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香蕉大皮也大

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黄仁勋：英伟达今年将实现大幅增长，台积电未来十年需要大幅增加产能

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Systems达成的一项价值100亿美元、涉及750兆瓦算力供应的重磅交易，在客观上对科技股的跌势起到了推波助澜的作用。</p><p>具体来说，OpenAI与Cerebras达成多年期战略合作，将通过后者提供的硬件获得相当于750兆瓦功耗规模的算力支持，以加速人工智能基础设施的快速扩建。根据两家公司周三发布的联合声明，OpenAI已将Cerebras纳入其计算供应商体系，此举旨在实现AI模型运行时更短的响应时间。该基础设施将采取分阶段建设模式，预计在2028年前完成全部部署，并由Cerebras负责托管运营。尽管具体交易条款尚未披露，但知情人士透露，此次合作协议的总规模已超过100亿美元。</p><p>OpenAI联合创始人兼总裁格雷格·布罗克曼表示：“通过此次合作，ChatGPT将不仅成为能力最强的AI平台，更将实现速度上的全面领先。”他进一步强调，这种突破性的响应速度将有效解锁“下一代AI应用场景”，并加速推动“下一个十亿用户”融入人工智能生态。</p><p><span>把AI装进一块“晶圆盘”里：Cerebras的WSE-3如何为OpenAI带来15倍推理速度</span></p><p>据了解，半导体初创企业Cerebras首创基于超大型芯片的独特信息处理架构，正积极推动其技术的广泛应用以挑战市场领导者<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>(NVDA.US)。不同于英伟达采用的\"集群化\"技术路径，Cerebras选择了\"晶圆级(Wafer-Scale)\"创新方向。其旗舰产品WSE-3是一块尺寸堪比餐盘的单体芯片(面积达46,255平方毫米)，直接基于整块12英寸硅晶圆制造而成。Cerebras的核心技术逻辑在于：相较于让数据在成千上万个芯片间进行\"长途跋涉\"式传输，不如将超90万个AI核心与海量内存单元集成于同一巨型芯片内，从而彻底消除跨芯片通信带来的性能瓶颈。</p><p>在应用场景维度，Cerebras的核心优势体现为极致的推理速度表现。以运行Llama 4等超大模型为例，其单芯片架构可实现每秒近千词的低延迟输出，这种特性使其天然适配对交互实时性要求严苛的场景，如智能体(Agent)决策、代码实时生成等应用。更值得关注的是，开发者无需接触复杂的分布式集群配置，仅需以单台计算机的编程模式即可完成部署，降低了AI模型的开发与运维门槛。</p><p>总体而言，如果把英伟达比作“乐高积木”，你可以通过堆叠无数块积木盖出摩天大楼，虽然连接处会有损耗，但非常灵活;那么 Cerebras 就是“一块完整的巨型<a href=\"https://laohu8.com/S/600696\">岩石</a>”，它结构紧密、效率极高，但一旦定型就无法轻易拆分，且制造难度极大。</p><p>这也是为什么 OpenAI 选择与 Cerebras 合作：在 2026 年，随着 AI 模型向“实时互动”转型，推理速度成为了比训练规模更关键的战场，而 Cerebras 的巨型芯片恰恰在这个细分赛道上具备压倒性优势。</p><p>与此同时，该公司通过运营自有数据中心展示其硬件组件的性能优势，并构建稳定的经常性收入体系。此次与OpenAI达成的高规格战略合作协议，不仅验证了其技术实力，更使Cerebras有望参与分享当前全球正在投入人工智能计算新基础设施建设的<a href=\"https://laohu8.com/S/SBAY\">数百亿</a>美元市场机遇。</p><p>Cerebras创始人兼首席执行官安德鲁·费尔德曼强调，AI推理阶段——即模型响应查询的过程——对于技术进步具有关键意义，而这也正是其产品的核心竞争力所在。</p><p>在接受采访时，费尔德曼进一步阐释：“我们选择创新且差异化的架构设计，不仅因为其能实现更快的响应速度，更在于它能为合作伙伴创造显著价值。此次与OpenAI等头部机构达成的战略合作，不仅让Cerebras成功跻身行业头部阵营，更标志着高速推理技术正式进入主流应用阶段。”</p><p>值得注意的是，Cerebras目前正积极推进融资进程，为潜在的首次公开募股(IPO)做准备。据知情人士本周早些时候透露，该公司已就一轮约10亿美元的新融资展开讨论。该人士还表示，在此轮融资完成前，这家初创企业的估值已达到约220亿美元。</p><p><span>OpenAI百亿算力订单震撼市场：Cerebras技术突围撼动英伟达王座</span></p><p>对于OpenAI而言，此次与Cerebras的协议仅是其为扩大算力而达成的最新一笔大型数据中心交易，这深刻反映了科技行业史无前例的战略共识——市场对高能耗AI工具的需求将长期维持高位增长态势。</p><p>具体来看行业动态：去年9月，英伟达宣布将对OpenAI进行高达1000亿美元的战略投资，专项用于建设AI基础设施及电力容量至少达10吉瓦的新数据中心;10月，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>(AMD.US)披露将多年内为OpenAI部署相当于6吉瓦的图形处理单元，值得注意的是，1吉瓦的电力容量约相当于一座常规核电站的装机规模。与此同时，开发ChatGPT等AI工具的OpenAI正与<a href=\"https://laohu8.com/S/AVGO\">博通</a>(AVGO.US)合作研发自研芯片，进一步强化技术自主性。</p><p>根据双方联合声明，Cerebras与OpenAI自2017年起便持续探讨技术合作路径。此次合作成果显著，Cerebras近期在支持OpenAI的GPT-OSS-120B模型运行中展现出突破性优势——其处理速度较传统硬件提升15倍，充分验证了晶圆级架构在超大模型推理场景中的性能潜力。</p><p>尽管该协议展示了AI行业的增长活力，但其天文数字级的合同金额进一步加剧了市场对科技巨头资本开支压力的焦虑。投资者日益担心AI基础设施投入已演变为“利润黑洞”，大规模的持续性支出可能在未来数年内严重侵蚀大型科技公司的利润率，从而对板块的整体盈利前景产生怀疑并引发抛售。</p><p>此外，这笔百亿大单也标志着AI算力市场垄断格局的松动，对现有巨头的估值逻辑产生了深远影响。Cerebras凭借其“晶圆级芯片”在推理速度上的技术优势，获得了顶级AI机构的战略背书，这直接挑战了英伟达在高性能AI芯片领域的绝对统治地位。市场对英伟达及其生态伙伴的长期溢价空间正展开新一轮评估，竞争加剧预期与资本效率担忧交织影响，促使科技股在1月14日交易日内呈现调整态势。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>放弃英伟达“乐高模式”：OpenAI豪赌晶圆级架构，百亿美元押注Cerebras单芯片算力革命！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1393068.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>智通财经APP获悉，2026年1月14日，美股市场在多重负面因素的共振下经历了剧烈波动，三大股指集体收跌，纳斯达克指数以约1%的跌幅领跌大盘。作为市场核心驱动力的科技板块成为当日跌势的重灾区，尤其是半导体行业遭遇了地缘政治与竞争格局改变的双重打击。值得注意的是，OpenAI与AI芯片初创公司Cerebras Systems达成的一项价值100亿美元、涉及750兆瓦算力供应的重磅交易，在客观上对...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1393068.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"IE0004086264.USD":"BNY MELLON GLOBAL OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","LU2028103732.USD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AMG\" (USD) INC","LU2065170008.USD":"M&G (LUX) GLOBAL MAXIMA \"A\" (USD) INC","LU0985320562.USD":"NORDEA 1 GLOBAL STARS EQUITY \"BP\" (USD) ACC","LU2322448791.USD":"ALLIANZ GLOBAL INTELLIGENT CITIES INCOME \"AMG\" (USD) INC","LU0289961442.SGD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"AX\" (SGD) ACC","LU2322448957.HKD":"ALLIANZ GLOBAL INTELLIGENT CITIES 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Systems达成的一项价值100亿美元、涉及750兆瓦算力供应的重磅交易，在客观上对科技股的跌势起到了推波助澜的作用。具体来说，OpenAI与Cerebras达成多年期战略合作，将通过后者提供的硬件获得相当于750兆瓦功耗规模的算力支持，以加速人工智能基础设施的快速扩建。根据两家公司周三发布的联合声明，OpenAI已将Cerebras纳入其计算供应商体系，此举旨在实现AI模型运行时更短的响应时间。该基础设施将采取分阶段建设模式，预计在2028年前完成全部部署，并由Cerebras负责托管运营。尽管具体交易条款尚未披露，但知情人士透露，此次合作协议的总规模已超过100亿美元。OpenAI联合创始人兼总裁格雷格·布罗克曼表示：“通过此次合作，ChatGPT将不仅成为能力最强的AI平台，更将实现速度上的全面领先。”他进一步强调，这种突破性的响应速度将有效解锁“下一代AI应用场景”，并加速推动“下一个十亿用户”融入人工智能生态。把AI装进一块“晶圆盘”里：Cerebras的WSE-3如何为OpenAI带来15倍推理速度据了解，半导体初创企业Cerebras首创基于超大型芯片的独特信息处理架构，正积极推动其技术的广泛应用以挑战市场领导者英伟达(NVDA.US)。