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特斯拉$(TSLA)$最近跌得有点出乎我的意料，所以去找了一些研报和分析师评级来看，这里也总结了一些要点分享给大家。

首先看得到一年多来评“卖出”的比例明显增加了，不过目前的价格还是低于综合目标价不少：

其次，大投行给的卖出评级比较多，目标价也特别低。

不过必须要说的是，像大小摩这些一直目标价就低，尤其是被Musk在电话会议上怼了之后。

鉴于现在是下跌趋势，所以我找了一些评卖出的研报看，发现意见大体上都差不多。

核心观点是：最近的一系列事情和财报都让人觉得，当初担心的最糟糕后果正在发生，即Model 3的制造比原先预计的要困难且成本更高，以至于当公司转向行业均价的时候，很难获得高于行业平均的毛利率（>25%）。

具体来说：

1. 终于开始发布3.5万美元的入门级Model 3看似是件好事，但这样大规模的连续裁员（包括去年），以及花出去大量重组费用和遣散费，这显然不是投资者们最初设想的计划。

2.特斯拉规模不够大，不足以像传统车商那样分摊运营开支和研发成本，而且对新能源的行业扶持消退非常快，所以中期来看，很难想象它能产生高于25%的毛利率。

3.从特斯拉的裁员和关店情况来看，他们的“缩减开支”基本是无计划性的。

4.两轮降价暗示需求不及预期。

5.官网上下订单之后送货的时间变短也暗示需求不及预期。

6.19年产量指引在短短一周内就换了数个说法，18Q4股东信里说36-40万辆，Musk推特说50万，然后又澄清说官方指引还是40万，接着Musk为了反驳SEC的指控又推特说“3会有35-50万，S和X有7-10万（合计42-60万）”——到底哪个才是可信的？这会让投资者非常困惑。

唱空的投行普遍预估最终应该是37-39万。

大概这些吧，明天再看看唱多的投行怎么说。

总的来说，我感觉还是“降价”闹的，一次就算了，还两次。既伤害品牌价值，又引起需求怀疑。

然后就是缺乏COO，Musk和SEC吵架就罢了，关键是他那种天马行空的作风放在“缩减开支”上让人十分的不放心。

至于说25%的毛利率，我觉得就算狂热多头也没指望它能在今年（甚至明年）达到过，谁都知道规模上不去就不可能，感觉这应该不是近期股价大跌的主因。

最后还有一个投行没提，但是我自己觉得影响应该不小的因素——电动车的市场瓶颈。

用过电动车的朋友应该知道，如果没有补贴和品牌溢价，光说体验其实和传统汽油车是有差距的。

前几年的大规模推动补贴和能源格局有关系，那会儿美国想削弱OPEC的影响，而现在页岩油产量大家都看到了…在这样的格局下，很难想象电动车还有多大上涨空间。

当然特斯拉的技术优势还有自动驾驶，不过毕竟是削弱了竞争力。