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2018年12月7日，香港富商许世勋也就是李嘉欣的公公离世，据当时香港媒体爆料，许世勋去世前将420亿遗产全部变成家族信托基金和巨额保险，许家每个人每个月能领一笔生活费；据报道，许世勋的儿子许晋亨和儿媳李嘉欣夫妇，每个月都可以领到200万左右的生活费，足以保证这辈子都能过上衣食无忧的体面生活，又能防止家族内部以后出现所谓的“遗产分割”大战。许世勋巨额财富的身后安排，被誉为教科书式的传承案例。对于顶级富豪的遗产传承，大家都是吃瓜群众，但是其中对于财富传承的设计理念，却也蕴含着很多金融知识，值得中产家庭思考和借鉴。毕竟经过四十多年的高速发展之后，当今中国涌现出了大量具备相当经济实力的中产家庭。近期普益集团发布了一份《2021中国中产家庭资产配置白皮书》（以下简称《白皮书》），其中就描述到：财富的增量时代，是中产创富的最好时期，但随着经济增速放缓，当下已经进入了存量时代，伴随低利率趋势的来临、金融产品逐渐实现全面净值化，中产家庭的财富需求从创富逐渐向守富和传承转变。不应回避的是，当前中产家庭面对财产的守富和传承，有很多焦虑和迷茫，《白皮书》中一针见血地分析指出中产家庭的痛点：1、宏观环境特别是房产投资环境错综复杂：房产一直都是中产家庭财富的主要形式，但相较2020年，2021年66%的中产家庭不看好未来1-3年的房地产市场，这也导致财富管理困惑增加；2、支出需求持续增长、家庭开支焦虑倍增：有57.59%的中产家庭对未来一年家庭收支感到悲观，其中48.14%的中产家庭的经济压力来源于子女教育、38.50%的中产家庭的压力来源于养老；3、个人精力有限、家庭理财成效不尽人意：超六成中产家庭对投资知识仅有基本的了解或基本无了解，仅不足两成中产家庭有充足的时间去打理投资。4、中产家庭保险配置困惑多且体验不佳：中产家庭对自身家庭保险配置的现状存在诸多不满，其中“保险产品太多，不知道怎么选择”

昨天是A股五一小长假之后的第一个交易日，但是此前港股已经开市了两天了，总体走势较为平稳；在节前最后一个交易日，也就是4月29日港股却大放异彩，恒生指数大涨了4%。也是在这一天，国美零售（0493.HK）股价大涨了10%，一举收复5日均线，更让国美零售的投资者过了一个心情舒畅的小长假。都说二级市场的股价能够及时反映公司的最新动态，果不其然，就在五一小长假后第一天国美零售放出重磅新闻：与腾讯正式签署战略合作协议，签约内容涵盖广告营销、大数据、云服务、智能门店等；双方以互联互通、互助互补为共识，充分整合双方的优势资源和能力，共享共建全零售生态共享平台。从5月5日当天股价表现来看，国美零售股价受到港股的零售整体板块承压，表现略低于预期，在此期间国美零售反弹了20%以上、积累了大量的获利盘，这些筹码在短期止盈需求下，又对国美零售形成了短期的抛压。但是这不会改变国美零售的中长期价值，更不会改变牵手腾讯这宗战略合作可能给国美零售带来的巨大想象空间。以史为镜、可知兴亡，毕竟曾有无数个案例证明了，作为互联网领域数一数二的绝对龙头，腾讯借助其社交产品矩阵拥有较大的用户基础。实际上，在腾讯合作的赋能下，能助力上市公司国美零售主业重获生机、形成了颠覆式的变化。1、与腾讯牵手会怎样？从过往案例来看，与腾讯合作往往能给上市公司带来较大的价值增长。举个例子，2019年11月南洋股份(002212.SZ，现更名为天融信)发布公告称，旗下公司天融信与腾讯云在深圳签署《合作协议》。根据公告，天融信将与腾讯建立深度战略合作关系，依托各自在云服务及网络空间安全领域的深厚积累和领先优势，面向云计算、大数据、移动互联网、工业互联网、物联网及车联网等领域进行技术、产品、方案的融合和创新，更好地满足客户的网络安全建设需求，提升客户安全保障能力。而回顾2019年，南洋股份的业绩颇有些尴尬。2019年上半年的营收、利润双降，

