社区

转自：芝加哥商业交易所

---

英国议会就脱欧方案投票如市场预料没能获得议会的批准，成为英国历史上执政党在议会投票表决中遭遇的最惨重失败。这次议会投票被看作是最重要的转折点，它决定着英国最终会有序地退出欧盟，还是从此走上分崩离析之路。

从汇率市场来看，英国推迟原定于2018年12月11日举行的脱欧协议投票之后，英镑兑美元（GBP/USD）即期汇率触底反弹，幅度达到2.9%。而1月15日，英镑兑美元（GBP/USD）即期汇率自高位回落，欧元兑美元也自1月10日以来连续第三个交易日下跌，市场对于英国议会就脱欧投票担忧升温。

一国汇率强弱从长期来看和经济增长基本面密切相关，而重要事件，如关键政治投票等事件对汇率冲击也不可忽视，如这次的英国议会就梅政府脱欧方案进行的投票。根据法案，英国将于2019年3月29日退出欧盟，欧盟留给英国的时间不多了。然而，梅的英退协议在国内饱受各方抨击，多路党派为此争执不休。从目前的情形来看，梅政府迎来最严峻考验。彭博社称，截至目前，至少有70位梅的保守党同僚，以及**统一党的一些政治盟友，已于周二公开表态将加入议会反对派，反对首相的脱欧协议。这样一来，议会中将有大约150人反对梅政府的脱欧协议，这是超过一个世纪以来反对政府所提议案的最大规模。退一步讲，即使最后有人弃权，超过100名议员表示反对也将是九十五年来最糟糕的情况。

现在英国议会投票否决了英国政府的脱欧协议，首相特蕾莎•梅需在3天内向议会报告下一步行动（此前是21天之内），迫使政府尽快拿出第二套方案。如果第二方案还是不能得到通过，那么可能存在“硬脱欧”和“不脱欧“的两种可能性”，目前市场普遍认为后两种可能性不大。

不过，由于梅政府的方案被否决，梅政府下台不信任投票在即、英国仓促大选二次公投的可能性将大增。二次公投可能引起民众持久的不满，并助长民粹主义。其它路径，包括近期讨论较多的加入欧洲经济区的“挪威模式”，都意味着新的谈判、选举、投票等，这一过程很难在2019年3月29日脱欧大限之前完成。那么就涉及到是否、以及如何延长里斯本第50条（即启动英国脱欧的条款）的问题。

按英国政府的评估，考虑到脱欧后与欧盟的贸易摩擦、外国投资的削减、欧盟移民的减少，以及由此带来的生产率下滑，即便达成良好的脱欧协议，未来15年英国的人均GDP也将降低2.7%，而无协议脱欧将使人均GDP减少8.1%。也就是说，无论以何种方式脱欧都会对英国经济产生不利影响。

从经济增长基本面来看，包括英国在内的欧盟28国研发支出占比、财政政策空间和全要素生产率等因素都相对于美国要弱，因此长期来看英镑兑美元、欧元兑美元走弱是大概率事件。

首先，OECD数据显示，2016年美国国内研发支出总额占GDP比重为2.74%，而欧盟28国研发支出总额占GDP比重仅为1.93%，其中德国和法国研发支出占GDP比重较高，分别达到2.88%和2.33%，英国研发支出占GDP比重较少，仅有1.7%。

其次是债务高企制约欧盟财政政策空间。数据显示，截止2018年6月，欧盟政府债务占GDP之比达到81%，而英国一般政府债务占GDP比重更是达到86.7%，其他成员国如意大利、法国等多个国家债务占GDP之比更高，分别达到133.1和99.1%，远远高于欧盟规定的60%的标准。

2019年英国出口可能面临较大的下滑风险。一方面，在全球贸易保护主义抬头的背景下，贸易摩擦将增加英国出口增长的不确定性。另一方面，美国经济有望在2019年触顶回落和中国经济下行压力加大，对外贸易环境恶化。

因此，从外汇策略上来看，交易商可以买入芝商所英镑兑美元看跌期权对冲英镑兑美元下跌风险；或者在投票前采用事件驱动型策略，即做多英镑兑美元期权波动率，并在投票后做空波动率；也可以运用投资工具来捕捉英镑兑美元期货和OTC英镑兑美元远期汇率的价差机会。

​​​

图为2019年英镑兑美元期权各合约波动率结构

(内部分享，仅供参考，转载注明来源)

$英镑ETF-CurrencyShares(FXB)$ $FUT:英镑主连(GBPmain)$