A股“N”形走势再论：美联储加息扰动_老虎社区_美港股上老虎

A股“N”形走势再论：美联储加息扰动

格隆汇2021-12-28

主要结论 2022年美联储首次加息或在5-6月，复盘历史上美联储首次加息前后中美股市表现，结合中美股市联动愈发紧密的特征，预计A股在美联储首次加息前3-4个月跟随美股波动加大，首次加息后1-2个月受美股影响也存在一定的调整压力。一、2022年A股或呈现“N”形走势，中段波动加大受美联储首次加息扰动业绩下行成为一致预期的背景下，2022年A股市场大概率是政策市，市场随着政策预期的变化而波动。其中...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

暂无评论

热议股票

7x24

全部

关于我们·老虎社区守则·老虎社区账号管理规范·老虎社区服务协议·老虎社区隐私政策

公司名称：北京至简风宜信息技术有限公司

违法和不良信息投诉：010-5681-3562（工作时间9:30-18:30）

邮箱：service@laohu8.com

营业执照：91110105MA01A4U55R

ICP备：京ICP备18016422号

网安备：京公网安备11010502036490

关注我们

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2194483801?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/93c3dba7c4b0e443e40fe6df5639434d","is_english":false,"pubTime":"2021-12-28 10:24","share_image_url":"https://static.laohu8.com/6b8fa6424aebe95f6781d04ef17a1852","id":"2194483801","market":"sh","top_or_hot":-1,"title":"A股“N”形走势再论：美联储加息扰动","media":"格隆汇","content":"<div>\n<p>主要结论\n2022年美联储首次加息或在5-6月，复盘历史上美联储首次加息前后中美股市表现，结合中美股市联动愈发紧密的特征，预计A股在美联储首次加息前3-4个月跟随美股波动加大，首次加息后1-2个月受美股影响也存在一定的调整压力。\n一、2022年A股或呈现“N”形走势，中段波动加大受美联储首次加息扰动\n业绩下行成为一致预期的背景下，2022年A股市场大概率是政策市，市场随着政策预期的变化而波动。其中...</p>\n\n<a href=\"http://www.gelonghui.com/p/503004\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"gelonghui_highlight","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>A股“N”形走势再论：美联储加息扰动</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nA股“N”形走势再论：美联储加息扰动\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-12-28 10:24 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://www.gelonghui.com/p/503004><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>主要结论\n2022年美联储首次加息或在5-6月，复盘历史上美联储首次加息前后中美股市表现，结合中美股市联动愈发紧密的特征，预计A股在美联储首次加息前3-4个月跟随美股波动加大，首次加息后1-2个月受美股影响也存在一定的调整压力。\n一、2022年A股或呈现“N”形走势，中段波动加大受美联储首次加息扰动\n业绩下行成为一致预期的背景下，2022年A股市场大概率是政策市，市场随着政策预期的变化而波动。其中...