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这是「小镇做T家」的第 38 篇原创内容。

上周对股民来说非常不友好，大A爆团、美港股回调，挣钱的寥寥无几，亏钱的大有人在。亏钱效应进一步导致大家对股市缺乏信心，一时间不知道该何去何从，今天我就来和大家聊聊后续的大A和美港股，给大家吃一颗定心丸。

历史级牛市在上演

现在已经确定，新一轮历史级别大牛市已经上演。

这轮牛市我们从时间上来说，启动于去年3月份，发力于去年7月份，加速于今年1月份，目前是腰部回调的阶段。这轮牛市如果按照以往的走势推测，将会在今年第四季度到达顶点。

不过，随着国家对股市管控力度的提高，加之疫情和国际局势的变化（百年未有之大变局），从腰部到达顶点的时间，极有可能会被拉长，比如到2021年的7月（股市也要讲政治觉悟）。而且到达顶点后，大概率不会有腰斩式的暴跌，我觉得回调的幅度最多也就是10%~20%（甚至这个数字都高估了！）。而股市虚高的部分，将会在未来交给时间去抹平。

听起来是不是有点违背常识和经济学规律？其实国家只要控制住资本市场的流动性，这一点也不难，而且目前国家也有动力在做这个。这其中既有和美元切割，打造自己世界资本安全岛的国际背景，也有大规模养老金入市的国内背景。

养老金要入市必须先爆团

中美的股市结构一直以来差异极大，除机构和散户对调外，我国养老金和外资两项占比加起来才只占总市值的3%，而美国占了25%还要多些。

在可预见的未来，我国一定会成为全球最大经济体。而为了加速人民币国际化，我国资本市场一定会有更多的外资参与进来，这是历史的必然。这就意味着，我国资本市场的增值收益会很可观。一方面是资本市场的盆满钵满，另一边是很多省市养老金入不敷出，增值手段乏善可陈。所以，大规模养老金入市已势在必行。

有数据显示，我国养老金规模大概在1.5万亿美元，约合9.75万亿元，大概占GDP的10%。这里再扩展一下知识点：发达国家养老金规模普遍在GDP的67%左右，美国养老金占比更高，大概是27万亿美元。惊人财富恐怖如斯！

发达国家将养老金投入资本市场的占比大概是46%为股票，27%为固定收益类（定期存款、国债等），25%为另类资产（房产、私募股权基金、商品等）。

作为对比，我国将养老金投入资本市场的只有15%左右，主要是通过基金的形式参与。2018年底是6050亿元，2019年末是10767.8亿元，2020年底的数据是1.2万亿元。

2020年12月30日，人社部调整了年金基金投资范围，规定权益类资产的比例合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%。这意味着养老金入市投资比例上限提高了10个百分点。考虑到现在养老金累计结余金额为4.7万亿元。也就是说目前至少6000亿元还可以继续入市，这相当于2020年新入市养老金的3倍以上。

一方面国家需要慢牛，另一方面新入市的养老金大概率不会为散户当接盘侠，所以及时给股市降温，打压快速增长的优质龙头股，就非常合理了。而且大规模的养老金入市需要一个时间周期，所以A股大概率在这轮打压后，会横盘整理几个月，我觉得可能是三到五个月。

外资将会有序入场

2020年5月7日，央行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》（下称“《规定》”），取消了合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）境内证券投资的额度限制。此前QFII的额度是3000亿美元，实际使用率为38.2%，即1146亿美元。其中投入股票市场的为218亿美元，占据投资额度的19%。

随着A股改革提速，A股的投资价值会吸引越来越多的外资会涌入股票市场。它们将会是2021年A股市场重要的增量资金来源之一。不过当前外资投资的大头还是债券为主。

见证大A独立行情的奇迹

以上就是我对A股的最新判断。巧合的是，此前我曾做了一个美股预测模型，根据这个模型以及各方面的最新参数，美股将于今年的12月份迎来拐点。这个时间和A股在“自然增长”状态下的时间几乎一致。不过，考虑到A股牛市极有可能被拉长的因素，我们很有可能见证历史上第一次美股由牛转熊，而大A却走出独立行情的奇迹（虽然违背常识和经济学规律）。

身在牛中不知牛

有一个很有意思的事，从2015年那一拨牛市以后，牛市的市场情绪先后在大A出现了4次：

第一次是2019年2月底到3月初，当时上证从2440飙升到3279，时间跨度是从1月4日到4月26日，后续大A用了半个月的时间下探到了阶段性底部2838，回调幅度达13.5%。这次牛市的市场情绪在4次中排名第二。

第二次是2020年2月份，当时上证从2685涨到3074，后续用了14个交易日的时间，回到了2646，回调幅度达13.9%。

第三次是2020年7月份，上证指数最高上探至3458，后续用4个交易日下探到阶段性底部的3181，回调幅度达8%，调整完成时间是7月17日。

这次牛市的市场情绪非常令人匪夷所思，它虽然持续时间不长，但短期内的市场情绪是远高于2015年的。虽然快速的回调让市场情绪迅速回落，但其实牛市后续还在继续。

不过有一个变化是，7月23日上证指数改变了算法，由原来的全部股票的整体算法变成了以龙头股为基准的算法，也就是上证指数基本上后续只会反应龙头股的涨跌。

第四次就是年前这一小波了，市场情绪快速升温然后又迅速回落。目前已经由最高点3731回调至3500，回调幅度为6.2%，仅用了7个交易日。

如果上证指数算法没变的话，此次回调幅度应该低于6.2%，可能只有不到5%。

细心的人也许已经发现，2020年先后已经历了3次牛市情绪，而且赚钱效应非常不错。从本质上说，2020年就是一个大牛市，只不过被中断了三次。第一次是因为疫情利空；第二次是因为国家调控（打击投资平台+国家队减持+限制爆款基金规模），后面大A横盘整理的时间长达5个半月。

