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上周五晚，美股开启回调，今天全球市场都一起跟着跌，我们A股跌得不算突出，不算不争气。

下跌主要是由蓝筹股主导的，金融股领跌，白酒股大跌。小盘股跌幅普遍比大盘股小，沪深300跌幅-2.37%，中证500跌幅是-1.29%，中证1000跌幅只有-0.88%。

蓝筹股是之前外资流入重点配置的股票，从资金流向看，今天也是外资抛售的重点，沪港通净流出107.74亿，创了历史次高，之前只有2015年7月6日曾经净流出135亿。

我理解外资抛售的原因是两方面，一方面是之前有些股票已经被炒得很高了，既然有人愿意炒上去接盘，人家自然就高兴卖。另一方面是美股带动的市场情绪回落，很自然有资金要撤出。

近期继续调整的风险是存在的，市场情绪明显已经过了2月份那种一鼓作气的时候，我的想法是之前各种概念，爆炒上去的，已经参与的，该止盈就止盈了，还没参与的就不要再追了。科创板影子股今天涨得不错，但未来随着科创板申报数量的增加，影子股标的也会越来越多，稀缺性和炒作集中度是下降的，这也属于爆炒的概念，和上面是一样的思路。

对大盘倒是不用太紧张，因为3000点以下，无论如何都是买入机会远大于风险的位置。我们无法预判调整能有多深，但是如果有调整，只要你的资金是能够长期持有的，给出的都是可以买入的机会。之前涨上去的时候好多小伙伴得瑟，给我留言说不开心啊，还没买够呢就涨了。我都帮你们拿小本子记下来了，过几天机会来了可不要哇哇哭哦~

昨天讲分级基金的风险，我列表里提示的前两只溢价最大的，150023深成指B和150172证券B都跌停，后面几个也都大幅下跌。这个下跌一部分是今天大盘下跌贡献的，另一个原因就是溢价缩窄。再提示一次，溢价分级基金最好不要参与。

有很多小伙伴持有场外的基金，基金的名字后面有的也写着某某A、某某B或者某某C，很担心会不会受影响。场外的这些基金是不会受影响的，这些不属于分级基金。分级基金的A、B份额都是场内交易的，就是像股票一样在证券市场里买卖的。

那些大家在场外申购的基金，标识A、B、C类，是表示费用的收取方式不同。A类基金申购的时候收申购费，赎回的时候收赎回费；B类基金申购时候先不收费，赎回的时候一起收申购费和赎回费；C类基金免收申购费和赎回费，但是要收年化的销售服务费，平摊到每天在净值里扣减。通常，持有时间超过1年，买A类基金划算，因为一次收费，持有时间不足1年的，买C类划算，因为按持有时长收费。B类基金数量很少。

最近还有个问题，问的人比较多，是关于美国国债收益率倒挂，会不会导致经济危机，股市大崩盘的。我倒是并不同意崩盘论的观点。

美国国债收益率倒挂，是指短期国债的利率，比长期国债的利率还高，最经典的是说2年期美国国债利率超过了10年期美国国债。因为一般来讲，债券的期限越长，收益率就越高嘛，就像你在银行存5年钱利息要比存1年高一样，所以短期比长期高，不正常，就叫做收益率倒挂。

从历史上看，1976年以来，很多次收益率出现倒挂的时候，就会出现一次衰退或者危机，最近的一次就是2006年1月至2007年6月期间倒挂，后来大家都知道，就发生了次贷危机。

收益率为什么会倒挂呢？影响长期国债收益率的，主要是市场对经济的预期，预期经济未来不太好，美联储会保持低利息刺激经济，那么长期利率就比较低；预期经济很热，美联储会加息调控，那么长期利率就比较高。而影响短期国债利率的，主要是美联储近期的调控。

所以，收益率出现倒挂，都是出现在美联储近期一直加息，但市场对长期经济发展看衰的时候。现在也是这个情况，美联储从2015年12月开始加息到现在，短期利率不断走高，而由于贸易摩擦、英国脱欧等等因素，市场对未来经济比较悲观，所以出现了收益率倒挂的趋势。

但是，并不是说市场对未来的经济预期悲观，经济就真的就会悲观，即便经济确实陷入衰退，也不意味着必然爆发金融危机。

美联储的职责，就是通过调控，尽量保持经济周期平稳，当经济过热的时候踩刹车，经济低迷的时候给油门，并且避免严重金融危机的爆发。当市场对长期经济看衰的时候，美联储就会停止踩刹车，变成给油门。所以，每次出现收益率倒挂趋势的时候，美联储都会停止加息周期，转而开始维持利率或者开启降息周期，这也是大家看到美联储现在正在采取的做法。

所以，从收益率倒挂出现的原因来看，并没有说收益率倒挂，一定导致危机崩盘这样的结论，它只意味着市场对经济的预期以及美联储调控方向的转向。

收益率倒挂，与股市的涨跌，也并没有那么清晰的关系。我画了张图给大家看一下。蓝线是美国10年国债和2年国债的收益率差，蓝线比图中红线低的时候，就是收益率倒挂的时候。橙色线是标普500指数。

这里标普500的涨跌幅因为时间太长了，有点儿看不清前面一段的涨跌，所以我把标普500换成对数坐标，这样看涨跌幅更清晰一点儿：

大家从这张图里可以看出几个信息：

1. 收益率倒挂基本都意味着美联储加息周期的终结（绿**域）；

2. 收益率倒挂与股市下跌的时间、幅度并没有绝对的对应关系。

比如1987年股灾之后，市场已经从大跌中恢复，收益率才出现倒挂。1995年收益率接近倒挂的时候（现在也是接近倒挂），市场并没有下跌，反而加速上涨，开启了一轮大牛市。1998年收益率出现倒挂，东南亚出现金融危机，但市场在一个小调整后继续冲高。

2000年和2007年，确实都是在收益率倒挂后，市场出现了大的调整，但收益率倒挂并不是决定性因素。2000年是因为互联网股票泡沫太高，2007年是因为次级抵押贷款风险爆发，本质上都是美联储的接连加息刺破了泡沫，但目前的市场里是否有这样高的泡沫呢？至少现在还没有发现。

所以，不能因为收益率倒挂这个单一因素，就去判断美国要衰退、危机、崩盘。当然市场里会有人有这样的担心，所以才会造成调整，但市场未来如何演变，却绝不会是早早写好的剧本呀。

今晚美股微跌震荡中，祝大家明天好运~

今天的封面是加拉帕戈斯的海鬣蜥，这张图片里面有3只，一只是黑色的，这是它们平时的颜色，和礁石一样的保护色，到了发情季节，海鬣蜥就会变成另外两只的样子，红红绿绿鲜艳的颜色，去吸引配偶。

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