新股点评:嘉艺控股有限公司(1025)

#打新看这里#

一,基本介绍

嘉艺控股为伴娘裙、婚纱及特别场合服的一站式解决方案供应商,而根据Ipsos 报告,就收益(约占2.9% 的市场份额)而言,嘉艺控股为二零一七年中国最大的伴娘裙制造商。嘉艺控股于往绩记录期内有超过 95% 的收益来自时装品牌。

发售股份数目 : 130,000,000 股股份(包括 104,000,000 股新股份及 26,000,000 股销售股份及视乎超额配股权行使与否而定)

公开发售股份数目 : 13,000,000股股份(10%,可予重新分配)

配售股份数目 : 117,000,000股股份(90%,包括 91,000,000 股新股份 及 26,000,000 股销售股份,可予重新分配,视乎超额配股权行使与否而定)

回拨机制:

国际配售不足额:可回拨至不超过20%且需下限定价。

国际配售足额且公开发售超购少于15 倍:可回拨至不超过20%且需下限定价;

公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍:回拨至30%;

50 倍或以上但少于 100 倍:回拨至40%;

100 倍或以上:回拨至50%。

发售价:0.98~1.26港元

基石投资者:

三位个人投资者(郑国和,林泳钏,吴淑芬)已同意按发售价认购价值35百万港元之发售股份,占发售股份的约24%。

(假设发售价1.12港元,假设假设并无行使超额配股权)

发售时间:2019年02月15日-2019年02月20日(2019年02月19日截止孖展)

上市日:2019年02月28日

保荐人:创升融资有限公司

二,基本面和定价

嘉艺控股是一家服装制造商,业务模式相对简单,主要产品是伴娘裙、婚纱、特别场合服,其中以伴娘裙最为重要。销售伴娘裙产生收益,分别占嘉艺控股截至2016~2018年3月31日年度的总收益之约 79.3%、77.3%、62.3%。

其产品主要以出口为主:

图1,嘉艺控股的收益,按地区计

美国是嘉艺控股第一大销售地区。所以显而易见的对于一个主要出口至美国的制造商,两个问题最重要:贸易谈判和汇率。

根据招股书和现有资料,美国政府并无对伴娘裙、婚纱及特别场合服征收或建议征收新关税,因此总体上贸易冲突对嘉艺控股的直接影响不大。对于汇率变化问题则相对复杂,嘉艺控股的收益货币包括美元欧元澳元和英镑,而主要支出则是人民币,以及嘉艺控股的股票是用港元定价。这里招股书中给出一个敏感度分析:

图2,嘉艺控股的净利润敏感度分析(每5%汇率变化对净利润的影响)

可以发现嘉艺控股的净利润对外汇变化并不算敏感,即便是影响最大的人民币汇率亦影响有限,主要原因是嘉艺控股的已经与一家银行就美元/人民币汇率建立了远期合约,对冲了相当一部分汇率变化风险。

另外给出嘉艺控股的综合损益表作为参考:

图3,嘉艺控股的综合损益表

嘉艺控股的历史市盈率(假设不计上市开支):16.0~20.5倍

综上,嘉艺控股是一支传统服装制造商,由于产品类型独特,相对于其他服装商来说可以获得更高的毛利率和免受贸易冲突的影响。但是同时亦难以看到其未来有突破性的发展点。招股书披露本次IPO所得资金大部分将用于建立新生产线扩大产能,而随着世界经济增长放缓,新的产能何时可被完全消化仍然是一个未知数。

基本面和定价评级:中性

三,大市

外围:市场传闻贸易谈判取得一定进展,美国三大股指全线上涨。内地一月新增人民币贷款创历史天量,昨日A股亦放量大涨,人民币走势分化。

本港:在外围强势带动下,昨日恒指国指亦显著上涨,其中金融股领涨。今日市场关注汇控(0005)公布业绩。

新股:最近上市的首沣控股和今日上市的电子交易集团均迎来上涨(后回落),显示新股市场氛围亦随大市回暖。

大市评级:中性偏正面

四,保荐人

创升融资为本次IPO的独家保荐人。

创升融资本为最近IPO的“金牌保荐人”之一,业务数量多且普遍首日录得上涨。但是创升自己上市时创升直接选择让绿鞋失效,首日即下跌45.5%,令投资者“大开眼界”。不久前上市的亮晴控股(8603)首日上涨46.4%,中油洁能(1759)首日上涨1.4%,天瑞汽车内饰(6162)首日下跌0.8%。

保荐人评级:中性偏正面

五,特别风险提示

本次IPO发售股份中有两成为旧股。

本次IPO的公开发售包销佣金率达8%,国际配售包销佣金率未披露,但可支付不超过1%的酌情奖励费。

招股书:

http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0215/LTN20190215008_C.pdf

Disclaimer:

投资涉及风险,证券价格可升亦可跌,甚至变成毫无价值。

本文所包含的意见、预测及其他资料均为本人从相信为准确的来源搜集。但本人对任何因信赖或参考有关内容所导致的损失,概不负责。

本人可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。

本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。

免责声明:上述内容仅代表发帖人个人观点,不构成本平台的任何投资建议。

举报

评论1

  • 推荐
  • 最新
  • 陈玉歌
    ·2019-02-19
    感谢分享
    回复
    举报