龙湖集团(0960.HK):加大投资强度,销售稳步增长,维持“买入”评级,目标价 33.8 港元

机构:兴业证券$(601377)$

评级:买入

目标价:33.8 港元

事件

 据公司 6 月销售数据,公司实现合约销售金额 214 亿元,同比增长 2.1%;合约销 售面积为 126 万平米,同比下降 12.4%。截至上半年,公司实现合约销售金额 1056 亿元,同比增长 8.8%,合约销售面积为 651 万平米,同比增长 3.4%。

 据公司 6 月拿地数据,公司单月新增土地储备项目 17 个,合计建筑面积为 248 万平米,其中权益建筑面积为 181 万平米。截至 6 月,公司宫新增土地储备项目 50 个,合计建筑面积为 731 万平米,权益建筑面积为 565 万平米。

投资要点

 维持“买入”评级,目标价 33.8 港元。龙湖保持一贯稳健,销售稳步推进;土地 市场回避火爆的 3-4 月,但仍补充了充足的土储,整体土地布局仍然以核心一二 线城市为主,土地质量保持高水平。公司的商业运营渐入佳境,今年还会有 9 个 商场投入运营,租金收入规模预计全年可达 50 亿。我们维持龙湖集团“买入”评 级以及行业首选,目标价 33.8 港元,对应 2019/2020 年 PE 为 10/8 倍。公司的派 息比例达到 45%,当前股息收益率为 3.3%,在当前降息环境下,能够产生稳定现 金流并丰厚派息的公司的价值将重估,推荐投资者积极关注。

 上半年销售增速平稳,保持规模。2019 年 6 月单月,公司实现销售金额 214 亿 元,同比增长 2.1%。销售面积为 126 万平米,同比下降 12.4%。截至上半年公司 累计实现销售金额 1056 亿元,同比增长 8.8%,行业排名第十位;销售面积为 651 万平米,同比增长 3.4%。较全年 2200 亿元的销售目标,当前完成度达到 48%, 预计公司全年销售有望突破 2400 亿元。从销售分布上看,西部、环渤海、长三角、 华中和华南地区分别占比 26%、24%、33%、10%、7%。

 拿地力度提升,一二线为主拓展土储。公司上半年累计新增土地储备 731 万平米, 其中权益新增土储为 565 万平米,权益比例为 77%,保持较高水平。较 2018 年 公司提升了投入力度,上半年新增项目的总土地款为 699 亿元,占销售金额的比 例为 66%,同比提升 7.5 个百分点。截至 2019 年上半年,公司的总土地储备大约 为 6720 万平米。从拿地的分布上看,在一线、二线及强三线城市拿地金额占比较 去年(96%)略有下降,但比重仍旧超过 90%,期内公司新进入咸阳、漳州、中 山、茂名四个城市。

 拿地成本提升,尤其体现在二线及强三线城市。上半年土地市场升温明显,多个 热点二线城市土地溢价率快速增长。公司上半年 80%新获取的项目均位于高能级 城市,上半年平均新增土地成本为 9517 元/平米,较去年新增成本提升 80%。公 司 3、4 月新增土地成本增长为上半年最高,两个月里公司共计新增 10 个土地项 目,除茂名外均为核心的一二线城市拿地,如北京、大连、杭州、青岛、厦门等 深耕市场。

风险提示:宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、公司销售不及 预期、人民币贬值。

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