在我看来，年后的这次调整，仍然是国家层面的主动降温。具体方式就是央行回收流动性。可以预见的是，如果没有央妈这波操作，A股还可以继续创新高，因为市场上的流动性还没有穷尽。

加速点出现在1月份

上文中提到，这轮牛市加速于今年1月份。加速的确认，是自疫情放水以来，M1（增速）-M2（增速）首次出现正值。

M1增速大于M2，意味着企业的活期存款增速大于定期存款增速，企业和居民交易活跃，微观主体盈利能力较强，经济景气度上升。同时也是股市进一步活跃的标志。

美股目前没有系统性风险

美股上周把投资者都跌怕了，搞得人心惶惶。再加上比特币配合下跌，一时间各股市/币市群都在讨论美股大暴跌的来临。尤其是在美十年期国债利率上涨突破1.5%，美联储新一轮QE前景未定的情况下，这种情绪在周四达到了最高潮。

不过，我基本和大家唱反调，认为周四一定会红（特指纳指）。

而且会高开低走，收盘时为红但涨幅不大。提醒大家趁高T掉一部分，然后盘中等到纳指绿的时候再把仓位加回来。而且我自己趁盘前低点，加了几只中概股的仓位：

在认识的众多股民中，坚定认为美股没大问题，并且给出我认为正确逻辑的，只有一个妹子。她是一个坚定的长线投资者。而我则是价值投资为主，同时利用短期市场情绪和走势做T的风格。

周五纳指走势几乎按照我给定的剧本走的，即高开低走，最后收微红：

而且紧接着，周六就已经有消息出来，美国众议院通过拜登1.9万亿美元的刺激计划。基本上周一美股收红也没有任何问题了。同时随着该消息放出，美国十年国债收益率应声下跌：

回顾上周美股走向以及情绪变化，印证了真理掌握在少数人手里那句话。不过美股没有系统性风险倒谈不上什么真理，而是对基本面判断后得出的认知。

了解美国当前的经济金融基本面以及决策机制后，就能知道QE还会继续，短期内的回调无非是QE政策尘埃落定之前的市场扰动。目前来看回调基本完成，接下来美股再经历一轮整理后，还会继续创下新高，直到我说的12月份的拐点，当然中间还会有季度级和月度级扰动。

这种短周期性的扰动，是我接下来研究的重点，我将尝试建立一套预警机制，以此来避免和减轻美股回撤带来的损失。

在这次恐慌情绪蔓延中，很多人第一次知道美国十年期国债收益率这个晴雨表，但是大家要知道，十年期国债收益率只能当做一个看板，而不能由它推出关于股市的结论，因为它和股市基本是联动的。同时也是可以被人为干扰的。

港股会被持续打压

在新一轮全球性牛市中，中美是绝对的主角，同时中美也是竞争全球流动资本的主力。从政治角度来说，中国资本市场的未来在内地，而不是香港。所以A股将会成为接下来建设和改革的重点，港股虽然目前方便资本进出，但会被打压，以引导更多资本回流A股。

其实中美竞争和打压港股这两件事都在默默进行，我们这边有A股的改革，包括上证指数调整、对境外资本放开限额等；香港那边有上调印花税（将提高股票印花税,由0.1%调高至0.13%），很多人以为港府是老糊涂了，真的是这样吗？

同时，美国那边从2月25日起，降低“类印花税”,也就是规费(仅卖出订单收取)。言外之意很明显，就是要和我国竞争国际资本的流向。美国也在争取在牛市中抢夺更多的流动性。

其实，目前很多港股已经有回归A股的计划了，这就足以说明问题。

T家结语

在上周六的文章《2.20 由「抱团」到「爆团」》中，我基本写下了上周的走势，那就是资金持续从高位的龙头股上剥落，然后会经历一个由无序到有序的过程。这个过程的典型表现就是上涨的中小票数量比例会逐步下降，妖股比例上升。

后续的走势基本验证了我的判断，龙头股的一步一回头其实只是诱多，实则为骗炮。你以为你在抄它的底，实际上它在抄你的家。你以为它跌到底部了，实际上只是半山腰。

接下来的一周，A股极可能会先回血，然后继续下探，不过再下探的空间已经没有上周那么大了，最多也就是5%的回调（下探的完成时间不一定在下周）。然后接下来的三到五个月指数都会在区间内震荡，下也下不去，上也上不来。在这个期间内，新一轮养老金将完成入市操作。

所以我认为，龙头股可以先拿一小部分，然后等待调整充分，再拿大部分（不要着急挣钱，加仓机会有的是）。此后就一直拿着不要动了，先看到12月份。

希望在百年未有之变局中的大牛市中，我们都能挣到钱。