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汽车行业当今进行中的变革，有一个很大的特点——后知后觉。不论是传统企业还是新造车军团中的佼佼者，去观察他们过去几年做的事情和这几年的市场表现，你会发现一些很有意思的现象。

比亚迪销量低迷时曾被人诟病的高度垂直整合模式在如今成了它在新能源市场的核心竞争力；理想曾被认为是开倒车的增程动力系统开启了国内混动市场的第二春；蔚来「吃枣药丸」的换电模式则在持续的质疑声中成为同质化电动车市场上的一枝独秀。

回到小鹏 G3 上市的节点，这台紧凑型纯电 SUV 在价格和空间上都没有显著优势，其最大的产品亮点竟然是语音、大屏和一个借助突兀的车顶摄像头实现的自动泊车。面对同期威马 EX5 和比亚迪宋 EV 两位竞品，G3 整车完成度和智能化打法让当时的小鹏在汽车领域颇显不成熟与外行。

实践再次证明，新兴领域不流行三岁看老。经过几年的演变迭代，从 G3 开始的智能化如今已成为了小鹏最被人熟知的标签，成为小鹏差异化竞争中的最强的「上等马」，帮助小鹏在销量上取得一次又一次的攀升。

在小鹏汽车$小鹏汽车(XPEV)$ 官方微信最新发布的 2022Q1 财报内容中，有两句话格外显眼：

1. 连续 7 个季度保持同比 150% 以上增幅
2. 连续三个季度夺得新势力交付冠军

第一句可见在原先被同比的季度里小鹏有多惨，后来的增长又有迅猛。第二句的含义在新势力三强如今的阶段下稍显复杂。带着对这句话的思考再结合此次财报的信息，我们可能会看到一块即将被推下山的石头。

财报信息概要

2022Q1 国内新能源车市场整体情况延续了此前的增长态势，小鹏 Q1 的新车交付同比增长了 159%，但春节和国补再度退坡两个主要客观因素让小鹏在 Q1 季度的业绩环比有所下滑，34,561 台的交付量相比去年 Q4 的 41,751 台下跌 17.2%。不过作为小鹏目前主销车型且售价最高的 P7 仍有超过 19,000 辆的交付量，所以财务情况受到的影响会比交付的跌幅来得更小一些。

Q1 财务数据

• 总营收 74.55 亿元人民币，同比增加 153%，环比减少 13%；
• 汽车业务收入 69.99 亿元人民币，同比增加 149%，环比减少 15%；
• 总毛利 9.11 亿元人民币，同比增加 176%，环比减少 11%；
• 整体毛利率为 12.2%，去年同期为 11.2%，上一季度为 12%；
• 单车毛利率 10.4%，较上一季度（10.9%）有所下降；
• 销售成本为 65.44 亿元人民币，同比增加 150%，环比减少 13%；
• 净亏损 17.01 亿元人民币，上一季度净亏损 12.87 亿元人民币；
• 公司现金及现金等价物为 417.14 亿元人民币，上一季度为 435.44 亿元人民币；
• 小鹏汽车第一季度研发费用为 12.21 亿元，环比减少 16%，占季度总营收的 16%；
• 销售一般支出及管理费用为 16.42 亿元，同比增加 128%，环比减少 19%。

小鹏 Q1 的财务数据中总营收、汽车业务收入、销售成本、毛利这几项数据如今已开始出现「步调一致」的变动，卖车对于公司的财务的影响的比重开始变得越来越大。

同比数据中总毛利的增幅为 176%，超过了交付量同比增幅的 159% 和营收同比增幅的 153%，说明毛利率水平有所上升。但实际上小鹏 Q1 实现的 12.2% 的整体毛利和 10.4% 的单车毛利在去年 Q1 为 11.2% 和 10.1%，在整体销量大幅增涨的前提下，这样的进步幅度并不算大。

新势力三强中此项表现最佳的理想在 2022Q1 财报中整体毛利率为 22.6% 单车毛利率 22.4%，去年同期为 17.3% 和 16.9%。

导致这一差异的原因，一方面需要看到小鹏目前所在的市场区间竞争相对激烈，而小鹏在车型的智能化配置上投入不低，为了保证性价比价格上可操作的空间不大。

另一方面，在本身售价相对较低的情况下，小鹏受电池原材料上涨、国补退坡、新能源积分交易价格下跌这三个原因的影响也会更大。所以我们在小鹏近期的车型规划上可以明显看到「品牌升维」的迹象，高价格区竞争所需的能力更多维，不那么聚焦于性价比，对于提高毛利水平无疑是重要的一步。

