摘自：英大证券。 随着下游对锂电性能要求不断提升，正极材料将迎来一轮新的技术迭代和升级，磷酸锰铁锂和高镍三元为代表的两条技术路径最为明确，磷酸锰铁锂电池预计明年开始商业应用，高镍三元在三元电池中的占比也将持续提升。 1、磷酸锰铁锂是磷酸铁锂升级方向。 磷酸铁锂电池的能量密度已经接近“天花板”。磷酸锰铁锂（LMFP)作为磷酸铁锂的升级版，磷酸锰铁锂(LiMnxFe1-xPO4)是在磷酸铁锂（LiFePO4）的基础上掺杂一定比例的锰（Mn）而形成的新型磷酸盐类锂离子电池正极材料。通过锰元素的掺杂，一方面使得铁和锰两种元素的优势特点能够有效结合，而另一方面锰和铁的掺杂不会明显影响原有的结构。 高能量密度是磷酸锰铁锂相较磷酸铁锂的核心优势。磷酸铁锂和磷酸锰铁锂理论克容量(170mAh/g)一样，但放电平台却不同；磷酸锰铁锂中锰离子开路电压放电平台为4.1V，磷酸锰铁锂总体放电平台3.8V-4.1V；磷酸铁锂理论放电平台是3.4V，实际水平3.2-3.3V。磷酸锰铁锂对比磷酸铁锂具有更高的电压平台，能量密度可以比其高出15%左右，且保留了磷酸铁锂电芯的安全性及低成本特性。 磷酸锰铁锂过去受限于其较低的导电性能与倍率性能，商业化的进程缓慢。随着碳包覆、纳米化、补锂技术等改性技术的进步，一定程度改善了其导电性，磷酸锰铁锂产业化进程开始加速。磷酸锰铁锂制备工艺与现有磷酸铁锂生产体系区别不大，主要需要通过包覆、掺杂、纳米化等改性技术来解决其电导率较低的问题，两者成本差异也在可接受范围之内。 多重优势使磷酸锰铁锂愈发受到市场青睐。目前，电池企业、正极材料厂商正积极布局磷酸锰铁锂产能，经历一两年左右的认证周期和生产放量后，磷酸锰铁锂将步入产业化进程。随着国内多个磷酸锰铁锂材料项目的建成投产，以及头部电池企业应用带动，国内有材料企业预计，最晚2023年国内会稳定批量生产，并规模化应用到电动汽车领域

摘自：国泰君安《正极材料技术迭代：高镍化方向探讨》。 一、新能源车持续向好，高镍是增速最高细分赛道。 1、降本增效、安全性能等方面不断优化催化三元正极材料的技术革新。 正极材料体系是决定电池能量密度和性质的主要决定性因素。发展到商品化锂电池，负极基本确定，除石墨外拓展到掺杂硅碳，未来可发展锂金属。目前最广泛应用的是石墨负极，那么决定锂电池能量密度及电池性质的，主要来自正极材料体系。 更低成本+更高能效是行业共识的技术迭代方向。 电池包成组效率=所有电池单体的质量和/电池包的质量，能量密度=电池单体的能量密度/电池系统的能量密度。从公式看提升思路分为两种——提升电池单体密度和提升成组率。 提升电池单体密度最直接方式即采用更高能量密度的电芯，即导入更高能量密度的正极材料。 2、中国电动车增速超越国际，欧洲增速放缓，美国渗透率低于全球水平。 中国欧洲占新能源汽车消费主要市场，国内整体增速超越国际。乘联会数据显示，2021年全球狭义新能源乘用车销量达623万辆，同比增长118%，市场渗透率7%，中国、欧洲市场新能源汽车渗透率已达13%，其中2021年Q4，中国新能源汽车渗透率已超20%。GGII预计到2025年，全球新能源汽车销量将达2,600万辆，相较于2021年年均复合增长率约为41.42%。 美国市场有较大空间。2022年H1，全球新能源汽车销量达498.2万辆，同比增长74%，渗透率达12.9%。中国新能源汽车销量达244.6万辆，同比增长127.8%，渗透率达23.0%；欧洲新能源汽车销量达56.2万辆，同比增长23.7%，渗透率达20.4%；美国新能源乘用车销量达21.6万辆，同比增长71.8%，渗透率达6.5%。 三元正极材料需求旺盛。据GGII，2022H1中国锂电正极材料出货量77万吨，同比增长62%。其中三元正极材料出货同比增长51%。主要原因系国内动力电池出

