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“今年是不是不务正业了，她现在水平咋这么差”——这是在天天基金网的富国远见优选混合C吧里，投资者留下的直白质问。 这番情绪并非无的放矢。当2025年的权益市场迎来丰收之年，整体行情向好之际，被市场誉为“消费女神”的王园园，其管理的多款产品迟迟未能回正，在管基金同类排名均处于末尾，昔日的赛道领跑者，如今正在承受业绩寒潮的考验。 图片 图片 01.在管产品全部跑输基准 王园园于2014年踏入基金行业，在国联安基金担任研究员。2015年4月她转战富国基金，2017年6月开始管理富国消费主题混合基金，由此开启了她在消费赛道的深耕之路。 在随后的市场周期中，她在大消费领域的专注逐渐结出硕果。根据天天基金网显示，截至5月21日，其管理时间最长的富国消费主题混合A累计回报达101.84%。 图片 她的投资风格独具特色，在行业选择上紧扣消费升级、品牌集中度提升以及产品服务创新三大趋势，在“衣食住行康乐购”七大领域全面布局，注重企业的基本面分析，这套方法论一度为投资者带来了丰厚回报。 然而，市场风格切换的浪潮，正在冲刷掉这份昔日的荣光。 根据天天基金网数据显示，以王园园的核心代表产品富国消费主题混合A为例，截至2026年5月20日，该产品近一年跌幅达15.6%，在同类基金中排名4423/4499；近三年累计亏损24.45%，同类排名3413/3517，同样表现不佳，业绩在同类中点滴。 choice数据显示，截至2026年5月21日，王园园目前管理的6只产品近三年业绩全部跑输各自业绩比较基准，分别地，近三年，富国远见优选混合（014794）跑输基准35.64%；富国高质量混合（012255）跑输基准（012255）跑输基准42.29%；富国价值创造混合（011099）跑输基准44.32%；富国内需增长混合（008901）跑输基准40.89%；富国品质生活混合（006179）跑输基准20.26%

5月17日，国产DRAM芯片龙头长鑫科技更新科创板招股书，审核状态从“中止”恢复为“已问询”。 这家公司交出了一份堪称炸裂的业绩单。2026年一季度营业收入508亿元，同比增长719%；归母净利润247.62亿元，同比飙涨1688%。预计今年上半年归母净利润将达到500亿元至570亿元。 而在这份耀眼业绩的背后，合肥国资是那个最坚定的“陪跑者”。 01.合肥国资，十年陪跑 长鑫科技的故事始于2016年。彼时，全球DRAM市场被三星、SK海力士、美光三巨头牢牢把控，合计份额超过90%，中国的自主生产能力几乎为零。 也正是这一年，合肥政府与正在筹划二次创业的兆易创新创始人朱一明走到了一起，长鑫存储（长鑫科技前身）在合肥正式成立。 合肥国资的“陪跑”从起步阶段就已开始。据披露，长鑫科技一期计划投入约500亿元建设12英寸晶圆厂，其中合肥市政府出资比例高达3/4。 对于一个当时经济基础并不突出的中部城市而言，这笔赌注的分量不言而喻。 在接下来的十年里，合肥国资始终没有缺席。安徽省、合肥市国资频繁参与多轮融资，并通过多个投资主体持续加码。 穿透后，合肥国资系合计持股比例约在三成半到四成之间。其中，第一大股东清辉集电的背后站着合肥经开区国资体系和合肥产投体系，第二大股东长鑫集成的实控人则是合肥市国资委。 在长鑫科技长达十年的亏损期内，各级政府国资独自扛过了366.5亿元的累计亏损。 2022年至2025年上半年，公司累计研发投入高达188.67亿元，占同期累计营收的33.11%——这一研发强度远超同期三星电子、SK海力士和美光。 长鑫科技的业绩反转来得迅猛。2023年和2024年，公司还分别亏损163.4亿元和71.45亿元，但2025年已成功扭亏为盈，全年归母净利润达18.75亿元。 2026年一季度，盈利能力进一步放大，单季归母净利润247.62亿元，按此计算日均盈利接近2.75亿

