当前黄金呈现短期震荡偏强、中长期明确看涨的态势，并非单边涨跌走势，核心受降息预期、市场买盘、地缘局势等多重因素交织影响。 短期来看，11月以来现货黄金一度涨破4130美元/盎司，当前延续震荡偏强格局。市场预测美联储12月降息25个基点的概率达64.1%，叠加美国经济数据疲软，让黄金这个非息资产的吸引力持续凸显，而且黄金ETF维持净流入态势，多头情绪主导短期市场。不过也有短期扰动，比如前期涨幅带来的技术性获利了结、中美贸易谈判细节落地的不确定性等，可能引发小幅回调，目前4148 - 4150美元/盎司区间还存在阻力。 从中长期来看，黄金上涨的核心支撑十分稳固，多家机构都给出乐观预判。摩根大通私人银行预测2026年底金价或达5200 - 5300美元/盎司，还有观点认为2026年一季度金价有望突破4500美元，甚至冲击4800美元，长期到2030年的价格高点预期已上调至6000美元/盎司。这背后是全球货币体系重构下，各国央行为优化储备结构持续增持黄金，2025年前三季度全球央行已买金902吨，形成“国家级托底”。同时欧美高赤字与债务扩张格局长期指向货币宽松预期，再加上中东、委内瑞拉等地缘冲突持续发酵，会不断推升避险溢价，这些因素共同为黄金中长期走强筑牢基础。

这八家公司（苹果、微软、博通、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、Meta）无疑是当今全球科技领域的绝对主导力量，但它们的前景已经出现了显著的分化。要理解它们，可以从三个梯队来看： 🚀 第一梯队：AI与云的绝对核心 这个梯队的公司是当前人工智能浪潮最直接的受益者，增长引擎最为强劲。 · 英伟达 (NVDA)：它是这轮AI革命的“基石”。作为AI芯片的绝对霸主，其业绩增长极为迅猛。前景的核心在于，市场认为其在高性能计算领域的护城河极深，能持续从AI投资中获利。但主要风险在于，其惊人的涨幅已经透支了部分未来预期，市场对其增长的持续性和竞争格局的变化非常敏感。 · 微软 (MSFT)：它是将AI成功“商业化”的典范。通过投资OpenAI并将其技术整合到全线产品（尤其是Azure云服务和Office套件）中，微软成功地将AI转化为了实实在在的收入。其前景被广泛看好，因为它的云业务基本盘稳固，加上AI带来的新增长点，且公司现金流雄厚，业务非常稳健。 · 亚马逊 (AMZN)：它的核心驱动力同样是云。其AWS云服务是全球最大的云平台，并且正在快速集成AI服务以留住和吸引客户。同时，其电商和广告业务也保持着健康增长。市场看好其在AI时代的潜力，认为AWS能继续保持领先地位。 🛡️ 第二梯队：稳健的现金牛与转型者 这个梯队的公司拥有极其强大的核心业务和现金流，但各自面临不同的机遇与挑战。 · Alphabet (GOOGL)：作为谷歌的母公司，其搜索引擎和广告业务依然是强大的“现金牛”，盈利能力非常稳健。其谷歌云业务也在快速增长，是未来的重要看点。前景的关键在于，它能否在保持搜索霸主地位的同时，在AI领域（例如Gemini模型）追上微软的节奏，并将其成功商业化。 · Meta Platforms (META)：它的核心社交媒体和广告业务恢复强劲，现金流充沛。其前景的争议点在于对“未来”的投资：公

