历史会重演吗?网易最近三次20%跌幅后,股价都创了新高

夏夏夏

2018-03-13 16:51:05

近期美股震荡,提供了不少买入机会,不造网易$(NTES)$在不在你的观察系列。

最近一期财报发布后,网易股价再次回到300级别水平。如果去看主要的财报数据,

网易第四季度净收入为146.08亿元(22.45亿美元),同比增加20.7%;净利润为12.86亿元(1.98亿美元),同比下滑65.1%。其中:

-在线游戏服务净收入为80.04亿元人民币(12.30亿美元),同比下降10.7%;

-电商业务净收入为46.54亿元人民币(7.15亿美元),同比增加175.2%;

-广告服务净收入为7.37亿元人民币(1.13亿美元),同比增加10.8%;

-邮箱及其他业务净收入为12.13亿元人民币(1.86亿美元),同比增加54.8%。

.毛利润为57.45亿元人民币(8.83亿美元),同比下降11.1%。

.营业费用为43.18亿元人民币(6.64亿美元),同比增加66.3%。

个人判断两个数据太扎眼,是这轮下跌的主因:

1,  净利同比下滑65.1%

2,  游戏业务Q4营收同比下降10.7%。游戏一直是网易营收占比最大的业务,2017年来持续下跌,环比三连降。

这两点数据,足以引起人们对网易充分的担忧和质疑。市场无情,下跌是必须的。

不过股市里,没有质疑和下跌也是太无聊。有些质疑,是包裹着买入机会的白色谎言。先和大家分享一个有趣的统计案例:

网易最近三次20%左右跌幅后,三个月内股价都创下了历史新高(当然,大盘也在创纪录)。

最近一次完成这个过程,要从去年928日开始看起,当天股价来到低点253.2(前高为337.55),整体跌幅24.99%。不到两个月后的1221日,股价去到当时新高337.64.

再之前,从201731号的高点308.66,到419号跌到了255.64,跌幅17.1%,两个月后626号就突破前高到337.55.

更早一次是20161014号的272.58高点跌到1219211.11,跌幅22.56%,从那时起开启升浪,直到1731号的高点308.66.

这个规律近期屡试不爽,个人抓了两波,在网易上受益匪浅。

说完这个,要说下股市中的白色谎言。之前读过一篇文章,说美国有个哥们几年来专注做空VIX,实现了20倍收益。他认定因为某个突发国际事件引起的VIX飚起,终究是不攻自破的谎言。所以VIX发飙,他就做空。不过这个策略也要小心,前段时间美股大起大落,有人一夜清空了几年做空VIX的收益。

套用在具体公司上,个人觉得白色谎言的经典一种是,基本面没发生质变的公司,数据一时不够好看让人们觉得是不是不行了,于是下跌。或者10%的调整,或者20%的大跌。不过这样才是理性的市场,没有好数据不给高估值。

再来看网易下跌的两个主因,这是判断是否白色谎言的关键。

1Q4净利下滑的原因

1.1首先问一个问题,本季度总营收有问题吗。Q4总营收146.08亿元人民币(22.45亿美元),同比增加20.7%,历史新高;2017全年网易实现营收541.02亿元,增长41.7%,也是历史新高。

Q4和全年营收数据正向,意味着业务进展没有遭遇大变故。

再剖开看,占比第一的游戏业务营收同比下降10.7%,环比下降1.33%,环比下降企稳是不幸之中的好消息;然后亮点来了,营收占比第二的电商业务,实现了同比增175.2%的飙升。

点评:营收这个点,整体没有大的问题。游戏部分算是调整级别,所以股价调整也没脾气。

1.2毛利率要为净利大缩水背锅吗。

先看占比第一的游戏业务毛利率,最近一年振幅61%-64%,基本持平,波动不大。

(点击图片放大,看得更清晰)

再看电商部分,

Q3毛利率尚且11.5%Q4只有7.4%,环比下降35.65%,同比下降40.8%。电商业务毛利率下降明显吼。网易Q4综合毛利率下降至39.3%,对比Q3季度的47.7%,下降猛烈,主要原因也是电商业务“猪队友”占比飙升导致综合毛利率下滑。Ok,毛利率下滑的原因揪出,但可知并非业务遭遇重大创伤式质变,而引起毛利率突降而致净利下滑。相反,网易正在从游戏单极,向电商+游戏双核变化。可以预见一定时间内,游戏时代超60%的高毛利率将不复存在。网易这家公司在求变。

点评:毛利率虽下降,属于电商新业务扩张导致。而电商业务应是本次网易财报的亮点,因为有了新的增长一极。

1.3第四季度网易营业费用43.18亿元人民币(6.64亿美元),同比增加66.3%

这也是一个扎眼的数据,要知道Q4网易营收同比只增加20.7%。网易给出的解释是,

营业费用的同比和环比增加主要是由于市场营销费用、研发支出的增加和人员成本上升,以及电商业务的运营成本增加所致。

网易这些年给人感觉是一家相对保守的公司,财务稳健,不追风口不烧钱。Q4的运营费用支出,个人倾向理解是,投入是为了产出。

然后,网易股价已经从去年1221日高点377.64,跌到了32号的低点279,跌幅26.1%。最新收盘价报314.29,如果大盘不崩,三个月内网易又要上演创新高的戏码吗。真是值得期待呢。

