医美概念股真香!也来谈下中概股新氧,业绩大增背后的“卡位”

就在两天前,一哥们儿还跟力场君说,要计划推出一个跟踪医美行业的ETF,这也激发了力场君的兴趣——医美,真的那么诱人吗?

力场君查了一下,还真挺震惊,医美的股票是真香!A股医美行业的总龙头当属爱美客、华熙生物和朗姿股份。爱美客已经逼近前期高点、华熙生物更是将前高甩在了后面,两只总龙头今年以来的涨幅分别为73.66%和58.45%,而且这还是建立在2020年已经大幅上涨的背景下,朗姿股份的股价表现更强劲,稳稳地走在上升通道内。

在这两个总龙头的带动下,其他一票“打酱油”的医美概念股,竟也都表现不俗:拟收购透明质酸资产的鲁商发展、收购重庆军美医疗美容医院的光莆股份等等,也都跟着纷纷创出新高。

但是力场君也关注到,在美国上市的中概股新氧,最近股价表现却并不好,这与A股中的医美概念股走出了截然不同的走势。

对此,力场君很感兴趣:新氧股价为什么“特立独行”?这是个价值陷阱,还是一个市场认知偏差带来的投资机会?关于二级市场分析,力场君就是个棒槌,还是先来看看基本面吧。

谈论任何一家公司的基本面,自身的数据自然非常重要,但是这只是经营成果的展示,是“果”而不是“因”;而且数据是对过去的总结,但对于未来的预测能力极为有限,因此力场君在文章中也多次强调过,财务分析是对过去的总结、归纳和整理,如果从中能够发现数据演变的趋势,以及横线对比出差异化优势,对于投资而言已是“善莫大焉”。

相比数据,行业的可拓展空间、公司自身在行业内的卡位和差异化优势,才是更重要的话题。咱们一个一个地来看。

先说行业的可拓展空间。这为什么重要?芒格也多次说过,要在“鱼多的地方捕鱼”,在快速膨胀且容易赚钱的行业中,找到赚钱的公司难度自然小很多,比如过去20年的房地产行业,只要去干、胆子大点儿,都不愁没钱挣;反过来,如果是颓废的行业,在优秀的公司也很难赚到多少钱,比如自行车,当年永久算是“头牌”了吧?这不也看不到了吗?

医美,从目前来看,就是个典型的快速膨胀且容易赚钱的行业。从行业广度来看:此前有艾瑞咨询预测,2019年我国医美市场规模达 1769亿元,预计2023年将增加至3115亿元,期间年复合增长率高达 15.19%。从行业深度来看:弗若斯特沙利文的报告中提到:2019年中国的医美渗透率仅3.6%,远低于日本的11%,美国的16.5%,韩国的20%的水平,行业发展即将迎来黄金时期。

可见,不论是行业广度还是行业深度,目前国内医美都处在含苞待放的阶段。“窈窕淑女,君子好逑”,对美的追求自古有之,目前14亿人口大基数下,医美行业面对的蓬勃发展机遇,行业中的公司大概率受益。

接下来再来看新氧这家公司的卡位,这才是具体到这只股票的关键点。

从医美整个行业链条来看:最上游的原材料生产包括玻尿酸、肉毒素等等,代表就是华熙生物这类公司;中游是各大医疗美容机构,代表公司是朗姿股份这类;下游也即终端就是消费者了。新氧,公开资料中提到的信息是“中国排名第一的在线平台,可用于发现、评估和保留医疗美容服务”,具体服务内容包括在线预订、评估排名,并辅之以多种社交功能

也即新氧是介于消费者和医疗美容机构之间的环节,是二者之间的桥梁,目前还找不到其他可作为参考的对标公司,为什么呢?因为新氧在这个细分领域,已经做到了足够大,Talking Data早在2017年就发布过一个数据:新氧APP作为综合医美服务平台领头羊,依靠的是安全的标准,推行“严选计划”,包括100%资质查询、100%药品保真与投诉通道开通、100%实地考察,氧气保、闪电退、先行赔付等多重保障,结果便是市场占有率高达70%。

