应用材料将于11月13日美股盘后发布2025财年第四季度财报。市场关注AI加速器与HBM产能扩张对设备需求的支撑，以及业绩指引的韧性。根据老虎国际APP数据来源预测，应用材料第四季度营收为66.67亿美元，同比下滑逾5%；调整后每股收益为2.1美元，同比下滑逾9%。
上季度回顾
上季度公司实现营收73.02亿美元，同比增长7.73%；毛利率48.78%，同比改善；归属母公司净利润17.79亿美元，同比上升且环比下降16.75%；净利率24.36%，同比提升；调整后每股收益2.48美元，同比增长16.98%。公司披露的关键看点包括订单延续向AI逻辑与先进存储倾斜，利润率结构保持在高位区间。分业务来看，半导体系统收入54.27亿美元，占比约74.32%；应用全球服务收入16.00亿美元，占比约21.91%；展览和相邻市场收入2.63亿美元，占比约3.60%；能源和环境解决方案收入0.12亿美元，占比约0.16%。
本季度展望
AI相关前端与后段设备需求的韧性
AI训练与推理芯片的持续扩产正在重塑设备需求结构，市场观点指向公司面向先进逻辑与HBM的关键装备订单保持活跃，带动收入与利润的韧性。由于头部云厂商继续扩大AI资本开支，先进制程沉积、刻蚀与互连相关设备的交付节奏趋稳，订单能见度相对较好。上一季度公司毛利率维持在48.78%水平，若本季度出货结构延续向高附加值工具倾斜，有助于接近公司此前指引的约48.3%毛利率区间。与此同时，服务业务对已安装基座的深度覆盖，提供消耗件更换与工艺优化增量，通常具备较高的利润率粘性，对本季度整体利润率形成支撑。
HBM与存储资本开支的带动效应
高带宽存储在AI服务器中的渗透持续提高，带动DRAM制程与堆叠相关设备需求，机构观点普遍认为公司先进存储设备组合将受益需求改善。受益于头部存储厂商的扩产节奏与技术迭代，薄膜沉积、图形化以及晶圆清洗类工具的订单传导至下半年与明年，这一趋势正在体现在公司上一季度收入结构与利润率表现。若本季度存储厂加速扩充HBM产线，结合公司对本季度收入与盈利的市场一致预期，净利率维持在约24%区间的可能性较高。风险在于个别区域出货审批节奏与关税不确定性可能影响装机时间表，导致收入确认的节奏性波动。
服务业务的稳定贡献与现金流韧性
应用全球服务业务上季度收入约16.00亿美元，体现存量设备维保、升级与工艺改进的稳定贡献，对冲资本开支周期波动。服务合同通常以多年度形式锁定，带来较为稳定的现金流与毛利率表现。结合市场对本季度EPS与EBIT的预期下修，服务业务的稳定性有助于缓冲短期出货结构调整给利润端造成的扰动。若本季度硬件交付出现轻微延后，服务与升级将对利润率与EPS形成一定的托底作用，这也是市场对公司盈利质量保持信心的核心逻辑之一。
分析师观点
近期机构观点以看多为主，占比高于看空。多家机构强调公司面向AI与HBM产线的先进工具在中短期维持优势，认为收入与利润结构保持韧性。针对业绩发布节奏，摩根士丹利维持“持股观望”并提示第四财季营收指引或为低个位数增长区间，认为来自台积电与DRAM的需求是增长的主要驱动，高盛给予“买入”评级并强调向3D架构转型的受益逻辑，瑞银维持“中性”并上调目标价，称本季度表现可能略好于预期。在这些观点中，看多阵营占比更高，核心论据集中在先进逻辑与HBM扩产的设备需求、毛利率结构的稳健、以及服务业务的稳定现金流。机构普遍关注公司本季度对收入与利润的指引是否能验证订单能见度，若指引与市场一致预期相符或略优，观点认为公司在设备周期中的相对优势有望延续。
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