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有关英伟达二季度“破纪录”财报涉嫌造假的阴谋论正在社交媒体和投资者论坛中甚嚣尘上，令9月6日和7日的股价均跌约3%，抹去8月23日盘后公布二季报以来的全部涨幅，找了一下资料，这篇可能是全网关于这起业绩造假扒的最深入的文章，首先申明我也没有 $英伟达(NVDA)$ 持仓，但是我有一点微软…

声明：作者本人没有英伟达持仓以及其衍生品。

英伟达的GPU 需求是真是假？

自今年年初以来， $英伟达(NVDA)$ 的业绩几乎令所有股票都黯然失色，年初至今的增长率高达 262%。

许多分析师将这种快速增长归因于人工智能需求的激增，而通过 ChatGPT 等产品和 Midjourney 等图像生成服务对生成人工智能的兴趣推动了人工智能需求的激增。

随着斯坦·德鲁肯米勒 (Stan Druckenmiller) 等行业巨头纷纷将 NVIDIA 股票纳入其投资组合，毫不奇怪，许多人选择效仿，而对该公司几乎没有任何怀疑。

不要误会我的意思，生成式人工智能是一项突破性的技术，有望彻底改变创意过程等领域。它为那些需要它并能够有效利用它的人提供了无与伦比的潜力。

但围绕生成式 AI 的热潮是否导致了对 NVIDIA GPU 的实际需求激增？

这正是Samantha LaDuc (@SamanthaLaDuc)几周前在 NVIDIA 发布第二季度业绩后提出的问题。

她特别担心数据中心收入的增长。

在深入研究之前，需要注意的是，Samantha 建议她的客户做空 NVIDIA，这表明她在此事中拥有既得利益。

尽管如此，她的问题引发了怀疑，促使更多分析师加入对话。

一些非常有趣的事实开始浮出水面，首先是向 NVIDIA 的客户、名为 Coreweave 的公司授予 23 亿美元的信贷额度。这恰好是数据中心的节拍……情节变得更加复杂。

为何该信用额度值得关注？

因为 $贝莱德(BLK)$ （贷方之一）是NVIDIA第二大股东，拥有1.82亿股。

这些股票的平均价格为 22.47 美元。我想到第三季度末我们就会知道贝莱德是否会卖出缺口。

萨曼莎很快就将这些点联系起来。

这里值得注意的方面是使用 GPU 作为抵押品。考虑到科技设备典型的通缩性质，这纯粹是 IN-SAN-IT-Y。

几乎可以肯定，抵押资产技术将在两到三年内过时，因此迅速偿还贷款似乎势在必行。

这一策略让人想起 FTX 的没落，他们使用自己的 FTT 代币作为抵押品来获得额外的借款，同时推高了 FTT 价格。一切都很顺利，直到出了问题......

虽然我会非常谨慎地使用这个词，不仅仅是金融工程，但这开始看起来像一个庞氏骗局。

然后，一位名叫Kashyap Sriram (@kashyap286)的独立分析师和作家以非常详细且信息丰富的方式细分了 NVIDIA 的收入。 

（请注意，Kashyap 还持有 NVIDIA 的空头头寸。）

点击查看更多细节

他精彩地强调了某些会计操作和财务策略，虽然目前在合法范围内，但值得关注。

然后，8 月 30 日，萨曼莎（再次！）将与Nobody Special (@JG_Nuke) 一起视频，​​后者经营着一个拥有 41,000 名粉丝的 YouTube 频道。

金钱的循环运动越来越明显，庞氏骗局的感觉也越来越强烈。

1- 对冲基金、资产管理公司和 NVIDIA 向 Coreweave 提供资金。

2- Coreweave 从 NVIDIA 购买 GPU，从而扩大了需求。

3- NVIDIA 股价上涨，营收增长。

4-重复以上操作进行诈骗

随着 Coreweave 现在获得了大型独角兽的地位，他们基本上可以循环利用第一步，但可以修改资金流向——比如根据较高的估值筹集额外资金。

这正是 CoreWeave 目前的策略：他们的目标是出售 10% 的股权，以获得 5 至 80 亿美元的估值。

采访非常有趣，增加了很多层次的信息。 

我必须承认，Samantha 开始提出有关 NVIDIA 的有说服力的论点。与其说这是对欺诈的指控，不如说是对需求真实性的质疑。

随后，“Nobody Special”于 9 月 1 日发表了一项引人注目的研究报告。已有近 100 万人观看。

在这段视频中，“Nobody Special”回答了一个非常简单的问题：Coreweave 是谁，他们的钱从哪里来？

如果您还没有观看，我强烈建议您观看该视频（点击查看视频），以下是总结要点。

1- CoreWeave 的两位创始人和高管（首席执行官和首席技术官）都是对冲基金人士。

2- 第三位创始人是前自营商品交易员。

3- CoreWeave 于 2021 年 10 月 28 日申请商标。

2021 年 11 月 4 日：提交申请两周后，Magnetar Capital 向 Coreweave 投资了 5000 万美元。公关发布还宣布 CoreWeave 是 NVIDIA 的首家精英云服务提供商。请记住，两周前它们还不存在！