不同于英伟达采用的\"集群化\"技术路径，Cerebras选择了\"晶圆级(Wafer-Scale)\"创新方向。其旗舰产品WSE-3是一块尺寸堪比餐盘的单体芯片(面积达46,255平方毫米)，直接基于整块12英寸硅晶圆制造而成。Cerebras的核心技术逻辑在于：相较于让数据在成千上万个芯片间进行\"长途跋涉\"式传输，不如将超90万个AI核心与海量内存单元集成于同一巨型芯片内，从而彻底消除跨芯片通信带来的性能瓶颈。在应用场景维度，Cerebras的核心优势体现为极致的推理速度表现。以运行Llama 4等超大模型为例，其单芯片架构可实现每秒近千词的低延迟输出，这种特性使其天然适配对交互实时性要求严苛的场景，如智能体(Agent)决策、代码实时生成等应用。更值得关注的是，开发者无需接触复杂的分布式集群配置，仅需以单台计算机的编程模式即可完成部署，降低了AI模型的开发与运维门槛。总体而言，如果把英伟达比作“乐高积木”，你可以通过堆叠无数块积木盖出摩天大楼，虽然连接处会有损耗，但非常灵活;那么 Cerebras 就是“一块完整的巨型岩石”，它结构紧密、效率极高，但一旦定型就无法轻易拆分，且制造难度极大。这也是为什么 OpenAI 选择与 Cerebras 合作：在 2026 年，随着 AI 模型向“实时互动”转型，推理速度成为了比训练规模更关键的战场，而 Cerebras 的巨型芯片恰恰在这个细分赛道上具备压倒性优势。与此同时，该公司通过运营自有数据中心展示其硬件组件的性能优势，并构建稳定的经常性收入体系。此次与OpenAI达成的高规格战略合作协议，不仅验证了其技术实力，更使Cerebras有望参与分享当前全球正在投入人工智能计算新基础设施建设的数百亿美元市场机遇。Cerebras创始人兼首席执行官安德鲁·费尔德曼强调，AI推理阶段——即模型响应查询的过程——对于技术进步具有关键意义，而这也正是其产品的核心竞争力所在。在接受采访时，费尔德曼进一步阐释：“我们选择创新且差异化的架构设计，不仅因为其能实现更快的响应速度，更在于它能为合作伙伴创造显著价值。此次与OpenAI等头部机构达成的战略合作，不仅让Cerebras成功跻身行业头部阵营，更标志着高速推理技术正式进入主流应用阶段。”值得注意的是，Cerebras目前正积极推进融资进程，为潜在的首次公开募股(IPO)做准备。据知情人士本周早些时候透露，该公司已就一轮约10亿美元的新融资展开讨论。该人士还表示，在此轮融资完成前，这家初创企业的估值已达到约220亿美元。OpenAI百亿算力订单震撼市场：Cerebras技术突围撼动英伟达王座对于OpenAI而言，此次与Cerebras的协议仅是其为扩大算力而达成的最新一笔大型数据中心交易，这深刻反映了科技行业史无前例的战略共识——市场对高能耗AI工具的需求将长期维持高位增长态势。具体来看行业动态：去年9月，英伟达宣布将对OpenAI进行高达1000亿美元的战略投资，专项用于建设AI基础设施及电力容量至少达10吉瓦的新数据中心;10月，AMD(AMD.US)披露将多年内为OpenAI部署相当于6吉瓦的图形处理单元，值得注意的是，1吉瓦的电力容量约相当于一座常规核电站的装机规模。与此同时，开发ChatGPT等AI工具的OpenAI正与博通(AVGO.US)合作研发自研芯片，进一步强化技术自主性。根据双方联合声明，Cerebras与OpenAI自2017年起便持续探讨技术合作路径。此次合作成果显著，Cerebras近期在支持OpenAI的GPT-OSS-120B模型运行中展现出突破性优势——其处理速度较传统硬件提升15倍，充分验证了晶圆级架构在超大模型推理场景中的性能潜力。尽管该协议展示了AI行业的增长活力，但其天文数字级的合同金额进一步加剧了市场对科技巨头资本开支压力的焦虑。投资者日益担心AI基础设施投入已演变为“利润黑洞”，大规模的持续性支出可能在未来数年内严重侵蚀大型科技公司的利润率，从而对板块的整体盈利前景产生怀疑并引发抛售。此外，这笔百亿大单也标志着AI算力市场垄断格局的松动，对现有巨头的估值逻辑产生了深远影响。Cerebras凭借其“晶圆级芯片”在推理速度上的技术优势，获得了顶级AI机构的战略背书，这直接挑战了英伟达在高性能AI芯片领域的绝对统治地位。市场对英伟达及其生态伙伴的长期溢价空间正展开新一轮评估，竞争加剧预期与资本效率担忧交织影响，促使科技股在1月14日交易日内呈现调整态势。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDU":0.6,"2NVD.UK":0.6,"3NVD.UK":0.6,"NVDS.UK":0.6,"NVDY":0.6,"NVD2.UK":0.6,"NVDA":1.88,"NVDQ":0.6,"DIPS":0.6,"NVDD":0.6,"SNVD.UK":0.6,"NVDS":0.6,"NVD3.UK":0.6,"NVII":0.6,"NVD":0.6,"NVDX":0.6,"NVDW":0.6,"NVDG":0.6,"NVIW.SI":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":279,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":521711750374088,"gmtCreate":1768407090729,"gmtModify":1768407092596,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"htmlText":"？？？","listText":"？？？","text":"？？？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/521711750374088","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":406,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":521006790669664,"gmtCreate":1768227660597,"gmtModify":1768227682503,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"htmlText":"mark","listText":"mark","text":"mark","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/521006790669664","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":263,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":520996805866792,"gmtCreate":1768225194824,"gmtModify":1768225196712,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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有种干点大的","listText":"美国就是虚张声势 有种干点大的","text":"美国就是虚张声势 有种干点大的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/520538180597184","repostId":"2602534528","repostType":2,"repost":{"id":"2602534528","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1768094428,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2602534528?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-01-11 09:20","market":"fut","language":"zh","title":"2026年第一周给全球投资者的经验：动荡不止、军工不败","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2602534528","media":"华尔街见闻","summary":"2026年开年，地缘震荡频发促使军工板块成为全球核心主题。高盛欧洲军工股篮子继去年暴涨后再涨21%，韩国防务商亦大幅飙升。市场预期各国将加速重整军备并转向国防自立。尽管美股受回购限制涨幅较稳，但全球防务开支激增正持续重塑行业估值与盈利预期。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>2026年开年，地缘震荡频发促使军工板块成为全球核心主题。高盛欧洲军工股篮子继去年暴涨后再涨21%，韩国防务商亦大幅飙升。市场预期各国将加速重整军备并转向国防自立。尽管美股受回购限制涨幅较稳，但全球防务开支激增正持续重塑行业估值与盈利预期。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">2026年的前10个交易日已向全球市场传递出一个明确的信号：地缘政治的不稳定性正在加剧，这促使军工板块继续确立其作为年度核心长期增长主题的地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">引发这一轮市场重新定价的催化剂来自多重地缘震荡。俄乌冲突持续深入，美军在委内瑞拉采取行动强行控制其领导人，以及特朗普重申美国应控制格陵兰岛的言论，加剧了市场对全球安全架构的担忧。这些事件不仅令投资者警觉，更直接强化了各国政府增加军事开支的预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场对此作出了激烈的反应。据彭博数据，<strong>高盛编制的一篮子欧洲军工股继2025年飙升90%之后，仅在今年1月便再度上涨21%。</strong>这一涨势同样蔓延至亚洲市场，韩国和日本的主要防务承包商股价均录得双位数涨幅。欧洲和亚洲的投资者已达成共识，即国防类股票有望迎来又一个强劲年份。