2026年5月15日，国家金融监督管理总局江西监管局的一纸行政处罚信息公开表，将江西银行股份有限公司推至聚光灯下。 因“贷款管理不到位、以贷还贷掩盖不良”，江西银行总行被罚款40万元，其南昌进贤支行被罚款50万元。 时任相关责任人胡鑫被给予警告，付旭翾、朱力群、张豫、徐继红被给予警告并罚款共计28万元。 图片 以贷还贷掩盖不良，本质上是将本应进入不良类别的贷款通过借新还旧等手段进行“腾挪”，使账面不良率维持在监管可接受范围内。 这种做法短期可美化报表，实则将风险延期并持续积累，一旦资金链断裂，风险将以更剧烈的方式暴露。 01.不良率连续四年超2%，内控漏洞与资产隐忧何解？ 自2023年以来，江西银行及旗下分支机构累计收到监管罚单超15张，罚没总额突破900万元。 2025年全年收到7张监管罚单，罚没金额约445万元，较2024年增加137万元，增幅达44%。2026年仅5个月罚单数量已追平去年全年。 违规类型覆盖信贷管理、票据业务、征信管理、反洗钱、不良处置、外汇管理等多个核心业务领域。 从“违规处置不良”到“以贷还贷掩盖不良”，从南昌八一支行贷款管理不到位被罚30万元至一名责任人终身禁业，到吉安分行因多项违规被重罚120万元，系统性内控已然失效。 2022年至2025年，江西银行的不良贷款率分别为2.18%、2.17%、2.15%和2.00%。 从数值看，不良率连续四年高于或等于2%，虽从2025年上半年的高点2.36%逐季回落至年末的2.00%，但依然高于同期城商行1.76%的行业平均水平。 图片 高不良率意味着大量贷款本息回收面临不确定性，直接侵蚀银行利润根基。 02.“以贷还贷”同时美化三大核心指标？ 然而，拨备覆盖率的变动揭示了另一面。 2025年末拨备覆盖率为161.95%，较2024年末的160.05%微升1.9个百分点，但相比2022年的177.16%和20

在五粮液的历史上，股东大会从来不是什么热闹的场合。但2026年5月18日的这次临时股东大会，却注定被载入公司史册。 一切要从4月30日说起。那天，五粮液发布了一系列公告，除了常规的2025年财报和2026年第一季度报告外，还附带了一份让资本市场目瞪口呆的“业绩调整”。 去年前三季度，五粮液的营业总收入从原先公布的609亿元，被修正为306亿元，足足减少了303亿元，相当于“腰斩”。 更令人震惊的是归母净利润：从215亿元直降至65亿元，蒸发150亿元。这种级别的修正，在A股市场尤其是白酒龙头的历史上，几乎找不到先例。 市场的反应迅速而冷酷。4月30日开盘时，五粮液股价还在97.74元，到5月19日收盘已跌至85.78元。 与历史高点334.81元相比，股价已跌去四分之三。一家曾经市值万亿的白酒巨头，如今正在经历信心的冰点。 5月18日，四川宜宾，五粮液2026年第一次临时股东大会现场。副董事长、总经理华涛代表管理层开口的第一句话，就是道歉。 “财报发布后给市场预期造成了困扰，在此我代表公司向各位股东诚恳地致歉。” 这句话的分量，在场的股东们都心知肚明。董事长被立案调查的风波尚未平息，财报又出现如此剧烈的调整，五粮液的管理层正面临着前所未有的信任危机。 华涛的致歉语气诚恳，但股东们脸上的表情并不轻松。对于一家曾经以稳健著称的白酒龙头来说，接二连三的“意外”正在消耗投资者长期积累的耐心。 为了对冲悲观情绪，五粮液管理层一口气打出了三张牌。 第一张是股票回购。方案显示，未来12个月内，五粮液将动用80亿至100亿元资金回购股票，并且回购后将直接注销。这是上市公司回报股东最直接、最实在的方式之一。 第二张是现金分红。公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税），合计派发约100亿元。对于持股股东来说，这是看得见、摸得着的回报。 第三张是大股东增持。管理层在大会上表示，将