周三早间看到一份债券赎回公告，来自于在2021年上半年就已经完成了私有化并退市的神州租车，公告公司完成提前赎回2022年5月到期的1亿美元优先债券，赎回价格为98%，高于现行市场价。这个消息如果单独来看，也没有什么大不了的，一家现金流充裕的公司主动降负债、降杠杆，也是情理之中的资本运作；但是如果把神州租车的这份美元债提前赎回，结合到当前特殊的市场环境来看，就非比寻常了。在这个举措背后，力场君感受到的是包括神州租车在内的一批优质中资企业，在美元债市场中的“被围猎”与“反围猎”。错杀：“被围猎”的中资企业债债券一直给人的印象是稳定、保本保息，很多时候充当的是现金的替代品，但是正是这个普遍被认为是稳定收益代表的品种，在过去的一年中掀起了涛天巨浪。说起来，2021年众多的公募基金中，能猜到最熊的一只是谁吗？不是重仓了医药的中欧，也不是重仓了白酒的易方达，这份“殊荣”竟然落到了一只债券基金的头上——鹏华全球高收益债债券型基金，全年下跌幅度高达47.83%。这只基金主要投资方向就是美元债，其中又以中资企业发行的美元债为主，不难想象，在这只债券基金几近腰斩的背后，中资企业美元债经历了怎样的暴跌。这起始于去年国庆期间部分房企信用事件，这让在去年第三季度本就脆弱的市场情绪进一步走弱。关键是这种信心风险伴随着整体市场的风险偏好下降，从首当其冲受到影响房企向其它行业企业溢出，进而导致整个中资企业美元债群体大跌，这其中包含了大批自身现金流状况不错的、被“错杀”的优质企业，神州租车就是一个典型的例子。从这次发布的美元债赎回公告来看，赎回价格为98%且高于现行市场价，这也就意味着神州租车的美元债此前的折价幅度是高于98%的。但是客观来看，能够被财团私有化的神州租车自身财务状况是不错的，在该公司退市前最后一次发布的、截止到2021年一季度末的数据显示，账面货币资金尚有26亿元、相比2020年末还增加了5

早在几个月之前，力场君就曾连续撰写过几篇文章，提到若以年度为时间跨度来衡量，香港红筹股板块未来是有大机会的，比如中国海洋石油、中国中药、国美零售等等。因为红筹股的群体当中，有不少都有着独特的业务资源，单拎出来也都是响当当的人物字号；假如不是在港股、而是在A股，其中很多都堪当行业龙头。但是事实上，挺打脸的。当然这有整体市场环境的问题，最近几个港股整体表现都惨得一比，中概互联都变成“中丐互怜”了，还有小伙伴跟力场君吐槽，原本梦想中的恒“升”指数，都要变成恒“跌”指数了！就说力场君一直看好的中国海洋石油，多么明牌的一个股票，资源独特、业绩预期性强，可就是股价不涨呀！还有国美零售，也是一个挺有意思、挺值得琢磨的一只股票，这半年来也是够惨的，最低的时候股价折成人民币已经逼近5毛了；要知道，曾经的国美在零售行业里的地位，是多么令竞争对手胆寒。今天力场君就来聊聊国美零售这个股票，而且还不是数据分析。为什么呢？数据分析的基础是在于目标公司经营的连续性，但是国美零售在今年的变化极大，既有收购大宗物业长租权，又有托管5家公司的资本运作，这都让下半年国美零售的经营基础和基本面与半年报时有了很大提升和进化；这个时候还揪着半年报的数据做分析，未免有些刻舟求剑了。所以今天来点儿新鲜的，力场君带着小伙伴们看看国美零售的朋友圈，从中去间接感受一家公司的实力，和魅力。古语有言：“读万卷书不如行万里路，行万里路不如阅人无数”，评价一个人不妨多看看他身边聚拢的都是哪些人，正所谓“物以类聚、人以群分”，企业经营不也是这个道理吗？资本层面的联姻先来看去年的一个案例，2020年4月19日，拼多多宣布认购国美零售发行的2亿美元可转债，期限三年；如拼多多最终全部行使转换权，将最多获配12.8亿股国美零售股份。更值得关注的是，双方协议约定的转换价很高，达到了每股1.215港元，相比达成交易时的股价溢价了66.44%，相比目

