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上周标普500指数波动剧烈。比特币价格持续下滑，英伟达的亮眼财报未能提振股价，12月降息预期忽上忽下，以及周四出现了关键反转日。我将逐一拆解这些事件。

我们将分析推动市场上涨的各类资产类别、板块、股票与ETF，也会指出逆势下跌的市场细分领域。

识别出强势与弱势的区域，可以帮助我们洞察重要资金流动的方向及来源。在当前这种趋势性行情下（区别于震荡市），这一点尤其有价值。趋势一旦形成，通常会持续，除非有基本面因素打破该趋势。

标普500遭遇打击

上周标普500指数下跌1.9%。周四出现了所谓“关键反转日”：即开盘高于前一日高点，但收盘低于前一日低点。我回顾了历史上的关键反转日，发现它们有时预示着市场方向的转变，但平均来看，三个月后市场往往仍会走高。

S&P 500 last 4 weeks

【图表位置：S&P 500近4周走势，来源：Author compilation】

拉长时间轴看12个月

以下是过去12个月的月度回报图表。随着11月仅剩一个缩短交易周，当前预计将成为自5月以来首个录得负收益的月份。

Monthly returns S&P 500

【图表位置：S&P 500月度回报，来源：Author compilation】

标普500回撤分析

下面是对市场回撤的更近一步观察。周四的抛售一度让市场跌入“回调”区间（下跌幅度5%-10%），但周五快速反弹，最终从近期高点下跌幅度收窄至4.2%。

Drawdown chart

【图表位置：回撤图表，来源：Author compilation】

回顾自2022年10月以来的牛市

此图显示了从2022年10月低点到上周五收盘，标普500累计上涨78.7%。目前已经跌破长期趋势线。

S&P 500 bull run

【图表位置：S&P 500牛市走势，来源：Author compilation】

上周主要指数表现

上周海外市场表现逊于美国本土市场。小盘股和中盘股的抗跌性强于大盘股。

Indices returns

【图表位置：指数收益对比，来源：Author compilation】

主要资产类别表现

以下是各类资产类别的表现（按上周收益排序）。资产配置决定了你投资组合回报波动的90%以上。

区块链公司再度大跌，比特币与其他加密货币继续下滑。债券则领涨全场，反映出投资者在降低风险。

Asset Class Returns

【图表位置：资产类别回报，来源：Author compilation】

股票行业表现

医疗板块再次逆势上涨1.9%。自9月25日以来，该板块已累计上涨15%。这像是一个可持续的趋势。

Sector Returns

【图表位置：行业回报，来源：Author compilation】

风格因子表现

上周“价值”与“低波动”股票因子领涨；而“高Beta”和“小盘股”虽下跌，但跌幅小于大盘整体。

Factor Returns

【图表位置：因子回报，来源：Author compilation】

成长 vs 价值

上周“价值股”跑赢“成长股”，因投资者减持大型科技股，转向估值更合理的公司。

Growth vs Value returns

【图表位置：成长 vs 价值回报，来源：Author compilation】

大宗商品表现

上周唯一上涨的大宗商品是木材，而化石能源跌幅居前。此前表现强劲的白银回吐了部分涨幅。

Commodities returns

【图表位置：大宗商品回报，来源：Analyst’s compilation】

非美市场回报

上周最安全的避风港是印度市场，仅下跌不到1%。中国与香港市场则遭受重创。

Non-U.S. markets

【图表位置：非美市场回报，来源：Author compilation】

股票群组表现

我们将标普1500成分股按成长、价值、规模、周期、防御性及本土/海外属性分组。

防御性股票领涨，同时小盘与中盘股表现良好。海外股票成为资金来源，反映出投资者削减股票敞口的意愿。

Equity group returns

【图表位置：股票群组回报，来源：Author compilation】

标普“七巨头”

以下是过去几年主导市场的七只超大市值股票，它们占据了标普500年初至今涨幅的36%。

这七巨头中，微软（MSFT）跌幅最大，其次是亚马逊（AMZN）。亮点是谷歌母公司Alphabet（GOOGL），本周上涨8.4%，年初至今上涨58%。他们刚发布了Gemini 3 AI模型。

Mag 7 returns

【图表位置：七巨头回报，来源：Analyst’s compilation】

七巨头对全年涨幅的贡献

Mag 7 share of market returns

【图表位置：Mag 7市场回报占比，来源：Analyst’s compilation】

年内表现最好的十只ETF

从年初至今来看，黄金和白银仍是领涨品种。最让我惊讶的是太阳能ETF，年初至今上涨38%，自4月低点起累计上涨60%。这也是一个可持续趋势。

Best performing ETFs

【图表位置：最佳表现ETF，来源：Analyst’s compilation】

年内表现最差的十只ETF

2025年对BDC（商业发展公司）来说是艰难的一年，年内下跌15%，且暂无止跌迹象。比特币则继续处于自身的熊市中。

Worst performing ETFs

【图表位置：最差表现ETF，来源：Analyst’s compilation】

年初至今最强动能股

以下是标普1500指数中年初至今表现最强的十只个股。Wolfspeed（WOLF）受益于“迷因股”热潮。Anywhere Real Estate（HOUS）股价前景出现转变，在宣布即将被Compass收购后，分析师平均目标价从8.83美元升至11.67美元。

Momentum stocks

【图表位置：动能股排名，来源：Author compilation】

最后的思考

这是一个空头试图发力、但多头不肯屈服的一周。周四关键反转日之后，市场于周五强劲反弹，但全周仍收跌。波动率指数VIX周四飙升，周五略有回落。

投资者对经济、通胀、国债与财政赤字、关税政策以及12月是否降息都心存忧虑。他们到底有多恐慌？CNN的“恐惧与贪婪指数”显示，市场处于极度恐惧状态。

CNN's Fear-Greed index

【图表位置：CNN恐惧与贪婪指数，来源：Author compilation】