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01我们对莫德纳的看法

莫德纳（MRNA）2021年涨幅143%。2021年前三个季度是大幅上涨的，第四季度开始和2022年第一季度分别下跌 -34%和 -32%，两个季度累计下跌 -55%；如果拿它接近500刀的最高点和接近120刀的最低点相比，跨年的最大回撤为 -75%。

关于莫德纳2021/2022年的财务状况和前景，我们的观点如下：

2021年营收185亿美元，2022年预期营收超过200亿，已经是家大型药企了。目前新冠疫苗的销售仍然是主流，未来还有流感等疫苗的开发和销售带来更多的现金流。

从估值看，去年每股收益约30刀，按目前150刀的股价算，市盈率只有5倍，远低于市场整体20倍的市盈率。一般来说，20倍以下的市场泡沫相对较小，这么看莫德纳则相对比较便宜。

疫情改变了我们的生活方式，但是疫苗正在帮助我们找回原来自由的生活方式。

而这个自由的生活方式还包括流感免疫。新冠信使疫苗的开发是前所未有的，疫苗人人都要用的。尽管莫德纳有像辉瑞这样的巨无霸竞争者，但是考虑到它的革命性技术在流感疫苗、RSV疫苗和癌症方面的应用，它在标普医药股里都是独树一帜的。

尽管从去年4季度到现在，MRNA股价成下跌态势，长期我们还是看好它。

02我们的操作

操作老规矩：不直接买入股票，而是在买入前加了一步“风险套利”的交易策略。

利用大叔和对手方害怕股价波动的差异程度，以及由此带来的期权价格的定价偏差，即：

在拥有股票之前，卖出PUT来套利；

在拥有股票之后，卖出CALL来套利。

截止今年1月21日，我们手里拥有一批莫德纳的股票，当时市场在调整，于是出现了账面亏损的情况，对此，我们拿手里的莫德纳股票卖CALL，用这种方式赚点利息，回回血。

于此同时，我们还继续做卖PUT套利的交易。

以下是我们在今年一季度操作的三个实例。

第一例：2022年2月的风险套利（期权到期日和价格见下图十字线相交处）

MRNA 2022.2的日线图

1）交易内容

在2022年1月28日那天，莫德纳以约150刀的价格开盘，当天大涨7%， 以约160刀的价格收盘，我们在市场上找对手方进行“对赌“，开始一笔“套利”的交易约定：

盘中我们先收取对手方约0.10刀/股的权利金，换取2022年2月18日、莫德纳的股价如果涨到300刀以上、大叔即履行在这个价位卖股票给对手方的义务。

这种交易行为是风险很小的套利。

有什么风险呢？

一旦到期日莫德纳的股价涨到300以上，合约就执行了，大叔必须卖掉，涨再多也和我们没关系了。

有什么好处呢？

在市场状态不佳，股市和莫德纳都处于劣势的时候，能多少赚点“利息”。

2）交易结果

结果2022年2月18日，莫德纳的收盘价是146，远低于300，合约作废了。

我们两周赚了0.10刀/股，相当于 0.10/300刀/2周*52周 = 0.87%的年回报。

3）复盘

这个交易大叔太保守了，行权价定得太高，以至于年化回报太小。

由于我们不想卖掉这支医疗成长股，想长期拥有，因此，策略上想赚点小钱就满意了，

但事后想想，如果当时行权价定在200刀甚至更低，回报就会好很多。

第二例：2022年2-3月的风险套利（期权到期日和价格见下图十字线的交叉处）

MRNA 2022.2-3的日线图

1）交易内容

继续套利。因为手里已经拥有足够的莫德纳股票了，不想再增加了，于是我们只想套利，尽量不买入股票。

2022年2月18日，莫德纳的股价收盘在146刀左右，盘中我们开始了卖PUT的对赌、套利合约：

对手方需要先付给我们1.00刀/股的权利金，换取4周后也就是2022年3月18日、莫德纳的股价如果跌破90刀，我们履行在这个价位吃进的义务。

（理由还是因为我们长期看好莫德纳。）

这么做的风险点在于：万一到期莫德纳的股价跌破90了呢？我们还是要按合约在90买进。

通过计算，我们将买入的概率控制在6%，也就是说，94%的概率我们到3月18日不会再买入股票。否则的话，我们手里的莫德纳股票会太多，原定的投资组合比例就不平衡了。

2）交易结果

结果3月18日，这个“万一”没有变成了现实。合约作废。

这笔权利金1.00刀相对90刀的股价来讲，它一个月的回报率在1.1%（即1/90），换算成年化回报率在13%。

3）交易复盘

这个交易风险很小，因为被买进的概率很小，但是回报却很好，有两位数，可以算作是低风险，高回报的交易了。

交易理念：PUT期权操作主要目的要打折买入股票；但是，有时明确不想买入股票的话，固定的权利金收益也行！

第三例：2022年2月底的风险套利（期权到期日和价格见下图十字线的交叉处）

MRNA 2022.2的日线图

这次我们吸取了第一例里回报太低的教训，做了个类似的交易，但是回报好很多。

1）交易内容

在2022年2月22日那天，莫德纳以约142刀的价格开盘，我们在市场上找对手方进行“对赌“，开始一笔“套利”的交易约定：

盘中我们先收取对手方约0.60刀/股的权利金，换取2022年3月4日、莫德纳的股价如果涨到200刀以上、我们即履行在这个价位卖股票给对手方的义务。

这种交易行为是风险很小的套利。

有什么风险呢？

一旦到期日莫德纳的股价涨到200以上，合约就执行了，我们必须卖掉，涨再多也和我们没关系了。

有什么好处呢？

在市场状态不佳，股市和莫德纳都处于劣势的时候，能多少赚点“利息”。

2）交易结果

结果2022年3月4日，莫德纳的收盘价是136.50，远低于200，合约作废了。

大叔两周赚了0.60刀/股，相当于 0.60/200刀/2周*52周 = 7.8%的年回报。

3）复盘

这个交易不错了，行权价定得合适，以至于年化回报也合适。

由于，我们实在不想卖掉这支医疗成长股，想长期拥有，策略上赚点小钱就满意了，这次行权价定在200刀，回报好很多。

03总结

以上讲的三个操作实例是两种不同的套利目的：

拥有股票后赚取小钱的套利和不想拥有更多股票时的套利。不想拥有股票，可以利用小概率来控制。

我们从2020年3月疫情后开始研究和疫情有关的企业及它们的股票，比如做疫情防护用品的、核酸检测工具的、以及研发疫苗的。

我们认为第一类的公司市场门槛低，第二类公司技术含量低，最好是疫苗开发公司，科技含量和市场准入都高。

除了HIV病毒，100多年来很多病毒都有了疫苗，但是莫德纳公司还正在研发针对HIV的疫苗，做人们不敢想的事。

我们“赌”人类有智慧开发出战胜病毒的疫苗，看好莫德纳这只股票和它背后的科技。

除了莫德纳，大叔还研究了好几只医药股，用同样套利的策略来操作。

更多的操作，且听下回分解。