研发端小鹏依然表现出了很高的重视，12.21 亿元的研发投入占到了季度营收的 16%，同处新车上市前期的理想 Q1 研发投入为 13.7 亿，占营收比例为 14.3%。还未公布 Q1 财报的蔚来情况估计也差不多。这里需要注意到新势力三强在新产品开发和核心能力上的投入已经开始进入加速阶段，节奏也越发同步，研发端接下来各家很可能会维持一段周期的高投入。

Q2 业务预期

财报中小鹏公布了对于 Q2 的业绩指引：

• 预计车辆交付 31,000 至 34,000 辆，比 2021Q2 增长约 78% 至 95%；
• 预计总收入在 68 亿元人民币至 75 亿元人民币之间，较 2021Q2 增长约 81% 至 99%。

疫情之下整体的业绩预期较 Q1 略有调低，Q2 的第一个月小鹏已经交付了 9,002 辆，因此剩下的 5、6 两个月平均交付量根据官方预期依然会回到 10,000 以上。

小鹏 2022Q1 电话会议

在电话会议环节小鹏官方和投资者关注的问题主要聚焦于疫情影响，原材料供应以及小鹏软件付费模式在接来下的运营策略，期间何小鹏也透露了公司未来一年的新车规划，以下为归纳后的内容。

开场发言环节

开场发言环节何小鹏简述了公司的近况，小鹏 2022Q1 上险量在新势力中排名第一，今年以来小鹏无论是产品还是品牌的竞争力都在提高，3 月小鹏新增订单创下新高，国内市场 3 月纯电动车的渗透率已经超过 24%，纯电动车渗透率上涨的趋势仍将继续。5 月份的订单将恢复到疫情之前的水平，小鹏的主要生产在广州，广州的疫情防控十分高效，小鹏在 5 月已经恢复了肇庆工厂的双班生产。

新车消息

新车方面有两大爆料，何小鹏表示 G9 将于 3 季度发售，4 季度开始大规模交付，小鹏期待 G9 的舒适和豪华性成为同级的标杆，并成为中大型纯电 SUV 中的爆款。从 G9 开始小鹏推出新一代辅助驾驶 XPILOT 4.0，届时这套辅助驾驶会在安全、成本、场景表现等多个方面成为市场上最好的产品。

此前小鹏曾透露 G9 之上还有更高的产品线，电话会议中这一消息有了再度更新。何小鹏表示公司会在 2023 年在全新的 B 级和 C 级车平台各打造一款新车，这两款新车有望成为同级别的颜值担当，新车会覆盖 40 到 50 万的区间。

更远的规划上，小鹏的飞行汽车研发进展顺利，这台两座飞行汽车大部分时间可以陆行，在需要的时候可以飞行，这两种模式的组合可以在城市和郊区之间的场景提供很不一样的出行体验。

供应和生产

关于疫情供应的情况，小鹏表示疫情给全国汽车供应链带来很大的挑战，感受到风险以后小鹏汽车在关键零部件上做了提前准备。从 2021 开始小鹏开始对接多家电池供应商，2 季度后将完成电池供应商的多体系切换（去年与 SKI 和欣旺达达成合作），这一调整会对小鹏的供应稳定性以及成本、毛利产生长期的正面影响。

汽车行业芯片短缺的问题可能会比大家以为的要更久，在嵌入式系统的深度自研让小鹏在芯片的验证和切换上有更高的灵活性，这会让小鹏在相关问题上有更高效的应对。

业务前瞻

对于下一阶段的发展，小鹏的关注点依然聚焦于智能 + 电动，在 2022Q1 小鹏的高速 NGP 渗透率达到了 70%，累计里程已达 2,400 万公里。在加入激光雷达的新一代智能驾驶功能上，小鹏已经 OTA 了融合激光雷达的跨楼层泊车，后续会 OTA 采用视觉并融合激光雷达的自适应巡航。5 月中旬小鹏已经在广州完成城市 NGP 的公测，测试表现超预期，后续会努力进一步扩大 NGP 的城市覆盖范围。

