社区

这个问题在几个星期前根本算不上个事儿，但现在确确实实是个悬念，我们可以把它作为一个待解的事件做重点关注了，昨天这个帖子只是大致说了个逻辑框架，很多点还没有聊透，今天咱们继续。 很多人不相信美股的大跌会影响到美联储的政策路径，这就好像中国A股大跌后，号召各路人马“救市”一样，所谓的政策底只应该存在于A股市场，而美联储则一直保持着自身政策的独立性，这也是它一直标榜的特点：不屈从于政治压力，独立制定政策，力图为美国经济的健康护航。 这应该是美国式思维的执政理念了吧，所以在美国的文化中，我们可以看到很多标榜独立和自信的部分，体制上他们也是三权分立，互相制衡。而我们的民 主集中制，则是有集中的理念在的，所以你看，我们的市场管理体制则是一行三会，最上层建筑还有个金委会的存在。 不过这并不影响美联储暂停加息的可能性，特别是当市场的动荡造成更大范围的衰减，甚至经济因此趋冷的时候。 要知道，美联储制定货币政策主要看两个方面，一个失业率，一个通货膨胀率，另外，美联储需要对经济的宏观发展要时刻关注，预防风险同时为可能的衰退做政策储备，为什么美联储要扭转政策路径，实行利率正常化，就是为了应对日益严重的债务危机，财政透支和可能的美国经济放缓甚至萧条。如果美国经济真的出现衰退，美联储可以通过降息来刺激经济力求让损失减到最小。 为什么我认为美联储有暂停加息的可能，主要是两个方面，一个通货膨胀数据，一个是宏观经济放缓。 首先来说说通货膨胀问题， 以往美联储通胀目标为2%，也就是说通过调节联邦基金利率使通货膨胀稳定在2%左右，既不能过热也不能通缩，同时让利率正常化，为可能的萧条做政策储备。 加息属于收缩性的货币政策，她提高了企业的融资从而使融资数据降温，减少现金的流通，作用到消费领域，可以使通胀数据走弱。所以当我们看到美联储声明中称通胀达到了2%，一般就是指明经济环境达到了加息的标准了。 而通胀数据一方面从宏观经济数据的公布中可以得出，另外一方面，市场上也有很多标的价格也可以表现出来，比如平准通货膨胀率(breakeven inflation rate),它是一般国债和TIPS债券收益率之差。TIPS债券则是通胀保值债券，它在计算收益率时剔除掉了通货膨胀对利率的影响，使债券呈现出的收益是剔除了通胀影响外的实际收益率。所以TIPS债券和一般国债的利差就是市场对未来通胀值得预测。 而目前，10年期平准通货膨胀率(breakeven inflation rate),在经历了今年上半年在2%以上的高位震荡后，近期终于破了2%的值，并且一直在向下运动。 这说明市场对未来通胀的预测已经降温，美联储加息很可能将失去2%通胀率的必要条件。这一方面可能由于近期暴跌的油价造成的，另一方面，有可能确实是持续的加息使得经济活动趋冷造成的。看下面这张图， 这是10年期平准通货膨胀率和10年期通胀保值债券收益率的对比图，你看，平准通胀率在掉头向下的同时，通胀保值债券的收益率却一直在上涨，这说明剔除通货膨胀干扰的实际利率在持续走高。 所以这张图反应出来的问题是这样：美国的经济活动预期正在降温，但实际融资成本却不断攀高，这对企业的压力不言而喻。 其次再来看看大盘，还是从标普日线图上看， 从10月中旬的那次下跌以来，已经一个多月了，仍然没有拿下200日线，这很危险，而且标普反弹止步在0.38的斐波那契阻力位上，这并没有改变下降渠道。而从VIX指数和标普500的对比上看，VIX有上涨的趋势，这意味着大盘下跌的动能比较大， 如果从周线图上，彻底跌破2009年以来的支撑线，说明大盘的调整会长达半年甚至更长。而通常牛熊转换的震荡期是一年，这一年来如果没有其他政府措施刺激，熊市就会形成。