2,游戏业务还会持续萎靡吗

首先看下网易游戏营收这张图,从16Q4季度创下新高后,一直在跌。

(点击图片放大,看得更清晰)

好的一面是跌幅越来越小,从环比下跌12.16%,到环比下跌13.98%Q4环比跌幅1.33%。终于回到个位数,跌幅企稳是不是反转信号呢。然后要说下,2017年网易就是在主营游戏业务持续下跌中完成了一次次的股价新高哈哈哈~~

网易自己对Q4游戏业务表现的解释是:

在线游戏服务毛利同比和环比的下降主要是由于自研手游如《阴阳师》的收入贡献下滑。

 阴阳师的风靡和没落,已经是既成事实,对股价的影响也是既成事实,不然你看到的不会是300级别的网易。从上面图片数据可以看出,游戏业务毛利率相对稳定,麻烦是营收下降。网易游戏面对的是把饼摊大的问题,那就多发游戏喽~~网易这艘大船没有停歇,

17年以来,网易陆续上线了《镇魔曲》、《光明大陆》、《迷雾世界》、《元气战姬学院》、《永恒边境》、《飞刀又见飞刀》、《大话西游2口袋版》、《我的世界》、《荆棘王座》、《魔法禁书目录》等;17Q4上线了《终结者2:审判日》、《荒野行动》、《三国如龙传》、《玩具大乱斗》、《魂之轨迹》、《永远的七日之都》、《网易成都棋牌》等。从17Q4的表现来看,《荒野行动》、《终结者2:审判日》表现十分抢眼,多次登录免费下载榜前2,《永远的七日之都》表现尚可。整体来看,网易优秀的运营实力依然不可小觑:手游方面,目前《梦幻西游》、《大话西游》、《倩女幽魂》、《阴阳师》等长期稳定在畅销榜前20名,《镇魔曲》、《光明大陆》、《率土之滨》、《永远的七日之都》稳定在畅销榜30-60名,排名虽略有下滑但基本稳定。

17Q4网易新上线的两款沙盒模拟战争射击游戏《荒野行动》、《终结者2》受到了市场广泛关注。尤其《终结者2》由于拥有正版IP,上线之后一直居于免费榜前列,目前注册用户数已经超过1亿。目前这两款游戏内部已经开通了皮肤商店和内置广告(如双11期间的京东广告),货币化表现较为一般,最高到畅销榜前10,但持续性比较弱。由于两款游戏的质量较高,经过一个季度的竞争,目前可以看出,两款游戏在竞争中已经略胜一筹。潜在的强有力竞争者是腾讯的两款正版授权游戏《光荣使命》、《绝地求生:刺激战场》。

moba类游戏《决战平安京》已于181月上线,目前表现较为一般;《楚留香》已经于182月上线,表现比较亮眼,目前已经进入到畅销榜前10。从目前情况来看,预计《楚留香》将带来较好的财务表现,将逐步带动游戏业务收入回升。

“吃鸡”类游戏5--《孤岛先锋》(上帝视角玩法)、《荒野行动PC Plus》、《量子特工》(吃鸡与沙盒玩法结合,建造玩法)、《风云岛行动》(东方幻想题材)、《代号ACE》(日漫与日式游戏风格)。

moba类游戏--《代号M》、《非人学园》

此外,还有《秘境对决》、《第五人格》、《轩辕剑龙舞云山》、《明日之后》、《汉王纷争》、独立游戏《sky光遇》等新游戏。

然后,网易将在2018年投入至少10个亿打造的泛娱乐电竞生态计划:为营造人人参与、人人好玩的全民电竞氛围,2018年将在全国100座城市、1000所高校开展“百城千校”泛娱乐化的基础赛事。同时还将在北美、欧洲和亚洲,推出全球性的电竞职业联赛。此外,网易还将至少投入3亿用于首批网易ALLSTAR主播培养,打造阶梯成长激励包含初出茅庐的新人和年薪制签约艺人等。

以上游戏部分消息,引自微信公众号“杨仁文研究笔记”。

整体可感,进攻十足,势头还在。游戏业务作为网易立身之本,虽然2017经历了营收缩水,但基本面没有大波折。究竟有没有起色,就看18Q1赛季。

3,结论

综上,网易$(NTES)$这轮下跌的两个不利因素,

净利下滑电商成本居多,投入是为了产出,而电商业务确实在突飞猛进;

游戏业务营收下滑属调整级别。经历了整个2017的下滑,Q4跌幅终于企稳,表明网易已消化这轮下跌。需等待新游戏营收数据表现,再重新评定网易游戏。

Ok,这两点是对下跌的回应;利好一面如电商业务的爆发,则是网易的另一层想象力。基本面没有发生不利变故情况下,时间是最好的朋友,会证明网易有没有虚度时光,创造了多少价值。

本人短期看多网易,目前虽没有持仓,但成功推荐了朋友买。

文章纯属个人看法,投资有风险,请谨慎考量独立思考哈。

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