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管部分分析师警示估值压力，但主流观点认为，全球重整军备的步伐必须加快以应对日益不确定的世界。Morningstar的分析指出，受本土经济状况及对美支出的敞口影响，欧洲军工股今年平均仍有20%的上涨空间，而特朗普关于格陵兰岛的言论预计将加速欧洲向国防自力更生的战略转变。</p><h2 id=\"id_875632918\">地缘政治焦虑催化资金涌入</h2><p style=\"text-align: justify;\">全球地缘政治格局的动荡正在重塑投资逻辑。WisdomTree宏观经济研究主管Aneeka Gupta指出，近期事件是一个巨大的警钟，表明关键美国可能无法被过度依赖，这意味着重整军备的水平和速度都需要提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，特朗普呼吁将华盛顿的国防预算增加5000亿美元，这一主张进一步助推了市场热情。投资者押注这一预算增长将不仅惠及美国本土企业，还将产生溢出效应。<strong>美银策略师Michael Hartnett在给客户的报告中引用了一位伦敦客户的观点，称国防已成为“各地最好的长期股票主题”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在欧洲，处于该地区军事开支计划核心的德国军火制造商Rheinmetall AG成为投资者首选。继2025年创纪录地上涨150%后，该股在1月又上涨了约22%。Union Investment Privatfonds GmbH的投资组合经理Vera Diehl表示，鉴于地理位置邻近格陵兰岛，Saab AB和Kongsberg Gruppen ASA也将从地缘紧张局势中受益。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一轮反弹也促使欧洲国防工业的主要参与者加速资本运作。据知情人士透露，由亿万富翁Michal Strnad拥有的装甲车和弹药制造商Czechoslovak Group AS正在考虑最早于下周在阿姆斯特丹启动首次公开募股（IPO）。</p><p style=\"text-align: justify;\">在亚洲，国防与安全也迅速成为2026开年的主要投资主题，这主要得益于该地区企业在出口订单方面的增长预期。韩国承包商表现尤为抢眼，Hanwha Aerospace Co.股价在上一年翻了两番后，本月上涨近30%；同行业的Hyundai Rotem Co.也上涨了16%。</p><p style=\"text-align: justify;\">JPMorgan Private Bank全球投资策略师Weiheng Chen表示，看好大型国防供应商，尤其是韩国企业，因为它们正扩大出口业务以利用全球国防开支激增的红利。</p><h2 id=\"id_817819118\">美股限制与估值隐忧</h2><p style=\"text-align: justify;\">美国本土国防股虽同样上涨，但涨幅相对温和。高盛编制的美国承包商篮子在2025年上涨30%后，今年1月上涨了13%。<strong>虽然特朗普推动增加军事开支是利好，但他计划限制该行业的股票回购和分红，这在一定程度上抑制了市场情绪。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Mediobanca以Alessandro Pozzi为首的分析师团队认为，对资本再分配的限制可能会打击投资者对美国国防股的兴趣，从而使欧洲同行更具吸引力。他们评估认为，BAE Systems Plc和Leonardo SpA在其覆盖的股票中对美国预算的敞口最大。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管行业前景强劲，但市场并非毫无风险。如果乌克兰和平努力取得突破，可能会抑制市场情绪。<strong>另一个担忧在于估值：近期的反弹已将欧洲军工股推高至相对于区域基准指数较为昂贵的水平</strong>。BNP Paribas法国及南欧目标配置主管Fabien Benchetrit认为，只要各国坚持增加自主权并改善国防基础设施，该行业的长期基本面依然稳固，但投资者也在密切关注政府的巨额军事开支何时能切实转化为企业的盈利数据。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3763027><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2026年开年，地缘震荡频发促使军工板块成为全球核心主题。高盛欧洲军工股篮子继去年暴涨后再涨21%，韩国防务商亦大幅飙升。市场预期各国将加速重整军备并转向国防自立。尽管美股受回购限制涨幅较稳，但全球防务开支激增正持续重塑行业估值与盈利预期。2026年的前10个交易日已向全球市场传递出一个明确的信号：地缘政治的不稳定性正在加剧，这促使军工板块继续确立其作为年度核心长期增长主题的地位。引发这一轮市场...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3763027\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/55eb327f580527889cf30bafa92692ae","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite","NDX":"纳斯达克100指数",".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 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Hartnett在给客户的报告中引用了一位伦敦客户的观点，称国防已成为“各地最好的长期股票主题”。在欧洲，处于该地区军事开支计划核心的德国军火制造商Rheinmetall AG成为投资者首选。继2025年创纪录地上涨150%后，该股在1月又上涨了约22%。Union Investment Privatfonds GmbH的投资组合经理Vera Diehl表示，鉴于地理位置邻近格陵兰岛，Saab AB和Kongsberg Gruppen ASA也将从地缘紧张局势中受益。这一轮反弹也促使欧洲国防工业的主要参与者加速资本运作。据知情人士透露，由亿万富翁Michal Strnad拥有的装甲车和弹药制造商Czechoslovak Group AS正在考虑最早于下周在阿姆斯特丹启动首次公开募股（IPO）。在亚洲，国防与安全也迅速成为2026开年的主要投资主题，这主要得益于该地区企业在出口订单方面的增长预期。韩国承包商表现尤为抢眼，Hanwha Aerospace Co.股价在上一年翻了两番后，本月上涨近30%；同行业的Hyundai Rotem Co.也上涨了16%。JPMorgan Private Bank全球投资策略师Weiheng Chen表示，看好大型国防供应商，尤其是韩国企业，因为它们正扩大出口业务以利用全球国防开支激增的红利。美股限制与估值隐忧美国本土国防股虽同样上涨，但涨幅相对温和。高盛编制的美国承包商篮子在2025年上涨30%后，今年1月上涨了13%。虽然特朗普推动增加军事开支是利好，但他计划限制该行业的股票回购和分红，这在一定程度上抑制了市场情绪。Mediobanca以Alessandro Pozzi为首的分析师团队认为，对资本再分配的限制可能会打击投资者对美国国防股的兴趣，从而使欧洲同行更具吸引力。他们评估认为，BAE Systems Plc和Leonardo SpA在其覆盖的股票中对美国预算的敞口最大。尽管行业前景强劲，但市场并非毫无风险。如果乌克兰和平努力取得突破，可能会抑制市场情绪。另一个担忧在于估值：近期的反弹已将欧洲军工股推高至相对于区域基准指数较为昂贵的水平。BNP Paribas法国及南欧目标配置主管Fabien 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10:00","market":"fut","language":"zh","title":"马斯克宣布“X将在7天内公开所有算法”，包括推荐算法，以后每四周1次","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2602534102","media":"华尔街见闻","summary":"马斯克承诺将在未来七天内开源X平台的新算法，并开启“四周一更”的常态化机制。此举意在通过全透明化回应监管压力与用户质疑，同时加速向“纯AI驱动”推荐引擎转型。尽管面临全球监管风暴与Grok争议，X正试图以技术彻底重构社交媒体的信任与流量逻辑。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>马斯克承诺将在未来七天内开源X平台的新算法，并开启“四周一更”的常态化机制。此举意在通过全透明化回应监管压力与用户质疑，同时加速向“纯AI驱动”推荐引擎转型。尽管面临全球监管风暴与Grok争议，X正试图以技术彻底重构社交媒体的信任与流量逻辑。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">马斯克最新承诺，将在未来七天内向公众开放该平台的新算法，此举标志着这家社交媒体巨头在透明度方面迈出了激进的一步。</p><p style=\"text-align: justify;\">马斯克周六在X平台上发帖称，这一开源举措并非一次性事件，而是将形成常态化机制。他表示，<strong>X平台此后每四周将重复一次算法公开流程，并附上详尽的开发者说明，</strong>旨在帮助外界清晰理解算法的具体变动。</p><p style=\"text-align: justify;\">此次声明正值X平台与全球监管机构在内容审核与推荐机制上摩擦不断之际。通过定期公开算法，X可能试图缓解外界对其不透明运作的担忧，同时也回应了用户关于信息流推荐质量的质疑。然而，马斯克并未明确阐述此次突然决定开源的具体动机。</p><p style=\"text-align: justify;\">此举可能对数字广告市场及社交媒体运营模式产生深远影响。若核心推荐逻辑完全透明化，不仅将改变内容创作者的策略，亦将让广告主更直观地理解其投放内容的触达机制，同时也为监管机构审查平台是否存在偏见或操纵提供了直接依据。</p><h2 id=\"id_1860718422\">AI驱动的推荐机制转型</h2><p style=\"text-align: justify;\">X平台目前正致力于深化人工智能技术在其推荐算法中的应用。