Q1财报:美团的业绩到底有没有超预期?
$美团-W(03690)$ 公布了2022年第一季度财报,媒体报道已经铺天盖地宣传“超预期”了,但美团复杂的成本结构,和变动较大的利润表项,让市场预期变得更加困难。
美团业绩到底有没有超预期,我们需要按照项目来拆解。
首先是营收,整体收入462.7亿元,同比增长25%,这个数值超过市场预期共识的452.9亿元。
具体从业务分类来看,主要的收入是餐饮外卖,尽管在3月受到部分疫情管控的影响,依然在整个季度增速保持17.4%,达到242亿元,市场预期共识为241亿元,可谓精准达标;到店酒旅收入76.2亿元,增速15.8%,市场预期共识为77亿元,可以说略微不及预期,但因为分析师对疫情管控影响的预期难以预估,且未必及时更新这方面的影响,因此这一业务不及预期并不代表什么。倒是创新业务同比增长还保持在47%,达到145亿元,并且超过市场预期共识的142亿元。
然后是成本方面,营业成本355亿元,也就是毛利润有107亿元,同比增速49%,也超过市场预期的102亿元。不过由于不同业务占比的变化、固定成本的开支不同、折旧、季节性等因素,美团的毛利润历史变动比较大,因此不是一个可以稳定比较的值。
营销开支91亿元,占营收百分比上升0.2%至19.7%;研发开支35亿元,占营收百分比上升1.1%至10.5%;行政开支17亿元,占营收百分比上升0.3%至5%。这三项费用的增速都大于营收的增速,至少说明美团在Q1还未大规模“节流”。裁员等计划可能会反馈在Q2的财报中。
也因此,经营亏损达到55.84亿元,同比增长17%,而市场预期共识的经营亏损为55.79亿元,相当接近。但相比营收的超预期2.2%仍然也是有些不足。
此外,公允价值变动从去年同期的盈利4200万元到亏损8.02亿,着实变化很大,考虑到美团对联营公司的记录也会递延一个季度,21年Q4对大部分互联网企业来说估值都是大幅回调的,因此这一部分的大跌也是情理之中。
其他收益净额则是由去年的3.78亿元上升至5.51亿元,相比较去年的投资收益,美团补充了“补贴及税费优惠”。
无论是公允价值变动还是其他损益,都是很难预期的。因此在利润表运营利润之下的几行,参考性并不高。总的来说,
1. 美团这次的业绩与市场预期极为接近,市场对到点酒旅业务的预计尽管不高,但仍不够保守,而对新业务的开展可能太保守;
2. 投资业务的亏损并不影响现金流,但影响投资者信心。
3. 近期市场预期相对保守,随着市场环境好转,更多的激励政策,Q2的悲观预期可能会被上调。
外卖的部分,截至2022年3月31日,交易用户数达6.929亿,上年为5.69亿,同比增长21.7%。活跃商家数目900万,上年为710万,同比增长26.6%。是非常不错的成绩。
美团的外卖业务已经相当稳定了,但是由于此前“反垄断”的争议,美团也对商家进行一定的降费。问题是羊毛出在羊身上,商家那边的窟窿就需要消费者来承担。因此,本季度美团外卖的客单价有所提高。一方面,餐饮业在后疫情时代的运营本来就充满不确定性,因此部分涨价也被消费者接受,另一方面,美团也降低了对消费者的补贴,增大了利润。
到店酒旅业务真正的风水岭可能在Q2,并且在上海、北京等大城市体现较为明显。同时,这个急度美团没有公布酒店间夜数,有理由推测这个数据并不会很好看。据随着日前逐步恢复,这部分的影响也会降低,具体影响还要看管理层的说明。不过这部分是美团利润率最高的业务,因此Q2的盈利预期依然不容乐观。同时,抖音的到店业务也在不断增长,对相对内卷的餐饮和娱乐行业带来了更大的变数。
新业务一向以来都是市场预估最不准的,不但因为发展快、业务覆盖广,也因为创新业务的变化很容易受环境的影响。此前美团要控制新业务的亏损,Q1新业务的运营亏损率从去年同期的-81.6%缩窄至-62.3%,主要是降低了经营杠杆、优化成本,意味着放弃部分不太赚钱的业务。从财报来看,到家等商品零售业务可能增长依然强劲,但其他业务,比如出行、覆盖商家的金融等业务就会受到不利影响。所以Q2这块业务的预期就有更大的不确定性。
当然,美团完全可以在Q2摆烂,或者呈现非常大额的亏损,但目前来看,对互联网的政策风向已经慢慢开始变化,头部企业也是在正常经营,尤其是像美团这样于民生息息相关的公司,应该得到更多的机会,而不是打压,只是在盈利于社会关系间要做好平衡。
因此美团很有可能在经历一个缓和的Q2之后,Q3业绩再次回归更为理想的状态。但投资者都知道,事实未至,股价现行。
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待观
其实还行,股价就不至于大跌了。