金龙鱼跌超8%再创新低,说好的油茅呢?

这几天,各行业大白马相继披露业报,有人欢喜有人愁。

但最让股民发愁的还是金龙鱼这家油茅,股民们都以为年报交上来的成绩已经够差了,但没想到一季报还能更差。

2021年,$金龙鱼(300999)$ 营收为2262亿元,同比增长16%;归母净利润同比下降31%至41亿元,而一季度公告显示营收565亿元,同比增长10.68%,但一季度净利润仅1.1亿元,同比大降93%。

对于增收布增利,盈利能力大幅下滑,公司这样解释道:

首先,2022年一季度,受南美干旱天气影响大豆产量预期以及俄乌冲突等影响,公司主要原材料大豆、大豆油及棕榈油等价格出现前所未有的快速大幅上涨,导致产品成本大幅上升,虽然公司上调了部分产品的售价,但并未完全覆盖原材料成本的上涨,公司主要产品的毛利率同比上年同期明显下降。

另外,受国内疫情多点散发对物流运输、终端销售、餐饮等影响,叠加经济疲软、消费不振、市场竞争加剧等,公司2022年一季度厨房食品的销量同比有所下降,中高端零售产品的利润受到较大影响。

还有,2022年一季度实际所得税率较高,主要由于不同子公司的税率差异,部分高税率公司盈利较好,部分低税率公司亏损。

说好的大白马呢?这业绩下滑速度,真的难以堪称白马了。

市场已经来不及听解释,金龙鱼开盘直接低开6.25%,早盘一度跌近10%,再创本轮下跌以来新低。要知道,自去年1月初以来,公司股价从145元的高位一路下跌,累计跌幅将近70%,市值蒸发上千亿。

真是苦了把金龙鱼当成价值投资那批信仰者了。

俄乌局势爆发、疫情对全球经济和供应链的冲击,加剧了通货膨胀和物价的上涨。尤其是乌克兰这个世界大粮仓,出口量锐减,直接加剧全球粮食供应紧张。

而我国是粮食进口和消费大国,去年全国累计进口粮食超过1.6亿吨。尤其是大豆、菜籽等原料进口依存度较高。统计显示,2021年我国进口大豆9651.8万吨,进口依存度超过85%。同时去年大豆进口均价从2020年的394美元/吨涨至555美元/吨,涨幅高达41%。

金龙鱼的粮油成本中,直接材料成本占比超过80%。作为榨油的重要原料,大豆、菜籽价格的上涨直接导致了金龙鱼厨房食品成本的攀升。再加上,去年金龙鱼的大豆采购量和压榨量均有所减少,同时大豆压榨利润出现下滑,使饲料原料及油脂科技业务也表现不佳。

大豆、菜籽等原材料都涨价了,金龙鱼的产品成本必然上涨,但作为红海行业的粮油食品,想要涨价把成本传导到下游消费很难。

做为刚需的粮油食品需求和价格都相对稳定,这个市场中还有中粮集团、山东鲁花等强大竞争者,金龙鱼并没有独家定价权,所以产品的涨价空间受到一定限制。

所以,即使金龙鱼上调了部分产品的价格,但在大豆等原材料价格大幅上涨的情况下,净利润还是下滑了。

粮油属于传统刚需行业,目前市场需求已接近饱和,整个行业的增长空间并不大。而且食用油、大米、面粉等产品的毛利率一直不高。目前金龙鱼的产品毛利率仅8%出头,与主打调味品的海天味业40%的毛利率相比相去甚远。所以,想要提高盈利,只能在产品高端化方面下功夫。

这也是金龙鱼紧盯着预制菜来以此破局的出口,但能否做起来,还得打一个大大的问号。

预制菜是一个进入门槛很低的行业,目前这个赛道已经吸引了很多玩家。在2020年,我国新注册的预制菜相关公司多达1.3万家,去年上半年,处于存续状态的公司更是超过7万家。

随着行业竞争越来越激烈,未来预制菜领域可能会出现严重内卷,甚至引发价格战,从而把行业平均利润拉下来。

在竞争激烈的预制菜赛道,金龙鱼光有粮油、调味品等基础材料方面的优势还不够,更需要中央厨房团队在后期的产品差异化、产品营销推广、冷链运输等多方面下功夫才行,只有把这些都做好了,才能赚到钱。

更何况,中央厨房和预制菜并非金龙鱼的主营产品,即使这块业务做起来了,短期内也难以对公司的营收做出重要贡献。

商业模式天生决定了金龙鱼的未来。粮油市场进入门槛不高,受原材料影响极大,导致公司护城河并不深,与酒茅、酱油茅相差甚远。

金龙鱼可以做大,但很难做强。

曾经戴着“创业板IPO规模第一股”的光环的金龙鱼,如今股价惨不忍睹的下跌,恐怕只是跌落神坛的开始。而曾在高点爆吹金龙鱼的券商机构呢?出来走两步。

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