小鹏的战略是做出能被广大用户使用的高安全、价格亲民、可以大规模投入量产的智能驾驶，后续随着技术的迭代，小鹏会进一步将智能驾驶和智能座舱、智能底盘整合推出更完整的智能化体验，5 月小鹏已经将 XPLIOT 的软硬件运营整合销售，这一调整对于扩大智能驾驶的渗透率，降低成本有重大意义 ，在 2026 年小鹏将实现 L4 级自动驾驶。

补能体系端小鹏也在持续投入，今年 Q4 开始大规模部署下一代大功率超充，5 分钟可补能 200 km。

QA 环节

Q1：5 月小鹏开始推行 NGP 标配，后续如果大家都开始标配，会不会很难回到软件收费的模式？

A1：小鹏的软件收费业务在中国的企业里是做得非常好的，不过小鹏之前做的硬件和软件分开收费效果上可能不如对其统一收费的效果。并且在智能座舱和智能底盘一体化，有更高的硬件和智能体验以后，这样的一体式方案下软件收费更容易被接受，后续等高阶智能驾驶有更好的体验以后，可能会推出按里程或时长的收费机制，现阶段提高智能驾驶的渗透率会更重要。

Q2：2 季度的疫情损失了不少产能，3 季度这部分订单能补回来吗，芯片问题的影响是怎样的，电池价格怎么看？

A2：小鹏在 4、5 月确实受到了很大影响，小鹏有信心在疫情恢复后获得显著的销量回升。目前一台智能汽车的芯片大概有 5 千颗，主要的几个大芯片还好，反而是几个小的芯片有很多的不确定。芯片的挑战大概会持续到今年底甚至明年。重要的一点是如何建立一个强大的技术团队，做到可以在数个月内跟踪芯片的供应情况同时对车辆的平台进行相应的电气化调整，小鹏在这方面做了很多工作。

电池产能和价格方面，电池产能之前其实严重不足的，2022 年底到 2023 年行业的电池供应能力会显著提高。另外，虽然中国的锂矿价格涨了很多，但海外其实和去年上半年差不多，而且目前锂电池原材料的行情已经有所下行。二季度小鹏在引入新供应商以后电池成本的情况已经开始扭转，并且电池之外，小鹏有信心通过后续新的三电平台和能耗上的多种措施组合，让车辆的电动化性能表现更强。

Q3：小鹏的二季度的利润率是否会有所上升，软件运营的调整对毛利有何影响？新车的情况能否介绍一下，新车毛利能冲击 20% 吗？

A3：受疫情原因，Q2 的毛利会有所影响，在 Q3 的毛利会有所上升，Q4 会继续上升。明年的 C 级平台的新车价格会来到 40 万，在这个价格之下 20% 的毛利是合理的。我们希望这两款车的能力加起来可以超过两款 P7 的能力。

Q4：软硬件一体销售效果比较好，以后 XPILOT 4.0 会标配还是延续现在的软件收费？另外标配软件以后也取消了免费充电，这方面对毛利的影响是不是抵消了，另外 800 V 高压充电之后小鹏还会推出更快的充电技术吗？

A4：G9 在软件付费方面的策略还未决定，软件标配对于毛利的影响确实通过调整权益抵消了。小鹏其实本来研发了两种超过超充，包括 360 kW 和 480 kW，但最后决定推出的是 480 kW，目前的实际的数据有待进一步测试。在 480 kW 以后小鹏还会有更快的充电体系。

小鹏接下来还会在充电设施上进行持续部署，让补能更加方便，接下来包括在风阻、能效上的提升，会让电动车在迎来一个拐点，相比油车形成一个成本和使用体验的全方面的优势。在 2023 年随着新一代智能驾驶和座舱的体验升维，市场也会迎来智能化的拐点。

Q5：新的车型上是否会因为软硬一体化销售的原因导致车型版本的差价变大？20—25 万竞品车型增加会不会对小鹏的在售的老平台车型造成较大的影响？

A5：在 G9 和后续的新车上，公司带高阶辅助驾驶和不带辅助驾驶（也无硬件）的新车上价差是会变大，不过公司会在硬件成本上做出更多的努力在降低这方面的影响，让高阶辅助驾驶变得更有竞争力。另外其实在软件策略调整以后，选装辅助驾驶的比例有大幅提高。