月线周期的大调整，都是选股的好时机。 可以选出适合自己的个股，加入自选股先观察着。 建立自己的长线选股模型。 以下两种长线选股模型仅供参考。 1、高收益型 条件一：未来3年板块业绩高增长。 条件二：未来3年全球或国家的热门板块。 条件三：个股是核心优质龙头。 条件四：技术位置合适。 2、稳定型 条件一：未来3年业绩稳定增长，高分红； 条件二：估值低； 条件三：壁垒高； 条件四：技术位置合适。 所有条件都要明确化，例如：增速多少是高增长。 以上条件都不是绝对的，而是相对的，每人的标准都会有差异。 同时满足四个条件的就列入考察名单。 长线持股优先选择未来三年暴雷几率偏低的品种。

摘自：艾瑞咨询《从氢能源产业链看行业发展》。 1、从传统能源替代角度看氢能减排价值。 根据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书2020》，当前我国氢气产能约每年4100万吨，产量约3342万吨，是世界第一产氢国，到2030年我国可再生能源制氢有望实现平价，在2060年碳中和情境下可再生能源制氢规模有望达到1亿吨。需求方面，2030年我国氢气的年需求量将增加至3715万吨，2050年可到9690万吨，2060年则增加至1.3亿吨。已知2020年中国氢气需求量大约为3.34亿吨，其中化石能源制氢（灰氢）占比最大，约为67%左右，灰氢量大约为2.24亿吨，而2020年绿氢占比仅3%，约有0.1亿吨。《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》预计到2050年，中国氢气需求量将达到9.69亿吨，其中灰氢制取比例从67%降至20%，绿氢制取比例提升至80%。（即灰氢约为1.938亿吨，绿氢为7.752亿吨） 因为灰氢通过燃烧化石燃料产氢仍会带来一定的碳排放量，而绿氢完全通过可再生能源和生物制氢等技术将实现零碳排放。相比之下2050年由于绿氢的占比不断增加，优化灰氢，碳排放将会大幅度减少，逐步实现2060年碳中和目标。 2、使用氢能代替传统能源减少碳税效率高达76.7%。 此处氢能源减少的碳排放量计算为：（氢能需求量同等热量条件下所需传统能源的碳排放量-制取氢能源过程中产生的碳排放量）*每单位碳税价格。 其中等量氢需求量下所需传统能源的碳排放量可用其产生的热值作为换算依据，以2050年为例：所需的9.69亿吨氢将会释放的能量约等于65.93亿吨煤释放的热量，其产生的碳排放等于65.93亿吨煤*化石燃料燃烧过程二氧化碳排放因子（2.64吨CO2/吨标煤)，也就是174.05亿吨CO2，假设每单位碳税为3美元，则将会产生522.15亿美元的碳税。 而制取氢能源过程中产生的碳排放量，主要理解为非绿氢制取中

来源：高工锂电网。 从2015-2022年Q1来看，锂电材料的产品毛利率整体波动幅度较大，普遍在2020年处于低位，但在2021年出现大幅回升，但在后期或将再次出现波动。 具体来看，锂盐企业的毛利率在2020年跌至谷底但在2021年回升至一个高位，并在2022年Q1创新高。当前锂盐企业毛利率平均在60%以上，甚至接近80%。 横向来看，2015-2017年是锂盐产业的集中盈利期，2018-2020年进入调整期，锂盐企业毛利率持续下滑甚至出现大幅亏损。 四大主材方面，电解液产品本身毛利相对稳定维持在20%~30%，而六氟磷酸锂毛利当前处于高位,但在2022年Q1回落明显，因此布局原材料的电解液企业毛利优势明显。 正极材料领域，磷酸铁、磷酸铁锂企业的毛利率在2015~2016年处于高点，在2020年跌至底部，当前毛利水平在20%~30%；三元前驱体、三元材料企业的毛利在10%~20%之间，主要原因是原材料成本占比较高。 隔膜企业的毛利持续下滑，在2018-2020年分化较严重，头部企业能维持在40%-50%，目前已经完成行业洗牌。 负极材料企业的毛利较为稳定，在25%-40%间波动，下限毛利高于10%。 锂电池方面，近年来动力电池系统价格持续下降，从2010年的3元/wh一路下降至2020年的0.6元／wh左右，2022年受原料涨价影响回升至1元／wh左右。 2021~2022年Q1电池企业的毛利集中下滑,产业链利润主要集中在上游矿产和其它关键原材料，目前普遍在20%左右。