</p>\n\n<a href=\"http://www.gelonghui.com/p/503004\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"SSO","symbol_name":"两倍做多标普500ETF","start_time":0,"source_url":"http://www.gelonghui.com/p/503004","article_id":"2194483801","we_media_id":null,"thumbnails":["https://static.tigerbbs.com/93c3dba7c4b0e443e40fe6df5639434d"],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2194483801","pubTimestamp":1640658286,"sourceInfo":{"source_id":"gelonghui_highlight","name":"格隆汇"},"weMediaInfo":null,"summary":"主要结论\n2022年美联储首次加息或在5-6月，复盘历史上美联储首次加息前后中美股市表现，结合中美股市联动愈发紧密的特征，预计A股在美联储首次加息前3-4个月跟随美股波动加大，首次加息后1-2个月受美","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"gelonghui.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","SSO":"两倍做多标普500ETF",".DJI":"道琼斯","DXD":"道指两倍做空ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","SDOW":"道指三倍做空ETF-ProShares","SQQQ":"纳指三倍做空ETF",".SPX":"S&P 500 Index","OEX":"标普100","SH":"标普500反向ETF","IVV":"标普500指数ETF","SDS":"两倍做空标普500ETF","BK4504":"桥水持仓","SPXU":"三倍做空标普500ETF","BK4534":"瑞士信贷持仓","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","DJX":"1/100道琼斯","UPRO":"三倍做多标普500ETF","SPY":"标普500ETF","QID":"纳指两倍做空ETF","BK4559":"巴菲特持仓","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","BK4550":"红杉资本持仓","DDM":"道指两倍做多ETF","QQQ":"纳指100ETF","QLD":"纳指两倍做多ETF","DOG":"道指反向ETF","OEF":"标普100指数ETF-iShares","PSQ":"纳指反向ETF"},"translate_title":"Re-discussion on the \"N\" trend of A shares: the disturbance of Fed's interest rate hike","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":"https://static.tigerbbs.com/db325f9862108ecbbf4628180d2aceba","symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,"SH":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"IVV":0.9,"SPXU":0.9,"SPY":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TQQQ":0.9,"UDOW":0.9,"UPRO":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"74347G374":0.9,".DJI":0.9,"DDM":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"DXD":0.9,"ESmain":0.9,"MNQmain":0.9,"NQmain":0.9},"content_text":"主要结论\n2022年美联储首次加息或在5-6月，复盘历史上美联储首次加息前后中美股市表现，结合中美股市联动愈发紧密的特征，预计A股在美联储首次加息前3-4个月跟随美股波动加大，首次加息后1-2个月受美股影响也存在一定的调整压力。