新股超越贵州茅台？ 联讯仪器（688808.SH)）上市仅14个交易日，股价暴涨超15倍，总市值逼近1400亿元，市盈率超500倍 联讯仪器正在用一组骇人的数字刷新A股对“妖股”的认知极限。 图片 5月18日早盘，联讯仪器盘中一度大涨超16%，股价触及1361元/股，反超贵州茅台成为A股第一高价股，总市值逼近1400亿元。 01.500倍市盈率透支了什么？ 距离联讯仪器4月24日以81.88元/股发行价登陆科创板，仅仅过去了14个交易日。 上市首日，联讯仪器开盘暴涨800%，最终收盘报799元/股，中一签按开盘价计算净赚32.75万元，按盘中最高价计算盈利更高达38.9万元，成为A股全面注册制以来的第二“大肉签”。 随后仅用5个交易日便冲破千元大关，成为A股史上第九只千元股，创下最快破千元纪录。 然而，在极致赚钱效应的背后，一组冰冷的财务数据正在发出截然不同的信号。这究竟是一次价值发现，还是一场“妖股”式的击鼓传花？ 截至5月18日午盘，联讯仪器TTM市盈率高达509.15倍，静态市盈率更是达到801.11倍。 而在其上市时，81.88元的发行价对应63.64倍发行市盈率，已经高于行业41.99倍的平均水平。 图片 截至5月18日，联讯仪器2026年预测净利润仅3.7亿至3.9亿元，对应市盈率仍高达300倍以上，远超行业均值55至75倍，也显著高于可比公司普源精电（PE约55至65倍）和鼎阳科技（PE约45倍）。 这意味着，即便以最乐观的预期测算，当前股价也已将其未来数年甚至十年的增长预期一次性定价完毕。 一旦业绩增速放缓或市场情绪转向，高位介入的投资者将面临剧烈的估值回归压力。 这是最容易被忽视、也最具杀伤力的风险。 当前联讯仪器总股本1.03亿股，流通股本仅为1929.61万股，流通市值约226亿元。而占总股本约80%的限售股，将在未来数年内陆续解禁。 2026年10月

两月前巨力索具（002342）刚被深交所通报批评。 如今又收到证监会立案告知书。 这家由演员杨子背后家族掌控的上市公司，就此被推上风口浪尖。 图片 5月15日晚间，巨力索具公告称，因公司涉嫌信息披露误导性陈述违法违规，中国证监会已于5月13日决定对其立案调查。 01.不足千万元的订单，撬动近300%涨幅 早在2025年12月这场资本闹剧的伏笔就埋下了。 彼时，商业航天概念在A股炙手可热，巨力索具迅速“上车”。 12月17日、18日，公司在深交所互动易平台高调宣称，为国内可回收火箭提供了包括捕获臂装置、试验拉索装置等关键产品支持，并表示正积极将技术优势延伸至商业航天前沿领域。 这一系列互动回复，将一家传统索具制造企业包装成了“商业航天核心供应商”。 市场的反应立竿见影。从2025年12月到2026年2月，巨力索具股价从不足7元/股一路飙升至最高24元/股，涨幅近300%，市值一度突破230亿元。 然而，这场资本狂欢的真相却令人震惊。公司一直刻意回避披露两个关键事实。 一是所谓“商业航天业务”的收入体量极其微小。 二是相关产品多为通用吊装索具，并非专为航天研发。 当投资者在互动易多次追问业务具体收入规模时，公司始终未予正面回复，也从未在多次披露的《关于股票交易异常波动的公告》中作出说明和风险提示。 更加值得关注的是，2026年2月初，市场上流传出巨力索具“中标4.58亿元海南可重复使用火箭海上回收系统项目”“航天领域在手订单超2亿元”等不实传闻，公司迟迟不作澄清，任由股价在高位冲浪。 图片 直到2月11日晚间，在监管强力督促之下，巨力索具才终于发布了澄清公告。 此时才披露的数据令人咋舌，2025年度商业航天领域订单累计仅996.51万元，全年可确认收入占公司收入比例低于0.50%；2026年初至披露日，新增订单仅128.65万元。 随着澄清公告发布，巨力索具股价连续两个交易日“