Optimus机器人前景兼具万亿级市场的巨大想象空间，但也面临量产与技术成熟度等多重现实挑战，整体呈现机遇与风险并存的态势，具体如下： 1. 核心机遇突出：一是技术与成本优势显著，它复用特斯拉汽车的FSD芯片、4680电池等核心技术，手部达22个自由度可完成精细动作，还将单机成本从20万美元压至2万美元目标，为普及筑牢基础。二是产能规划清晰且带动产业链，弗里蒙特工厂100万台/年试点产线已落地，得州工厂后续将冲刺1000万台/年产能，还带动数百家企业搭建起人形机器人供应链。三是应用场景极广，当前已在特斯拉工厂承担辅助生产任务，未来不仅能覆盖制造、仓储等工业场景，还能进军家庭服务、医疗，甚至参与月球和火星基地建设，德意志银行预测其2035年收入有望达100亿美元。 2. 现实挑战严峻：首先量产推进受阻，2025年原计划生产5000台，实际仅数百台，高精度关节电机等核心部件的供应链体系搭建难度远超预期。其次技术待完善，目前虽能完成行走、抓取等动作，但在复杂环境适应性、续航能力和安全交互上仍处于早期阶段，工厂内搬运效率还不及人工一半。最后还有市场与监管难题，2万美元售价对多数家庭仍是不小开支，消费者对机器人进家庭存在伦理顾虑，且其与人密切互动的特性，未来还需面对严苛的安全认证和监管政策门槛。

$Circle Internet Corp.(CRCL)$  Circle此次大跌是股票抛售计划、股份解禁、利率下行等多重因素叠加导致。鉴于当前股价波动剧烈，不同风险承受能力的投资者可参考以下差异化操作策略： 1. 风险厌恶型投资者：优先规避短期风险，若已持仓可考虑减持或清仓。11月14日其IPO锁定期正式结束，早期机构股东持仓成本多在5 - 10美元，大概率会兑现利润引发抛售潮，且美联储后续降息还将持续挤压储备金利息收入，短期股价大概率继续承压。若想观望，需等股份抛售潮平息、利率政策明朗等信号，再判断是否重新入场。 2. 稳健型投资者：可选择分批小额定投。当前股价较历史高点回调超70%，处于相对低位，而USDC流通量和市场份额仍在增长，长期复合增长率预计达40%，具备一定成长基础。采用定投方式能摊平持仓成本，规避新上市企业股价暴涨暴跌的定价波动风险，契合其可能需1 - 2年确立合理股价的市场规律。 3. 风险偏好型投资者：可小仓位博弈长期反弹，但需做好止损规划。一方面可关注股价回落至105 - 120美元区间等潜在低位轻仓建仓，该区间被部分市场观点视为较合理的进场区域；另一方面需紧盯Arc公链、USYC代币化货币基金等新业务进展，这些业务是其突破收入单一困境的关键，若与贝莱德、汇丰银行等合作的新业务落地见效，有望成为股价反弹的重要推手，反之则需及时止损。

$小鹏汽车-W(09868)$   小鹏汽车2025Q3财报预计延续亏损收窄趋势，但需关注收入增速及EBIT改善幅度。期权市场显示多空博弈激烈，技术面处于关键位置。短期波动风险较高，长期增长逻辑依赖2026年盈利兑现能力

$小马智行-W(02026)$  Robotaxi商业化面临的政策风险主要体现在区域性法规差异、数据安全监管、责任认定框架缺失、牌照审批周期长及国际合规挑战五大维度，这些风险直接影响行业规模化进程和企业盈利预期。以下结合行业共性与小马智行案例展开分析： 一、区域性法规差异风险（地方政策碎片化） 中国尚未出台全国统一的Robotaxi运营法规，各地试点政策显著差异。例如： 运营范围限制：小马智行在北京仅获准7x24小时测试资格，而在深圳则取得全市范围商业运营许可（6）。政策差异导致企业需针对不同城市调整技术参数和运营策略，推高合规成本。 车辆配置标准：部分城市要求车辆保留驾驶座并配备安全员，而小马智行在深圳的全无人驾驶车辆需通过更严苛的技术认证（610）。 二、数据安全与隐私保护风险（跨境监管冲突） Robotaxi涉及高精度地图、用户出行轨迹等敏感数据，面临多重监管： 数据本地化要求：根据《数据安全法》，小马智行在中国境内运营产生的数据需存储于境内服务器，与其美股上市主体存在数据跨境传输合规风险（910）。 用户隐私争议：公司APP注册用户超50万，日均产生超15单/车（710），如何平衡数据利用与隐私保护面临《个人信息保护法》的持续审查。 三、事故责任认定与保险体系缺失风险（法律滞后性） 现行交通法规尚未明确L4级事故责任划分，导致商业化落地存在隐患： 责任主体模糊：小马智行2025年上半年测试里程突破5500万公里（2），但现行保险产品仍以人类驾驶员为责任主体，企业需自行承担额外风险溢价。 保险成本高企：据花旗研报，小马智行Robotaxi硬件成本已降至行业最低（27），但第三方责任险费用仍占运营成本约15%，显著高于传统网约车。 四、牌照审批与政策延续性风险（行政不确定性） 资

