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作 者 / 财姥爷

图片：网络、图虫创意

  来源：市值观察（ID：shizhiguancha）

维稳行情持续了一周，会议结束第二天，空头就开始释放压抑已久的能量，还是熟悉的味道。

▲上证指数日线图

来源：同花顺iFinD

但是本周的资本市场有不少看点。

因为近期和特斯拉签订了长期供货协议，宁德时代本周逆势大涨9%，市值站上12000亿，超过了五粮液，成为深市市值最高的公司。

近10年来，万科和美的也曾是深市的市值之王，市值王座更替背后，其实是中国经济驱动力量和产业结构的变迁。

万科的登顶，体现了高速城镇化带来的房地产行业的辉煌；美的称王，代表了传统制造业最后的荣光；茅台和五粮液称霸沪深两市，是消费升级和存量经济时代，投资者对高端白酒行业商业模式的认同；而上市不过3年的宁德时代之所以能迅速崛起，无疑是因为其从事的动力电池行业，站在了新能源汽车这个未来10年最大的风口之上。

作为创业板的第一大权重股，宁德时代的大涨，也带动了创业板在本周创出了近6年的新高，盘中最高涨到了3500点以上。相比当日的上证指数，相差只有100点左右了，这也是历史上两者点位差距最小的一次。

创业板是中国新兴产业的主要上市平台，在经济转型的大趋势下，创业板指数未来超过上证指数是大概率事件。

事实上，以宁德时代为首的前10大权重股，目前占到了创业板指权重的40%以上，只要这些巨无霸再上涨20%，就能给创业板贡献8%的涨幅，届时上证指数可能就被踩在脚下了。

有很多优质赛道里市值过千亿的龙头股，都在近期创造历史新高，比如光伏龙头隆基股份、医药龙头药明康德、半导体龙头北方华创等等。

这些公司在春节后的白马股雪崩行情中都曾暴跌，部分公司甚至在短时间内出现腰斩。现在看来，当时的下跌就是难得的黄金坑。

如果一个公司所处的行业景气度长期向上，公司在行业中的领先地位没有出现变化，仅仅因为估值过高或者突发的利空因素影响而在短期内出现暴跌，确实是投资的极好时机。这时候介入，最多就是多拿些时间，长期盈利的概率是比较大的。这样的机会，在历史上其实也并不多见，往往只有在市场极度恐慌悲观的时候才会出现。

当然，要忽略行情的波动、坚持长期持股其实是非常困难的事情，不但需要你对公司价值有深刻理解，同样重要的是还要有淡定从容的心态以及现金流的支持，这也是投资真正的难点所在。

说到长期投资，巴菲特当然是全球典范，A股市场其实也不乏其人，比如万科的刘元生、恒瑞医药的岑均达、海康威视的龚虹嘉都是典型代表，通过十年如一日的长期持股，这些超级牛散都获得了亿万财富。

最近又多了一个新例子，片仔癀的二股东王富济。2009年至今，它持续加仓片仔癀，中间几乎只买不卖，持股成本2亿元，目前的持股市值增至120亿元，是前10大股东中唯一的个人投资者。凭借此次投资，王富济甚至登上了福布斯全球富豪榜。

▲片仔癀前10大股东

来源：同花顺iFinD

片仔癀财富效应的背后，离不开国人对传统中药配方的重视，也离不开政策对中医药行业的支持。

在年初发布的十四五纲要中，就特意指出了要推动中医药的传承和创新，最终目标是推动中医药走向世界。6月30日，国家卫健委发布《关于进一步加强综合医院中医药工作推动中西医协同发展的意见》，则是对纲要目标的具体落实。

意见稿中提出，要将中西医结合工作纳入医院评审和公立医院绩效考核，相信了解国内体制的朋友们应该都很清楚，一旦纳入评审和绩效考核，对中医行业意味着什么。

作为中国传统文化中的瑰宝，中医药近年的发展相对西医药确实有巨大差距。如果中医药能够借助政策的支持重振雄风甚至走向国际，获得跟西医药同样的行业地位，不但可以提高国人对民族文化的自信，同时也会带来巨大的投资机会。

或许，下一只片仔癀，不久就会在A股公司中出现。

 本周药明康德市值创下了历史新高，近期还获得了摩根大通的增持，姥爷如何看这家创新药服务公司？

事实上，医药行业不仅是药明康德表现亮眼，很多细分行业的龙头近期都表现非常出色，比如眼科龙头爱尔眼科、口腔龙头通策医疗、医疗器械龙头迈瑞医疗等等，都走出了春节暴跌的黄金坑，创出了历史新高，这就是赛道的力量。

药明康德所在的CRO（研发外包）行业，显然也是最优质赛道之一。数据显示，2014年时我国CRO市场规模还只有18亿美元，到2018年已达47亿美元，年均复合增长率约为28%。未来几年，创新药的大发展和医药企业研发开支的逐年增加，应该是大势所趋，我国CRO行业可能还将维持29.4%的年复合增长率。如此高的行业增速，在当下的中国宏观经济环境之下，是极其难得的。

在这个优质赛道中，药明康德是国内最重要的种子选手，市占率全国第一。即使在全球范围内，药明康德也具备强大竞争力，全球最优秀的医药公司，几乎都是其长期客户。

CRO企业最重要的是研发实力，药明康德的夫妻档创始人李革和赵宁夫妇，都是学霸级企业家，公司研发人员高达2.19万人，高居医药行业之首，占到了员工总数的80%以上，排在第二的是康龙化成，研发人员只有9000多人。

好赛道中的好公司，就是药明康德被市场追捧的原因。

回顾药明的发展进程，从美国退市转而投入A股，是非常重要的一步。一方面，国内的CRO行业近年来的增速远比国际市场更快；另一方面，国内的工程师红利也为公司带来了海量的人才资源和成本优势；此外，随着价值投资的兴起，A股对新兴行业龙头的估值，也要远高于美股。

2015年从美国退市之后，药明康德的营收增长了近4倍，净利润增长了8倍以上。业绩暴涨和盈利能力增强的同时，公司市值从退市时的33亿美金增长了4500亿人民币，增长了20倍，典型的戴维斯双击。一定程度上讲，是国内的行业环境和资本市场成就了药明康德。

▲药明康德近年来利润走势

来源：同花顺

药明是好公司估计大家都认同，市场的焦点可能在于对其估值的质疑。

比较来看，目前药明康德的PE（TTM）高达110倍，而创新药龙头恒瑞医药的PE（TTM）只有65倍，似乎不太合理。但是考虑到创新药行业的巨大风险性，为其提供服务的CRO企业业绩确定性显然更好，确定性溢价也算是正常的估值逻辑。

还有一点，把药明康德简单定性为医药CRO龙头并不准确，因为它既有CRO，也有CMO（生产外包）、CDMO（既研发又生产的外包）以及CSO（营销外包），它是全产业链的行业龙头，业务繁杂，在很多业务领域缺乏足够的对标公司，这也是导致市场对其估值产生困扰的原因。

作为医药行业的绝对核心资产，药明康德的估值肯定不便宜，至于贵不贵，就见仁见智了。

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