【虎友访谈】谢文宇:现在是牛市末期,股票应该减仓,做好对冲
大家晚上好,虎妞聊天室又开张啦!
最近几个月里,关于美股是否快要进入熊市的争议不少,虎妞今天的客人是擅长宏观方向的@谢文宇_CFA 君,来听听他从宏观角度出发的看法吧。
温馨插播:谢文宇君也是老虎6月公开课的讲师,请大家关注到时候课程通知哦。
T:您好,欢迎您来和虎妞聊天!
你好。
T:先来标准问题,请问您是从事什么职业的?来投资美股多久了?别的市场也参与吗?
我在新加坡银行业做中层客户的理财经理,主要是信托基金、商业养老金等。
美股2013年开始玩,别的市场是通过美国上市的ETF,比如H股,欧元区,德国,日本等地区的ETF。$(VGK)$ $(EWG)$ $(EWJ)$
今年年初有买四大行+邮储银行的H股个股。
我很少玩期货期权等衍生品投资,个人觉得那只适合机构用来对冲风险。散户裸玩的话风险太大。
一些ETF里有期货期权的对冲,我是能接受也买过或正在持有的,因为目的是对冲不是投机,就比较合理。
T:果然是稳健型投资者,话说您是老虎社区比较少见的宏观分析为主的投资者呢,虎友们大部分是技术面和个股基本面分析为主。
可能他们的工作相关吧。我个人精力比较小,宏观看完了,就没时间再向下看了。
不过我觉得不看宏观而买个股,有点像盲人摸象。
当然也有自下而上的投资法,但那需要专业团队去做公司分析,散户很难达到那个水平。
T:盲人摸象?
宏观是趋势分析。
个股再好,大环境不好也会下行,不能逆势而行。
现在的宏观环境就需要做好对冲或降低投资组合的风险了,现在的金融资产泡沫很大,美国债基和股票估值都太高。
T:牛市估值高不是很正常么?
牛市不是这样,牛市的末端才这样,09年就是股市牛市,你去看当时股市多便宜。
详细的在我之前文章里,数据统计,希勒pe上了30后,美股未来一年的平均回报低过3%。
失业率越高的年份,美股未来一年的增值反而更多,失业率越低,未来回报越少。
T:如果说是末期的话,您觉得牛市还能继续多久?
我不敢说我觉得多少,很多机构分析是2019到2020年会发生经济衰退。
T:哎?那么快?可是现在各种迹象不是没那个意思么?
你竟然说没有迹象……
股市估值高,债基太大,利息上升导致大规模的金融资产借贷成本上升。
美国赤字因为减税会越来越大,拖垮经济。
就业达到充分就业,雇佣成本上升导致公司盈利下降。
各种经济盛极而衰的迹象。
T:所以您是认为未来几年里美国经济可能出问题,而作为先行指标的股市,会更早出问题?
嗯,股市2019年挂,经济2020年衰退。
T:…好近!话说回来,机构很多这么预测的话,那就难怪最近美股有点风吹草动就调整,资金心里也怕熊吧。
对啊,其实问题很简单:未来增长点在哪?
就象一个公司的股票涨,不是因为有盈利就会涨,而是因为有持续上涨的盈利水平才会涨,股市也同理。
如果下个季度的整体盈利量少过上个季度,就会跌,而川普税改已经把盈利预期耗尽了。
T:嗯嗯,我们的老虎研报也一直跟踪分析师对标普公司盈利的预期,很长一段时间内预期都是“18Q2增速最高,随后放缓”。
对的。
Q2预期高很大原因是因为税改,而不是公司业务真的强。
税改对今年四个季度都有影响,2季度影响最大么,然后效果会在19年耗尽。
而且你看,今年Q2美国公司盈利大涨,可股市却没跟着大涨,其实是投资者已经对未来不乐观了。
T:Q1也有点过分疯狂的样子,不怎么理性。
年初效应。
机构都在年尾做来年预测,结果所有机构的分析都乐观,预期1,2季度好,因为税改会导致盈利进一步上升,于是1月开年全球的资金都进股市,导致融涨。
其实机构也不想市场涨那么快那么多。可是钱都进来了,推高股市,没办法。
T:站机构的立场,应该是希望慢牛,企业盈利涨但是估值跌吧?
对的,国外机构的投资股票周期都是5-10年,我投资也是尽量模拟机构基金心态去投资。
我投资,更像我有目的性地运用所学,为未来的发展积蓄实战经验资本。不然纸上所学没有运用,很难融汇贯通。
T:能说说机构基金的心态是什么样子吗?
做好对冲,保护好底部,才谈回报。
他们习惯看整个投资组合的风险回报平衡,CFA大概有一半的篇幅,都是教人控制风险。
T:所以视情况定持股时间,可能一个季度就抛了,也可能几年不放,并不是价投“没有十年持仓打算就不买”的那种?
十年不卖很难做到,得看进入点,如果你是2000年时买的大盘,现在还在亏。
基金得定期向客户交待的,所以会定期平衡投资组合。
T:虎妞记得美股最大的资金来源还不是各种机构,是养老金吧?他们也是这个心态么?