来源：中金公司、长城证券。 一、2021业绩整体符合预期 根据对85家A/H上市科技硬件公司业绩的统计，2021年收入/利润同比增长24.0%/42.7%；1Q22收入/利润同比增长17.8%/7.4%。 2021年半导体设计/制造板块收入同比增长25.8%/38.9%，利润同比增长61.5%/125.2%。1Q22半导体设计/制造板块收入同比增长10.1%/27.4%，利润同比增长22.3%/47.0%。回顾21年，我们认为全球产能紧缺致芯片价格提升，同时伴随着国产化率提升，主要设计/代工/封测公司全年均维持了较高的收入及盈利增速，毛利率取得相应提升。 二、2022年2季度展望。 日本集成电路4月生产计划指标有望延续升势。据日本经济产业省数据，2022年3月日本集成电路存货率指数下降至89.2(2月为108.6)，集成电路生产指数为165.4(2月为138)，显现当前产能仍紧缺且生产情绪依旧高涨。具体来看，3月半导体制造设备产量增加，半导体需求旺盛，预计4月包括“半导体/平板显示制造设备”在内的生产用机械工业生产计划将环比增长18.2%，需求持续强劲，生产计划指标延续升势。 三、预判全年半导体资本支出继续快速增长。 全球半导体资本支出将增长24%，产能利用率达到93%。IC Insights预测，22年全球半导体IC市场总销售额将增长11%，达到5651亿美元。同时22年全球半导体行业资本支出将同比增长24%至1904亿美元，创历史新高，实现连续三年两位数增长。高资本支出下，全球晶圆产能预计增长至2.70亿片(约当8英寸)，同比增长8.7%。由于短缺问题仍然存在且部分国家重新开始本土制造，全球产能增加较多，但下游需求旺盛，出货强劲，22年整体产能利用率仍将达到93%，保持高位。 四、板块估值。 板块估值为2018年以来次低，芯片国产替代将坚定推进。4月29日，SW半导体板

来源：芯智讯。 8月28日消息，在晶圆代工龙头大厂台积电被曝已通知客户全面涨价10%-20%之后，联电和三星也开始迅速跟进，对于晶圆代工服务价格进行了涨价。 据台湾媒体报道，联电此前已经计划在9月、11月、明年年初分别调升晶圆代工报价。近日，联电已经通知客户，自11月起再度调涨代工价格，其中，驱动晶片涨幅10%到15%、特殊高压制程涨幅一成以上，至于面向消费类市场的芯片涨幅将在5%到10%，有利本季获利成长。而在今年上半年，联电已经对其晶圆代工服务价格上调了10%-20%。 对于涨价消息，联电表示不评论业界的涨价说法。 联电先前二度上修今年全年平均销售价格（ASP）预估幅，由年增10%调高到10％至13%，订单能见度也已看到明年底，显见成熟制程产能供不应求，市场法人由目前联电的平均接单价格及接单能见度，持续看好联电明年的营运展望。 此外据韩国经济日报近日报道，三星也即将在四季度上调其晶圆代工服务报价。此前三星公司副总Suh Byung-hoon在第二季财报会议表示：“我们会让晶圆代工的价格合理化。”三星估计，今年晶圆代工部门的营收将同比大增20%以上。 据韩国首尔大学（Seoul National University）教授Jaeyong Song预测，三星晶圆代工可能会在第四季涨价。他说，目前三星产线极满，必须把部份Galaxy智能手机应用处理器（AP）的产能外包。 至于三星晶圆代工费用涨价的原因，一方面应该是受制于上游原材料持续缺货涨价的影响，另一方面则是为了提升利润率及盈利水平，以减轻对于先进制程大规模投入而带来的负担。 不久前，三星公布了未来三年高达240兆韩圆（相当于2050亿美元）的资本支出规划，其中有60%（150兆韩圆）用于半导体业务。包括50兆韩圆会用于晶圆代工、剩余100兆韩圆用于存储。今年5月三星还曾表示，未来十年将斥资171兆韩圆，投资包含晶圆代工的