你参与过虚拟红人见面会吗？可以触摸和互动的那种。11月18日，全网拥有近500万粉丝的虚拟红人鱼太闲，在基于区块链技术的3D虚拟社交平台“Honnverse虹宇宙”举办了一场别开生面的粉丝见面会，吸引了众多内测用户及鱼太闲粉丝的热烈参与。动漫IP走出二维屏幕，和粉丝在虹宇宙里“碰一碰”力场君还了解到，“鱼太闲”作为此次见面会主角，是一个拥有近500万粉丝的动漫IP，紧抓年轻人的情绪和热梗塑造独特的性格魅力，以迷茫、孤独、小确幸等引发情感共鸣，快速走红网络，单支视频播放量超7000w，全网播放量过10亿，频频登陆快手、抖音等热榜。在粉丝见面会之前，鱼太闲生活场景已于11月9日登陆虹宇宙，不仅将视频中展现的“鱼式出租屋”以3D的形式移植到虹宇宙，更是结合虹宇宙全新的互动玩法，如打卡鱼太闲房屋，和房屋内的家具互动，领取限时、限量版的数字藏品等，让粉丝们不禁甘愿“排队”参观。力场君在之前的文章里也提到过，鱼太闲形象于18日正式“落户”虹宇宙，用户可不仅可以在出租屋参观打卡，还可以实现与鱼太闲、大春（鱼太闲的好朋友）互动，甚至能亲自体验和鱼太闲“宅懒”的一天。而18日当晚的鱼太闲粉丝见面会，则成为鱼太闲落户虹宇宙活动的高潮。作为第一个在虹宇宙举办见面会的虚拟红人IP，场景布置十分精美。现场摆满了鱼太闲的海报和应援周边，被抽选参与活动的幸运用户也都“盛装出席”。活动正如线下的见面会一样，鱼太闲一出场便引来全场欢呼，而他一贯缓慢懒散的动作也被粉丝当场吐槽。此外，在回答粉丝提问环节，鱼太闲的语调动作颇具“鱼式幽默”，随后的才艺展示，鱼太闲一首《我和我的祖国》引发全场合唱。最后的合影更演变成一场争夺战，粉丝们争相变换动作，抢夺鱼太闲身边的“C位”，场面十分热闹。作为一个动漫IP，以往粉丝只能通过社交媒体、视频网站等渠道观看鱼太闲精心设计过的短剧情，而当它来到虹宇宙，用户不仅能看，还能触摸、互

上周力场君写了一篇小文章聊了聊最近很火爆的元宇宙，顺便简单分析了一下盛天网络（300494）等代表性股票。也有小伙伴问到力场君，元宇宙是不是个概念？我认为呀，是概念，但又不止于概念。上周五的时候，华侨城A在投资者互动平台表示，公司对于元宇宙的发展非常重视，目前正在积极跟踪与研究。这可是大国企呀，房地产开发与主题游乐园双线经营的代表，它对元宇宙的发展都“非常重视”，这还能说元宇宙只是个概念吗？力场君觉得，元宇宙是一个梦想，也是扑面而来的互联网新时代。借用近日科技部原副部长、著名数字经济权威专家吴忠泽，在中国移动通信联合会元宇宙产业委员会发布《元宇宙产业宣言》中的发言总结：“未来已来，让我们为元宇宙产业和产业元宇宙而奋进”。再说回到二级市场，到目前元宇宙概念股的代表性股票，仍然保持着强势的走势，但也不难判断，元宇宙概念股未来一定会分化，需要结合元宇宙的终极形态所需元素，区分只有概念的公司，和真正脚踏实地在做探索和突破的公司。上周聊了盛天网络这家公司，有点儿意思；今天再来聊一聊天下秀（600556），更有点儿意思。终极元宇宙的核心要素是什么？如何区分只有概念的元宇宙概念股，和真正在做探索和突破的公司？做了哪些事情是一方面，另一方面则是做的事情，是不是符合终极元宇宙的核心理念，甚至这第二点更重要，毕竟方向大于努力嘛。国信证券计算机行业首席分析师熊莉近日就指出，在新一代移动互联网时期，红利趋于瓶颈期；现在看来，互联网的下一代基本可以称之为元宇宙，就是沉浸式互联网体验，这就是为什么巨头都会着力发力于这一点。在之前发布的文章里，力场君也曾提到终极元宇宙一定会让更多工作和生活将数字化，让数字化从二维到三维、从平面视觉到更丰富的感官体验，最终体现为人们在线时间的显著增长、AI的高智能度等，进而带来人类日常生活方式的改变。沉浸式的互联网体验是终极元宇宙的技术表现形式，沉浸式是它的结果，体验则是

