批量供应。公司是公司是汽车行业协会《碳陶汽车制动盘团体标准》起草单位,反映了在该领域的具备一定的竞争力。

碳碳材料制品预制体自动化智能编织产线建设项目主要产品包括碳碳热场相关预制体及火箭发动机喉衬预制体等,达产后碳碳材料制品预制体年产能 5.5 万件。

公司第三块业务是航空大型结构件精密制造,该业务是公司2021年3月公司收购瑞合科技64.54%的股权介入,瑞合科技现已取得武器装备科研生产单位三级保密资格、装备承制单位资格、 国军标质量管理体系认证等证书;主要围绕航空的军用市场, 为多型号军用飞机、大型运输机、无人机进行主要零部件的精密加工和复合材料模具设计制造。

可见,公司几块业务都有不错的发展潜力。

14.曙光数创(NQ:872808)

公司2021年营收同比增长21.52%,扣非净利润同比增长32.84%。

公司存货大幅增加,主要是因为发出商品占比较高,未形成对应收入所致合同备货增长。

公司当期应收账款大幅增加,预付账款大幅提升,两者都大幅高于当期营收增速,反映了公司对于上下游的议价能力不强,所以公司的经营现金流净额在大部分年份都是低于当期净利润的,反映了公司的净利润质量较差。

公司账上没有任何有息负债,本期合同负债大幅提升,2020年为3817.80万元,2021年为1亿元,反映下游需求相对较强,预示未来业绩会有较好增长。

公司员工数近两年持续增加,2019年-2021年分别为136人、187人、208人。

数据中心一直是能耗大户,推进数据中心绿色高质量发展不仅是“东数西算”工程实施关键,也是响应“双碳”目标的行动策略。此前,工业和信息化部发布的《“十四五”信息通信行业发展规划》专门设置了“绿色节能”类别的发展指标。工信部指出,到 2025 年底,我国新建大型和超大型数据中心 PUE 值下降到 1.3 以下。

从我国数据中心的实践来看,这个问题亟待解决。统计数据显示,目前我国仅有 41%的数据中心 PUE在 1.4 以下。而在“东数西算”工程发布的文件中可以看到,此次各地区 PUE 目标东部地区不超过 1.25,西部地区不超过 1.2,能效指标更严格。

因此,东数西算对公司构成积极影响。从目前各地区营收增长情况上来看,当期西部地区营收同比增长481.02%,东部地区营收同比下滑55.63%,南部地区同比下滑34.72%。但仅仅是宣布后短短的几个月其实并看不出是否是由于该因素所致,可以追踪之后的变化来判断。

2021年7月,工业和信息化部印发《新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)》,其中指出,到2023年底,全国数据中心机架规模年均增速保持在20%左右。

2021年12月,国家发改委等四部门印发《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》提出全国新建大型、超大型数据中心平均电能利用效率降到1.3以下,国家枢纽节点进一步降到1.25以下,绿色低碳等级达到4A级以上,根据行业相关人士的采访称目前全国存量大型以上数据中心的平均PUE超过1.5,还有较大的提升空间。由此可见,公司所处行业未来仍将保持较快增速。

此外公司主要产品为液冷技术,尤其是浸没式液冷技术占比80%以上,而这一技术能将PUE降低到1.2以下,符合行业发展趋势。

公司目前客户集中度依然很高,2021年前两大客户占公司总营收的85.82%。其中带一大客户43.41% ,为非关联方;第二大客户占比42.41%,是公司的关联方,从以往公开转让说明书披露的信息看应该是公司的控股股东曙光信息。虽然关联交易占比依然很高,但是相对于2020年80.07%的占比已经大幅下降。可见,公司正努力降低关联交易,降低客户集中度,来为IPO做准备。

行业内相关竞争对手有艾默生、施耐德、威图、华为等。公司在2018年4月的公开转让说明书中披露称:公司目前规模相对较小,目前国外的品牌占据整体市场份额的 50%以上,国内品牌将有较大的提升空间。

