港元为何持续贬值?

Seven8

2018-04-16 15:28:01

首先,你要知道香港地区实行的联系汇率制度,即港元锚定美元。港元兑美元价格曾在很长时间里锚定7.85。

但2005年起,香港调整了联系汇率制度,采用区间调控,即7.75-7.85。

7.85是香港金管局能够接受的美元兑港元的下限价格,所以,一旦涨破7.75时就卖出港元买入美元,当跌破7.85时就买入港元卖出美元。

联系汇率制度下,香港货币发行银行一律以1美元兑换7.8港元的比价,事先向外汇基金缴纳美元,换取等值的港元“负债证明书”后,才增发港元现金。同时政府也承诺港元现金从流通中回流后,发行银行同样可以用该比价兑回美元。

这次汇率波动的“罪魁祸首”是套利交易即投资者借入低息货币(港元)去买高息货币(美元),从中套利。

套利交易的出现会反映在香港当地的借贷成本——香港银行同业拆放利率(Hibor)和美国借贷成本——伦敦银行同业拆借利率(Libor)之差上。

如果适量的港元被兑换成了美元,这个利差也就会消失。但由于美联储持续加息,造成了全球的美元荒,也让盯住美元的港元加速贬值。今年以来,1个月期Hibor下跌了50个bp至0.68%,而一个月期Libor上涨15个bp至1.71%。

简而言之,交易员借助低Hibor借款,卖空港元买入美元,用于投资高收益的美元资产。目前1月期Hibor与Libor之差已至103个bp,创下2008年以来最大,港元触底也就不是什么稀罕事了。

金管局出手

香港金管局有两种手段来抑制港元贬值,一是加息,二是入市买入港元

加息对香港的股市、房市都是大利空,这也是为什么今天港股持续下跌的原因。

加息最终会导致资金外流港元继续贬值,金管局首先采用了入市购买港元的方式。

高盛在报告中指出,金管局最近一次出手买入港元捍卫联汇制度还是在2004-2005年期间,在干预期间平均每天吸纳流动性约25亿港元,而上一次需要连续多天干预的次数很少,但如今香港银行间市场规模要大得多,所以金管局干预和吸纳流动性的速度可能会更快。

20年轮回的市场保卫战

亚洲金融危机的标志性时间是1997年7月索罗斯攻击泰铢,到了10月索罗斯的目标转向香港,大举沽空港股和港汇。即使金管局在市场上抛售美元吸纳港元,推动隔夜利率暴涨至300%,但仍未能阻止股市大幅下跌。恒生指数5天内下跌了3343.2点,跌幅达27%。港股市值累积损失达7000亿港元。

1998年8月的第二次股灾中,香港政府决定同时在股市与期市上出手应对,通过买入港元、限制卖空、降低期指杠杆等措施,暴击借入港元的对冲基金。

分析人士指出,香港金管局这次买入港元的行动预示着流动性收紧,标志着香港超廉价资金时代的结束。低廉资金成本过去几年推高了香港楼市,并且推动香港股市今年1月创下新高。

香港资产价格高涨不是一个好兆头。比如香港房价已连升20多个月,过高的房价容易降低热钱对香港楼市的青睐,资金流出,港元贬值。而无论香港金管局采取哪种措施保卫港元,都会打击到资产价格。

而香港经济近年来和内地联系日益紧密,股市连动越来越强,和1998年金融危机时完全不同。这也让市场担心,一旦国际空头想借打击港元做空香港,将影响到内地市场。

不过,金融海啸后有1300亿美元流入了港元,金管局一直将其放在外汇基金中,这个外汇基金设立的初衷就是做抵御货币贬值的资产大战,同时也会做投资。2017年该基金获创纪录的2520亿港元回报。

截至今年2月底,香港特区外汇储备为4435亿美元,相当于香港流通货币的7倍多。因此金管局买入港元维持汇率非常有底气。

此外,港元空头们也不应该忽视中国央行的支援力量,亚洲各国各地货币当局已经互签货币互换协议,因此中国央行通过货币互换来支持香港金管局也不是不可能之事。#港元保卫战#$(00700)$

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