\n一、2022年A股或呈现“N”形走势，中段波动加大受美联储首次加息扰动\n业绩下行成为一致预期的背景下，2022年A股市场大概率是政策市，市场随着政策预期的变化而波动。其中，年初是较为确定的政策宽松窗口，叠加上市公司业绩处在真空期，明年年初或是A股市场难得的做多阶段。而在2022年中段，市场或迎来波动加大阶段，美联储首次加息或是核心扰动。最后随着美联储加息和经济恢复等不确定性因素落地，市场在新均衡上重新定价。\n在2022年中段，受美联储首次加息影响，A股波动或有所加大，进而驱动全年“N”走势的中段波动。复盘最近三次美联储首次加息前后股票市场的表现，首次加息前3-4个月标普500指数波动明显加大，加息后1-2个月市场明显承压。结合美股在美联储首次加息前后的表现，叠加中美股市联动更加紧密，预计明年A股在美联储首次加息前3-4个月或跟随美股波动加大，加息后1-2个月和美股一样或存在一定的调整压力。\n二、本轮美联储加息对A股的影响，主要来自风险偏好共振下A股和美股联动\n首先，本轮美联储加息对A股基本面预期影响或不大。一方面历史上美联储加息不一定伴随美国经济下行，本轮加息对全球经济影响有限。另一方面当前市场对明年A股基本面的下行基本形成一致预期，盈利并非市场核心矛盾。\n其次，人民币或继续保持相对强势，即使后续美联储加息，资金外流风险相对可控。一方面，我国将继续维持贸易顺差，人民币外汇需求强势；另一方面，欧美经济面和货币政策分歧难以进一步加大，美元指数进一步上行的空间有限。\n最后，随着中美股市联动更加紧密，A股面临美股波动外溢影响。过去三次美联储首次加息，最近一次加息（2015年12月）前后中美股市相关性明显在提升。随着外资进出A股市场更加便利，全球风险偏好对A股市场的影响更直接。\n三、明年美联储首次加息或在5-6月，随着美国经济触顶，后续加息节奏或趋缓\n当前市场预期美联储大概率在明年5-6月进行首次加息，但随着美国经济见顶回落，后续美联储加息节奏或趋缓。当前市场隐含的明年5月4日加息概率为70%，明年6月15日加息概率为89%。本轮美联储加息的原因一方面来自于通胀持续性压力，另一方面来自美国就业稳步改善。但从中国资本开支增速领先美国3-4季度来看，当前中国资本开支增速处在筑顶阶段，美国资本开支增速或在明年三季度见顶回落，彼时美国经济也大概率处在回落阶段，美联储加息节奏或将放缓。\n美联储首次加息扰动下，明年A股“N”形走势中间阶段波动的节奏前瞻：结合美股在美联储首次加息前后的表现，叠加中美股市联动更加紧密，预计明年一季度中后段A股随着美股的波动加大而加大，三季度早中期A股或同样面临类似美股的下行压力。随着后续美联储加息节奏的趋缓，全球市场或在新均衡中重新定价，首次加息效应或逐步弱化。\n风险提示：美联储政策超预期、宏观流动性收缩风险、全球疫情发展超预期\n正文：\n一、为什么判断2022年A股是“N”形走势\n我们在年度策略报告“大制造新篇章，产业链再延伸”中判断2022年全年A股市场或呈现“N”形走势，也就是年初和年末市场相对较强，年中相对弱。其中核心的逻辑是，在业绩下行成为一致预期的背景下，2022年A股市场大概率是政策市，市场随着政策预期的变化而波动。其中，年初是较为确定的政策宽松窗口，叠加上市公司业绩处在真空期，明年年初或是A股市场难得的做多阶段。而在2022年中段，市场或迎来波动加大阶段，美联储首次加息或是核心扰动。最后随着美联储加息和经济恢复等不确定性因素落地，市场在新均衡上重新定价。\n\n二、美联储加息渐行渐近，A股“N”形中段的波动加大\n美联储加息对A股市场的影响来自以下三个方面：1）基本面方面。美联储加息对全球经济造成实质影响，进而影响A股上市公司的盈利预期；2）流动性方面。美联储加息对新兴市场重要的影响来自资金外流。此外，美联储收紧的货币政策会压缩其他国家货币政策的宽松空间；3）风险偏好方面。美联储加息或对美股为代表的全球风险资产造成波动，全球风险偏好的变化或导致A股和美股市场联动。\n\n2.1 本轮美联储加息对A股基本面预期影响或不大\n历史上美联储加息不一定伴随美国经济下行，本轮加息对全球经济影响有限。纵观过去三次美联储加息周期中美国PMI走势，其中1999年和2004年加息周期伴随着美国经济下行，而2015年底开启的加息周期中美国经济逐步向好。其中的不同在于加息周期对应的经济环境是否过热，1999年和2004年的加息都是为了应对经济过热，而2015年加息则是金融危机后非常规货币政策的正常化，当时美国通胀并不高。本轮加息同样也是货币政策正常化的操作，尽管通胀存在一定的压力，但美国经济远不是过热阶段。根据国金证券宏观团队的判断，明年上半年美国经济仍处于“圆弧顶”阶段，预计5-6月的美联储首次加息不会对美国经济造成较大的影响。