社区

5月24日，下周二，快手将发布一季报。

从上市至今，快手的股价惊愕世人，当去年8月，股价触及64.5港币低点时，85%的跌幅足以让人错愕，但没想到，9个月的时间过去了，快手股价仍在低位反复摩擦。

持有快手的投资者心里苦，快手自身过的也很艰难。

在展望一季报之前，让我们回望一下去年的成绩单。

2021年，快手收入810.8亿元，同比增长38%，这份增速，是几年来最慢的：

从季度营收上看，去年四季度，快手收入244亿，同比增长35%，慢于2021年整体38%的增速：

分业务来看，快手主要有广告（在线营销服务）、直播及电商（其他业务）。

去年四季度，广告业务收入132亿，同比增长55.5%；直播业务收入88亿，同比增长11.7%；直播业务24亿，同比增长40%。

除直播业务出现提升之外，电商及广告收入的增速都在下降。

今年一季度，分众传媒、金山办公、腾讯控股广告收入增速分别负增长18%、46%和18%，皆比去年四季度有所恶化。

虽然短视频广告因为规模小、发展快，是广告市场中难得的增量，但大环境较差的情况下，快手广告业务想要独善其身，恐怕也不容易，因此，一季度广告业务大概率增速继续下滑。

展望二季度，上海等各地疫情频发，物流受阻，商品交易难度提升，这将大幅降低广告主的营销投放，同时对快手的电商业务增加压力。

今年一季度，直播电商受疫情影响的力度较小，增速或在市场预期之中。

直播业务在去年四季度有回升态势，由负增长转正，但随着监管部门对互联网短视频与直播等内容行业加强监管，包括未成年人保护、直播打赏、算法推荐等等，预计对行业有所影响。

在腾讯音乐一季度财报中，直播业务同比下滑20%，ARPPU同比下滑26.5%，更加令人触目惊心。

快手直播业务相比音乐平台，受众范围更广泛，且头部主播集中度较低，预计该业务比腾讯音乐要更加稳定一些。

电商业务，预计主要的承压时间点在二季度，但3月份下旬的疫情恐也将产生不利影响。

目前，浙商证券对快手一季度营收增速预测为19%，创历史新低。

最后，对快手的估值聊聊我个人的看法。

按照2022年全年收入预测，快手预计营收将接近1000亿元，当前，公司市值为2564亿人民币。

据此测算，快手的市销率为2.6倍。

虽然作为短视频平台，典型的互联网公司，但参考腾讯，净利率也不过在20%，如果采用市盈率估值，假设快手2022年就能实现这一水平，那净利润在200亿，市盈率为13倍。

然而，快手盈利较为困难。

最近3年，快手的毛利率分别为36%、40.5%和42%，提升并不明显，而2021年销售费用率却高达54.5%，远超毛利率。

因此，快手盈利，首先要降本增效，大幅降低销售费用的支出。

从季度销售费用来看，快手已经严加控制：

另外一方面，互联网公司最具诱惑的便是成长性，只要用户数量和收入高速增长，盈不盈利并不重要，而目前，快手日活已达3.23亿，向上空间还有多大？

参考抖音，海外市场更为广阔，而快手国际化慢了一拍，在2021年年报中，并未详细介绍海外用户数据，预计发展较为缓慢。

互联网行业讲究赢家通吃，快手这个老二，苦日子啥时候是个头？

$快手-W(01024)$