根据赛迪顾问的数据,以液冷数据中心对传统市场进行替换作为市场规模测算基础,结合华为、阿里巴巴和中科曙光对液冷数据中心的替换率调查,保守测算出2019年中国液冷数据中心的市场规模为261亿元,乐观估计为351亿元,2025年我国液冷数据中心的市场规模将破1200亿元。公司2021年营收为4.08亿,属于行业内比较小的公司,但是公司在浸没式液冷技术方面具有领先优势,公司是国家强制性能效标准 GB40879- 2021《数据中心能效限定值及能效等级》的起草方之一。

15.凤凰光学(SH:600071)

公司目前的业务是控制器、光学组件、锂电池、精密加工、光学仪器等,业务杂乱,业绩很烂。但是,公司目前正在计划重组,如果重组完成,公司将不再持有凤凰科技、凤凰光学日本、协益电子、凤凰新能源的股权,国盛电子、普兴电子将成为上市公司之全资子公司;公司将退出光学器材行业,变成半导体外延材料企业,主要业务包括半导体外延材料产品的研发、生产以及销售,业务性质发生根本性的变化。

河北普兴电子科技股份有限公司是中电科半导体材料有限公司控股的股份制公司,成立于2000年11月,是国家认定的高新技术和集成电路生产企业,致力于高性能半导体材料的外延研发和生产。

普兴公司的主要产品为各种规格型号的硅基外延片、氮化镓和碳化硅外延片。可广泛应用于清洁能源、新能源汽车、航空航天、汽车、计算机、平板电脑、智能手机、家电等领域。客户遍布中国大陆、港台地区,以及美国、日本、韩国、俄罗斯、印度等国际市场,在国内外市场享有较高的声誉。

除在国内率先稳定量产8英寸硅外延片并获得各种奖项外,还率先开展研制了第三代宽带隙半导体材料碳化硅(SiC)和氮化镓(CaN)产品,这类材料突破了Si基器件的物理极限,具有禁带宽度大、热导率高、电子饱和迁移速率高和击穿电场高等性质,在高温、高压、高频、大功率电子器件领域和航天、军工、核能等极端环境应用领域有着不可替代的优势。

据“石家庄日报”报道,河北普兴电子科技股份有限公司(以下简称“普兴电子”)石家庄项目计划于2022年9月竣工投产。普兴电子副总经理郝东波表示,普兴电子搬迁项目是今年的省重点项目,一期占地130亩,总建筑面积7万平方米,总投资5亿元,主要建有生产车间、办公研发楼、动力站等。”

项目投产后,普兴电子将新购置各类外延生产及清洗检验设备共392台(套),达到年产300万片8英寸硅外延片、36万片6英寸碳化硅外延产品的生产能力。全部投产以后,预计全年的产值将达到31亿左右、利润4亿,可以提供500多个就业岗位。郝东波此前曾透露,普兴公司抢抓政策红利,依托电科材料一三四三发展线略,布局第三代半导体碳化硅外延业务,实施总投资16.7亿元的外延材料产业基地建设项目,力争达到 “百亿销售、千亿市值”的发展目标。

南京国盛电子有限公司前身是信息产业部电子第五十五研究所电子材料产品部,地处南京经济技术开发区,专业从事半导体硅外延材料的研发及批量生产,如功率晶体管用外延片 , 功率MOS管用外延片 , 检波管用外延片 , IGBT器件用外延片等。 公司设备先进,拥有LPE,Gemini等公司生产的多种型号外延炉,能适应客户不同外延参数需要;测试仪器有C-V测试仪,红外测厚仪,扩展电阻测试仪,四探针测试仪等;超净面积达到400平方米,最高洁净度10级.产品系列从3'到8'的P型和N型外延片,产能为8万片/月(4'等效).外延层电阻率和厚度满足国内外分立器件和集成电路厂家需要。

可见,如果重组成功,凤凰光学将摇身一变,成为国内领先的半导体材料企业,具有良好的发展前景。不过,公司也面临重组失败的风险。

16.知识星球精选问答


提问:请问创新层的公司好多的年报都延期发布了,是否代表公司财务管理不大规范,新三板的制度里面有没有对这种行为的处罚措施?

