再探:技术分析与PE的关系

青岛王一

2018-12-06 21:10:07

平日里我的原则就是友善待人,总是希望诚信与友好能给我带来好运。但一个人活得久了什么事情都能遇见,例如有的人会利用你的傻来达到自己的目的,多次受伤后,仍然不自知,原来为他人做嫁衣。这时候人终究会明白:单纯的善良并不总能让你一帆风顺,生活有时如同一场没有硝烟的战场,需要一些智慧和好运,才能让你活的足够精彩。希望老虎社区的朋友们能够和谐的相处,互骂互撕的风气能够得到改善。


开篇寒暄了几句没用的废话,这是一时的感慨,其实也并非全无关联,例如“生活是一场没有硝烟的战场”,把“生活”二字换成“股市”我想也是完全正确的。踏入美股2年多,经历了许多大风大浪、小风小浪,有时候就想写下来,总结一下。

续接上一篇“初探:趋势投资与PE的关系”,今天决定把酝酿已久的“再探:技术分析与PE的关系”写下来,供虎友们观瞻。

首先,我们来看PE。PE的内涵与Earning和Price有关,反推过来即可给Price一个合理的判断区间,上一篇里面对这部分有所阐述。

总的说来,一部分价值投资者,在计算一个具体的公司未来的股价的时候,更加关注未来一段时间的Earning,同时酌情考虑市场情绪和市场波动,给出一个相对合理的PE。有的人就更简单,如果未来两年EPS会大涨,直接省了计算PE的过程。这部分人不在少数,他们更加看重的,是未来公司的赚钱的能力,只要赚钱效应翻倍,未来的PE便能够更加美丽。

举个例子:例如A股的茅台近几年的利润增长的非常快,对应也就是EPS大涨,同时市场给茅台一个更好的估值,PE就增高很多。2013年最低PE低于10,今年的PE徘徊在30~40之间。这是因为PE有前瞻性,PE的前瞻性决定了在8的时候,PE给未来展示了一个不好的预期,但实际PE反应的未来是错误的,未来是发展的,股价是会回涨的

PE有前瞻性,股价的走势同样是有前瞻性的。股价的趋势包含了很多内容:包含了未来的EPS,未来的PE,甚至能够包含未来一家公司的基本面。注意,趋势具有前瞻性,而不是股价具有前瞻性。为什么这么说?让我用两个案例来解释其中的原因:微博、宜人贷

一、以 $微博(WB)$ 为例,探讨技术分析与PE的关系

微博是一家社交类的、科技类的公司,在一两年以前,我常常使用微博,每天登陆,转发,还经常花钱买一些流量,渐渐的对微博熟悉了起来。后来发现微博将有可能是一个非常赚钱的生意,恰巧还发现了阿里巴巴投资了微博,就展开了对微博的调查。我有一篇文章,专门写的我调查研究微博的一些心得,这篇文章叫做《多事之秋,说微博》,链接在这里:https://www.laohu8.com/post/239472 我的结论都基于这个基本面之上。

首先,放上微博的近几年的股价走势图。

微博用了大概三四年的时间,跨过了几个价格的大平台,分别是:15年底的11块,16年底的40块,在18年初开始回调,至今50块进入了一个调整阶段。在股价上升的阶段里,我们找了各种各样的指标,想出各种各样的理由,给了微博股价一个上涨的理由,而在下降的过程之中,我们给它想了各种各样的理由,来说明微博为什么会下跌,比如MAU降了。

然后,让我们从PE的角度,来分析一下微博。

下面是微博的月线图和PE走势。

15年之前的PE数据找不到了,而总的来看,微博的PE是由高变低。 @夏夏夏 的文章里面,曾经提到过,几年前的PE大概在几百。如果按照成长股+科技股的标准,也是不难理解的,就是在刚开始的时候,给了微博一个高增长的预期,当预期兑现,股价开始下跌。原贴在此:微博:当增长不再性感

最后,我们再从技术分析上来看一下微博

第一张是上升趋势,后一张是下降趋势。

好了,让我们来总结一下规律。

1、如果单纯的从EPS角度理解(或者说股价的角度,我认为股价包含EPS和PE两个因素,所以也可以从股价角度来理解问题),如果EPS有所改善的话,那么股价就可以上到更高的一个平台上。微博两年半的EPS在不断上涨,股价也同样在不断的上涨。需要注意的是,股价不是一天涨上来的,它需要一定的时间,一定的路径。同理,股价也不是一天跌下去的,它同样需要时间,和一定的路径。这句话同样也可以这样说:EPS不是一天涨上来的,也需要一定的时间。对这句话,我认为应该要反复的正向的、再反向的去理解(而,判断一家公司的未来EPS的情况,除了阅读财报之外,另外可能还存在其他的方式,例如我这篇文章中,写出的一种:多事之秋,说微博,同样也可以预判一家公司未来生意变化的情况 )最近半年,微博的EPS仍然在不断上涨,而股价却已经腰斩。

2、从PE角度来理解(PE的角度,同样可以理解为股价角度,因为PE是一个人造的概念,是人为的由Price比上Earing per-share而计算出来的),如果一个股票,从一开始上市的时候,给了它一个极高的PE,虽然这有可能不符合价值投资者所说的,在低PE时候买入具备更高的安全边际,但是从反向的来看这个高PE,可能也同时意味着,PE给了公司一个高增长的预期,即彼得林奇所说的,高PE意味着高增长。而一家公司的PE不会总是高PE,也就是说,当我们按照高增长的预期买入一个高PE的股票,直至这个高增长的预期兑现,一个以前高PE的股票,可能就会变成低PE。这正好对应了微博的情况。

