如何解读长期主义?

写作能让你把模糊的想法提炼成精确的思路。如果你想更好地思考,你必须开始写下你的想法。---《51 Ideas From 2019》

因张磊的加持,“长期主义”目下成了一个流行词汇,作为坚定的价值主义者,我也来凑个热闹,为大家推荐一篇如何理解与践行的文字。

该文源自Seeking Alpha,作者:Chuck Carnevale

摘要:

1 伟大的长期投资是1%的买入,99%的等待。

2 复利的力量只能通过持有股票数年实现,如果不是几十年的话。对你的表现影响最大的错误可能是过早做出卖出的决定。

3 通过专注于优质公司的“咖啡罐”投资组合方法,---被动地积极,可以创造巨大的阿尔法。

4 投资组合管理中最强大的概念之一就是让你的赢家跑下去。说来简单,但很难执行。

伟大的投资可能是反直觉的。它要求你——在大多数情况下——什么也不做。没有修补,没有修剪,没有各种各样的重新平衡。仅仅是购买,等待数年,让故事上演。

正如查理·芒格所解释的那样:对投资者来说,等待是一种帮助,而很多人都无法忍受等待。如果你没有延迟满足的基因,你必须非常努力去克服它。

我们经常被30%的市场下跌即将到来的消息所包围:如果一只股票一直表现良好,它可能即将价值回归;如果一只股票一直表现不佳,那么它的跌幅将会更大。在他的书《100 baggers:如何找到它们》中,Christopher W. Mayer解释道:

我每天都读到一些人在什么地方写的关于量化宽松、利率或美元的文章。他们大多重复着同样的老调:当量化宽松停止时,股市将下跌。美元就要崩溃了!当利率上升时,股票就会下跌。我的意思是,哎呀!你还能读到多少这样的东西?还要持续多久?

乐观可能是投资中最被低估的品质之一。在我们无法控制的情况下,投资一家上市公司需要信心的飞跃。为了获得复利收益而持有头寸数年或数十年,需要一种只有少数人能够真正证明的坚韧精神。我今天的论点是,你最糟糕的投资决定可能是过早地卖出股票。

对我来说确实如此。几年前,削减我在亚马逊(Amazon)、Netflix和salesforce.com的仓位,是我一生中最昂贵的决定之一。

缓解这个问题的最好办法是根本不卖出——除非你的看涨理论从根本上被打破了。

执行这样的想法需要一种大多数投资者都不具备的气质。潜在的问题下潜更深。大多数投资者没有意识到,他们首先需要从自身来保护自己的投资组合。他们拒绝相信,做一个不情愿的卖出者,一开始就应该是他们的战略核心。

让我们回顾一下为什么我认为你应该拥抱不卖出的艺术。

1) 复利的力量

《100 baggers:如何找到它们》一书的作者托马斯•菲尔普斯(Thomas Phelps)为更好地理解复利的力量提供了宝贵的经验。

A 100-bagger是指回报是你初始投资100倍的股票。这意味着1万美元的投资将变成100万美元。

不用说,你不需要找到很多这样的投资来实现你的投资目标。如果你希望自己的投资组合中有百倍股,你可能会想,这需要多长时间。复合年增长率越高,达到这个目标所需的年数就越少。这是简单的数学。菲尔普斯在他的书中有一个表格,列出了年回报率,以及需要多少年才能拿到100倍的回报率

如果你持有一支以每年20%的复利计算25年的股票,你的回报率是本金的100倍。但如果你持有10年,你的回报率只有5倍。

即使你已经找到了一个一生难得的投资想法,你也可能需要几十年的时间才能看到它成为现实。但是让我们假设你已经在你的投资组合中拥有了这样一只股票。你让这个故事延续20年或更久的几率有多大?可能不大。

长期持有不仅仅是一种偏好。要想获得真正改变生活的回报,它们是绝对必要的。

从1990年到2020年,苹果(Apple)这样的公司上涨了250倍

但是,要想在30年的时间里享受这样的上涨,你必须能够应付12次25%或更高的下跌,包括两次80%的暴跌。

苹果绝不是唯一一家此类公司。亚马逊(Amazon)、微软(Microsoft)、星巴克(Starbucks)、艺电(Electronic Arts)等都是知名公司的例子,它们为那些能够应付更极端的资金损失的人来说,带来了超过100倍的回报。

在过去的30年里,在你的投资组合中,只有持有一家这样的公司才可能带来改变人生的回报。

同样的逻辑也适用于市场基准。在过去的30年里,标普500增长了7倍多。而要从这样的回报中获益,你就必须应对2000年两次超过40%的账户缩水。

随着时间的推移,回报主要有两个来源:1盈利增长。2.估值倍数上涨。

后者似乎大体上与前者同时发生。加速盈利增长通常会得到华尔街更高的估值。估值倍数的涨落通常是由基本业务的实力所驱动的。然而,在估值倍数扩张后,多数投资者觉得有必要卖出手中的股票,因为他们认为该股“估值过高”。

这种方法来自一种天生短视的心态。我们感到了“确保”我们的成果的迫切需要。当一项投资翻倍或翻三倍时,我们会问自己所有可能出错的事情。我们对30%的下跌感到痛苦,因为这本来就是投资从一开始的本质。投资者真正应该做的是问问自己什么事情可能继续走对:最初的牛市论调破灭了吗?基本业务不是好业务吗?如果你对这些问题的回答是“不”,那么你的出售决定很可能是情绪化的。

如果一家公司的交易价格高于你正常愿意为其付出的价格,出于以下原因,出售并不是最好的做法:

1 最佳类型的企业往往会一次又一次地超出预期,使看似很高的估值在事后看来变得非常便宜。

2 因为估值过高而卖出,往往意味着希望以后能以较低的价格买回,这只是一厢情愿,而不是一种策略。

3 如果华尔街正在认可一家公司的卓越品质,那么这项投资在你的长期投资组合中很可能仍然是有意义的。

出售涉及现金筹集,你需要重新分配。然而,如果你继续与市场上表现最好的公司分道扬镳,你的投资组合很快就会由落后于基准指数的一般公司组成(稍后会有更多相关报道)。

你可以在网上读到一些趣闻,投资者声称,股价暴涨后,他们正在抛售Zoom Video (ZM)、Twilio (TWLO)或Etsy (Etsy),主要是因为这些公司的估值过高。他们希望在下一次市场低迷时感觉自己很聪明。但在此过程中,它们可能已经卖出了将主导其未来大部分业绩的仓位。

简而言之,复利的力量需要一段延长的时间才能真正闪耀光芒。光靠运气是不够的。你还必须过滤掉噪音,做一个不情愿的卖家,给它时间。(待续)

$Cassava Sciences Inc(SAVA)$ $Lineage Cell Therapeutics Inc(LCTX)$ $奥麦罗制药(OMER)$ 

# 关于长期主义你有什么思考?
修改于 2020-10-19 11:18
免责声明:上述内容仅代表发帖人个人观点,不构成本平台的任何投资建议。

全部评论

小虎正在努力加载中~

推荐内容

小虎正在努力加载中~