2022 年 12 月 5 日——ChatGPT 宣布六天后，CoreWeave 从 Magnetar Capital 又筹集了 1 亿美元。

2023 年 4 月 6 日 – CoreWeave 在由 Magnetar 领投、NVIDIA 参与的 B 轮融资中又筹集了 2.21 亿美元。CoreWeave 目前的预付款价值为 20 亿美元。 

2023 年 5 月 7 日 – CoreWeave 从 Magnetar Capital 获得了 2 亿美元的 B 轮延期。

2023 年 8 月 8 日 – CoreWeave 筹集了 23 亿美元的债务，以 NVIDIA 芯片为抵押，达到之前估值的 100%！Magnetar Capital 再次领投。华尔街的各大巨头都参与了这次债务融资。

2023 年 8 月 9 日至 8 月 30 日——CoreWeave 寻求以高达 80 亿美元的估值出售股份。

对于一家既不拥有知识产权也不拥有任何技术权利的公司来说，这是一个很高的估值。

视频中还介绍了Magnetar Capital，非常有趣。

简而言之，Magnetar Capital 在创建大型银行在全球金融危机之前出售的 CDO 方面发挥了作用。只是提醒一下 CDO 是什么：点击此处。

顺便说一句，该视频中描绘的亚洲角色与 Magnetar Capital 合作。

Twitter在发现欺诈行为方面是真正的蜂巢思维；当叙事发展时，具有不同背景或专业知识的人会联合起来。 

如果只有一位分析师质疑 NVIDIA，您可能会不屑一顾，认为他们可能在空头头寸中拥有既得利益。

但当来自不同背景的多名分析师增加了故事的复杂性时，就该考虑可能出了问题的时候了。

今天早上， GraphFinancials 首席执行官Geoffrey Fouvry (@GraphFinancialsGraphFinancialsGraphFinancials) 补充了另一层信息，强调了 CoreWeave 过去在亏本出售 GPU 方面的行为。您可以在这里观看视频。

这是我们目前所拥有的：

• NVIDIA 的 GPU 需求似乎过高。

• CoreWeave 是 NVIDIA 的主要客户之一，与 NVIDIA 和华尔街巨头都有联系。

• 在 Magnetar Capital 的推动下，CoreWeave 经历了快速增长，并获得了连续几轮融资。

• CoreWeave 利用 GPU 作为抵押品筹集了相当于其先前估值的债务，金额达 23 亿美元。

• NVIDIA 第二季度盈利好于向 CoreWeave 发行的债务。

• Magnetar Capital 涉嫌创建 CDO，引发了 2008 年金融危机。

• NVIDIA 的会计做法虽然不违法，但引发了道德问题。

• CoreWeave 曾经有过亏本卸载 GPU 的历史。

魔鬼代言人

假设前面提到的所有观点都具有误导性并且需求是真实的，那么 CoreWeave 应该是一家蓬勃发展的公司，在其市场中表现出色，并且即将推出一些突破性的服务。否则你就无法真正证明 80 亿美元的估值是合理的。

CoreWeave 在 8 月份度过了非常忙碌的一个月，至少从公关的角度来看是这样。这是一个非常有趣的时间表。

8 月 3 日– CoreWeave 宣布使用 NVIDIA GPU 作为抵押品筹集 23 亿美元的债务。

8 月 7 日– CoreWeave 首席执行官接受CNBC（稍后会详细介绍该采访）

8 月 9 日– Barron's 文章：NVIDIA 已售罄直至 2024 年

8 月 21 日– 《纽约时报》文章：NVIDIA 和 AI 芯片

8 月 24 日– NVIDIA 宣布第二季度业绩。

8 月 25 日——《华尔街日报》的 CoreWeave：一家新泽西初创公司正在与硅谷巨头作战

8 月 30 日– CoreWeave 寻求以 80 亿美元估值出售 10% 股份

在 CNBC 采访中，迈克尔·因特拉特 (Michael Intrator) 的眼球运动给人一种他正在朗读剧本的印象。如果是这样的话，这可能意味着他事先就可以接触到这些问题，这表明这次采访是精心策划的。

再次，让我们假设我是偏执且错误的，并调查这些大客户。

尽管在 CoreWeave 网站上留下了令人印象深刻的评论，但Spire Animation Studios似乎相当休眠，在 X 上只有 100 名粉丝，在 Instagram 上只有 300 名粉丝。他们对强大处理能力的需求似乎值得怀疑。 

