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京东集团：稳中调整的新周期、供应链驱动的新格局

在全球消费市场仍未完全走出不确定性的大背景下，京东集团于2025年第三季度交出了一份带有鲜明特征的成绩单：收入增长恢复双位数，核心零售板块保持盈利能力提升，同时新业务投入持续加大，使整体利润阶段性承压。这份财报既反映出京东业务架构的韧性，也凸显其在新一轮竞争格局中的战略转向。

从大盘看，京东三季度收入达 2,991 亿元人民币，按年增长 14.9%，是过去几个季度中增速表现最强劲的一次 。商品收入与服务收入分别录得 10.5% 与 30.8% 的增幅，反映平台与广告服务、物流服务在京东整体收入结构中的权重持续上升，成为驱动增长的主要力量。同时，集团年度活跃用户于10月正式突破 7亿，这意味京东在存量竞争加剧的中国电商市场中，仍具备吸引并留住高价值用户的能力。

然而，在收入增长亮眼的同时，成本与投入结构却出现明显变化，导致利润阶段性回落。三季度京东录得归属于普通股股东净利润 53 亿元，较去年同期的 117 亿元 明显下降，经营层则直言主要原因在于新业务的战略投入增加 。这种利润的短期压缩，背后反映的是京东策略重心从「效率」转向「拓展」的再一次调整。

日百、广告服务与外卖成为第二增长曲线

京东零售仍然是集团发展的基本盘。本季零售收入达 2,506 亿元，按年增长 11.4%，经营利润则达 148 亿元，利润率升至 5.9%，比去年提高 0.7 个百分点 。在宏观需求偏弱的背景下，此份表现称得上稳健。

值得注意的是，零售板块内部正在发生质变。管理层指出，带电类品类在去年以旧换新高基数下受到压力，但日用百货与广告服务的增长明显加快，成为未来核心的「第二增长引擎」。这种结构转变一方面降低了京东对 3C 产品周期性波动的依赖，另一方面则强化其平台化能力，使其从传统「自营驱动」走向「服务驱动」。

本季京东外卖的表现亦值得关注。外卖业务在供给端持续扩张，GMV 与订单量稳步增长，且单均损益改善，使环比投入明显收窄 。更重要的是，外卖与零售主站的协同开始显形：用户增长、购物频次提升、跨品类购买等指标均出现正向作用。这使京东得以在本地生活领域搭建新的流量入口，有望成为长期增长的关键变量。

在线下布局方面，京东MALL于三季度新增太原、深圳与天津门店，累计全国门店已超过20家；同时宣布首家香港京东MALL落户湾仔，预计2026年开业。这意味京东正以明确节奏推进全渠道零售，逐步完善线上线下融合的营运结构 。

物流全球化、健康业务协同加深：为下一个五年奠基

第三季度京东物流收入达 550 亿元，按年增长 24.1%，增速领先集团其他主要板块 。虽然经营利润短期回落至 13 亿元，主要受海外拓展与新营运点投入影响，但物流网络的全球化布局正在加速成形。迪拜第九座高标准仓的启用，以及深圳直飞新加坡的全货机航线开通，使京东在中东与东南亚的物流能力大幅提升，有望形成全球供应链网络的新枢纽。

京东健康则在医药供应链与智能医疗服务上持续推进。三季度与礼来、信达、卫材与拜耳等药企签署战略合作，并成为多款新药的全网首发平台 。此外，京东健康与医疗器械企业成立智能互联生态联盟，进一步延伸至血糖、血压等慢病管理场景；并与华中科大协和医院合作推动AI陪诊，从线上领域延伸至线下智慧医疗，强化其医疗数据与服务能力的基础配置。

这些布局虽然未必能在短期内大幅提升收入，但其战略价值远超当期财务贡献，是京东在供应链科技领域建立竞争壁垒的重要组成部分。

长期价值取决于「跨场景供应链」能力

本季京东合并层面经营亏损 11 亿元，自由现金流为负 112 亿元，主要因新业务投入及营销开支大增而致 。但从结构来看，这是公司主动调整策略、扩大生态版图的必然结果。

中国电商竞争已从流量争夺转向供应链、物流效率与全场景服务的角力。京东在供应链与自营履约方面具备长期优势，但若要在新周期中保持成长性，就必须在即时零售、本地生活、健康管理与国际物流等多个场景建立新能力。因此，当前投入更像是为未来五年铺路。

(本文仅代表作者观点，不代表成报立场及不构成销售建议)

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