楼下的百果园要IPO,卖水果是门好生意嘛?

今天看到百果园递交了在港股的招股说明书,预计接下来应该会在香港主板上市,于是金叔打算仔细解读解读,看看开水果店是否是一门好生意,我一向对各种各样门店生意很感兴趣。仔细研究下,以备35岁失业之后还可以再就业。也顺道给大家分享下,看看是否值得参与打新。

上市有钱了,请换个洋气点的LOGO吧

一.水果行业是好行业吗?

是个大行业但不是好行业

1.行业空间有多大?增长率有多高?

分析公司先分析行业,所以我们先来看看水果生鲜这个行业,是不是一个好行业。

做投资,金叔最喜欢小行业大增长强龙头(歌尔股份),第二喜欢大行业低增长强龙头(茅台),最讨厌小行业,低增长,无龙头。

根据沙利文的数据,2021年中国水果市场大概是1.2万亿(2021年中国游戏市场大概是3000亿销售额,对比下来水果是个极大的市场),按照市场销售额计算,过去5年年化增长率能达到8.2%,但是如果按照人均水果消耗量计算,增长率极为缓慢,仅仅从2016年的43.9KG增长到2021年的52.7KG,年化仅2.85%, 在未来消费紧缩的大前提下,指望靠提价而不是提量来进行行业增长,我觉得是不太实际的。

不对,性价比才是首要标准

并且水果行业极为分散,百果园作为行业龙头销售收入仅占1%,前五大龙头加一起仅仅占行业的3.6%。分散就很难存在龙头效应,实在不是一个好行业。

市场庞大增速缓慢,意味着公司赚不到行业增长的钱

行业集中度低,缺乏龙头效应意味着公司很难赚到垄断的钱

总的来说,想在水果行业里作大公司,不是件容易的事情

2.行业中的企业存在护城河吗?

聊完行业,再看看行业里的公司,水果是一种农产品,哪怕是开店卖水果,我认为也不会有消费者冲着百果园的品牌去买水果,根据我的草根调研的结果,大家买水果其实还是更倾向于性价比和新鲜程度。

百果园认为品牌是竞争优势

作为消费品行业里的典型公司,在招股书里面百果园将品牌作为自己竞争优势的第一条。但是我实际上不认同这个逻辑,酒有品牌是建立在长期广告宣传与独特的产品上面,瑞兴与喜茶的品牌实际上是独特产品研发与售卖生活方式。而百果园,实际上即不生产水果,也没有重塑消费方式,而且卖的还贼贵,所以我觉得百果园的品牌不能形成护城河。或者说水果行业,是不存在护城河的。

卖水果的公司赚钱吗?

不赚钱,而且是门苦差事。

首先,对于任何一门生意,我们要考虑他的本质,就是是否赚钱。我仔细翻了翻招股书,看下来,我觉得卖水果是不赚钱的,百果园2021年销售收入102亿,是国内第一连锁水果品牌,但是从利润数据来看却很一般,毛利率只有10%左右,而净利润只有2%左右,2%什么概念啊兄弟们,我当年实习的时候,参与的第一个CASE是作LED灯泡的,基本属于红海产能,净利率也有3%。百果园卖水果的净利润,比落后工厂的净利润还要低。100亿的收入,净利润只有2个亿,实在说不上是好生意。

 

净利率只有3%低的可怕

更重要的是,这两个亿的净利润也是有待讨论的,在公司自己披露的业务风险里面有提到,公司在过去三年里是存在公积金缴纳不全的情况。

我把这个数据做了处理后,发现如果足额缴纳,可能净利润会是这样,请自行品鉴,我就不作过多分析,怕被塞口球。

2020年好吓人

三.值得参与打新吗?

不值得,可能会称为新消费的绝唱

 1.上市目的与估值

作为一家连锁经营企业,并且99%的店都是加盟店,那么其实IPO对于百果园来说肯定不是为了融资扩大经营,而是上市套现的概率会更大些。

我仔细翻了翻招股书,2021年10月百果园完了一笔股权交易,晨光股权以每股8元的价格从才金涛购买了206.25万股股份,总额1650万元,这笔交易其实就可以看作上市前的pre—ipo是给大佬进的,不能赔钱。百果园总股本为15亿股。这也就意味着,百果园最后一次股权交易时的估值为120亿元,对应2021年的净利润为53倍PE。所以2022年这轮IPO,估值怎么也要150亿元左右,对应2021年66倍PE,现在泡泡马特48倍PE,腾讯13倍PE,给我一个买死贵死贵的水果店的理由?

大概率会复制奈雪的走势

2.上市后的空间

前面说完了估值贵,那上市后有没有炒作的空间那?我觉得也没有,首先门店这个东西,制约其扩张速度的并不是金钱,而是真的找不到那么多合适的铺面去开店,需要一个点位一个点位的慢慢扩张

四.小八卦

最后聊点八卦,2014年前后,金叔在市场上看到过百果园这个项目,融4亿。但是当时金叔还是小金,稚嫩的很,心里想卖水果的还出来融资,那时候也没啥新消费的概念,最后项目被天图投了,天图投了不少好的消费项目,当时投后估值是50个亿左右,按照PS作的估值,如果成功IPO,大概是3倍的收益。所以2014年投新消费绝对是赚的,百果园2018年又融了一轮B轮15亿,中植和源码参投的,这轮投后估值在100亿左右,但实际上这轮投资人就算IPO也赚不到多少。所以如果这么看2022年,新消费还真的是没啥可投的。

百果园现在的股权


# IPO情报局

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评论14

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  • 福斯特09
    ·2022-05-05
    市场庞大增速缓慢,意味着公司赚不到行业增长的钱 行业集中度低,缺乏龙头效应意味着公司很难赚到垄断的钱,被你说的有点消极了
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  • 梅川洼子
    ·2022-05-05
    平常在他家买水果吃,感觉其实还是很不错的
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  • 灌饼高手00
    ·2022-05-05
    这个板块今年的表现还不错啊,看看每日优鲜什么的
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  • 哎呀呀小伙子
    ·2022-05-05
    我也看过他的招股书,只想说一句,你解读的很不错
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  • 权力的游戏厅
    ·2022-05-05
    可惜了上市不能做空,要是能得话,我一定进去做空
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  • 宝宝金水_
    ·2022-05-05
    本来还想参与一下打新的,你这一下子就把我搞得没兴趣
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  • 灯塔国02
    ·2022-05-05
    2014年投新消费绝对是赚,2022年一定是亏得的,所以不打新
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  • 揭人不揭短
    ·2022-05-05
    这么好的文章竟然没有什么交流互动,很是不科学呀
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  • 玲玲秀秀
    ·2022-05-08
    很不
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  • 光头祥儿
    ·2022-05-05
    感谢分享!
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  • 暗盘瞅瞅,要是可以的可以投机倒把一下下
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  • 行业地位在那里摆着的,不能这么消极
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  • 点点的小爸爸
    ·2022-05-08
    好好看看
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