马斯克在去年10月曾表示，用户所感受到的信息流改善，并非源于人为调整启发式规则，而是更多地依赖于Grok及其他AI工具的使用。</p><p style=\"text-align: justify;\">据马斯克此前披露，<strong>公司的目标是让X的推荐引擎“纯粹由AI驱动”。</strong>公司计划利用马斯克旗下的人工智能聊天机器人Grok，对每天发布在X上的超过1亿条帖子进行评估。经过Grok筛选后，系统将向个人用户推送最可能令其感兴趣的内容。马斯克曾断言，这一机制将“深刻提升信息流的质量”。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年9月，马斯克曾提出过更为频繁的开源计划，当时声称每两周就会分享一次开源算法。尽管此次调整为每四周一次，但这仍表明公司正试图将AI全面整合进其核心运营架构中。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管马斯克近年来多次承诺公开X的部分算法，但实际执行情况一直不稳定。此次声明之前，<strong>部分X用户曾抱怨由于平台变动，他们能看到的关注对象发布的帖子数量减少。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">针对这一问题，马斯克在去年10月确认，公司在“For You”（推荐）算法中发现了一个“重大漏洞”，并承诺进行修复。此次宣布全面开源并定期更新，或许是修复信任和技术漏洞的进一步举措。</p><h2 id=\"id_1709540149\">全球监管压力加剧</h2><p style=\"text-align: justify;\">在马斯克宣布这一消息的背景下，X平台正面临来自全球监管机构日益严厉的审查，主要集中在错误信息传播、内容审核不足及透明度缺失等问题上。</p><p style=\"text-align: justify;\">欧洲监管机构尤其加强了对此的关注。法国曾在去年7月的一项调查中要求X分享其算法，以调查偏见和操纵指控。当时X方面拒绝了这一请求，指责该调查具有政治动机。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，Grok的图像生成功能近期因在X上引发大量涉及妇女和儿童的性化AI生成图像而遭受严厉批评。英国首相斯塔默本周已要求X就此问题“紧急整改”，英国技术大臣Liz Kendall甚至警告，若不遵守法律，可能会阻止该服务在英国的访问。印尼此前已因性内容生成问题对Grok进行了封锁。截至周五，Grok已告知X平台用户，生成和编辑图像功能将转为付费订阅服务，取消了最初的免费额度。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>马斯克宣布“X将在7天内公开所有算法”，包括推荐算法，以后每四周1次</title>\n<style 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You”（推荐）算法中发现了一个“重大漏洞”，并承诺进行修复。此次宣布全面开源并定期更新，或许是修复信任和技术漏洞的进一步举措。全球监管压力加剧在马斯克宣布这一消息的背景下，X平台正面临来自全球监管机构日益严厉的审查，主要集中在错误信息传播、内容审核不足及透明度缺失等问题上。欧洲监管机构尤其加强了对此的关注。法国曾在去年7月的一项调查中要求X分享其算法，以调查偏见和操纵指控。当时X方面拒绝了这一请求，指责该调查具有政治动机。此外，Grok的图像生成功能近期因在X上引发大量涉及妇女和儿童的性化AI生成图像而遭受严厉批评。英国首相斯塔默本周已要求X就此问题“紧急整改”，英国技术大臣Liz Kendall甚至警告，若不遵守法律，可能会阻止该服务在英国的访问。印尼此前已因性内容生成问题对Grok进行了封锁。截至周五，Grok已告知X平台用户，生成和编辑图像功能将转为付费订阅服务，取消了最初的免费额度。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":1.88}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":346,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":520488283293176,"gmtCreate":1768093668040,"gmtModify":1768093670164,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这些所谓的专家放出这些言论什么意思","listText":"这些所谓的专家放出这些言论什么意思","text":"这些所谓的专家放出这些言论什么意思","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/520488283293176","repostId":"1199939577","repostType":4,"repost":{"id":"1199939577","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1768092201,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1199939577?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-01-11 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justify;\">翟敬勇近期在接受券商中国记者采访时认为，新能源汽车销量国内乘用车渗透率今年已经接近60%，对于投资者来说，业绩大爆发的新能源龙头企业已经迎来高股东回报时刻，这一行业从十年之前的负债率偏高、估值高企等“难投”阶段，变为高利润、高现金流、低负债率、低估值、高股东回报的“甜蜜”阶段，类似巴菲特在2015年买入苹果公司或段永平在2011年买入苹果公司的阶段。</p><h2 id=\"id_2912409282\">相似的逻辑或在上演？</h2><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇早在两年前就重仓多家新能源龙头企业，在他看来，这些企业在其买入之时的估值仅有5到8倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2024年初，某新能源电池龙头企业股价最低为140元/股，市值为5800亿元。翟敬勇计算认为，这家公司2025年的账面利润大概在700亿元，如果将质保金和加速折旧的利润加回利润总额，那么这家企业的年利润大概在1000亿元，这是因为该公司每年提取的100多亿的质保金动用的概率非常小，而该公司的折旧年限仅为3年，远远低于同行业8年的平均折旧年限。按照当时的市值来算，该公司的实际估值仅为6倍左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇认为，价值投资的核心是不会变的，即“买股票就是买公司，用4毛钱的东西买1块钱的东西”，因此便宜就是硬道理，无论是当下买新能源龙头企业，还是段永平2011年买苹果公司，亦或是巴菲特2015年买苹果公司，都是基于同样的道理。</p><p style=\"text-align: justify;\">苹果在2006年下半年，推出第一款iPhone 1，从那个时候，市场开始慢慢接受智能手机。但是，苹果公司的利润率并没有上来，在那个时候展现的是一个高PE估值。段永平是在2011年开始买入苹果公司的，那个时候苹果市值约3000亿美元，苹果公司账上有1000亿美元的现金，那个时候苹果的年利润不到200亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2011年时，段永平认为，苹果未来5年左右盈利大概率会涨很多，年利润至少会到达500亿美元，那就相当于用2000亿美元左右市值买个目前每年赚接近200亿美元，未来5年左右会赚到年赚500亿美元以上的公司，而且往后还会继续很好。段永平说，如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据你自己的机会成本就可以决定了。</p><p style=\"text-align: justify;\">2026年元旦，段永平晒出了他所管理的一个账户。该账户持仓全部是苹果公司，最早的一笔是2011年11月18日买入，耗资180.26万美元，截至2025年12月31日，盈利3392.08万美元，总回报1881.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇说，当前阶段买入新能源龙头企业，类似2011年买入苹果公司，彼时智能手机的保有率正开始从10%上升到100%。智能手机在2011年时不到中国市场手机保有量的10%，而现在新能源汽车的保有量也不到传统汽车保有量的10%。现在投新能源龙头企业，正类似2011年段永平买入苹果公司或者巴菲特在2015年买入苹果公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇认为，随着智能手机的大规模普及，苹果公司赚得盆满钵满，段永平买入苹果公司之时，苹果公司的市值仅为3000亿美元，而此后的10年时间中，苹果公司仅用分红加回购的方式就为股东派发超过1万亿美元，未来随着新能源汽车保有量从10%上升到100%，新能源龙头公司也必将超预期地回报股东。</p><h2 id=\"id_1289073398\">新能源行业的爆发推动上游资源品涨价</h2><p style=\"text-align: justify;\">2016年，比亚迪董事长王传福曾在一个论坛上预言，“电动汽车的发展给锂资源从丰富带来紧张，给镁资源带来巨大的提升和利用，对铜资源可能会带来短缺。”10年之后，王传福的预言正在变为现实。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇对新能源行业的上游资源品公司进行了布局，他认为国内汽车保有量为3.53亿辆，而‌全国新能源汽车保有量为3140万辆‌，新能源汽车目前占比不到10%，未来十年的大趋势是新能源汽车几乎全部替代传统汽车，这一趋势与2011年智能手机替代功能性手机一样，龙头企业的利润空间就此相对确定性地打开，也拉动了上游资源品价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">据中国汽车流通协会数据，2025年11月国内新能源乘用车零售渗透率增长至59.3%，较去年同期提升7个百分点。