$小米集团-W(01810)$  $BlackSky Technology Inc.(BKSY)$ 

2025年是量子计算从“技术验证”迈向“产业兑现”的关键分水岭，技术上多路线突破、市场呈中美欧主导格局，应用逐步落地但也面临不少瓶颈，具体现状如下： 1. 技术研发多点突破，仍处攻坚阶段：硬件上多路线并行发展，超导领域中国“祖冲之三号”刷新量子随机线路采样速度纪录，美国团队开发的可互换超导量子比特器件错误率降至1%；光子领域中国玻色量子推出支持1000专用量子比特的相干光量子计算云服务。量子纠错也有大进展，谷歌Willow芯片实现码距7的表面码纠错，解决了近30年技术难题。不过目前量子纠错仍处初期阶段，量子比特稳定性、扩展性等核心问题，以及稀释制冷机等核心组件的工程化瓶颈仍待突破。 2. 市场格局清晰，资本与政策双轮驱动：全球市场规模预计达61亿美元，中国市场规模115.6亿元人民币，年增速超30%。中美欧呈主导态势，IBM推出1121量子比特处理器，中国本源量子“悟空”计算机服务全球145个国家。同时17个国家出台相关产业政策，美国追加20亿美元投资，中国“十四五”研发投入超100亿元；行业融资活跃，PsiQuantum获10亿美元融资，Quantinuum估值达100亿美元。 3. 应用探索落地加速，跨域融合成趋势：金融领域摩根大通用量子机器学习优化投资组合，医药领域Zapata合作开发KRAS抑制剂使分子设计效率提升百倍，能源领域南方电网部署量子电流传感器。量子云平台也逐渐普及，IBM量子云平台用户超百万，降低了量子计算使用门槛。但目前应用尚未展现出指数级加速的突破，且仅12%的经典AI算法可有效量子化，适配问题待解。 4. 产业生态初具雏形，标准化待完善：已形成上游基础装备、中游原型机研制、下游场景应用的产业链雏形，企业数量持续增长。全球主要标准化组织已启动相关研究，但量子比特参数测试、接口协议等标准仍处于草案阶段。同时量子计算对传统加密体系的威胁显现，仅5%

小鹏在2025年11月5日的科技日推出了全新一代IRON人形机器人，它是小鹏物理AI体系的集大成者，计划2026年底实现规模量产，具体亮点如下： 1. 极致拟人化设计：它全身有82个自由度，能走出流畅猫步，还可完成上下楼梯、弯腰拾物等动作；配备1:1还原人手尺寸的灵巧手，含22个自由度，借助谐波关节技术能精准抓取鸡蛋、拧开瓶盖。同时它还有仿人脊椎、仿生肌肉和全包覆柔性皮肤，外形和动作都高度拟人。 2. 超强智能与算力：搭载3颗图灵AI芯片，算力达2250TOPS，构建“VLT+VLA+VLM”高阶大小脑组合，无需语言转译就能实现视觉信号到动作指令的端到端生成，可自然完成对话、行走、交互等操作。 3. 核心配置亮眼：行业首发应用全固态电池，兼顾极致轻量化、超高能量密度与安全；还加入机器人主动安全保护，且遵循隐私数据不出机器人的规则，保障使用安全。 4. 商业化路径清晰：量产初期将率先入驻宝钢等企业参与工业巡检，后续还会拓展到商业导览、导购等场景。同时小鹏会开放SDK，携手全球开发者共建应用生态，推动其在更多领域落地。

