美银：市场波动率上升预示泡沫正在形成，但仍处于早期阶段_老虎社区_美港股上老虎

美银：市场波动率上升预示泡沫正在形成，但仍处于早期阶段

华尔街见闻11-05 14:21

美银称，市场近期出现"股价上涨、波动率上升"一幕，这是资产泡沫的早期迹象，但这轮由人工智能（AI）驱动的泡沫，其膨胀过程可能远未结束。11月5日，据追风交易台消息，美银全球研究（BofA Global Research）在最新研报中称，美股近期频繁出现VIX期货与标普500指数同时上涨的情况，这种"股价上涨、波动率上升"的组合历来是资产泡沫的标志性特征。不过，该行策略师Benjamin ...

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trade）是踏空上涨行情，而非深度回调。但鉴于美联储的鹰派迹象和宏观不确定性，回调风险同样存在。因此，美银建议投资者不应完全离场，而应通过期权等非对称性工具来参与后续的上涨行情，以在控制风险的同时获取杠杆收益。“股价与波动率同涨”：泡沫的明确信号报告称，夏季市场那种“风平浪静”的价格走势似乎已被打破。一个显著的变化是，美国股市近期越来越频繁地出现标普500指数与VIX恐慌指数期货同步上涨的现象。这与通常情况下两者呈负相关的走势截然相反。从历史经验看，这种“现货涨、波动率涨”（spot-up, vol-up）的动态是资产泡沫形成过程中的标志性信号。与此同时，个股层面的脆弱性正在急剧增加，尤其是在大型科技股中。报告以最近的财报季为例：Meta在10月30日股价暴跌11.3%，其单日波幅是其过往已实现波动率的约8.3倍。亚马逊在10月31日则大涨9.6%，波幅是其过往已实现波动率的约5.5倍。报告指出，这些剧烈波动远超期权市场事前的预期。数据显示，2025年至今，美国科技股发生大幅波动（单日涨跌幅超过3倍标准差）的频率和幅度均已达到历史高位，甚至超过了互联网泡沫（dotcom bubble）时期。这表明，尽管指数稳步上行，但个股层面早已暗流涌动。美银则在报告中明确表示，这种反常现象是市场泡沫正在积聚的标志性特征，历史上屡见不鲜。当市场情绪高涨，投资者追逐上涨势头并同时买入期权进行对冲或投机时，就可能出现这种正相关性。为何说泡沫尚处早期？尽管泡沫的信号已经出现，但美银强调，我们可能仍处于泡沫的早期阶段。其主要依据来源于几个关键的波动率指标：VIX指数水平尚不极端：尽管VIX指数的底部已经从2024年的12附近抬升至15左右，但当前水平仍接近其长期中位数17.60。这与互联网泡沫后期VIX飙升至40以上的状态相去甚远。已实现波动率相对受控：报告特别指出，当前纳斯达克100指数（NDX）的1个月已实现波动率，与互联网泡沫顶峰时期的水平相比，依然“相当温和”（sanguine）。在1999年末的泡沫顶峰期，NDX的已实现波动率平均高达93%，而当前水平远低于此。综合来看，这些“温和”的指标表明，在市场达到“非理性繁荣”的顶峰并最终破裂之前，当前的AI泡沫可能还有相当大的发展空间。正如该行研报中所说的那样：“尽管股价与波动率同涨历来是市场泡沫的标志……但目前指数的已实现波动率水平仍然温和（尤其是与科网泡沫时期相比），这表明在最终破裂前，股价和波动率可能还有进一步的上行空间。这与我们更广泛的泡沫框架分析一致。”基于“AI泡沫仍将继续膨胀”的判断，并考虑到回调风险始终存在，美银在报告中建议投资者通过期权进行非对称布局。具体策略包括：卖出VIX看跌期权以零成本构建标普500看涨价差（call spreads），利用VIX的坚实底部来降低获取上行收益的成本；以及从更长周期看，买入标普500向上波动率方差（up-variance），以直接做多delta和波动率的方式，捕捉泡沫的长期膨胀过程。","kind":"highlight","is_publish_news":false,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"analysis","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}