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$美光科技(MU)$ 是一个市盈率低、价格合理的成长股。

看点汇总

• 上周，美光科技股价下跌，因大客户苹果透露iPhone销量放缓；
• 存储价格处于历史高位，且供不应求，美光科技将从中获益；
• 美光的市盈率仍然较低，是价格合理的成长股。

上周四，美光科技股价下跌2.9%，周五再跌1.52%。上周没有重大消息，股价下跌或是因为苹果iPhone需求放缓。美光科技为苹果的iPhone和其它移动设备的存储供应商，iPhone销量疲弱肯定有影响。

美光科技日线图

确实，美光科技目前面临多种逆风因素，包括RAM价格波动大、苹果销量下滑以及整体市场的动荡。但是，美光科技上个月表现仍然突出。在最近30个交易日内，股价上涨13%，而纳指100下滑3%。

未来，美光科技有望保持亮眼表现。在当前市场环境下，期待获得超高收益是不切实际的，但是美光科技估值偏低，表现有望好于整体科技板块。本文将探讨看好美光科技的原因，认为在当前市场波动环境下，低估值将为公司提供安全网。

竞争格局：有望抢占更多市场份额

美光科技是一家半导体公司，主要为智能手机芯片提供存储。公司还生产SD卡和RAM内存条等消费者产品。

在智能手机内存方面，美光最大的竞争对手是三星和海力士；消费者产品方面竞争则主要来自美商海盗船、西部数据和雷克沙（以前是美光子公司）。

美光在智能手机内存领域排名第三，占14%的市场份额；在半导体行业的市场份额则为4.7%。虽然美光并非市场的主导者，但增长强劲，有望抢占更多市场份额。

美光上季度营收增长37%，而三星仅为10%。如果只对比半导体领域，美光则表现好于三星，增速分别为175%和100%。

那半导体行业整体表现如何呢？

结合各个半导体公司的情况来看，整个行业处于高速增长期。最近一个季度，除了三星和美光，其它半导体公司表现也非常亮眼。比如，英伟达营收比预期高2.89亿美元，EPS则比预期高0.07美元。

2021年全年来看，半导体行业表现也很不错。长期增长预期则稍逊于当前，分析预计2026年前年复合增长率为6.8%。

本文认为，美光科技有望跑赢行业平均水平。

RAM内存价格处于高位苹果需求下降影响较小

内存价格是影响美光科技股价的关键因素。

今年，RAM和NAND价格上涨，业内专家预计继续涨价。

内存价格波动的原因是什么呢？RAM和SSD等电脑内存其实是一种大宗商品。不是只有石油、粮食或者煤炭等原材料才能成为大宗商品。在经济学领域，大宗商品只是指不同公司产品可以互相代替的商品。

既然是大宗商品，手机生产商都是批量购买DRAM等内存的，这样价格更低，也能满足一段时间内的内存需求。但是，一旦生产商对未来需求的预期出错，就可能出现内存过剩或者不足。

生产商内存库存积压过多时，市面价格就会下跌；反之价格上涨。供应短缺时，内存价格也会上升。比如，2013年，海力士工厂发生大火，被迫关闭，供应大幅减少，RAM价格也因此飙升。

目前，受到疫情影响，很多制造商轮番被迫停工，订单积压，内存生产不足，芯片供应短缺。同时，平板电脑和其它家用娱乐设备在疫情期间广受欢迎，对芯片的需求大幅增加了。

全球芯片供不应求，对美光科技等内存制造商来说，是件好事。

另一方面，苹果的需求下降，影响了美光科技股价表现。

苹果本来预计今年全年iPhone出货量为9千万台，后来将预期下调到8千万台，还向供应商表示，预计2022年需求也不会回升。这则消息出现后，美光科技股价下跌。

苹果需求放缓将导致美光科技的出货量减少。在九月份的财报上，美光科技提供的指引还未将这个因素纳入考虑，因此接下来的营收或将不及预期。

但是，手机内存并非美光科技的最主要业务。美光科技计算和网络业务才是主要营收来源，占比高达44%。此项业务向云提供商和数据中心提供内存和SSD，利润占比甚至高于营收占比，如果在4季度表现强劲，哪怕苹果订单不及预期，美光科技的增长仍能维持。

财报表现亮眼当前估值低

在最近的财报中，美光科技表现超预期：

• 营收为83亿美元，增长37%；
• GAAP净利润为28亿美元，增长175%；
• 经营现金流为39亿美元，增长70%。

刚结束的财年整体营收增长29%，净利润增长116%，经营现金流增长50%。美光科技增速极高，而且还分红，这样的公司实在不常见。但是我们要谨记以下两点：

1. 2020年，美光因损失华为业务，营收下跌，造成较低的基数，2021年的高增速或难复现。
2. 四季度和全年的财报表现均远超长期均值；营收的十年复合年增长率为12%，EPS增速为40%。

优异的表现或许很难重演，但美光科技仍有长期增长的势头。

美光科技当前的GAAP市盈率为16倍，如果维持40%的EPS增速，盈利每2.1年就能翻倍，股价肯定也会随之上涨。否则，如果美光股价维持稳定，那8年半后，市盈率就只有1了：

• 2.1年后：8
• 4.2年后：4
• 6.3年后：2
• 8.4年后：1

几乎没有股票会廉价到这个程度。哪怕在1929年大萧条之后，市场的市盈率都能几乎达到10。高增速企业的市盈率是不可能跌到个位数的。

如果美光保持增速，股价肯定也会随之上涨。

总而言之，美光科技值得关注

美光科技当前股价非常便宜，得益于当前科技行业的发展势头，DRAM价格维持高位，移动设备需求强劲，而且美光的大客户增长稳健。

当然也有一些逆风，比如苹果iPhone销量放缓，但这对美光的业务不会带来致命伤。

总的来说，美光科技是一个价格合理的成长股，所有价值投资者都应该关注一下。