比特币围绕10.5万美元震荡，是宏观流动性变化、市场供需博弈、技术面关键位置争夺等多重因素共同作用的结果，具体如下： 1. 宏观流动性收紧压制，宽松预期又留支撑：美联储12月降息与否态度不明，打破市场对宽松政策的期待，叠加美国财政部账户囤积超万亿美元现金导致市场流动性收紧，美元走强促使资金从比特币流出，压制其价格上涨。但也有分析师认为美联储的常备回购机制等同“隐形量化宽松”，未来美元流动性增加可能推动比特币反弹，这让投资者不愿过度抛售，支撑价格难大幅下探。 2. 市场供需与资金面呈博弈态势：一方面，长期持有者累计抛售超32.7万枚BTC，美国现货比特币ETF还连续四日净流出13.4亿美元，机构和大额持有者的抛售带来持续抛压。另一方面，10.5万美元接近9.5万美元的关键支撑位，且部分机构仍保持看多态度，在通过ETF渠道布局，同时散户抛售接近枯竭，买盘和卖盘力量相对均衡，难以形成单边行情。 3. 技术面处于关键区间，多空博弈加剧：此前比特币跌破200日移动均线等关键指标后，10.5万美元成为短期重要的多空博弈线。而且当前比特币平均生产成本约11.4万美元，10.5万美元接近矿企成本线，矿企为维持经营会尽量支撑价格，避免跌破成本线引发更大规模抛售；但价格回升又会遭遇前期套牢盘和盈利盘的抛售，导致价格在该区间反复震荡。 4. 市场情绪谨慎且波动传导：10月以来比特币经历多次暴跌，叠加DeFi项目遭黑客攻击等安全事件，投资者恐慌情绪未完全消散。同时国际证监会组织等对加密货币风险的警示，让市场交易热情低迷，投资者多观望为主，缺乏大量资金进场拉动价格突破，而恐慌性抛售也难再出现，最终呈现围绕10.5万美元震荡的局面。

Circle于2025年11月12日公布超预期的三季度财报后，股价非但未涨反而当日重挫超12%，短期受多重利空影响价格承压，长期则因分析师观点分化和业务不确定性，预期呈现明显分歧，具体如下： 1. 短期价格偏空：财报中Circle将2025年运营费用预期上调至4.95亿 - 5.1亿美元，引发市场对其成本控制和利润率的担忧。同时，美联储降息会挤压其储备金利息收入，且高管和内部持股人的股票禁售期或于11月14日提前结束，大量股票流入市场将带来抛售压力，这些因素大概率会让其短期股价持续承压。此外，摩根大通虽将其目标价微升至94美元，但仍维持“减持”评级，暗示当前约100美元的股价存在约6.2%的下行空间。 2. 长期预期分歧较大：乐观派方面，Monness Crespi & Hardt给予其“买入”评级和150美元目标价，分析师 consensus平均目标价更是达164.47美元，看好USDC流通量持续扩张（三季度同比翻倍至737亿美元）以及Arc区块链网络的合作潜力。而悲观派担忧其盈利高度依赖储备金利息，降息周期下收入会持续承压，且新业务投入能否对冲利息收入下滑还未可知，再叠加此前股价从历史高点回调超70%，部分投资者对其长期增长信心不足，这也导致有4位分析师给出“卖出”评级。

$阿里巴巴(BABA)$  

$BlackSky Technology Inc.(BKSY)$ 

$BlackSky Technology Inc.(BKSY)$