根据《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露规则》第二章 定期报告

第十一条 挂牌公司应当披露的定期报告包括年度报告和中期报告,可以披露季度报告,中国证监会、全国股转公司另有规定的,从其规定。

第十二条 挂牌公司应当按照中国证监会有关规定编制并披露定期报告,并按照《企业会计准则》的要求编制财务报告。

中国证监会对不同市场层级挂牌公司的定期报告内容与格式有差异化要求的,挂牌公司应当遵守相关规定。

创新层挂牌公司应当按照中国证监会、全国股转系统行业信息披露有关规定的要求在年度报告中披露相应信息。

第十三条 挂牌公司应当在规定的期限内编制并披露定期报告,在每个会计年度结束之日起四个月内编制并披露年度报告,在每个会计年度的上半年结束之日起两个月内编制并披露中期报告;披露季度报告的,挂牌公司应当在每个会计年度前三个月、九个月结束后的一个月内编制并披露。第一季度报告的披露时间不得早于上一年的年度报告。

挂牌公司预计不能在规定期限内披露定期报告的,应当及时公告不能按期披露的具体原因、编制进展、预计披露时间、公司股票是否存在被停牌及终止挂牌的风险,并说明如被终止挂牌,公司拟采取的投资者保护的具体措施等。

第十四条 挂牌公司应当与全国股转公司预约定期报告的披露时间,全国股转公司根据预约情况统筹安排。

挂牌公司应当按照全国股转公司安排的时间披露定期报告,因故需要变更披露时间的,根据全国股转公司相关规定办理。

全国股转系统挂牌公司2021年年报披露时间要求是:挂牌公司应当在2022年4月29日前完成年度报告的披露。若与预约时间有延期需要披露延期披露的临时公告。但是最迟不得晚于4月29日。

在2022年1月4日至2022年4月29日之间挂牌且公开转让说明书中的财务报告未涵盖2021年全年财务数据的公司,应按前述要求在2022年4月29日前披露2021年年度报告。在2022年4月29日后挂牌且公开转让说明书中的财务报告未涵盖2021年全年财务数据的公司,应在挂牌前的第二次信息披露后两个交易日内披露报表期末日为2021年12月31日的审计报告。

所以,比如原定披露时间是4月20日,延期到4月29日,是没什么问题的。延期发布年报不能说明财务管理不规范,最近有很多公司延期的原因是因为疫情因素影响,比如百事宝、申格电子等都是属于疫情因素影响,尤其是上海地区的一些公司,发生这类情况的可能性更大。但是,如果公司延期到4月29日之后,对公司是会有影响的。6月30日前仍然未披露,会被终止挂牌。

根据《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则》(以下简称《终止挂牌实施细则》)的规定,挂牌公司未在法定期限内披露年度报告,或者披露的年度报告未经挂牌公司董事会审议通过,或者半数以上董事无法完全保证公司所披露年度报告的真实性、准确性和完整性,或者年度报告中的财务报告未经符合《证券法》规定的会计师事务所审计(以下简称“未按规定披露年报情形”),且在2022年4月29日前仍未披露或改正的,全国股转公司将于2022年5月第一个交易日对其股票实施停牌;在2022年6月30日前仍未披露或改正的,全国股转公司将终止其股票挂牌。

存在未按规定披露年报情形且在2022年4月29日前仍未披露或改正的挂牌公司,应根据《终止挂牌实施细则》第十八条、第十九条的规定,于2022年5月第一个交易日披露公司股票可能被终止挂牌的风险提示公告,之后每十个交易日披露一次,直至相关情形消除或全国股转公司作出股票终止挂牌的决定。

对于存在未按规定披露年报情形且无正当理由未能在2022年4月29日前披露或改正的挂牌公司,全国股转公司将对其及相关责任主体采取纪律处分和自律监管措施,并记入证券期货市场诚信档案数据库。

提问:怎么高效地做行业和公司基本面研究?信息源除了招股书、研报还有哪些比较准确的信息源可以关注?

