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押注联储转向的一些思考

智堡Wisburg2022-10-04

美联储看待外部风险的唯一标准：最终是否会影响美联储的法定目标——充分就业与通胀。假期过半，不少友人又卷起来了——问题还是老问题，美债收益率、美元指数是否已经见顶？能不能反手做多股债？想来，自2021年二季度的险些创新低迄今，美元指数以及美债收益率的升势仅经历过两轮质疑：2021年4、5月份，连跌两月，此后美国经济重启并企稳，触达联储的“实质性的进一步进展”的基准后，市场终于在下半年的11月进入到...

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Our focus is on -- our objectives aredomestic ones.We monitor developments abroad because we know that those can affect our outcomes.by Jerome Powell March.2021So we are close to our targets. Not only that, the behavior of employment has been remarkably resilient. During the past two years we have been concerned at various stages by the possible negative effects on the U.S. economy of theGreek debt crisis, by the20 percent appreciation of the trade-weighted dollar, by theChinese growth slowdownandaccompanying exchange rate uncertainties, by thefinancial market turbulence during the first six weeks of this year, by thedismaying pothole in job growth this May, and by Brexit– among other shocks. Yet, even amid these shocks, the labor market continued to improve: Employment has continued to increase, and the unemployment rate is currently close to most estimates of the natural rate.Speech by Mr Stanley Fischer, Vice Chair of the Board of Governors of the Federal Reserve System, at the “Program on the World Economy”, a conference sponsored by The Aspen Institute, Aspen, Colorado, 21 August 2016.鲍威尔说得非常清楚，我们的本土目标更重要。现在显然本土目标（通胀和就业）都没达到……而2016年时费希尔的表态就更好地补充了鲍威尔的说辞——对所谓的“外部风险”做了非常明晰的界定，并提供了美联储内部看待外部风险的视角。简言之——美联储看待外部风险的唯一标准就是这些外部风险最终有没有影响到美联储的法定目标——即充分就业与通胀。这使得市场最终还是回到了美国的就业数据和通胀数据上。你会发现现在的情况和当时很类似，2016年是希腊危机、英国退欧、中国减速，美指同样犀利升值20%。政治意外则有特朗普的上台。而有关“金融稳定”，还是老三样：金融稳定目标 ≠ 资产价格目标国会赋予的双重使命＞金融稳定目标资产价格下跌 ≠ 金融不稳定联储副主席Brainard最近才作了一个有关金融稳定的主题演讲，关键表态如下：For these reasons, we are committed toavoiding pulling back prematurely.之前也是在一次演讲中提到了“two-sided risk”被媒体大作文章，但实际上她后面补充了一个context是“历史告诉我们过早退出紧缩风险更高”，花街媒体有时候很下作，喜欢搞断章取义那一套。大家一定要擦亮眼睛。三个事件不要过度解读前文提到的三个事件，个人认为也不可过度解读。首先是汇率协同，鲍威尔在9月议息会议上已经说了，没有这个计划，大家各有各的政策烦恼。其二是英国带来的重启量化宽松的想象，也已经说了是临时性的，不用抱有幻想。至于瑞信破产的传闻，估计那个记者连投行的财报都整不明白……而且过去也出现过类似的质疑，有兴趣的可以谷歌下2016年的德银的新闻（亏68亿）和桑坦德银行。所以……个人建议不要再在宏观面找这些没用的故事了，不是说这些事情没可能发生，而是即便发生了你也只能去做事后的应对。通胀下来和经济上去比什么都管用。联储现阶段要看到的就是软着陆，多头指望系统性风险出现倒逼宽松来托底市场这太反智了。会紧到头的，再等等。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}