3、从技术的角度(或者说从股价趋势技术分析的角度)。通常来讲判断一家公司的买点,卖点,都是非常困难的,你或许可以通过基本面分析(或者说EPS分析),在什么时间、什么价位是一个好的买点,但你无法判断卖点。用PE来判断一家公司的买点,例如科技股,微博、Facebook都是在高PE的时候买入,但你同样无法判断卖点在哪里。因为在股价下跌的过程中,EPS可能还在继续增长,PE也会变得非常低(价值投资常常倡导低PE才具有安全边际,这其中的矛盾真是让人琢磨不透),而EPS、PE的趋势,同样无法给你指导什么时候获利出走。这个时候,股票趋势技术分析的作用就体现出来了。请看下图。

在整个上升大趋势,下降大趋势过程中,有一个趋势反转的过程,常见的过程有M顶,头肩顶,两者并不是太容易区分,实际我认为,如果判断区分两者也没有很大的必要,因为本身还有很多其他的指标可以参考,例如均线,趋势线

到此处,本文的核心逐渐的剥离出来,即技术分析与PE的关系,要遵循下面这个简单的三段论。

1、技术分析可以用来判断股价的变化趋势

2、股价等于PE、EPS的乘数

3、技术分析与PE某些神秘的关系

那么技术分析与PE到底有什么关系呢?我也不知道。到目前为止,我只能说它俩一定有关系,但是具体是什么我不清楚。

第一个案例之中,能够有效总结出来的规律,大概有以下几点:

  • 在上升阶段之中,股价与Earning正相关,但在下降阶段之中,依然存在着股价下跌,Earing上涨,PE下跌的情况,此时的Earing与股价没有关系。
  • 在科技股,部分的社交股之中,遵循着,高PE=高预期=高增长的规律,所以高PE是买点的参考依据
  • 技术分析是判断股价趋势的工具


二、以 $宜人贷(YRD)$ 为例,探讨技术分析与PE的关系

宜人贷,是国内P2P龙头(如果不算陆金所的话,实际上陆金所现在也不能叫P2P公司了)。2013~2015年正是P2P最火热的时候,我记得我在16年买过一笔理财,年化10%,真的非常high,当时真的赚了不少。又恰巧看到了YRD的暴涨和暴跌,觉得非常的刺激,然后就从某证券,将钱转到了老虎证券,之后又在老虎社区潜水至少一年多,才开始发帖子、吹牛逼的。

宜人贷的基本面我懒得分析,因为这家公司的生意非常的简单,放高利贷,而且还在网上放,所以它的老板给宜人贷一个Fintech的属性。实际我认为这对一个有起点的公司根本算不上什么,网络放贷的app很容易开发,估计老虎的技术开发分分钟就能写一个。所以真正的fintech应该是老虎、蚂蚁金服之类的,还具有一些技术属性,像京东金融都谈不上fintech,更不用谈宜信。

怎么去分析宜人贷的基本面呢?很简单,卖出去多少,收回来多少,一减,就是它的利润。当时关注基本面只有3个指标,一是成交额的同比增量,二是利润的同比增量,三个就是借和贷的用户数量(勉强能和科技股沾边的一个数据)。所以我当时发现了它一个特别简单的规律,那就是成交额利润同比增加超过100%的时候,股价就大涨,当增长不足100%的时候,股价就不动或者大跌。这也算是基本面分析了,你们凑合看吧。

首先,还是先看股价的走势图

总的来说这个公司的数据是非常漂亮的,持续了两年多的高速增长,但是今年增速哐当一下掉下来了,而且还成了负增长,这是进入美股以来第一次折戟沉沙,吃了好大一个亏。上图是上升趋势线,可以这么讲可以把这条线理解为Growth的线,当股价低于这条线的时候,可以买入,当高于这条线的时候,可以卖出。但如果更细心的观察的话,会发现,这条线对应的低点,都是PE的低点。这一直令我奇怪,可能是知识量不够,仍然想不明白。

再从PE的角度看一下,分析一下YRD

这条线就很神奇。图中的线是一条长期趋势线,每次股价接触长期趋势线,便会反弹。且每次反弹的时刻,所对应的PE都是阶段性的dip。这并不是孤例,大A股的海康威视、伊利、格力电器,如果画一条相同的趋势线,所有的低点,都是PE的dip,这很神奇。

最后,从技术的角度来看一眼YRD

YRD的技术分析,相对来讲能学到的比较多,而且也是非常的基础。首先就是三角走势

三角走势之后,就是选择方向。要么向上,要么向下。

到此处,总结一下:

1、上升大趋势线,对应了PE的dip

2、股价=PE×Earning PerShare

3、技术分析的趋势线,与股价接触的时候,既产生了反弹,又是阶段性的PE低点

到目前为止,我个人对股票趋势技术分析的看法已经有了,趋势技术分析与PE的关系就是:

  • 在上升阶段中,趋势线与股价的碰撞,除了揭示了反弹的可能性,同样揭示了PE的dip
  • 趋势线对应彼得林奇的PEG公式,非常适合稳定增长性公司
  • 稳定增长型的公司,不需要像科技股那样从高PE时买入,而要在高PE开始空。原因应该在于,它的业绩增长量可以算出来。

总的来说,技术分析与PE的分析有以下几个关系:

一、对科技股和成长股来说,高PE是买入时机,而卖出时机要用技术分析来确定,而技术分析无法确定买点

二、对稳定增长型的股票来说,买入时机应该在PE<Growth的时候(即趋势线与股价出现接触的时候),而卖出时机应该在PE>Growth的时候

三、技术分析可以帮助确定阶段性趋势,此时抛离所有基本面PE、EPS等

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