在2025年12月第一周，这一数字更是首次突破60%达62.2%，新能源汽车已成为大多消费者的选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">王传福在2016年论坛上还表示，其实很多新生事物的发展，比如像平板电视代替显像管电视、数码代替胶卷，有时候1%需要10年甚至更长的时间。但是到了1%就认为拐点已经出现，从1%—10%不需要10年，仅仅5年就够了。</p><p style=\"text-align: justify;\">新能源汽车的替代率目前已经接近10%，未来是10%到100%的市场空间。不只是宁德时代、比亚迪这样的企业看到了机会，就连万华化学这样的传统企业也在布局电池行业，带动了电池行业上游资源品的价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资是一个“优中选优”的过程。翟敬勇认为，投资需要突破心中的“魔障”，不能躺在功劳簿上一劳永逸，价值投资就是“寻找伟大的企业，坚持好股好价”，当好的机会来临时一定要重仓持有，而非浅尝辄止。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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justify;\">翟敬勇近期在接受券商中国记者采访时认为，新能源汽车销量国内乘用车渗透率今年已经接近60%，对于投资者来说，业绩大爆发的新能源龙头企业已经迎来高股东回报时刻，这一行业从十年之前的负债率偏高、估值高企等“难投”阶段，变为高利润、高现金流、低负债率、低估值、高股东回报的“甜蜜”阶段，类似巴菲特在2015年买入苹果公司或段永平在2011年买入苹果公司的阶段。</p><h2 id=\"id_2912409282\">相似的逻辑或在上演？</h2><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇早在两年前就重仓多家新能源龙头企业，在他看来，这些企业在其买入之时的估值仅有5到8倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2024年初，某新能源电池龙头企业股价最低为140元/股，市值为5800亿元。翟敬勇计算认为，这家公司2025年的账面利润大概在700亿元，如果将质保金和加速折旧的利润加回利润总额，那么这家企业的年利润大概在1000亿元，这是因为该公司每年提取的100多亿的质保金动用的概率非常小，而该公司的折旧年限仅为3年，远远低于同行业8年的平均折旧年限。按照当时的市值来算，该公司的实际估值仅为6倍左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇认为，价值投资的核心是不会变的，即“买股票就是买公司，用4毛钱的东西买1块钱的东西”，因此便宜就是硬道理，无论是当下买新能源龙头企业，还是段永平2011年买苹果公司，亦或是巴菲特2015年买苹果公司，都是基于同样的道理。</p><p style=\"text-align: justify;\">苹果在2006年下半年，推出第一款iPhone 1，从那个时候，市场开始慢慢接受智能手机。但是，苹果公司的利润率并没有上来，在那个时候展现的是一个高PE估值。段永平是在2011年开始买入苹果公司的，那个时候苹果市值约3000亿美元，苹果公司账上有1000亿美元的现金，那个时候苹果的年利润不到200亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2011年时，段永平认为，苹果未来5年左右盈利大概率会涨很多，年利润至少会到达500亿美元，那就相当于用2000亿美元左右市值买个目前每年赚接近200亿美元，未来5年左右会赚到年赚500亿美元以上的公司，而且往后还会继续很好。段永平说，如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据你自己的机会成本就可以决定了。</p><p style=\"text-align: justify;\">2026年元旦，段永平晒出了他所管理的一个账户。该账户持仓全部是苹果公司，最早的一笔是2011年11月18日买入，耗资180.26万美元，截至2025年12月31日，盈利3392.08万美元，总回报1881.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇说，当前阶段买入新能源龙头企业，类似2011年买入苹果公司，彼时智能手机的保有率正开始从10%上升到100%。智能手机在2011年时不到中国市场手机保有量的10%，而现在新能源汽车的保有量也不到传统汽车保有量的10%。现在投新能源龙头企业，正类似2011年段永平买入苹果公司或者巴菲特在2015年买入苹果公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇认为，随着智能手机的大规模普及，苹果公司赚得盆满钵满，段永平买入苹果公司之时，苹果公司的市值仅为3000亿美元，而此后的10年时间中，苹果公司仅用分红加回购的方式就为股东派发超过1万亿美元，未来随着新能源汽车保有量从10%上升到100%，新能源龙头公司也必将超预期地回报股东。</p><h2 id=\"id_1289073398\">新能源行业的爆发推动上游资源品涨价</h2><p style=\"text-align: justify;\">2016年，比亚迪董事长王传福曾在一个论坛上预言，“电动汽车的发展给锂资源从丰富带来紧张，给镁资源带来巨大的提升和利用，对铜资源可能会带来短缺。”10年之后，王传福的预言正在变为现实。</p><p style=\"text-align: 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justify;\">投资是一个“优中选优”的过程。翟敬勇认为，投资需要突破心中的“魔障”，不能躺在功劳簿上一劳永逸，价值投资就是“寻找伟大的企业，坚持好股好价”，当好的机会来临时一定要重仓持有，而非浅尝辄止。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a530a2a17bc301499c9e286759c5657e","relate_stocks":{"300274":"阳光电源","300750":"宁德时代","03750":"宁德时代"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1199939577","content_text":"2025年以来，铜涨价、锂涨价，镍钴涨价，铝涨价，甚至连硫磺也在涨价，这显然不是单纯的经济复苏或货币现象所致，因为水泥、玻璃、钢铁等其他资源品行情依然在底部盘整。“春江水暖鸭先知”，榕树投资翟敬勇对新能源行业的跟踪长达10年。他感受到的是一轮由于新能源行业需求爆发而导致的资源品涨价超级周期。2016年，比亚迪董事长王传福也曾在一个论坛上预言，“电动汽车的发展给锂资源从丰富带来紧张，给镁资源带来巨大的提升和利用，对铜资源可能会带来短缺。”10年之后，王传福的预言正在变为现实，而新能源龙头企业也或将迎来高利润和高股东回报阶段。翟敬勇是一位自下而上的投资者，他总是在调研的路上，过去近30年的时间跑了500多家上市公司。2015年以来，翟敬勇的调研重心非常自然地从万华化学、贵州茅台等传统经济龙头公司身上，转向了宁德时代、阳光电源等新能源公司身上。翟敬勇近期在接受券商中国记者采访时认为，新能源汽车销量国内乘用车渗透率今年已经接近60%，对于投资者来说，业绩大爆发的新能源龙头企业已经迎来高股东回报时刻，这一行业从十年之前的负债率偏高、估值高企等“难投”阶段，变为高利润、高现金流、低负债率、低估值、高股东回报的“甜蜜”阶段，类似巴菲特在2015年买入苹果公司或段永平在2011年买入苹果公司的阶段。相似的逻辑或在上演？翟敬勇早在两年前就重仓多家新能源龙头企业，在他看来，这些企业在其买入之时的估值仅有5到8倍。在2024年初，某新能源电池龙头企业股价最低为140元/股，市值为5800亿元。翟敬勇计算认为，这家公司2025年的账面利润大概在700亿元，如果将质保金和加速折旧的利润加回利润总额，那么这家企业的年利润大概在1000亿元，这是因为该公司每年提取的100多亿的质保金动用的概率非常小，而该公司的折旧年限仅为3年，远远低于同行业8年的平均折旧年限。按照当时的市值来算，该公司的实际估值仅为6倍左右。翟敬勇认为，价值投资的核心是不会变的，即“买股票就是买公司，用4毛钱的东西买1块钱的东西”，因此便宜就是硬道理，无论是当下买新能源龙头企业，还是段永平2011年买苹果公司，亦或是巴菲特2015年买苹果公司，都是基于同样的道理。苹果在2006年下半年，推出第一款iPhone 1，从那个时候，市场开始慢慢接受智能手机。但是，苹果公司的利润率并没有上来，在那个时候展现的是一个高PE估值。段永平是在2011年开始买入苹果公司的，那个时候苹果市值约3000亿美元，苹果公司账上有1000亿美元的现金，那个时候苹果的年利润不到200亿美元。在2011年时，段永平认为，苹果未来5年左右盈利大概率会涨很多，年利润至少会到达500亿美元，那就相当于用2000亿美元左右市值买个目前每年赚接近200亿美元，未来5年左右会赚到年赚500亿美元以上的公司，而且往后还会继续很好。段永平说，如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据你自己的机会成本就可以决定了。2026年元旦，段永平晒出了他所管理的一个账户。该账户持仓全部是苹果公司，最早的一笔是2011年11月18日买入，耗资180.26万美元，截至2025年12月31日，盈利3392.08万美元，总回报1881.8%。翟敬勇说，当前阶段买入新能源龙头企业，类似2011年买入苹果公司，彼时智能手机的保有率正开始从10%上升到100%。智能手机在2011年时不到中国市场手机保有量的10%，而现在新能源汽车的保有量也不到传统汽车保有量的10%。现在投新能源龙头企业，正类似2011年段永平买入苹果公司或者巴菲特在2015年买入苹果公司。