社区

周三，伦敦金属交易所（LME）期铜价格一度飙升至每吨11,485美元的历史最高点，年内涨幅逼近30%。这轮突破性的涨势远非短期投机所致，背后是一场由地缘政治博弈、结构性供应短缺与强劲需求预期共同点燃的“完美风暴”。

以下是铜价飙升的三大驱动力：

一：地缘政治引发贸易前置，扭曲全球物流

当前市场的首要催化剂，是美国潜在的关税政策。尽管特朗普政府暂未对初级铜产品征税，但承诺在2027年进行复审，并已对部分铜制品加征关税。这促使交易商大规模将铜从LME全球仓库中提出，并抢先运往美国，以规避未来风险。

此举直接导致LME可用库存快速下降，引发了市场对即期供应的恐慌。Mercuria Energy Group等交易商警告，这种趋势可能最早在明年第一季度引发全球性的供应挤压。这种贸易前置行为，在物理层面抽走了亚洲和欧洲市场的金属，人为加剧了区域性紧张。

二：供给侧危机四伏，矿山产出接连受挫

在地缘政治扰乱贸易流的同时，全球铜矿的供应根基正在动摇。从智利到印尼，一系列的生产中断已持续数月。最新的打击来自头部企业：Glencore Plc 因运营问题将全年产量指引下调至目标区间低端，并下调了2026年的产量预期。Ivanhoe Mines 因洪水影响，下调了刚果（金）的Kamoa-Kakula巨型矿山的产量展望。

这些事件印证了市场的普遍担忧：矿山端的供应增长已难以匹配需求。高盛在报告中指出，矿山供应增长过慢是看涨铜价的核心依据之一。

三：需求侧基底坚实，绿色转型提供长期支撑

尽管宏观经济存在不确定性，但铜的需求基本面依然坚固。全球能源转型——包括电动汽车、电网基础设施、数据中心的蓬勃发展——构成了长期且稳定的需求基石。特别是中国持续的政策性电网投资，为精炼铜消费提供了压舱石。这种结构性的需求，使得市场对任何供应干扰都极度敏感。

市场逻辑的转变：为“稀缺性”和“确定性”支付溢价

在上述因素共同作用下，铜市场的定价逻辑发生了根本变化。Bloomberg策略师Nour Al Ali指出，大规模库存提取表明可用供应正在加速枯竭。如今，LME期铜价格已远高于长期生产成本曲线，这意味着交易者正在为确保能获得实物金属这一确定性支付高昂的溢价，而不仅仅是交易未来的价格预期。

铜价能否维持高位，未来将取决于三个关键变量：

• 美国关税政策的明确化：若提前加征关税，将剧烈改变全球铜贸易流。

• 矿山供应中断的持续性：南半球生产国的夏季运营状况至关重要。

• 中国需求的强度：作为最大消费国，电网等领域的投资节奏将决定价格底线。

结论：本轮铜价历史性上涨，本质是实体供应链紧张在金融市场的集中体现。它由可验证的库存下降、矿山减量和政策预期共同驱动，预示着稀缺**易已成为工业金属市场的新常态。对于投资者而言，关注焦点已从宏观情绪彻底转向了实物的流动与政策的信号。