从政治方面来说，从2020年特朗普竞选来看，他必定会向相关部门施压，力争让牛市得以继续，以此为竞选增添砝码。 虽然美股的暴跌不会成为影响美联储货币政策的因素，这点在上回美联储利率声明中已经印证了，即使美股遭遇了股灾式的重挫，特朗普也发声抨击美联储疯了，但声明中，这些风险预警语气丝毫未见，只是捎带的说了下经济放缓的风险。 但不容否认，股市的大跌会让资产形成连锁反应，价格的调整在美国增长乏力的情况下不会出现让人惊喜的情况，这点不确定本就是个风险，比如最近大跌的油价，拖累美股能源股大跌，这何尝不是流动性趋紧的大环境在推波助澜呢？ 原油期货上，保证金不断减少，让持有原油多头头寸的机构爆仓，熊市的环境下，市场很容易就形成单边的走势，从最新的CFTC持仓数据上，原油的多头已经大幅减少，WTI原油期货已经转为净空仓。 这时候在联想一下，天然气期货和原油近乎一致的反向走势，这应该就是有人在押注天然气下跌后遭遇逼空，从而抛售原油补充保证金以续命导致的，这样疯狂的走势在正常的市场环境下不会出现。 所以说，坚持原则的美联储给市场和经济带来的负面影响是很可怕的，更何况加息所需要的原则性经济环境也在消失，通胀条件是一个， 另外咱们再说说美国经济数据 虽然美国的各项数据整体来看比较好，但诸如工资增长放缓，房屋开发商信心降低等隐忧依然存在， 最新公布的美国房屋开发销售数据上，依然是喜忧参半，重点数据：成屋销售同比下滑5.1%，为2014年以来最大降幅。 这仅是其中一个表象，另外最新的美国宏观经济数据，我们要重点关注，看美国的经济软着陆可能性是不是很大，要知道，这是美联储有可能暂停加息的最直接原因。 华尔街盛传一句话叫：美联储不会停止的，直到她真的破坏了什么东西。 看看上图，每次利率的上涨都伴随着一次危机的出现，而我们正处在利率历史的低点，向着次贷危机后第一波利率拉升迈进，什么东西会被破坏呢？我们拭目以待，但无论怎样，股市的暴跌可能是最好的结果了。 最后，我们再看看近几天以来美联储的正在慢慢改变的看法。 美联储主席鲍威尔11月14日参加达拉斯联储会议并发表讲话，他表示美国经济将面临的三大阻力：全球需求放缓、财政刺激消退以及加息对经济的滞后影响，上述因素将是2019年阻止加息节奏加息的条件； 副主席克拉里达则在11月16日第一次公开采访中表示目前美联储政策已经接近中性，市场将其解读为未来美联储将放缓加息节奏， 三号人物威廉姆斯$(WMB)$11月19日表示，美联储将在经济非常强劲的情况下减持逐步加息；明尼阿波利斯联储行长Neel Kashkari亦表示，没有看到经济过热的迹象，美联储应暂停加息，以观察经济形势发展。 鲍威尔在达拉斯联储会议上发表讲话中表示：“随着劳动力市场接近最大就业，通胀接近2%目标，现在是评估如何制定、实施和沟通货币政策的好时机”，但是他没有提到利率与美联储的后续加息计划，美联储在其官网上称，将研究用于制定货币政策的“策略、工具和沟通做法”，这将成为最近FOMC会议讨论的主题。 盯紧美联储的发言 下面是美联储将要发布言论的时间，每次的讲话，都有可能发布关于加息的蛛丝马迹，我们拭目以待。 11月28日:鲍威尔在纽约经济俱乐部发言 11月29日:上次会议记录发布 11月30日:威廉姆斯在30国集团会议上就全球经济发表讲话 12月5日，鲍威尔将出席国会的联合经济委员会。 总之吧，从言论和数据上统观，现实正在发生变化，你期待得加息暂停，很可能会出现的，别骂，我反而有点期待大盘跌的再狠一些，这样，加息的暂停很可能会成为现实。 $标普500指数ETF(SPY)$$纳指三倍做多ETF(TQQQ)$$纳指两倍做多ETF(QLD)$$道指三倍做空ETF-ProShares(SDOW)$$道指两倍做空ETF(DXD)$