\n\n当前市场对明年A股基本面的下行基本形成一致预期，盈利不是明年A股市场的核心矛盾。一方面，本轮美联储加息对全球经济影响有限。另一方面，疫情原因导致中美经济复苏节奏错位，国内经济自今年下半年以来下行压力持续加大，企业盈利伴随经济下行而回落成为了市场一致预期。\n\n2.2 人民币相对强势阶段，资金外流风险相对可控\n在2015年12月美联储首次加后，人民币汇率呈现明显贬值压力，2015年底到2016年初的人民币汇率快速贬值是自811汇改以来面临的首次贬值危机。但是，A股市场的调整主要发生在2016年初，核心的驱动因素是熔断恐慌，人民币汇率危机只是加剧了市场风险偏好的波动。\n\n人民币或继续保持相对强势，资金外流风险不大。一方面，预计明年（至少上半年）我国将继续维持贸易顺差，人民币外汇需求强势；另一方面，美元进一步上行的空间有限。欧美经济面和货币政策分歧难以进一步加大，意味着美元指数大幅上行空间有限。从历史来看，自2015年811汇改以来，人民币升值周期A股指数往往不会出现明显的调整。\n\n2.3 随着中美股市联动更加紧密，A股面临美股波动外溢影响\n复盘之前三次美联储首次加息（分别发生在1999年6月、2004年6月2015年12月）前后股票市场的表现，首次加息前3-4个月标普500指数波动明显加大，首次加息后1-2个月标普500指数明显承压。此外，在首次加息前3-4个月，标普500和纳斯达克相对表现并无明显差异，而加息后1-2个月，偏大盘蓝筹的标普500相对偏科技成长的纳斯达克更为抗跌。\n对A股市场而言，过去三次美联储首次加息前后，A股市表现并不呈现特定趋势，1999年6月加息前后A股震荡上行，2004年6月加息前后A股持续下跌，2015年12月加息前后A股呈现震荡下行趋势。其中，2015年12月首次加息前后A股市场和美股市场联动特征更为明显。\n\n\n从中美股票市场联动的情况来看，过去三次美联储首次加息，只有2015年12月那次中美股市相关性明显在提升。实际上，在2008年金融危机之前，上证指数和标普500指数的相关系数相对较低，基本在0上下随机波动。金融危机后，随着QFII额度的提高，特别是2014年沪港通开通和2016年深港通开通，外资进出A股市场更加便利，A股市场对外开放程度日益提高，全球风险偏好对A股市场的影响更直接。因此在2015年美联储首次加息阶段，美股波动的外溢效应加大了A股市场波动。\n\n三、本轮美联储加息周期下A股市场节奏前瞻\n3.1 加息周期中股票市场受影响最大的阶段是首次加息前后\n正如前文所述，最近三次美联储加息周期中，首次加息前3-4个月股票市场波动会有所加大，首次加息后1-2个月股票市场会普遍承压。但在一个完整的加息周期中，股票市场表现并不差。比如：2015-2018年长达三年的加息周期中，标普500收益率达19%，纳斯达克收益率达29%。2004-2006年以及1999-2000年完整的加息周期中，美股均取得正收益率。\n\n3.2 本轮美联储首次加息或在明年5-6月，后续加息节奏不会太快\n随着12月美联储议息会议释放鹰派信号，当前市场预期美联储大概率在明年5-6月进行首次加息。CME利率期货隐含的明年5月4日加息概率为70%，明年6月15日加息概率为89%。本轮美联储加息的原因一方面来自于通胀持续性压力，另一方面来自美国就业稳步改善。但是再往后看的话，美国经济下半年会不会出现见顶回落存在较大的不确定性，这或会制约后续加息节奏。\n美国资本开支增速或在明年三季度见顶回落，彼时美国经济也大概率处在回落阶段，美联储加息节奏或将放缓。从资本开支的角度来看，美国等海外国家地区上市公司资本开支增速处在回升阶段。而本轮资本开支周期中，疫情因素导致中国资本开支增速领先全球3-4个季度。国内上市公司资本开支增速已经连续5个季度回升，随着经济下行压力的加大，资本开支增速大概率逐步见顶回落。\n\n3.3 美联储首次加息是造成明年A股“N”形走势中间波动的重要因素\n根据前文的分析，结合美股在美联储首次加息前后的表现，叠加中美股市联动更加紧密，预计明年A股在美联储首次加息（大概率在明年5-6月）前3-4个月或跟随美股波动加大，加息后1-2个月和美股一样或存在一定的调整压力。也就是：明年一季度中后段A股随着美股的波动加大而加大，三季度早中期A股或同样面临类似美股的下行压力。总体而言，A股在明年中某个阶段市场波动或有所加大，也就是说，明年A股“N”走势中间波动的核心扰动因素或是美联储在年中进行首次加息。\n\n风险提示：美联储政策超预期、宏观流动性收缩风险、全球疫情发展超预期","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}