今晚上市的瑞思学科英语 - 美式教育开创者

教育概念如此受热捧,错过了好未来,没赶上新东方,那就花点时间看看今晚上市的 $瑞思学科英语(REDU)$ 。瑞思于计划于今晚登陆纳斯达克,计划发行价格区间为12-14美元,计划发行1100万股,募资1.771亿美元。#中概股赴美上市潮#

首先说明一下,所谓学科英语(Subject-based Learning),不仅仅只是教英文,更是用英语授课,瑞思引入美国的原版教材和课程,帮助学生在国内修美国的中学学分。

这是瑞思提供的三大主要产品:

瑞思于2007年10月创立于北京,而后陆续进入上海、广州、深圳等城市,招股说明书显示,北上广深四大城市也是交易额贡献的前四名。截至2017年6月,瑞思覆盖全国80个城市,总教学中心246家,其中,自营56家,主要位于一线城市,加盟中心190家,全部位于非一线城市。

下面从行业、业务和财务数据三个方面来说一下瑞思。

行业:

1)中国教育体系介绍

国内教育体系包括在校学习和课外辅导,参考@__33 的教育行业最朴实的认识在美股上市的好未来、新东方、以及瑞思都是属于课外辅导系,课外提供了各种培训和学习方案,学生可以根据兴趣和喜好自由选择。

2)概述中国初级英语培训(Junior ELT)市场 

初级英语培训主要是指为3-18岁学生提供的课外英语学习辅导。根据Frost&Sullivan数据显示,2021年中国3-18岁入学总人数将达到2.292亿,2016-2021年均复合增长率仅1.7%。但是到2021年,参加初级英语培训的学生人数有望达到2780万,2016-2021年均复合增长率将达到9.4%。初级英语培训市场的规模在2021年有望到达达到2398亿元人民币,对应2016-2021的年均复合增长率高达23%。 

(引自 Frost&Sullivan,来源瑞思招股说明书

初级英语培训行业增长的主要动力来自:

  1. 政策向:二胎政策;新民促法;高考改革。
  2. 经济面:随着国内家庭可支配收入增长,人均教育文娱方面的支出增长。根据Frost&Sullivan数据,2016-2021年人均教育文娱支出年复合增长将到达9.9%。
  3. 留学低龄化。

尽管初级英语培训市场正在高速增长,但2016的行业渗透率仅有8.4%,即使在一线城市也仅有20.4%。对比日韩60.5%的渗透率,中国市场的增长潜力仍然巨大。

此外,中国教育行业高度分散,初级英语培训市场前三名机构(依次是英孚少儿英语、新东方泡泡少儿英语、瑞思学科英语)市场份额相加仅占了3.6%,没有一个单一机构市场份额超过1.5%。根据Frost&Sullivan数据,2016年瑞思的总销售额在初级英语培训市场占比大约1%。

下图对比了瑞思3个主要产品适用年龄段的初级英语培训市场情况以及预期增长:

(引自 Frost&Sullivan,来源瑞思招股说明书)

(3)中国高端初级英语培训市场

初级英语培训行业按照年均学费16000元人民币为分界线将市场细分为高端和非高端市场。预计高端初级英语培训市场2016-2021年均复合增长将达到23%,预计在2021年达到228亿人民币市场规模。此外,2016-2021年均复合招生人数将到15.4%,预计2021年总学生达160万人。

由于中国家庭的可支配收入提高,他们更愿意投入教育,因此更青睐高教学质量的高端提供商。但根据Frost&Sullivan数据,高端市场2016渗透率近0.4%,增长潜力相当显著。

高端市场的前5大机构市场份额约为36.3%,而瑞思(第二大)占10.7%。

(4)中国一线城市初级英语培训市场

根据Frost&Sullivan数据,2016年一线城市初级英语培训的学生总人数为150万,市场规模132亿元人民币,占国内市场总额的15.5%。由于城镇化影响,2021年市场规模有望增长到359亿元人民币,年均复合增长率22.1%

2016年,在一线城市分列市场前三位的初级英语培训机构是英孚少儿英语、瑞思学科英语、新东方泡泡少儿英语。瑞思排名第二。 一线城市市场,2016年TOP5的市场份额为21.9%;瑞思占比约为5.9%。市场集中度明显高于全国分散的平均水平。至于一线城市的初级英语培训高端市场,TOP5市场份额更是达到了56.7%;瑞思份额为17.1%。

至于北京市场,瑞思市场份额约为11.4%,排名第一。

瑞思业务:

上面我们提到了瑞思做的是3-18岁初级英语培训业务,不仅是教英语,瑞思更在国内“学科英语”的开创者。针对不同年龄段的学生,完成多学科浸入式英语教学,包括数学、自然科学、社会等。

 

瑞思学科英语使用美国教育集团——霍顿·米夫林·哈考特教育集团历时多年斥巨资打造的课程及教材。该课程适合3-18岁孩子,知识点由浅入深,充分遵循孩子的认知规律,从英语兴趣培养、学科知识(英语、数学、自然科学等)学习、英语思维建立,到最终的能力获得。

瑞思的三大拳头产品我们上文已经介绍过了:

  1. Rise Start 3-5岁幼儿英语课程:在沉浸式英语环境中用孩子喜欢的方式去进行主题英语学习。
  2. Rise On 6-12岁儿童英语课程:用英文学习学科知识,数学和科学问题用英语思维解析。
  3. Rise Up 13-18岁青少年英语课程:按照美国国家课程标准体系(Common Core State Standards)编写,符合美国核心课程标准(CCSS), 是瑞思学科英语现有课程体系的有机延伸,以在线课程为主体,配有美国中学教师线上一对一辅导,设有班主任督学机制, 并开展美式校园营、PBL等一系列活动,向中国中学阶段学生提供美式初中课程。

三大产品构成了完整、连续的螺旋式上升课程体系。在用英语学习学科知识的基础上,增加英语思维能力、应用能力的培养。

此外,瑞思还提供了配套产品来强化英语学习体验,包括Can-Talk(针对6-9岁小学阶段儿童的线上口语课程);瑞思在线图书馆;瑞思冬夏令营;瑞思海外游学等,形成了相对完备的课程和培训服务体系,也增加了公司的营收渠道。

自营VS加盟

上文提及瑞思现有教学中心数量246家,自营56家,加盟190家。瑞思把自营中心的扩张限定在一线城市范围,非一线城市仍然以加盟店扩张。两种模式的收入方式不同。

自营中心

自营中心定义为瑞思负责所有业务环节,对经营和教学质量严格把控。56个自营中心大多位于北上广深一线城市,以及无锡。其中北京最多,有30个。自营中心规模大约在500到2000平方米之间,通常能容纳大约1000名学生,最大的在北京,能容纳2000名学生。学习中心通常设在购物中心或其他的商业中心,交通便利有助于吸引新生。租约通常在五年或五年以上。

自营中心的收入主要来自学费和教材费。学费按全年预收款,记为递延收入和预付款,而后按照课程进度确认,材料费则在第一堂课开始全部确认。目前瑞思在不同城市提供不同价格,会根据当地的市场环境、竞争水平等调整。平均学费区间在每年16000-28000元人民币。

加盟中心

加盟模式是很多教学集团外地扩张的选择。截至2017年6月底,瑞思有190家加盟中心在75个城市,有48%以上的加盟中心已经运营超过5年(每期合同5年)。

加盟的收入来源是加盟费以及学费和教材费用的抽成。加盟费是在签订时一次性收取,学费和教材费的分成灭年收取。

人员

招生情况

2017年上半年招生为26,600人,较2016年同期增长48.1%。2016年全年招生36,173人。值得提醒的是,学生人次不去重。

职工情况

截止2017年6月30日,共有 2370名职工,主要为全职人员,其中教师占比为55%,如下图:

公司财务状况

收入结构上分为教育项目(学费和教材费)、加盟费以及其他(其他包括游学等),截止2017年上半年公司总收入为4.371亿元人民币,同比增涨为38.7%。而从2014-2016年收入的年均复合增长率为32.2%,高于整个行业的年均复合增长率23%。其中教育项目的收入占总收入的87%,加盟费占总收入的12%。

教育行业影响收入的主要因素包括涨价和招生人数扩张。

对于瑞思而言,2014年-2016年学生人数的复合年均增长率为40%,2017年上半年为26,600人,较2016年同期增长48.1%。显然,学费上涨对收入的影响明显低于学生人数的增长。

学生人数的增长除了新生,更主要的是老生的留存率。2016年瑞思的学生留存率为67%,而同业的平均留存率是41%。2017年上半年,学生留存率进一步上升到70%。

公司自2016年实现盈利。2017年上半年,公司运营利润率19.4%,净利润率13.75%。

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评论26

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  • 学未来
    ·2017-10-25
    这个垃圾文章坑了多少人,什么第一英语培训,买了上当了,老虎为什么不清理垃圾文章@Tony特别帅
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    • 学未来回复iacky
      竟有人执迷不悟说我亏了,招个2万人就大言不惭说中国第一外语培训,学而思那十几万上英语课的算什么。
      2017-11-23
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    • iacky回复学未来
      看个帖子 帖子叫买 然后买了 这...
      2017-11-23
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    • Davidfortune回复学未来
      不能亏了生气,就指责不该发这种文章……
      2017-10-31
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    查看更多 7 条评论
  • 蜀西湖之狼
    ·2017-10-20
    瑞思在2014、2015、2016、2017年上半年的营收分别为4.07亿元、5.30亿元、7.11亿元、4.37亿元,净利润则分别为6517万、2629万、5392万、6009万。2017年上半年营收同比增长38.7%,利润同比增长210%。
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  • 学未来
    ·2017-10-20
    学而思k12乐加乐英语学生人数早超过26000了,凭什么瑞思在一线城市排名第一?能不能专业一点?
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    • 学未来
      光深圳学而思乐加乐英语人数就超过上万学生,北上广那个城市不比深圳多?
      2017-10-20
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  • 无极傻
    ·2017-10-25
    庄家恶意做空瑞思,令大家蒙受损失,望大家理智,给瑞思时间,股价一定会涨回来!
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  • qpdb000
    ·2017-10-20
    看好,中国英语四级见到老外不会说的不要太多
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  • 贵菲特
    ·2017-10-22
    哪里看到的新股上市信息呢
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  • 用认知投资
    ·2017-10-21
    教育一直比较看好
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  • 順富
    ·2017-10-20
    大家看好這支股票嗎?
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  • 众里寻她
    ·2017-10-20
    几点开售
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  • 加措仓
    ·2017-10-20
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