翟敬勇认为，随着智能手机的大规模普及，苹果公司赚得盆满钵满，段永平买入苹果公司之时，苹果公司的市值仅为3000亿美元，而此后的10年时间中，苹果公司仅用分红加回购的方式就为股东派发超过1万亿美元，未来随着新能源汽车保有量从10%上升到100%，新能源龙头公司也必将超预期地回报股东。新能源行业的爆发推动上游资源品涨价2016年，比亚迪董事长王传福曾在一个论坛上预言，“电动汽车的发展给锂资源从丰富带来紧张，给镁资源带来巨大的提升和利用，对铜资源可能会带来短缺。”10年之后，王传福的预言正在变为现实。翟敬勇对新能源行业的上游资源品公司进行了布局，他认为国内汽车保有量为3.53亿辆，而‌全国新能源汽车保有量为3140万辆‌，新能源汽车目前占比不到10%，未来十年的大趋势是新能源汽车几乎全部替代传统汽车，这一趋势与2011年智能手机替代功能性手机一样，龙头企业的利润空间就此相对确定性地打开，也拉动了上游资源品价格上涨。据中国汽车流通协会数据，2025年11月国内新能源乘用车零售渗透率增长至59.3%，较去年同期提升7个百分点。在2025年12月第一周，这一数字更是首次突破60%达62.2%，新能源汽车已成为大多消费者的选择。王传福在2016年论坛上还表示，其实很多新生事物的发展，比如像平板电视代替显像管电视、数码代替胶卷，有时候1%需要10年甚至更长的时间。但是到了1%就认为拐点已经出现，从1%—10%不需要10年，仅仅5年就够了。新能源汽车的替代率目前已经接近10%，未来是10%到100%的市场空间。不只是宁德时代、比亚迪这样的企业看到了机会，就连万华化学这样的传统企业也在布局电池行业，带动了电池行业上游资源品的价格上涨。投资是一个“优中选优”的过程。翟敬勇认为，投资需要突破心中的“魔障”，不能躺在功劳簿上一劳永逸，价值投资就是“寻找伟大的企业，坚持好股好价”，当好的机会来临时一定要重仓持有，而非浅尝辄止。","news_type":1,"symbols_score_info":{"300274":2,"300750":2,"03750":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":526,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3572071041496714","authorId":"3572071041496714","name":"alexande007","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7204136f9322395ab13073bd18d7ef40","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3572071041496714","idStr":"3572071041496714"},"content":"反着听就对了，说明新能源汽车倒闭潮来袭","text":"反着听就对了，说明新能源汽车倒闭潮来袭","html":"反着听就对了，说明新能源汽车倒闭潮来袭"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":520353408127624,"gmtCreate":1768022614651,"gmtModify":1768022618744,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"htmlText":"发家致富就靠小米了","listText":"发家致富就靠小米了","text":"发家致富就靠小米了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/520353408127624","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":595,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":519950829815192,"gmtCreate":1767962385249,"gmtModify":1767963878345,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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16:40","market":"us","language":"zh","title":"利好来了！高盛：建议高配中国股票","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1196675860","media":"老虎资讯综合","summary":"1月5日，高盛发布题为《中国2026年展望：探索新动能》的宏观报告。报告称，2026年建议高配中国股票。高盛股票策略团队此前在亚太范围内建议高配A股和港股，预计2026年和2027年中国股市将每年上涨15%至20%，分别由14%和12%的盈利增长以及约10%的估值向上重估所支撑。报告分析，2026年，中国出口存在结构性上行空间；投资在政策支持下有望反弹；政策对服务消费更加重视，并鼓励增加假期和带薪休假。","content":"<html><head></head><body><p>1月5日，高盛发布题为《中国2026年展望：探索新动能》的报告。报告称，2026年建议高配中国股票。</p><p>高盛预计2026年和2027年中国股票将每年上涨15%至20%，企业盈利在2026年与2027年将分别增长14%和12%，并有望叠加约10%的估值修复潜力。盈利增长加速的驱动因素包括人工智能应用、“出海”趋势和“反内卷”政策。</p><p>同时，高盛也提到，当前估值相对国际可比市场存在折价，而中国资产对国际与本土投资者具备一定分散化价值，可能促进资金进一步进入市场。</p><p>高盛指出，近年来中国经济发生了重大变化。预计中国实际出口量增速在2025年达到约8%之后，2026年将增长5%。中国经常账户顺差将从2025年占GDP的3.6%扩大至2026年的4.2%。</p><p>高盛认为，从外部环境看，中国出口仍存在结构性上行空间。随着全球产业链重构、中国制造业竞争力和高附加值产品占比提升，未来几年中国出口韧性有望保持，经常账户或将持续处于较为稳健的状态。</p><p>投资方面，按GDP支出法口径，高盛预计固定资本形成总额增速将从2025年的1.5%反弹至2026年的3.5%。财政扩张将重点支持高科技、城市更新及民生相关基础设施等领域。</p><p>消费方面，高盛预计2026年居民消费增速将放缓，但政府消费有望加速并抵消个人消费的疲弱。近期政策公告显示，消费品以旧换新“国补”计划将在2026年延续。考虑到政策支持方向与潜在的结构性上行空间，高盛认为服务消费增速将超过商品消费增速。</p><p>另外，高盛预测中国实际GDP增速将在2026年达到4.8%，这一数字高于4.5%的市场普遍预期。高盛指出，中国在出口展现出的结构性韧性以及预期中更为积极的政策宽松，将成为新一年的关键支撑。</p><p>“我们对2026年经济增长和通胀的预测均高于市场共识，背后的假设是2026年政策宽松力度加大，包括两次10个基点的降息和我们估算的广义财政赤字扩大1.2个百分点。这两项预测都比市场共识预测略偏鸽派。”高盛称。</p><p>在基准情形下，高盛预计2026年会有1次“降准+降息”组合：2026年一季度降准50个基点并降息10个基点，三季度再降息10个基点。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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10:05","market":"us","language":"zh","title":"2026美股展望：AI泡沫的内部熔点与外部拐点","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1160465744","media":"雪涛宏观笔记","summary":"2025年美股经历了关税冲击、财政转向、产业浪潮交织中的历史性一年。但相比于遥远的产业前景，投资AI已成为市场的共识之一。AI泡沫破灭后，留下的廉价算力、电力和基础设施，也将成为未来新商业模式和小公司创新的沃土。对美国而言，将AI泡沫进行到底不仅是经济行为，更是国运所系。按照微软持有OpenAI32.5%股份计算，意味着OpenAI在一个季度的亏损超过120亿美元。","content":"<html><head></head><body><p>2025年美股经历了关税冲击、财政转向、产业浪潮交织中的历史性一年。“Deepseek时刻”与4月“独立日关税”分别引发市场地震，但冲击之后美股的韧性仍在不断显现。三季度以来OBBBA法案和美联储鸽派转向在财政与货币两个层面带来利好，OpenAI则宣布了一系列与英伟达、甲骨文等公司的重大投资协议，人工智能热潮推动市场情绪升至新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">但在近期，AI叙事重新开始面临质疑（详见《美股的第三次AI叙事挑战》），科技巨头们为掀起资本支出热潮正在“不惜一切代价”——现金流不断缩水却在加大外部融资。同时，相互投资、关联交易、循环融资、铁索连环的复杂关系也在自我实现的正反馈中加剧了市场的非理性繁荣。AI投资的泡沫究竟是否存在？程度如何量化？2026年是否存在某个时点让市场的脆弱性明显加剧?</p><h2 id=\"id_3098947253\">一、泡沫存在即合理</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>不少观点认为，目前AI投资领域不存在泡沫，理由是与2000年科网泡沫时大量无营收的企业相比，如今科技头们营收高、现金流健康且杠杆可接受。然而，这种刻舟求剑式的指标对比，忽略了事物和主体玩家的根本差异。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>今天AI投资的体量和集中度远远超过2000年，AI巨头们的投资规模在经济中占比，以及所带来的正外部性更是2000年所不可比拟的。这意味着，一旦这几家AI 巨头出现问题，对整个金融和科技生态系统造成的冲击将是灾难性的，这是无法用简单的营收或估值指标来衡量的。每一次泡沫的形成机制类似，但表现形式和系统性风险的载体是不同的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从产业的角度看，AI价值对全社会生产力的提升将是非常漫长的。