Tarteel AI正在开发一款用于诵读古兰经的应用程序，尽管它可能受到用户群的赞赏，但短期内可能不需要大量的计算资源。

在 CNBC 引用的三家公司中，NovelAI似乎是最有前途的。这是一项针对人工智能辅助创作、讲故事和虚拟陪伴的月度订阅服务。

然而，除非有大量有抱负的作家，否则 NovelAI 扩大规模的潜力可能会相当有限。因此，该服务的处理能力似乎不太可能呈指数级增长。

此外，CoreWeave 网站上的客户评论似乎来自规模较小或不再运营的企业。

然而，到 2024 年，CoreWeave 的收入预计将达到 15 亿美元！

记住：

• 他们尚未宣布任何重大合作伙伴关系。

• 他们还没有宣布任何主要客户。

• 他们的平台不是自动化的。

当然，我可能是错的，但考虑到客户的数量，人们会期望在网上找到很多产品评论。

在 Google 中简单搜索“CoreWeave 评论”，就会返回……坐下来……一篇评论。

我必须分享这个，因为它显然远非真实。

然而，Glassdoor 的评论出现在 Google 搜索结果中，只能查到员工评价。

不过，需要注意的是，当你在 Glassdoor 上查看时，会发现 5/15 的评论发表于 2023 年 8 月，就在 CoreWeave 的公关竞赛期间。这可能会导致人们怀疑 Glassdoor 的评论不合法。再次强调，这里不存在任何违法问题，只是道德问题。

虽然不违反法律，但首席执行官在媒体上的表现平平、缺乏重要客户或合作伙伴公告、缺乏知识产权以及社交媒体整体表现不佳，这些都令人不快。

然而，当以 80 亿美元的估值出售 10% 的股份时，即使有大量的公关发布计划（尽管缺乏实质内容），也很难证明 2024 年 15 亿美元的收入是合理的。

即使生成式人工智能需求蓬勃发展！

考虑一下银行在 2008 年熊市期间抛售 CDO 的情况；这会加剧风险，不是吗？同样，想象一下如果在快速而严重的市场低迷期间将 GPU 用作抵押品的潜在影响……哦等等……

显然，这只是一些公司的恶作剧——那么为什么这很重要呢？

简单来说：因为市场动态

长期来说：因为全球需求 

市场动态

2023 年，NVIDIA 市值增加 8,360 亿美元。

这对股市情绪产生了积极的影响，推动了生成式人工智能的发展。

这占整个标准普尔 500 指数技术市值涨幅的 30%…… 

导致科技行业跑赢所有其他行业……

在三个表现最好的行业中，当单独分析每个行业中最大的三个公司的业绩时，我们发现其中有八家公司与科技相关。

毫不奇怪，科技行业的主导地位仍然接近历史最高水平。

NVIDIA 的增长让人认为生成式 AI 需求非常强劲（可能比实际情况更强劲），并带动了整个行业的发展。

但正如我上周在“引爆点”中所分享的那样，我预计全球需求在年底前将会疲软。我展示了韩国半导体行业如何应对出口下降、库存膨胀和产量激增的问题。 

除非全球消费很快复苏，否则这些因素结合起来可能会造成灾难性的结果 — — 与 NVIDIA 描绘的情况截然不同。

全球需求

在央行减少流动性之际，涉及 NVIDIA、CoreWeave 和其他华尔街巨头的金融工程有效地产生了流动性。

请记住我们对未来 6-9 个月的预期：

• 全球制造业持续萎缩

• 耐用品需求减少和全球出口下降

• 信贷条件日益紧张

• 整体消费下降

• 房地产市场承压

• 美元上涨

• 政府赤字不断上升

• 持续高收益和高融资成本

• 大宗商品价格呈下降趋势

• 美联储可能进一步加息。如果没有，我们很快就会面临长时间的停顿。

• 苦苦挣扎的新兴市场

• 中国和日本货币的疲软，各有其独特的挑战。

• 股市持续下跌，扭转了上半年的强劲涨幅

即使这些事件中只有 30% 发生，我们仍然可以预计全球服务业 PMI 近期将出现收缩，其中应包括 SaaS 行业。

考虑到宏观经济状况恶化和全球流动性收缩，科技行业今年表现如此出色，着实令人瞩目。

与 2000 年类似的市场低迷可能是消除过剩的必要修正，同时也为财务稳定的科技巨头提供了以极低成本收购有价值科技资产的重大机会。 

市场的大幅下跌也将澄清 NVIDIA 和 CoreWeave 之间的现有关系。如果今天讨论的信息只有一小部分属实，NVIDIA 就可能对整个市场产生多米诺骨牌效应。

请记住，苍蝇不叮无缝蛋！

来源：https://themadking.com/article/nvidia-the-red-flags/