养老金投资周期可能长点,但养老金的投资组合里很多债券。
他们的投资回报目标不是回报最大化,而是在需要给养老金时,都能按时按量地给,而基金总量不减少。
养老金很多学问的,可以写一本很厚的书,CFA三级有学。
T:嗯嗯,那说说您怎么看中国经济?
中国只要继续在全球价值链上奋勇向上爬,国企改革能继续贯彻执行下去,地方政府债务得到有效管理,然后国家继续加大扶持私营企业,赌中国国运还是靠谱的。
毕竟现在全球发展中国家中,只有中国比较争气,资源也都向中国聚集了。
T:这些前提难度不低呢。
国企改革和地方债务阻力不小,但相对08年-15年,17年后已经改进很多了。
其实需要明白的是,股市会涨不是因为经济很好,而是因为经济在进步,经济太好时,不能再好再进步了,股市就会横摆甚至下降。
所以中国问题多,不要紧,只要有问题解决,股市就会涨。
所以美股现在什么都全盛了,我就看不到继续增长的点了。
T:那么对国内房市怎么看呢?好像泡沫也不小了?
房市长期看人口红利,就是未来年轻人的数量。
所以现在中国开放随意生,是有利于人口红利的。
中国城市化进程还会继续,大城市的人还会增长。新一线和二线可能比一线增长多。
泡沫是打,所以经济都是矛盾的。
房子租售比,中国房市在全球是很低的,越低泡沫越大。
但中国有中国的国情,国家需要房地产来滚经济,可能刺不破,这个用经济理论就解释不了了。
T:好的,那么我们来说说更落地的,既然现在估值过高,那么普通投资者应该买什么?
股票应该减仓,但可以用ETF构建专业机构类似的投资组合。
比如可以通过ETF投资其它金融资产,如大宗商品,日元,和可转股债券。$(DBC)$$(USCI)$$(FXY)$ $(CWB)$
特别是可转股债券ETF,进可攻退可守。
可转股债券,就是股价低迷时就是债券,股价超过某一阈值时会转为股票。
所以股市烂时就是债券,抵抗下行风险,股市好时转为股票,跟进股市积极走向。
T:熊市呢?
看时间点和当时的环境。
一般股市开始下熊市了后,大宗还有大概1年的牛市。
完全到熊市后,如果是快熊,就可以转牛了。
看过《the big short》吗?
当大家都认为牛市不会结束时,那人已经开始做空了,当大家都在做空时,那人又开始买进了,因为那是个快熊。
趋势还在掉的话,可以直接做空,或买做空etf、债券etf。
T:慢熊怎么办?磨底若干年那种?
慢熊,就去旅行吧(ノ_ _)ノ,放银行定期😂
T:哈哈哈,可以有。
慢熊的话可以投公共事业行业etf,水电气行业。
防御行业分红也高。$(XLU)$
T:防御板块的话,那医药也可以咯?$(XLV)$?
最稳定的还是水电气。
医药的话,熊市可能拿不到资金研究新药了。
医药公司其实不稳定,因为如果新药不能被批,股价就会大跌,要稳定,买强生😂
T:您有什么宏观经济方面的入门书籍推荐吗?
我没看过入门书。
但巴菲特的相关投资理念还是适合散户的,每个散户都应该掌握巴菲特的投资理念,虽然不一定严格遵守,但投资时有这些概念的话,可以更好避免做错误决定。
巴菲特hold你一辈子不可能,但价值投资理念还是需要的:投资股票是投资一个生意,要假想自己是大股东。坚持投票投资,而不是炒股。
T:那来聊点轻松的,听说您参加了国内相亲节目。
嗯,江苏卫视的孟非新节目《新相亲时代》,我当了男嘉宾。
T:怎么会想到去参加这个节目?还要特地回国。
机票他们出啊。
在国外呆久了,相亲节目可以认识各行业的同龄人,可以扩大国内的社交圈。
当然第一目的是认识可能的妹子……
T:…为什么觉得扩大社交圈才是真心话…什么时候播出?
哈哈,你要怎么理解都行。
6月3号那期。
T:好的,谢谢您接受采访。
最后再次感谢接受采访的谢文宇君,也欢迎大家留言讨论!
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- 夏夏夏·2018-06-04哎呦,两个标题不一样🤓点赞举报
- 明亮蓝影·2018-06-04怎么做到两个标题不一样的…点赞举报
- 徐徐有炜·2018-06-04这也是专业人士的宏观分析???大路货!!1举报
- 鱿鱼牌健身达人·2019-04-03这二笔的脸被打的疼不疼,19年股市垮,笑死点赞举报
- 我胖虎去抽根烟·2018-06-04还没看节目…明天去一睹老师芳容😂😂😂😂点赞举报
- Konastin·2018-06-05建议做成视频哈哈哈,文章太长了点赞举报
- 生蚝烙饼·2018-06-04孟非十年也没啥变化啊……点赞举报
- 美股指南·2018-06-04非常棒点赞举报