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当地时间周一（6月8日），OpenAI在官网宣布，“我们最近提交了一份保密的S-1文件。考虑到相关消息很可能会被媒体提前曝光，因此，我们决定主动对外公布。目前我们尚未确定具体的上市时间表。上市可能还需要一段时间。因为当下作为一家非上市公司，我们仍有一些事情做起来会更加便利。这是一项涉及诸多利弊权衡的复杂决策。这份文件能赋予我们更大的灵活性，如果未来判断上市更符合公司的最佳利益，我们将有能力更快推进IPO进程。”

综合 | 公司官网 财联社 智东西  编辑 | Arti

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继SpaceX、Anthropic之后，又一个超级独角兽正式启动美股IPO流程。三者相加，合计逾4万亿美元的新增市值正排队挤向公开市场。

OpenAI选择公开声明“预防泄露”，这与Anthropic的操作一致。

在S-1处于“秘密”（confidential）审核阶段时，公司不需要向公众披露任何财务细节，并且划定“目前无时间表”的预期边界，避免市场进行过度的投机定价。

OpenAI递表恰逢美股科技IPO窗口升至多年高点。CNBC报道，OpenAI估值超过8520亿美元（约合人民币5.78万亿元），其准备在今年第四季度上市。

据知情人士消息，OpenAI正寻求在上市时达到最高1万亿美元估值，最快可能于9月挂牌。一旦完成，它将成为近期第三家估值达万亿美元级的新上市企业。

根据德银分析师预测，若按1万亿美元估值计算，OpenAI将跻身全球市值第14大公司，排在伯克希尔·哈撒韦之后、礼来制药之前。

就在OpenAI递表前一周，竞争对手Anthropic刚完成650亿美元H轮融资，估值飙升至9650亿美元，并已抢先秘密递交招股书，向市场释放明确信号：AI赛道头部玩家正竞相抢滩公开市场。

而马斯克的SpaceX则将于6月12日登陆纳斯达克，目标估值1.75万亿美元，计划以每股135美元的价格发售约5.556亿股新股，募资至少750亿美元。

三家合计潜在募资规模可能超过2400亿美元，新增总市值超过4万亿美元。这对美股的流动性将是一次极限压力测试：美国银行策略师近期警告，若三大IPO同步推进，市场可能面临短期资金挤出效应。而三家公司在估值、产业定位及IPO窗口期上的微妙竞争，也给资本调配增添了更多博弈变数。

支撑OpenAI万亿美元估值的，是其2025年收入的爆发式增长。据公司披露，2025年年度经常性收入（ARR）突破200亿美元，较2024年的60亿美元增长超过两倍，较2023年的20亿美元增长10倍。

增长主要受益于算力规模大幅扩张：从2023年的0.2吉瓦（GW）增至2025年的1.9吉瓦，算力提升与收入增长呈现直接相关性。其中约30亿美元来自微软Azure等合作伙伴分成后的净收入口径，API调用收入贡献约50亿美元，另约120亿美元来自ChatGPT及其他C端订阅，目前周活跃用户已突破9亿、付费用户超5000万。

但收入爆发式增长的背后，OpenAI的现金流缺口同步放大。据公开数据估算，2025年全年净亏损约90亿至135亿美元。烧钱的主要去向为研发支出，上半年即达67亿美元，占同期营收的156%；推理成本增幅远超收入增速，2025年前9个月推理支出86.7亿美元，较上年同期的37.7亿美元增长129.8%，收入仅从24.7亿美元增至43.3亿美元（+75%），用户消耗算力的速度超过了付费增速。

德银分析师表示，每赚1美元要花掉1.69美元，这种“高增长、高亏损”的模式是公开市场定价的最大不确定性。公司预计2026年全年亏损约140亿美元，最早要到2030年才有望实现现金流转正，毛利率仅约33%。

OpenAI的IPO还将面临一系列远超财务数字的治理与技术博弈。

在治理结构上，其非营利母公司与营利性子公司的双层架构，在注册制审查中可能面临较长的监管问询周期。管理层在公开市场面临的股东信义义务与其AGI使命之间的潜在冲突，也将成为投资者评估长期价值的核心变量之一。

与此同时，其战略合作伙伴同时也是最大单一客户微软，在AI算力和云服务上的深度绑定关系，在IPO后股东利益多元化的格局下，将面临更为复杂的合规审视。微软持有多少股份、合作条款是否公平、OpenAI独立决策权是否受制，这些问题都将在上市后成为市场关注焦点。

从AI赛道格局看，OpenAI、Anthropic和SpaceX三家万亿美元级别的科技股几乎同时在二级市场寻求定价，每一家都代表了AI产业的差异化路径，OpenAI以通用人工智能和消费级大模型为核心，Anthropic押注企业级AI安全和B端应用，SpaceX则构建了“航天发射+卫星互联网+AI算力”三重引擎。

三者的上市窗口重叠既是资本市场对AI产业商业模式逐步走向成熟的共识投票，也使各家公司直接在同类机构投资者的资产配置中形成竞争。

从实验室里的非营利机构，到即将接受二级市场万亿级估值的终极检验，OpenAI的IPO之路充满变量。但它的上市本身，无疑将成为AI产业资本化叙事从“风险投资阶段”迈向“公开市场定价”的决定性刻度。