10月28日上周四，小米举办了一场名为“速战速决，一刻满血”的新品发布会，Redmi Note11 系列三款新品正式亮相。在这场发布会上还有一个细节，倒是让力场君觉得更有意思。在发布会现场，小米集团合伙人、Redmi品牌总经理卢伟冰，公布了小米新零售的最新进展：截止10月底，小米之家门店数量将正式突破1万家，同时对县城市场的覆盖率超过了80%，卢伟冰将其称之为“小米新零售发展史上里程碑式的新突破”。小米新零售格局的沉淀与创新说到小米线上与线下结合的新零售布局，力场君觉得是值得大书特书的，这一路走来，不容易。早在2015年，小米就正式启动线下布局，但也困难重重，历经了无数次的挑战和创新；哪怕是到了2020年中期，小米集团副总裁尚进到mall里谈业务时，mall的总经理一般不会出来迎接。2019年11月卢伟冰拓展中国区市场时，第一件事就是通过几个点的利润请第三方网格服务商管理下沉市场，但后来证明这个路径不可行，线下市场没有重资产的投入就不会形成护城河，该小米补的课，一件也落不下。从2020年11月开始，小米改造了零售体系，将原来由上而下的直营店、专卖店、授权店和专营店，统一改成了小米之家，形成“统一标识、统一设计、统一陈列和统一服务”，背后则是管理效率提升的演进。卢伟冰在发布会上就提到：“去年（2020年）11月，我立了一个flag，目标就是让每个米粉身边都有一个小米之家，并且我们也制定了一个目标，让每个县城在未来一年都有一个小米之家。这个flag立了之后，发现这个工作难度真的很大。原来中国有2800多个县，去年这个时候我们在县里的小米之家只有几百家，覆盖率不到30%。今天我给大家汇报的是，小米之家县城覆盖率已经超过80%。”2021年1月，小米逐步对全国已有线下门店进行渠道改革，所有小米线下门店均更名为小米之家，专营店逐步退出现有渠道体系。2021年4月3日，小米之家沈阳旗舰

忐忑了好几天，终于在周五晚上等来了中南建设的三季报。力场君先不聊三季报，先说说前两天的忐忑。先是一个让人踏实的事儿，26号那天，中南建设发了一份公告，在19年发行的“19中南03”债券到了可提前回售的时点，公司公告称决定不调整本期债券的票面利率；当时“19中南03”的二级市场价是99.10元/张，低于面值，不上调债券利率，不就等于鼓励债券持有人提前回售吗？从这个信息中，力场君感到中南建设钱包并不很紧张、不惧怕到期债券偿付，所以说是让人踏实的事儿。在是一个让人震惊的事儿，乐呵了没两天，28号晚上得知了隔壁阳光城雷了，第三季度计提的资产减值就16个亿，搞得来自于泰康的两位董事揭竿而起、怒问管理层。二级市场上一直把中南建设、阳光城等几家民营房企归为一类，这边阳光城雷了，那边中南建设还没动静，你说心里能不纠结吗？一个好事儿、连着一个坏事儿，搅和得力场君那两天都没睡好觉！中南建设会怎么样？会雷吗？终于见到中南建设三季报的那一刻，才总算是踏实了，怎么说呢？有点小失落，但也有点小惊喜，咱们一个一个来聊。小失落：毛利率又跌了小失落肯定是来自于业绩，第三季度营收226亿元、同比增39.8%，归母净利10.2亿元、却同比降37.8%，增收不增利；前三季度综合毛利率15.47%，一季度和半年报分别是21.41%和16.31%，已经是二连降了。说起来毛利率这个降幅是有点大的，隔壁雷了的阳光城，二季度和三季度的毛利率是18.17%和17.54%，与中南建设同时“主业双轮驱动”的新城控股分别为19.61%和19.84%，都比中南要稳，说不失望那是假话。如果从近三年单季度毛利的表现来看，中南建设这一波毛利率下滑是从第二季度就开始了的，而且在此之前也不是没有出现过，与2019年第4季度、2020年第2季度差不多，但是这次是头一次出现连续两个季度毛利率低位运行。毛利率低位徘徊，背后的降价销售是一个无法回避的