对于 P7 和 P5 并不担心，P5 在配备两颗激光的情况下价格做得很低，其智能化水平优势相比友商在接下来的时间依然会相当有竞争力，这个不会受到太多影响。

「石头」和「山顶」

智能化对于销量到底有多少影响？

关于这个问题的讨论的探索业界已经进行了很久，相比特斯拉，小鹏是其实更好的案例。因为客观来说小鹏在「车」的环节做得还不够出彩，帮助小鹏在这段时间取得市场增长的功臣里，智能化占到的比重比特斯拉还要高。

整个 2021 年最出乎我意料的车型里小鹏 P5 绝对算一个。作为一台和 G3 共用前驱平台，形态不够漂亮，起售价堪比合资 B 级车，高配超过 20 万的 A+ 纯电动轿车，如果站在传统中国汽车市场的角度来看，这无疑是一款非常尴尬的产品。甚至在小鹏自己的产品线当中，P5 的顶配车型还面临和 P7 入门车型「窝里斗」的情况。

但就是这么一款踩了众多行业雷区的车，月销量已经站上 4,000，后续产能提升以后可能还有上涨。其背后的原因里不可忽视的一点在于 P5 是目前市面上能买到的最便宜的搭载激光雷达的车，同样的辅助驾驶能力它的价格最便宜，同样的价格里它的辅助驾驶能力最强。对比同价位车型，小鹏在智能座舱上的优势也十分显著。借助智能化的长板 P5 几乎成为同价位车型里没有横向竞品的那一款，换句话说 P5 没有替代车型。

类似的事情也发生在小鹏 P7 上，在和比亚迪汉以及 Model 3 的竞争中，这台车在过去一年里销量从最初的 3,000 台上涨到了 8,000 台。

销量增长的路上，智能化就是小鹏一步一步往山上推的那块石头，这个过程里它的势能正在越来越大，但势能转变为动能的阶段还未到来。

来看另一个案例：比亚迪在售的秦 PLUS EV 和汉 EV 与小鹏 P5、P7 属于同价位区间的对手，在这几款车型的销量对比中不难发现，即便产品力中智能化缺失，但比亚迪车型的销量依然十分可观。

这里的原因并不是智能化不重要，而是因为智能化带来的价值还不足以引发质变。要知道在苹果推出 AirPods 之前，便携式蓝牙耳机还是一个小众市场，但如今 TWS 蓝牙耳机的普及化程度之高，已经让 3.5 mm 在手机上几乎不可逆地消失了。

语音控制、连续对话、车道保持、自适应巡航......这些智能化功能的出现提升了我们的用车体验，但它们还不足以一锤定音。

所以真正的问题在于，什么样的智能化能厉害到为它去买一台车？

何小鹏今年在电动汽车百人会上说的一个功能我认为就属于这样的范畴：以后具备高阶智能驾驶的车可以在车主不使用时自己开去附近的充电站完成充电并自己开回来，即基于车辆自身智能驾驶能力的低成本「一键加电」。

更早的时候，马斯克还曾表示完全自动驾驶实现以后，用户可以把闲置期间的车辆作为 Robotaxi 共享出来跑网约车赚钱。

创造出几乎不用人工补能的电动车，创造出可以增值的电动车，这就是高阶智能化可能带来的想象。但上面谈论的内容已经有些「终局」，在眼下的时间，我们需要关注的是拐点。

随着新能源产业的规模化扩张，同级别电动车成本看齐燃油车是拐点；充电速度越来越快，续航里程越来长的趋势下，平均补能时间看齐燃油车也是拐点；除此之外，在系统安全、法规进程上同样还有众多的拐点。

何小鹏在 QA 环节中表示在接下来两年，电动汽车将迎来相比燃油车在综合使用体验以及成本上的拐点，智能化也将迎来拐点，话语间考虑的都是产品对于用户的实际价值。

写在最后

在 P7、P5、G3 销量和车价正相关的情况下，小鹏已经认识到了自身不应放过多经历在价格战主导的市场。智能化的标签已经建立，强化自身优势趁热打铁是新阶段的效果或许会更好。

2022Q1 财报中，小鹏对于今年的整体预期十分积极。尽管新车 G9 和 XPILOT 4.0 虽然在整个会议上没有过多的提及，但何小鹏那句「期待 G9 成为中大型纯电 SUV 的爆款」明显有着不一般的底气。作为一家新势力，与宁德产生分歧后立刻引入 SKI 和欣旺达的举动更是如此。

那些仍蔑视和忽视小鹏的人，等到石头落下的时候，他们也许才会后知后觉，小鹏早已把石头推上了山。