尽管AI在科技企业内部的编码和某些环节有所助益，但对大多数行业而言，其对生产力提升的贡献短期内会非常有限，根源在于组织和流程的变革滞后于技术本身。正如19世纪末电力革命初期，电动机只是简单替换了工厂主轴上的蒸汽机，未能带来效率提升一样，AI若不与企业的组织架构、激励机制和决策流程进行深度重构，其价值就会被浪费。AI今天无法完成决策闭环，多数仍是“辅助人预测”而非“替代人决策”，这使得高层决策依然是瓶颈。此外，AI对低技能岗位的外包红利有限，而要体现AI价值，必须替代高技能岗位，这需要漫长的时间来跨越“AI鸿沟”。</p><p style=\"text-align: justify;\">但相比于遥远的产业前景，投资AI已成为市场的共识之一。泡沫的膨胀速度与产业生产力何时落地是两回事，不能因为产业需要时间就否定AI投资的合理性。当前，多方都存在吹大泡沫的动力：科技企业“all in AI”避免被淘汰，金融机构借宽松流动性逐利，媒体靠流量传播加速泡沫，美国居民（中产及富裕阶层）以养老金等方式绑定AI股票泡沫。</p><p style=\"text-align: justify;\">即便泡沫破灭也并非坏事，因为新的组织革命往往需要低成本的土壤来孕育。2000年互联网泡沫破灭后，新事物才真正成长。泡沫带来的过度基建（如光纤、服务器）在破灭后变得廉价，为后来的互联网巨头崛起提供了肥沃的土壤和极低的运营成本。AI泡沫破灭后，留下的廉价算力、电力和基础设施，也将成为未来新商业模式和小公司创新的沃土。在成本大幅降低、行业标准统一后，围绕AI重构企业运行逻辑的组织革命，才能真正释放出生产力。</p><p style=\"text-align: justify;\">对美国而言，将AI泡沫进行到底不仅是经济行为，更是国运所系。一方面，美国家庭财富（特别是前1%和前10%的富裕人群）大量集中在美股之上，同时美股的繁荣也是美元信用的根基。为支撑美元和庞大的财政赤字，美国没有理由主动刺破泡沫，必须让美股持续繁荣。 </p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，AI叙事也是一种隐蔽的化债方式。通过将AI金融化，推高股票（如七巨头）和资产（比如高估抵押品为底层资产的信贷）的价值，吸引国际投资者和盟友政府买单。美国“卖卡、卖股、卖梦想”，将债务和风险转移给盟友和国际资本，让他们来承担算力基础设施的建设成本。在地缘政治博弈中，美国通过垄断生态、巩固自身而发起的“圈地运动”，成本正通过债务转移机制由盟友承担。一旦泡沫破灭，盟友作为主要的买单方和基础设施建设者，美国则以较小的代价获得大量的电力、算力和新基建，为未来的创新奠定基础。在预见了“死道友不死贫道”的结局后，美国势必将AI泡沫进行到底。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于美股而言，AI的影响已经不言而喻，估值的核心支撑是市场相信AI技术能够塑造一个能与工业革命、信息革命相比拟的光明未来，但剔除Mag7后的“标普493指数”已经两年零增长，高利率对于传统板块的抑制仍在持续。AI的价值最终能否惠及全社会仍是未知，只能用结果论来后视评判。</p><h2 id=\"id_772566614\">二、“铁索连环”，最脆弱一环在哪？</h2><p style=\"text-align: justify;\">人工智能产业可分成芯片商、云服务商和模型商三个层级。芯片商提供AI硬件，营收率先受益，现金流也最充裕。云服务商为模型开发提供算力设施和服务，成本主要在硬件采购和能源消耗方面，营收则来自云计算租赁。模型商专注于AI模型开发训练，主要开支为计算资源采购，营收来源于API服务订阅等。</p><p style=\"text-align: justify;\">近一年里，上述三个层级内的企业涌现出多个跨层级的、引人注目的巨额投资交易。产业链市场化整合，从芯片制造、云计算到AI应用的交叉投资合作，虽有助于整合产业链资源、改善芯片供应、算力支持和应用场景，阶段性地推动了业绩和估值上升，甚至改善了融资能力，但这一趋势也模糊了传统行业边界，可能造成需求假象，造就产业链的脆弱性。如果AI巨头自身的业务盈利预期无法产生足够利润与现金流，同时流动性环境边际恶化时，整个链条可能因“信仰受损”而面临较大风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前，循环投资在关联交易、客户集中度等领域的信息披露存在严重不足。巨头们在纷繁复杂的资本和商业关系网络（如交叉持股、共同投资、战略合作等）中，应当视作一致行动人。在循环投资中，未充分披露的关联关系可能使投资者难以看清真实风险，或有的收入重复计算甚至可能夸大了AI生态系统的货币化规模，只是宽松的流动性暂时掩盖住了这一切。同时，巨头们应更清晰地披露对关键大客户的依赖程度，例如甲骨文就应在其财报中明确指出其RPO的暴增主要来自OpenAI的单一合同。</p><p style=\"text-align: justify;\">模糊的循环投资模式下，业绩相关负面舆情往往会放大市场敏感度。例如，10月7日甲骨文内部文件显示其旗下英伟达相关云业务的毛利率仅为14%（整体毛利率约70%），引发市场对于其AI云业务严重依赖少数大客户、议价权较弱的担忧，当日甲骨文股价盘中一度大跌7.1%。此外，微软三季报显示对OpenAI的投资产生了31亿美元的亏损，较去年同期增加490%。按照微软持有OpenAI32.5%股份计算，意味着OpenAI在一个季度的亏损超过120亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，从AI产业链来看，当前上下游的盈利能力明显分化。以英伟达为代表，上游芯片制造商最先享有高盈利，受益于AI芯片需求爆发，他们的产品溢价能力与订单能见度较强。中游云服务提供商也具备清晰的商业模式。亚马逊、谷歌、微软等构建了极具韧性的商业模式，将AI深度融合到各自的核心业务中，形成了坚实护城河，近两年来三家巨头各自的云业务收入占比也呈逐步上升趋势。甲骨文抓住了AI训练和推理所需的巨大算力需求，其云基础设施与OpenAI、Meta、xAI等头部AI公司的天价合同，为未来数年锁定了巨额收入。但下游模型商竞争激烈。盈利能力已呈现显著分化。OpenAI这样的通用大模型提供商，需要承担天价的研发和算力成本，而Salesforce、Adobe等企业应用厂商可以在其成熟的SaaS产品上叠加AI，边际成本较低。从今年以来AI巨头各自股价的盈利、估值贡献率中可以看出，芯片商的盈利贡献率最高，云服务商其次，模型商最弱。</p><p style=\"text-align: justify;\">Meta则属于最特殊的一类。不同于微软、谷歌、亚马逊拥有云服务业务，将AI能力作为工具和服务来盈利，Meta拥有最大的经济基本面敞口，99%的营收依赖数字广告（关系到美国实体经济）。其投入巨资打造强大的AI社交引擎，但商业回报更多地依赖于实体经济的广告需求以及未来商业生态的繁荣。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国正在经历典型的“滞胀”环境，社会贫富差距持续拉大、消费两极分化。拥有更多资产和股票的富裕阶层在AI牛市里变得更加富有，背负着学生贷、车贷、房贷的中下层群体却在承受更大的生活压力。从美股三季报来看，高端消费（如奢侈品相关消费和航司头等舱销售）依然强劲，低端消费却在持续降级，更多人转向麦当劳“超值套餐”、沃尔玛甚至更便宜的超市。当美国实体经济的疲软程度能够让Meta的广告客户们削减预算时，可能是AI链条更加脆弱的时刻。</p><h2 id=\"id_938113067\">三、万亿资本支出的脆弱性</h2><p style=\"text-align: justify;\">2025年起，美股科技企业资本开支呈现竞争式增加，可持续性开始受到质疑。2025年三季度，五家重投入AI的头部企业（即“AI五巨头”：微软、Meta、亚马逊、谷歌、甲骨文）合计资本开支规模达到1057.73亿美元，同比增长了72.9%。巨大的资本支出带来了现金流挑战，截至2025年三季度，AI五巨头Capex（资本开支）/CFO（经营性现金流）的平均值为75.2%，较一年前上升了29.7个百分点；Capex/营收的平均值为28.1%，较一年前上升了12.3个百分点。</p><p style=\"text-align: justify;\">从自由现金流（CFO-Capex-债务净偿还）来看，截至2025Q3，五家重投资的AI巨头中，甲骨文的自由现金流已在“水下”，难以支撑同期巨额资本支出，只能靠消耗存量现金和加码外部融资来维持。</p><p style=\"text-align: justify;\">从期末期初平均现金储备对当期必要支出（Capex+债务净偿还+股利支付+回购支出）的覆盖率来看，截至2025Q3，五家公司平均值为94.4%，较一年前下降了39个百分点，其中Meta仅为37.3%，存量现金储备的安全垫未来可能更加稀薄。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b58099c7797de6cbe8a4fc82211ae63f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"572\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在此基础上，我们作如下测算：</p><p style=\"text-align: justify;\">【假设1】将AI五巨头的资本开支、经营性现金流、营业收入均以近一年的平均增速外推：到2027年二季度，平均Capex/CFO将达到95.9%，逼近“科网四巨头（微软、英特尔、思科、IBM）”中最高的一家（英特尔）在泡沫破裂后的峰值；到2026年三季度，AI五巨头平均Capex/营收将达到39.5%，超过英特尔在泡沫破裂后的峰值。</p><p style=\"text-align: justify;\">【假设2】将AI五巨头的资本开支以市场预期中值的2025-2028年复合增速（CAGR）计算，营业收入、净利润基于彭博一致预期，并保持经营性现金流与净利润的趋势比例不变：到2026年三季度，AI五巨头平均Capex/CFO将达到96.9%，即英特尔在泡沫破裂后的峰值；到2026年四季度，AI五巨头平均Capex/营收将达到38.7%，逼近英特尔在泡沫破裂后的峰值。