半个月前，大A股国庆休市期间，仍在开盘交易的港股上演了一轮杀跌，内房股是重灾区。当时力场君尚在休假中，但还是忍不住写了一篇《港股的地惨股又血崩了，周五的大A股会跟吗？》。当时就有一位大佬留言给力场君：“不会！”从长假之后到现在的行情来看，大A股中的房地产股确实没有急跌，但也没停住阴跌的步伐。熟悉力场君的小伙伴都知道，力场君一直在关注的地产股主要有招商蛇口、中南建设、新城控股这几个，其中新城从最高时候的50多元到现在，跌了三分之一了；中南更惨，这大半年从6块多一直看到现在逼近4块了，昨天盘中还一度创下阶段性新低。郁闷吗？肯定是有点儿！但越是这个时候，就越应该审视一下公司的基本面，没问题，就坚定信心，风物长宜放眼量。力场君关注的3个地产股里，招商蛇口很特殊，融资利率只有3%的“深圳地王”，与其他仍在苦苦挣扎的民营地产完全不在同一个赛道，也因此招商蛇口的PB、PE一直都保持相对较高的位置。而对于另外两个民营地产股，新城和中南，力场君判断市场对它们的担心主要是在两个方面，但是我倒认为都不足以为虑；所谓的两个“风险”，说它们是纸老虎也不为过，今天就和小伙伴们简单聊聊。风险一：债务特别是美元债内房股的美元债，是最近一个月绕不开的话题，也是这一轮房地产股下跌直接的“导火索”，多家内房股的主体、债券双双被批量降级，从已经暴雷的恒大地产、新力控股、花样年，到仍在传闻中的鑫苑置业、建业地产、荣盛发展，此起彼伏、按下葫芦浮起瓢，让投资者的信心大受打击。别的不说，就连主投美元债的“鹏华全球高收益债基金”，在10月8日这一天就跌了17%以上，这在国内的资本市场上还从未见过，由此可见当前市场正处在极端行情当中，资本市场悲观情绪过度发酵。既然是过度发酵，就必有被误伤者，力场君觉得，中南和新城都是其中之一。最近，10月18日晚，多家房地产公司集体被穆迪降评级，其中绿地、富力、佳兆业等，连评级展望还是“负面

中公教育今年以来的股价表现，非常惨烈，至今跌幅已经超过了70%；但是上周表现话不错，有投资者问到力场君：中公教育见底了吗？行情总是多变的，力场君还是借此来聊聊基本面。如果说6月份之前的下跌，可能是对于此前连续三年大幅上涨的修正，那么6月以来的这一轮下跌，回避不了的一个话题就是教育行业“变天”。本来针对K12的管制，与从事职业教育培训的中公教育没多大关系，公司还在6月9日发布了一个公告，也即《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》的修改对中公教育的影响分析，结论就是：中公教育持续合法经营不存在实质性的法律障碍。怎奈市场的担忧情绪还是被隔岸一批中概股惨烈表现放大了，大家纷纷猜测：原来K12在政策影响下没法做了，相关公司会不会大举进军职业教育行业？是否会加大职业教育行业的竞争压力，并导致营销成本大增、侵蚀利润？7月15日，中公教育发布了《2021年半年度业绩预告》，在营业收入同比增长70%的基础上，仍然预告了亏损，这也在一定程度上加大了投资者的担忧。当时力场君其实就想写一写，但是考虑了一下，还是等到出了正式半年报、有了更丰富和具体的数据再来写，可能会更有说服力一些。今天力场君就要来看一下，中公教育上半年的业务到底怎么样？亏损又是怎么亏的？还是先来看一些关键数据，先来看收入端。根据此前中公教育在接受机构投资者调研时公开的信息，由于今年上半年多省公务员考试突然提前，考试时间突然由每年的4月下旬提前到3月下旬，备考时间由原来的两个月缩短为一个月，导致长线课程由于课时减少而降低收费；同时，学员参培意愿有所下降。估计考试提前的影响，致使公司少了一个月左右的高峰收款期。但是客观来看，尽管存在这些困难，中公教育的主营业务收入在今年上半年仍然实现了近73%的同比增幅，甚至相比一季度时66.79%的同比增速更高，截至上半年末仍有40多亿元的预收款，这都指向中公教育的主业不仅没有受到冲击，相反仍然保