42家上市银行净息差PK，紫金银行垫底了？ A股上市银行2025年年报已披露完毕，42家银行的净息差数据也浮出水面。 值得注意的是，据预警通数据，2025年，42家上市银行中，净息差最高的是常熟银行，达2.53%。 图片 紧随其后的是招商银行、西安银行、长沙银行、南京银行，这四家银行的净息差均高于1.80%，分别为1.87%、1.85%、1.85%、1.82%。 净息差排名倒数的三家银行分别是上海银行、紫金银行和厦门银行，净息差分别为1.16%、1.13%和1.09%。 01.净息差A股垫底，从1.13%进一步探至1.08% 2025年，紫金银行净息差为1.13%，同比下降0.29个百分点，在10家A股上市农商行中排名垫底，也是唯一一家净息差低于1.20%的银行。 同期，常熟银行净息差达2.53%，青农商行、渝农商行、江阴银行均为1.60%，紫金银行与行业头部机构的息差差距超过1个百分点。 进入2026年一季度，这一指标进一步下探至1.08%，净利差微降至0.96%，已跌至A股上市银行最低水平。 从更长时间维度看，紫金银行净息差自2018年以来持续收窄，从2.275%一路降至2025年末的1.13%，累计下降约115个基点。 紫金银行净息差持续探底或有三重原因。 其一是LPR连续下调，政策持续引导金融让利实体经济，贷款利率下行几乎不可逆，普惠小微新投放利率2025年同比下降达87个基点。 图片 其二是存款成本由于市场竞争激烈表现得相对刚性，息差不断收窄。 其三是紫金银行主动收缩收益率较高但风险也相对更高的零售信贷业务。 个人贷款余额从2024年末的414.73亿元降至2025年末的337.30亿元，降幅接近19%，转向收益率较低但资产质量更易把控的对公业务。 02.业绩规模从微增至下滑的转折 从业绩规模来看，紫金银行近年经历了从平稳增长到显著下滑的转折。 2024年紫金银行

一场从IPO欺诈发行开始的骗局，最终以退市告终。 卷入其中的，除了被套牢的散户，还有那些依赖算法模型攻城略地的量化基金。 2026年5月8日晚，证监会一纸《行政处罚事先告知书》，将清越科技送上了重大违法强制退市的悬崖。 图片 经查，这家科创板公司在2021年（IPO申报期）、2022年及2023年半年报中连续系统性虚增利润，合计虚增利润总额高达10359.30万元。 其中，2022年年报虚增利润占比达到惊人的104.58%，也就是说，若剔除造假部分，该公司当年已实际陷入亏损。 然而，这场风暴中有一个格外扎眼的角色——中加基金。 01.同行逃离，中加基金逆势重仓清越科技 早在2025年10月31日清越科技就被证监会立案调查，2025年11月3日股价暴跌20%之后。 中加基金旗下中加专精特新量化选股混合，非但没有退缩，反而在2026年第一季度大举买入清越科技219.57万股，新晋成为第七大流通股东。 这还不是全部，在2025年第四季度，该基金就已持有清越科技107.34万股，将其列为第二大重仓股，并于2026年一季度再加仓112.23万股。 图片 图来源：天天基金网 一家遭遇立案调查、存在重大违法退市风险的公司，从中加基金的量化模型中为何能“筛”出来，并成为重仓标的？ 按理说，上市公司被监管立案，在任何量化模型的风控因子库中都应被视为显著负面信号。 该基金的投资策略自称“挖掘绩优高潜力的小市值个股”，但清越科技在被加仓时已连年亏损，2023年亏损1.18亿元，2025年前三季度再度亏损4335万元，基本面堪忧。 更令人困惑的是，同期其他基金跑得比谁都快。 2025年三季度末尚在清越科技前十大流通股东中的民生加银持续成长、鹏华优选成长等四只基金，至2025年年报已全部清仓脱身。 而在2025年四季度“抄底”介入的诺安多策略混合，也在2026年一季度火速退出。 02.量化模型“筛”

