社区

你是我患得患失的梦，我是你可有可无的人

$卓越商企服务(06989)$ 上市当天仅涨3%，乙组客户大呼亏利息。保守估计，每个抽卓越乙组客户上市第一天亏3000港币。这让接下来的世茂服务，合景悠活情何以堪？好消息是，重磅新股--$蚂蚁集团(临时)(90016)$ 真的要来了：蚂蚁集团神速通过港交所上市聆讯，预计下周二（27日）开始招股，11月6日挂牌。这将是全球最大规模的新股，目前估值2.17万亿港币。同时有个坏消息，蚂蚁上市横跨了美国总统大选（11月3日）。不少网友惊呼，这是要撞冰山的节奏吗？许多散户又陷入了纠结，如果全城参与蚂蚁集团的港股打新，大家能拿到的货肯定不多。唯有期待他上市后能够有一个不错的涨幅。可偏偏蚂蚁的价值观是：客户第一，员工第二，股东第三。这也就意味着，蚂蚁不在乎股价短期的波动。这让投资者很抓狂，只能仰天长叹，你是我患得患失的梦，我是你可有可无的人。说句题外话，市场担心上市的物管股太多，抽干了市场的流动性。可是你知道吗，恒大物管+合景悠活+世茂服务+卓越商企+第一服务+正荣服务+绿城管理+弘阳服务+金融街物业+建业新生活的市值。还不及蚂蚁集团一个涨停板（10%）涨出来的增量市值。

万一蚂蚁砸在手中怎么办？那你就福气了！

蚂蚁集团的收入中，数字支付与商家服务占35.9%，数字金融科技平台占 63.4%。这两块收入没搞懂？那么你根本就不认识蚂蚁。

数字支付与商家服务，简单说就是支付宝。这是蚂蚁集团的虚拟海港城。客户交易后，蚂蚁按照交易规模的一定百分比向商家和交易平台收取服务费，相当于租金。没钱买买买？好说，借呗，花呗，网商银行帮到你。这些工具就是蚂蚁帝国的虚拟中环。引无数英雄入驻。招股书披露，蚂蚁的金融机构合作伙伴里有约100家银行、约170家资产管理公司、约90家保险机构。蚂蚁为这些金融机构提供流量平台和用户数据分析辅助决策，以此来收取技术服务费。

蚂蚁的业务可参考宝新金融之前写的分析“蚂蚁集团上市，一支值得拥有到传承的股票。”不再赘述，总体来看，就算估值被调高了，但蚂蚁还是值得拥有的。今天换个角度聊聊蚂蚁。

蚂蚁集团告诉我们，信任，是可以变现的。

泡泡玛特告诉我们，情感，也是可以变现的。

2020年是魔幻的一年，如果您打开罗素3000指数，找到里面市值10亿+美元的公司，然后挑出所有上财年亏损的公司（400多家），从2020年初开始买入它们，到今天为止您的组合会增长70%。究竟是从什么时候开始，在这个世界上“亏损赔钱”被市场解读成英雄的呢？就像现在常见的电影套路：解释不通,穿越时空。脑洞不够,平行宇宙。我尝试探索盈亏以外的“平行宇宙”判定视角。梦想是可以换算成市值的，比如特斯拉。信任是可以转化成市值的，比如蚂蚁集团。环保是可以换算成市值的，比如Beyond Meat。情感是可以转化成市值的，比如泡泡玛特。有关泡泡玛特的分析最近将推出，尽请期待。

信任是蚂蚁最重要的资产。这句话挺虚，但蚂蚁是认真的。所以在招股书的风险提示事项里，也把「失去信任」列为业务风险的排头第一项。早在2004年，支付宝就是为了解决卖家与买家之间的信任问题而生。今年早些时候，李开复说错了一句话，当时市场还没发酵呢，蚂蚁反应特别快地就澄清了，成功规避了信任风险。

握冰十年，难凉热血。

那是个寒冷的冬天，小鹰偎依在妈妈怀里睡觉。爸爸抱起小鹰说，你长大了。就把它推出了悬崖。

蚂蚁集团的前身是支付宝，2014年，为了支付业务合规性的问题，马云把支付宝从$阿里巴巴-SW(09988)$ 集团剥离出来了。因为按照当时的市场政策，支付业务不能有外资股东，而阿里巴巴最大的股东是日本的软银集团。这事吧，争议很大。因为一开始软银不知情，后来软银不同意。但无奈，小鹰已经飞远了。直到2019年，阿里集团才重新持有了蚂蚁集团33%的股份。所以蚂蚁集团不算富二代，而是背着父辈光环的创一代。

用望远镜找不到对手？

看完招股书后，上海证券交易所给蚂蚁发了两次问询函。其中一个问题是：为什么没有竞争对手分析？请披露境内外主要同行可比公司的竞争优劣势。

蚂蚁的回答也很干脆。大意是，望远镜范围内，没看到对手。包括微信。因为我们在几个主营业务领域的玩法都很创新、很独特。数字支付这块虽然微信也做，但他们的商家服务和我们不一样，没有可比性。况且，我们还是有开放科技平台，还有蚂蚁链、金融云这种技术创新业务，总之吧，我们在国内外都找不到可以直接对标的。

蚂蚁集团定位-科技运营商

上市之前，蚂蚁做了几件有意思的事。首先是改名，蚂蚁金服改成了蚂蚁科技。然后又点名投行，希望他们安排科技行业的分析师来研究蚂蚁，不要金融分析师。当其他公司都在想尽办法与获利颇丰的金融沾边，蚂蚁集团却来了一个否定三连，「我不是、我没有、别胡说」。

就像蚂蚁招股书里说的，我们不追求大，不追求强，追求成为一家能健康成长102年的好公司。

蚂蚁的定位，宝新金融总结，是科技运营商。这词有点生疏，但做个类比你就明白，比如中国移动是电信运营商。对它来说，运营非常复杂，建基站，几代基站之间无缝切换，跨地域通信，还有结算。但是对于客户来说，无比简单，买一张电话卡。就像有句歌词说的，你负责美丽温柔，脏活累活我都做。

说回蚂蚁集团，他们推出的310贷款，用户三分钟贷款申请，1秒钟蚂蚁放贷，0人工介入。最低可贷款1元。简单的背后是无比琐碎的服务，查信用，核实身份，资金转入转出及记账，所有的架构需要放在当时还在路上的阿里云里…但蚂蚁就是做到了，而且还把技术共享给了50家金融机构，还赚钱了。

再比如，余额宝基金。当时市面上商业银行的货币基金产品的最低门槛都是5万元起。蚂蚁上来就推出1元可买。便捷的背后是非常高的风控与清算技术要求。规模更是远超预期，每个月余额宝基金都能涨五六百亿元，原系统从没见过这个量级的钱，差点崩了。后来余额宝牵手阿里云一起解决了问题。

未来蚂蚁还会干出怎样的“小而美”的事，我们无法预知。但从蚂蚁一路披荆斩棘的逆旅，我们可以预测，投资组合里没有蚂蚁，你可能会错过一个时代。

证悟君