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“今年是不是不务正业了，她现在水平咋这么差”——这是在天天基金网的富国远见优选混合C吧里，投资者留下的直白质问。

这番情绪并非无的放矢。当2025年的权益市场迎来丰收之年，整体行情向好之际，被市场誉为“消费女神”的王园园，其管理的多款产品迟迟未能回正，在管基金同类排名均处于末尾，昔日的赛道领跑者，如今正在承受业绩寒潮的考验。

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01.在管产品全部跑输基准

王园园于2014年踏入基金行业，在国联安基金担任研究员。2015年4月她转战富国基金，2017年6月开始管理富国消费主题混合基金，由此开启了她在消费赛道的深耕之路。

在随后的市场周期中，她在大消费领域的专注逐渐结出硕果。根据天天基金网显示，截至5月21日，其管理时间最长的富国消费主题混合A累计回报达101.84%。

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她的投资风格独具特色，在行业选择上紧扣消费升级、品牌集中度提升以及产品服务创新三大趋势，在“衣食住行康乐购”七大领域全面布局，注重企业的基本面分析，这套方法论一度为投资者带来了丰厚回报。

然而，市场风格切换的浪潮，正在冲刷掉这份昔日的荣光。

根据天天基金网数据显示，以王园园的核心代表产品富国消费主题混合A为例，截至2026年5月20日，该产品近一年跌幅达15.6%，在同类基金中排名4423/4499；近三年累计亏损24.45%，同类排名3413/3517，同样表现不佳，业绩在同类中点滴。

choice数据显示，截至2026年5月21日，王园园目前管理的6只产品近三年业绩全部跑输各自业绩比较基准，分别地，近三年，富国远见优选混合（014794）跑输基准35.64%；富国高质量混合（012255）跑输基准（012255）跑输基准42.29%；富国价值创造混合（011099）跑输基准44.32%；富国内需增长混合（008901）跑输基准40.89%；富国品质生活混合（006179）跑输基准20.26%；富国消费主题混合（519915）跑输基准45.2%。

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02.多款产品规模缩水，跟不上市场风格转换

业绩的持续低迷，正在引发资金的迅速撤离。2026年一季度，王园园管理的主要产品均遭遇了大幅度的规模缩水。富国消费主题混合A基金规模从32.85亿元降至24.64亿元，单季缩水8.21亿元，环比下降24.99%。

富国高质量混合从12.73亿元降至8.17亿元，减少4.56亿元，环比缩水35.83%。富国内需增长混合A规模从13.88亿元降至8.17亿元，减少5.7亿元，环比下降幅度高达41.1%。

王园园业绩持续低迷，核心症结在于固化的投资策略与市场风格的严重错配。她长期以白酒、食品饮料等传统消费板块为核心配置方向，持仓集中度高且调仓节奏相对滞后，在科技板块主导的结构性行情中未能有效调整。

截至2026年一季度末，贵州茅台仍是各产品的第一大重仓股。choice数据显示，王园园重仓了贵州茅台，持仓占比达9.45%，较上期增加了1.84个百分点。

此外大部分前十大重仓股，季度内均出现大幅下跌，比如石头科技占比8.12%，季度跌幅达21.1%；继锋股份占比6.9%，跌幅15.4%。

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若追溯其持仓轨迹，以贵州茅台为代表的核心消费品具备品牌护城河和高股息率支撑，王园园基于稳健性和股息率进行了筛选和配置，同时在传统消费领域还适当增加了低估值、高股息的白电板块配置。

然而硬币的另一面在于，这些核心标的自2021年高点以来持续处于调整通道。

以泸州老窖为例，王园园管理的富国内需增长混合A在2021年四季度买入该股，持有约两年零三个季度后于2024年三季度卖出，持有期间估算亏损约50.66%。

而在此期间泸州老窖的归母净利润增幅却高达69.35%——这意味着基金持仓的大部分收益被估值回撤所吞噬，投资回报与公司成长之间出现了严重背离。

对持仓集中度的坚守，在2025年科技主导的结构性行情中尤为被动。数据显示，中证白酒指数在年内上涨行情中反而下跌超10%，而2025年全年，王园园的代表产品富国消费主题混合A收益为-2.42%。

当许多基金经理捕捉到AI产业链和科技成长板块的机会时，其持仓组合却因板块风格错配而在波动中持续承压。

王园园在一季报中坦承业绩拖累原因：“一季度市场因为中东的地缘冲突有所调整，整体的风险偏好有所下降……消费板块因为整体基本面的相对乏力和市场风险偏好下降带来的估值回落，使得一季度消费板块整体表现仍相对欠佳。”

03.权益整体收缩

王园园的业绩滑坡并非孤立事件，它是富国基金主动权益业务整体收缩的缩影。

明星基金经理朱少醒管理的富国天惠混合，管理规模已从2021年峰值的445亿元缩水至235亿元，下降幅度超过47%；富国基金混合型基金总规模从2021年末的2889.31亿元降至1701.48亿元，四年多时间缩水超过1200亿元。

尽管富国基金2025年营业收入回升至78.82亿元、净利润22.05亿元，财务数据重回增长轨道，但投研人才管理和产品策略的问题仍是难以回避的焦点。

在富国消费主题C的吧里，投资者们用最直白的方式表达了自己的态度，而曾经的市场语境也从“消费女神”悄然转向，变成了“亏损代名词”。

创始人陈戈向来强调“深入研究、自下而上、尊重个性、长期回报”的投资文化，然而当旗下基金经理在长周期中几乎全线跑输基准时，这套尊重个性、不干预策略的投研体系是否仍然有效，无疑需要重新审视。

一边是曾创下超100%任期回报的历史成就，一边是近三年持续跑输基准的残酷现实。

王园园的困境表明，消费赛道的长期逻辑虽然仍在，但曾被视为稳定器的消费品投资，如今正在经历一场深刻的估值重构。

而对于持有其产品的广大个人投资者来说，昔日这位“消费女神”所提供的，究竟只是过往的美好记忆，还是仍然值得期待的长期价值，恐怕要用更长的时间来给出答案。

文章来源/金观社

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