其实目前的互联网社会,信息爆炸,信息源都是大同小异的,不存在什么独特之处。无非就是股票投资社区、行业网站、搜索引擎、招股书、研报这些。参见:《股票投资中的信息资料搜集方法与技巧》

我觉得关键是信息分析判断能力,如果从这些庞大的信息库中找出有用的东西,并且判断出哪些信息有用哪些没用,哪些是可以参考的哪些是具有误导性的。比如看券商研报,其中的行业分析数据是有用的,但是涉及到具体企业的发展前景和估值等很多却带有很大的误导性。

我会在分析一个个企业的过程中不断对同一类型或者同一行业企业进行归纳总结,建立分析框架。

比如系统集成类企业,通常具有技术门槛低、毛利率偏低、应收账款高、现金流差等特征,那么基本上这个企业年报看上几分钟就可以快速做出其商业模式差、投资价值低的判断。 

比如做电缆、毛巾架、快递包装袋、耐热材料行业的企业,这类产品已经到成熟期,行业增长空间小,市场竞争激烈,所以毛利率和净利率较低,对于上下游没什么议价权,业绩会受各种意外因素影响而波动,是劳动密集型的苦逼行业,赚钱很辛苦,难以成为长期价值投资的好标的。

所以有了这个分析框架后,看看企业招股说明书和过去几年财报的一些数据,就可以很快做出一些判断。

提问:华创合成什么原因终止了北交所ipo?

华创合成(NQ:832077)采取的是2018年-2020财务数据进行申报。采取的是标准一:“最近一年净利润不低于 2,500 万元且加权平均净资产收益率不低于 8%””。

从财务数据上看,公司是刚刚达到申报门槛。而此前两年,公司净利润很差,2018年、2019年扣非净利润分别为237.19万、-4428.26万。而且公司2002年毛利为 6,443.75 万元,其中来自于金丝利的技术转让收入为 1,620 万元,毛利为 1,440.37 万元,占比较高。

公司经过两轮问询,第二轮问询未回复便撤回材料。问询中公司凸显出来的问题有:

1、之前募资存在显著的使用异常,公司多次变更募资用途,公允价值高溢价于账面价值1919.29%收购海普药业。

2、公司2020年的技术转让后入主要是向为向关联方金丝利转让左旋泮托拉唑钠原料、肠溶片、注射剂 3 个临床批件,确认收入 1,620 万元,该价格与公司向上市公司凯因科技转让价格存在较大差异,涉嫌通过关联方做高收入的可能性。

3、报告期内离任的董事、监事及高级管理人员分别为董事 5人、2人、4人。高管的流动性较强。

4.募投项目上,公司拟使用 9,500 万元用于原料药车间升级改建项目 ,而公司 2020 年洗剂、贴剂、颗粒剂、胶囊剂产能利用率分别为 1.64% 、31.18% 、0.13% 、34% 。凝胶膏剂、片剂无实际产能。在产能利用率低的情况下大举募投合理性存疑。

提问:凯大催化18.6发行底价的定价合理吗?

凯大催化2021年公司营收同比下滑-24.74%,扣非净利润同比下滑-19.61%,扣非净利润为6017.11万。公司目前总股本为1.52亿股,上市计划公开发行不超过3000万股(未考虑超额配售)。以此计算基于2021年扣非净利摊薄后PE(TTM)约为56.26倍。

公司所处行业内上市或新三板挂牌企业有西安凯立、陕西瑞科、贵研铂业。

陕西瑞科和西安凯立以载体催化剂为主,下游客户主要是医药企业,技术含量较高,因此毛利率和净利率、ROE等较高。

凯大催化和贵研铂业类似,都是做汽车尾气用的均相催化剂为主,毛利率和净利率极低,ROE偏低。

2021年上半年新三板基础层挂牌公司陕西瑞科扣非净利同比增长24.30%,PE(TTM)为17.65倍。

2021年科创板上市公司西安凯利新材扣非净利同比增长46.24%,PE(TTM)为54.57倍。

2021年上交所上市公司贵研铂业扣非净利同比增长20.62%,PE(TTM)为27.73倍。

行业内其他三家公司业绩都是增长的,陕西瑞科和西安凯立的各项指标更优,行业发展前景更好;凯大催化营收净利却都是下滑的。根据公司解释营收下滑是受 2021 年全球汽车芯片短缺等原因所导致的燃油汽车产销率下降影响而减少,以及新冠疫情反复影响导致部分客户订单由于物流问题无法送达交付所致。

因此,公司以56.26倍PE的发行价在当前市场中相对于同行显得偏高了。

特别说明:文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料,本人力求报告文章的内容及观点客观公正,但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议,投资人须对任何自主决定的投资行为负责,本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责

# 2022一季度复盘

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