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腾讯控股即将发布2022年四季度业绩报告，根据彭博一致预期，腾讯2022年第四季度营收为1447.24亿人民币，调整后净利润为311.59亿人民币，调整后EPS为3.19元人民币。

作为港股科技股龙头，腾讯控股在过去较长一段时间内表现低迷。不过，从去年10月下旬开始，腾讯控股走出一轮强劲的反弹行情，股价从188.63港元低点一度反弹至400港元上方。

近日，多家机构发布了看好腾讯的研究报告，如高盛发研报称，腾讯旗下内地网游业务在春节期间录得强劲的表现，《王者荣耀》及《和平精英》等传统游戏的收入按年分别增长31%及16%。高盛认为，腾讯将继续为投资者带来有利的风险回报，它在中国互联网公司中拥有独特的定位，并有理想的微信生态系统、游戏领域的领导地位以及视频账户、国际游戏和SaaS的新增长动力。

中信证券发布研报称，展望2023年，疫情政策优化后，随着视频号商业化加速、新游戏陆续上线等，公司业绩有望逐步恢复增长。同时降本增效持续推进，利润端有望进一步改善。

中金发布研究报告称，维持腾讯控股“跑赢行业”评级，2022-24年收入和经调整净利润预测不变，目标价475港元。报告中称，在供给侧与需求侧共同向好的情况下，腾讯游戏业务短期基本面向好；此外，该行仍然相信腾讯游戏的自研能力以及对游戏业务的理解，对其长期的可持续性增长也有信心。

摩根士丹利也在此前发布的报告中指出，游戏业务将是腾讯今年收入增长的催化剂之一，其中主要IP连续获得游戏授权是关键亮点。受惠于游戏增长复苏和视频号业务的强劲放量，预计去年四季度腾讯将实现同比1%左右的正增长。

腾讯Q4利润侧料同比显著好转，三大主业有望在2023年回归健康增长

腾讯控股即将发布2022年四季度业绩报告，市场预测，腾讯的三大主业收入健康复苏（游戏、广告、金融科技），利润端有望开启强势增长。叠加头部游戏获得新版号，视频号释放广告库存，线下消费恢复，主业收入有望在2023年迎来复苏。

网络游戏：国内头部产品同比有压力，海外《胜利女神：NIKKE》《战锤40K：暗潮》表现优秀

国信证券预测：2022Q4，腾讯网络游戏业务收入为399亿元，同比减少7%。其中，手游收入（含社交分账）为376亿元，同比减少6%，主要受本土市场《英雄联盟手游》、海外市场《PUBGMobile》的收入下滑影响，部分被海外市场新品《胜利女神：NIKKE》抵消。端游收入为106亿元，同比持平。其中，预计海外市场由于《Valorant》《战锤40K：暗潮》的出色表现而有所增长，但被本土市场部分老产品的下滑抵消。

料本土市场游戏收入266亿元，同比减少10%。未成年人防沉迷的影响在本季度消除，但仍受到经济疲弱对可选消费意愿的影响。根据伽马数据，2022年10-12月，国内游戏市场收入规模同比下降19%，手游市场收入同比下降26%。同时，去年10月上线的新产品《英雄联盟手游》带来基数压力。

料海外市场游戏收入为133亿元，同比增长1%。去年同期，Supercell进行了收入递延政策调整，带来一次性的收入增加，我们测算，剔除该部分影响后，2022Q4同比增速预计约为8%-9%。11月4日上线的手游《胜利女神：NIKKE》贡献主要增量。截至2023年1月19日，该产品在日本、韩国、美国的iOS畅销榜排名分别为第5、第9、第39。但是，《PUBGMobile》仍然受到疫情封控解除后用户参与度回落、失业救济金停发的影响，预计本季度收入有所下滑。消费复苏叠加新产品上线，腾讯游戏有望在2023年回归健康增长。一方面，腾讯的长线产品在2022年受到宏观经济和大众玩家消费意愿减弱影响，春节期间，头部产品表现优秀，大DAU产品表现有望在2023年持续恢复。同时，供给侧放开，预计2023年的新产品上线数量和品质均有明显提升，重点产品《无畏契约》《黎明觉醒：生机》《命运方舟》均已获得版号，海外市场《胜利女神：NIKKE》目前表现稳定。

网络广告：预计四季度收入增速转正，视频号广告贡献主要增量

国信证券预计腾讯网络广告收入为226亿元，同比增长5%。其中，预计社交及其他广告收入为199亿元，同比增长9%。我们预计社交广告的收入增长主要小程序广告、视频号广告和搜一搜广告驱动。视频号原生广告已经正式上线竞价广告；11月初，微信搜索结果广告也正式上线，支持竞价推广，支持品牌词、品类词、通用词等多种搜索词售卖。微信持续探索内循环体系，12月上线朋友圈橱窗广告，同时加大对视频号直播电商的投入。

预计媒体广告收入为27亿元，同比减少17%。媒体广告仍然面临短视频平台对广告预算的争夺，同时受经济不景气影响，广告主缩减品牌广告预算。此外，公司减少买量投入，也会影响媒体流量的下滑。但我们预计，这部分业务的利润率会因为降本增效而有所上升。根据《晚点LatePost》报道，腾讯平台与内容事业群（PCG）所有业务在2022年末实现盈利，包括腾讯视频、腾讯新闻、微视。

预计视频号是公司网络广告业务在2023年的核心增长动力。根据微信公开课PRO 2023，微信视频号的垂类内容生态越发丰富：2022年泛娱乐播放量同比增长185%，泛生活播放量同比增291%，泛知识播放量同比增109%，泛资讯播放量同比增237%；优质内容持续增加：点赞超过10万的爆款内容数量同比增长186%，万粉作者数量同比增长308%。

当前视频号的广告加载率仍然处于低位，总流量和广告库存都有较大的空间。结合宏观经济修复、广告主预算有望回升，预计腾讯广告2023年收入将回归增长。

金融科技及企业服务：线下消费活动疲弱，料收入同比增长2%

预计金融科技及企业服务收入为489亿元，同比增长2%；其中，金融科技同比增速为3%。线下消费的疲弱影响了商业支付的增速。根据国家统计局，2022年10-12月，社会消费品零售总额同比下降2.7%。但我们预计金融科技的毛利率会因线上商业支付的占比增加而提升。随着居民出行和消费活动逐渐正常化，我们预计2023年金融科技业务的收入增速会回到双位数水平。