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小虎们，如果有一天，您的朋友和您买了相同收益率的货币基金！[Cool]

最后他一年比您多赚了5个点，千万不必惊讶！[YoYo]

因为期权不仅是一种工具，更是可以穿梭整个交易时空！[666]

01.期权的范围比期货的范围大很多！

整个二级市场里，从股票与债券到期货与选择权，充满著各种不同形形色色的交易工具。对于大部分刚入门选择权的交易者，大家更倾向于把选择权理解成一种和期货并列的衍生性商品。尽管教科书大多是这样写的，叻叻虎却认为选择权的范围比期货的范围大的多得多！

何以言之呢？！事实上，从国际上的交易品种丰富度来看，有期货的品种大多都有对应的选择权，有股指期货也有股指选择权，有利率期货也有利率选择权，但您只听过有期货的选择权，却没有选择权的期货，选择权不仅可以在现货上衍生，还可以在期货上派生。不过这还不是最信服的理由，我们直接从到期盈亏图的角度，可以深深发现选择权的世界之广！

记得高中在学复数的时候，老师说过这么一句话：「你以前觉得实数已经很牛逼，它包含了全部的有理数和无理数，但实数只是活在了一根线上，它的两侧是无穷无尽的复数（实数+虚数）」。期货和选择权的关系不也正是这样吗？！

图：实数与复数的关系示意图

自从1848年美国CBOT有了第一份期货合约后，交易者一度认为期货已经很牛逼，但是现在看来，期货的盈亏永远只是活在一根直线上，它只是一个线性的工具，而平面上任何一根曲线都是它的衍生性商品伙伴－选择权。

图：期货与选择权的关系示意图

盈亏平面上，任何一条曲线都可以是期权，这个曲线可以由直线进行定点弯折，可以被任意弯曲，也可以被折成几段，它们形成了各式各样的场外期权！

然而，选择权的魅力不仅是它的范围之广，还在于它的功能之强。这里，仅仅从4个侧面，您就会发现它几乎可以贯穿你一生的交易时空。

02.选择权可以变身现货、期货

现货、期货能变身选择权吗？回答一辈子都是否定的！然而，选择权可以变身现货、期货吗？那就来看看下面这张图所变的魔术吧！

图3：选择权变身期货示意图

「买入认购+卖出认沽」这组合的盈亏图竟然合成出了一条直线！这条直线类似现货多头或期货多头，从非线性完成了到线性的华丽转身。

同样地道理，「买入认沽+卖出认购」这个组合的盈亏图类似于期货空头，可以帮助交易者进行套保对冲，从而分散股指期货的流动性压力。从2015.6股灾以后，股指期货长期贴水，选择权的各种合成方式也为市场交易者提供了各种套保对冲的新方法，过去只能用期货做的事，现在都能用选择权做了。

03.选择权同样可以产生Alpha

许多投资者从买了量化基金的那天，听说了一个英文单字“Alpha（阿尔法）”，事实上它是希腊字母。所谓Alpha基金，就是投资目的为了跑赢大盘（基准指数）的基金。怎么来跑赢大盘呢？常见的量化基金往往从大盘里选出一部分成分股，然后用股指期货加以对冲，以期望选出的股票表现较好！然而，每个周期选出的股票一定能跑赢基准指数吗？答案显然是未必的，在去年「漂亮50+要命3000」的行情下，你能完全选到漂亮50内的成分股吗？难上加难！

有没有什么办法可以轻易产生Alpha呢？还是得靠选择权！选择权里有两个策略叫做Covered Call与Covered Strangle，具体原理可以参考之前的文章《问道篇：有一种Alpha的甜蜜只有期权人知道~~走进Covered Strangle策略的实证世界》。尤其是Covered Call策略，只要市场不发生大涨，这个策略就类似“持房出租”，每个月收入全部的权利金，这就是创造Alpha的源泉所在！

图：CoveredStrangle实证测试图

04.选择权是货币基金的好帮手

选择权是一种衍生性商品，看似好像跟我们平常买的理财产品、货币基金没有啥的关系。但事实又是这样吗？答案同样非也！！！选择权和理财产品的搭配应用，已经成为了国外交易者常用的增强收益手法。

原理上很简单，我们举个例子，100万的总资产，留出2万买一堆半年后到期的认购期权，剩下98万投资于年利率为4%（半年利率2%）的现金类工具，于是到了半年后，98*（1+2%）约等于100万。选择权那一端无非发生两种情境：一是2万全部亏光，价值归零，但整体上你的总资产依然是100万，实现保本；二是2万变成了N万（N完全可能等于10以上），此时你除了保本外，获得了选择权带来的大量或有收益。这就是所谓OBPI策略的原理。

图：选择权加固收的增强收益示意图

如果有一天，您的朋友和您买了相同收益率的货币基金，最后他一年比您多赚了5个点，千万不必惊讶！或许只是他这一年买对了几次选择权。[YoYo]

05.选择权可以扩大「相亲」范围

什么叫「相亲」交易，我把这种交易理解成同时买卖两个或两个以上的交易工具，构成一对「Couple」。例如，从去年年初至今，大票的相对表现要远远好于小票，那么回头看，在2017.3月初最佳的「相亲」交易就是：买入上证50指数期货+卖出中证500股指期货，这就是一种配对交易。对于期货而言，可以配对的维度只有跨期（即不同到期月份之间配对），或跨品种（即不同指数之间配对），nothing else！！！

然而，那期权呢？即使是一个品种，T型报价里满屏的几百个合约，足以让您在其中找到自己满意的“一对”！对於单一选择权品种而言，您扩大了「相亲」配对的范围，至少存在以下4种配对方式。

图：选择权配对交易范围示意图

对于某一对交易，您可以在总价差向您有利方向变化的过程中止盈，也可以在总价差向您不利方向变化的过程中止损，长期严格按照既定的原则止盈止损，这样可以很大程度免疫于每一天未知的上涨与下跌！

图：某选择权配对交易策略回溯测试图

事实上，选择权对于整个二级市场的统治力是不言而喻的，它能完成期货力所不及的事情，它让Alpha策略变成更加可靠，它让理财产品重获新生，它让配对交易变得空前灵活！感谢期权，它真的不仅仅是一种工具，而是贯穿了整个交易的时空！

小虎们，你认同期权不仅仅是一种工具，而是贯穿了整个交易的时空咩？[Serious]

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