这是指的行业地位,还并非是新氧在行业链条中“卡位”的核心要素。所谓“卡位”,关键是上游对他的依赖程度有多高,下游对他的依赖程度又有多高;依赖程度越高,新氧的竞争力就越强,经营就越可持续。

对上游医美机构:目前国内医美机构的发展特征还是小、散,有数据显示,我国医疗美容服务市场中民营机构占据较大份额,其中民营机构按照规模大小又可以分为大型连锁医院、中小型民营整形医院以及小型民营诊所三类,目前主要以小型民营诊所为主,占据市场71%的份额,民营中小型医院和大型连锁医院则分别占比15%和6%。

做生意嘛,历来都有“店大欺客”和“客大欺店”的惯例,任何一家公司在所在的卡位上能够近乎垄断,接下来就轮到它的上下游感受到压力了,反过来也是如此。新氧,上游面对的是小、散且数量庞大的民营医美机构,很显然在双方的合作过程中,新氧就能够占据到主导位置;换句话说,双方的合作,是这些小机构来求着新氧。

对下游消费者:正是由于国内医美机构数量庞大、品牌相对分散,销售者对单一品牌认知度不深、需要外部第三方的引导,让新氧的上下游对公司提供的信息服务有足够高的粘性。

力场君还看到国金证券发布的一份研报,在这份研报中,国金证券还特别引用了新氧此前发布的《新氧2019年医美白皮书》,提到基于100万份用户抽样数据显示,中国医美消费者35%左右来自一线城市、40%左右来自新一线城市、15%左右来自二线城市、不足10%来自三线及以下城市;同时还提到,私信用户量对消费用户量比例及两类用户的结构,二线及以上城市的医美咨询用户数量为消费用户数量的两倍,而三线及以下城市的医美咨询用户数量为消费用户数量10倍。

值得一提的是,《新氧2019年医美白皮书》提到,2018年所统计中国整形人群中,女性占比 89%、男性占比 11%。这很出乎力场君的预料,原先以为做整形的,95%都是女生呢,看来力场君真是OUT了!

最后再来看数据,新氧一季度总收入3.596亿元人民币,超过上季度业绩指引,同比大增97.0%;毛利率85.4%,在去年同期76.4%的基础上实现显着增长,盈利能力进一步提升。这都是“结果”,是新氧基于医美行业发展和自身卡位优势取得的最终“结果”,可用来印证前文的各项定性分析。

此外,新氧一季报中还提到了一些经营方面的数据,力场君摘几条重要的说一说,比如:

1、流量:新氧移动端平均月活跃用户840万、同比增长101%,付费医疗机构数4702家、同比增长42.7%,付费用户数17.3万人、同比大涨123.3%——从这组数据中,力场君看到了一个在上下游快速拓宽客户群的新氧。

2、引流:“新氧体验官”项目,超过3000家机构与品牌每日提供海量最热最新医美体验,快速实现用户引流,150万参与者、11万篇真实日记——从这个数据中力场君看到了不断积累流量和数据的新氧,数据积累越多、越丰富,后期的商业价值就越高。

3、价值:新氧的“绿宝石医生榜单”,2021上榜医生人均GMV是非榜单医生8.8倍、客单价是非榜单医生2.5倍——从这个信息中,力场君更看出了新氧对其上游医美机构的影响力和商业价值,新氧在其行业链条卡位的环节中,不可或缺且日益壮大。

力场君还关注到,目前新氧的总市值,折算成人民币还不到70亿,爱美客、华熙生物这两个大家伙可都超了千亿了。虽然几家公司的经营模式、服务内容都不一样,但是放在医美行业的“大框”里,恐怕在A股中,已经很难找到这样一家整体估值的医美概念股了吧?

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评论3

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  • 小白相
    ·2021-05-22
    爱美客和华熙生物的毛利率是多少?
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  • agno3
    ·2021-05-21
    来了,来了,来买了
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  • shopy777
    ·2021-05-20
    这么好的公司,股票为什么没人买呢?
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