这真是上任三把火！ 董事长履新不满两个月就要直面合规拷问。 据处公告显示，2026年4月30日，长信基金因在参与首次公开发行证券网下询价过程中存在违规行为，被上海证券交易所予以监管警示。 图片 就在此次处罚公告前不到两个月，长信基金刚刚完成董事长更迭。 图片 原董事长刘元瑞因人事调整离任，仍继续担任公司董事，长江证券原副总裁肖剑正式接任董事长。 01.胡上任三把火，新董事长履新未满两月收罚单 据处罚公告，此次长信基金的违规行为主要有三点。 一、是内控执行不到位，定价决策人员未依规履行签字职责，监察稽核部门开展合规审查工作存在缺失。 二、是内部研究不充分，部分研究报告关于建议价格区间的逻辑推导过程缺失甚至过程不合理。 三、是定价决策不审慎，最终报价确定的依据不充分、估值模型设置不合理，部分项目最终报价的估值逻辑与内部研究报告前后不一致且缺少推导过程，留存的定价依据根本无法支持最终的报价结果。 作为一家管理规模超 2000 亿元的老牌公募机构，此次处罚事件将长信基金推至舆论风口浪尖。 而这份书面警示函，恰逢公司董事长换届履新未满两个月，也成为了新任掌舵人肖剑必须直面的一场“压力测试”。 02.债基两年缩水267亿，净利润连跌三年后首现反弹至1.43亿 从业务结构来看，这家2003年成立的券商系老牌公募近年来的特点就是“固收独大、权益孱弱”。 据天天基金网显示，2026年5月，长信基金总管理规模为2010.78亿元，但2025年末权益类产品合计规模仅约220.85亿元，占比不过11.46%。 长信基金债券基金规模约为617.8亿元，而货币基金更是占据了总规模的56%。 从行业实践来看，货币基金的管理费率通常在0.33%左右，债券基金多在0.6%至0.8%的区间内。 而主动权益类基金的管理费率相对更高，如此“偏债”的结构毫无疑问会对公司整体盈利空间形成挤压。 规

真的会谢！ 拿着近千万年薪，在职不到两年便辞去全部职务？ 5月6日晚间，“川酒六朵金花”之一的水井坊（600779.SH）发布公告，总经理胡庭洲因个人原因辞去公司董事、总经理、战略委员会及提名委员会委员、法定代表人等全部职务。 图片 由首席战略官周志铭自5月6日起代为行使总经理职责。 图片 留给水井坊的却是营收暴跌超四成的成绩单。 这背后究竟折射出什么问题？ 01.胡庭洲任职不足两年提前离任，同期营收净利双双暴跌 胡庭洲2024年7月获聘担任水井坊总经理，原定任期至2027年6月4日。此次提前离任，距其赴任尚不足两年。 财报数据显示，胡庭洲2024年到任半年薪酬即达623.39万元，2025年全年薪酬更是高达996.44万元，两年累计税前薪酬超1600万元，在白酒行业属于高薪待遇。 然而，这份高薪酬对应的是水井坊同期业绩大幅下滑的尴尬局面。 水井坊2025年全年实现营业收入仅30.38亿元，较2024年的52.17亿元大幅跳水41.77%。 这一业绩在19家上市白酒企业中排名垫底，营收跌幅是行业平均的2倍多，净利润跌幅更是行业平均的3倍左右。 更严重的是，归母净利润仅为4.06亿元，同比暴跌69.73%，创下近年业绩新低。 这一业绩表现直接将水井坊营收规模和盈利水平双双拉回2020年水平。 图片 四季度传统旺季营收仅为6.90亿元，同比下滑51.73%，旺季业绩依然不佳。 2026年一季度，下滑仍在继续，营收8.16亿元，同比下降14.92%；归母净利润1.71亿元，同比下降10.12%，但环比已有改善迹象。 此外，水井坊账面资金状况仍不乐观，一季度末货币资金同比减少33.56%。 02.14年8任总经理水井坊“换帅魔咒”难解 自2013年全球最大烈酒集团帝亚吉欧正式控股水井坊以来，14年间公司已更换了8任总经理，平均任期不足两年，最长任期为3年。 目前，水井坊由现任首席战