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摘要：

美国4月CPI涨幅较上月小幅回落，但通胀仍处在近40年较高水平

能源、交通、服装和娱乐等涨幅回落，但食品、住宅、医疗和服务涨幅进一步扩大

美国通胀继续上行，将推动美联储继续加快加息缩表

事件背景：

5月11日，美国劳工部公布4月CPI同比涨8.3%，环比涨0.3%，涨幅分别较上月回落0.2个和0.9个百分点，但高于市场预期的8.1%和0.2%。

其中核心CPI同比涨6.2%，环比涨0.6%；亦均高于市场预期的6%和0.4%。目前美国整体通胀仍处在近40年较高水平。

图表 1 美国4月CPI同比/环比涨幅回落

数据来源：Wind，海银研究院

海银财富研究院：

美国4月CPI同比涨8.3%，涨幅较上月回落0.2个百分点，但高于市场预期8.1%，通胀回落较慢的原因主要在于核心CPI仍强劲。数据看，4月美国核心CPI环比涨0.6%，显著高于预期0.4%和0.3%，推动同比涨幅6.2%也高于预期6%。整体而言，美国通胀涨势略有放缓，但回落速度不及预期，预计短期仍将继续维持高位。

分项看，随着疫后生活工作逐步恢复正常，美国消费者对手机电脑等需求有所下降，4月信息技术、个人计算机等价格涨幅回落明显，目前绝对值也较低，这与此前中国出口数据整体保持一致。同时，原油等价格自年内高位回落，使得能源和交通运输同比涨幅较上月也小幅回调，但从绝对值看，能源项对通胀的贡献仍较大。

值得一提的是，食品涨幅受国际农产品价格上涨支撑涨幅进一步扩大，而俄乌冲突等造成的全球粮食危机仍在发酵，预计该项后续涨幅较难出现明显回落。另外，随着美国经济复苏，居民住房支出仍较旺盛，住宅价格涨幅继续扩大；其他商品与服务价格也伴随薪资上升水涨船高。

图表 2 美国4月CPI分项同比涨幅情况

数据来源：wind，海银研究院

从环比数据看，能源、交通和个人计算机等价格涨势放缓明显；但食品、住宅等价格上涨仍有较高韧性，4月环比涨幅分别达0.9%和0.6%。另外，娱乐和服务价格在生活恢复正常和薪资上涨的推动下，正兑现预期中的“螺旋式上涨”。

图表 3 美国4月CPI分项环比涨幅情况

数据来源：wind，海银研究院

总结来说，美国4月通胀较上月小幅回落，主要由能源和“宅经济”消费需求下降导致，其中能源项绝对涨幅仍较高，对通胀贡献依旧较大。另外，粮食危机正成为主导美国下阶段通胀走势的一个主要因素。同时，美国经济复苏和薪资上涨推动娱乐、服务等“螺旋式上涨”也进一步得到强化。对美联储而言，短期加快加息和缩表已几乎没有任何犹豫空间，我们也继续维持此前判断，即接下来美联储还有2-3次50bp的加息，到年底加至2.25-2.5%的中性利率水平附近。

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来源：海银研究院 刘华

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