</p><p style=\"text-align: justify;\">综合来看，资本支出的脆弱性或在明年下半年逐步加剧。但考虑到科技企业会为避免被淘汰而继续“all in AI”，资本支出存在刚性，当企业节省其他开支（如股利、回购和股权激励等支出）时，可能会成为叙事的拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">从自由现金流的视角来看，自由现金流转负可能是脆弱性加深的时刻。假设经营性现金流与净利润的趋势比例不变，净利润基于彭博一致预期，Capex基于市场预期的复合增速中值，债务净融资（Net borrowing）以近五年的同期均值推演，那么到2026年四季度，Meta将遭遇自由现金流危机。当本身基本面较脆弱的Meta陷入更深危机时，对叙事的质疑可能被推向新的高度。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22f78b9b67fc5a7328bba59d5bed1fb2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"572\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此外，由于巨头们近一年来大幅增加资本开支进行数据中心建设，但在正式投入使用前不会计提折旧，其对利润表的影响暂未显现。若假设从2024Q4开始资本开支逐步结转固定资产，并按6年期限线性计提折旧，截至2025年三季度，AI五巨头的Capex潜在折旧/净利润的比值已达到11.8%，且未来将指数性上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">以【假设1】测算，Capex隐含折旧将从2025三季度的149亿美元增长至2028年年底的1145亿美元，约翻7.7倍。到2026年底、2027年底、2028年底，Capex隐含折旧/预期净利润将分别达到37.6%、60.2%、82.0%。</p><p style=\"text-align: justify;\">以【假设2】测算，Capex隐含折旧将从2025三季度的149亿美元增长至2028年年底的1239亿美元，约翻8.3倍。到2026年底、2027年底、2028年底，Capex隐含折旧/预期净利润将分别达到37.0%、60.5%、87.7%。</p><h2 id=\"id_2084789210\">四、高杠杆与表外融资风险</h2><p style=\"text-align: justify;\">今年前11个月，美国Hyperscaler企业债的总发行量达到1038亿美元（不包含贷款与私募信贷），是2024年全年发行量（201亿美元）的5倍以上，规模加权利率也从4.75%上升至4.91%（详见《全景式扫描AI对美国经济的影响》）。供给激增已经推高了债券利差，10月1日到11月18日，甲骨文、Coreweave的5年期CDS分别上升49个基点、304个基点，美国投资级（IG）科技企业债、投机级（SG）科技企业债OAS利差也分别上行。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场普遍认为，仅公开发行企业债恐难以填补巨头们庞大的资金缺口。据预测，2025-2028年全球数据中心建设将产生2.9万亿美元的Capex需求，其中1.5万亿美元来自外部融资（2000亿美元公司债、1500亿美元ABS与CMBS产品、3500亿美元PEVC和主权资本，8000~1.2万亿美元依赖私募信贷市场）。私募信贷产品评级和持有人的不透明性，将成为巨大的风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">以Meta为例，为270亿美元的Hyperion数据中心项目设计了一套表外融资方案——设立一个由投资管理公司Blue Owl Capital控股80%的合资企业Beignet Investor，并发行273亿美元债券，Meta仅持有20%股份且不合并报表，使巨额债务不会直接出现在其资产负债表上，但Meta为合资企业提供实质上的隐性担保，成为或有负债。</p><p style=\"text-align: justify;\">Meta并非孤例，诸如xAI、Anthropic等公司也采用了类似的SPV融资模式。这反映了科技巨头们在AI军备竞赛中面临的普遍困境，既要满足天文数字般的资金需求，又必须维护漂亮的财务报表和信用评级。但这种表外融资操作存在较大的潜在金融风险，当这种操作达到万亿级别时，系统性风险就不容忽视。若AI芯片和数据中心的技术迭代速度超预期，则意味着SPV持有的资产可能在产生足够收益前就已大幅贬值，风险最终会传递给债券投资者。</p><p style=\"text-align: justify;\">历史上看，表外融资工具曾与2001年安然破产、2007年次贷危机等重大危机相关联。当前AI投资的资本需求巨大，如果大量公司依赖此类隐蔽杠杆，当技术泡沫破裂或市场转向时，单个违约事件可能通过高度捆绑的资本链条引发系统性风险。即便当前的科技繁荣不同于互联网泡沫，巨头们拥有极高的利润率、强劲的盈利增长、成熟且多元化的基础业务，但不透明的私募信贷市场和表外融资方式仍可能放大市场的波动和风险传导效应。</p><h2 id=\"id_642870959\">五、政治不确定性引发流动性收紧，是AI泡沫的外部风险</h2><p style=\"text-align: justify;\">叙事往往是由流动性选择的。AI叙事能够持续的一个关键因素在于自去年9月以来150bp降息带来的增量流动性，以及美国机构、散户资金存在广泛的欠配需求，而AI又是当前为数不多的成长性资产。今年前11个月，七巨头（甚至整个信息科技板块）的股价上涨均由盈利主导，但公用事业、房地产、消费等传统板块的上涨或多或少包含估值贡献，这也解释了美股科技板块的高集中度和市场交易的拥挤度。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望明年，美国的AI叙事和实体经济都在寻求更宽松的货币政策。特朗普“一切为了中选”将需要更宽松的财政刺激以解决美国居民“可负担危机(Affordability Crisis)”，这反过来又会限制货币政策的宽松空间以展现对通胀的强硬姿态。特朗普极力避免中选前形成更明显的“再通胀预期”实质上导致了2026年“选票”与“股票”的对立（详见《2026年美国经济展望：要股票还是要选票？》），因此美股将不可避免地承担更大波动。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于美联储来说，如今已“无路可走”，唯有肩负政治责任将降息进行到底。但是在2026年的“选票”压力下，微操将变得更难。如果新联储主席上任后秉持鸽派，那么在供给收缩、需求扩张的滞胀大环境中，降息的“副作用”将不易控制。一旦“财货双松”引发再通胀，即便不加息，利率的上升也会对美股造成流动性压力，长端美债利率的上行风险越发凸显。</p><p style=\"text-align: justify;\">每当流动性边际转紧，市场对于AI叙事的态度往往更加谨慎。今年10月美国政府关门导致TGA账户淤积，财政资金无法流出，对市场造成了被动的紧缩效应，美元指数一度突破100关口，对美股持“客观中性”的声音开始变多。11月由于特朗普在地方选举中的支持率下降，一度让部分美联储官员鹰派反水，美股调整压力进一步增加。</p><p style=\"text-align: justify;\">明年流动性的不确定性本质上源于中选的不确定性。如果特朗普的支持率继续下降，那么其对财政和货币政策的控制力也会下降，对曾作出巨额投资承诺的盟友控制力也会下降，AI叙事的脆弱性将被动上升。换言之，“政治—流动性—叙事”的链条，可能是美股市场波动的根源。特朗普何时转向“中选模式”也是明年上半年最重要的宏观节点，基准情形大概率是在4月访华之后，带着相关成果转向“对内事务”；但这是一个动态的过程，如果特朗普支持率依然萎靡，时间节点将会被迫前移。</p><h2 id=\"id_3203197645\">风险提示</h2><p style=\"text-align: justify;\">数据测算存在误差，公开数据存在滞后性；地缘局势或特朗普支持率出现超预期变化，可能对美股、美国经济、中美关系等带来影响；美国AI前沿商业化前景出现里程碑事件，可能进一步拔升美股价格和估值。</p></body></html>","source":"xthgbj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2026美股展望：AI泡沫的内部熔点与外部拐点</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Composite"},"source_url":"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1381205.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1160465744","content_text":"2025年美股经历了关税冲击、财政转向、产业浪潮交织中的历史性一年。“Deepseek时刻”与4月“独立日关税”分别引发市场地震，但冲击之后美股的韧性仍在不断显现。三季度以来OBBBA法案和美联储鸽派转向在财政与货币两个层面带来利好，OpenAI则宣布了一系列与英伟达、甲骨文等公司的重大投资协议，人工智能热潮推动市场情绪升至新高。但在近期，AI叙事重新开始面临质疑（详见《美股的第三次AI叙事挑战》），科技巨头们为掀起资本支出热潮正在“不惜一切代价”——现金流不断缩水却在加大外部融资。同时，相互投资、关联交易、循环融资、铁索连环的复杂关系也在自我实现的正反馈中加剧了市场的非理性繁荣。AI投资的泡沫究竟是否存在？程度如何量化？2026年是否存在某个时点让市场的脆弱性明显加剧?一、泡沫存在即合理不少观点认为，目前AI投资领域不存在泡沫，理由是与2000年科网泡沫时大量无营收的企业相比，如今科技头们营收高、现金流健康且杠杆可接受。然而，这种刻舟求剑式的指标对比，忽略了事物和主体玩家的根本差异。今天AI投资的体量和集中度远远超过2000年，AI巨头们的投资规模在经济中占比，以及所带来的正外部性更是2000年所不可比拟的。这意味着，一旦这几家AI 巨头出现问题，对整个金融和科技生态系统造成的冲击将是灾难性的，这是无法用简单的营收或估值指标来衡量的。每一次泡沫的形成机制类似，但表现形式和系统性风险的载体是不同的。从产业的角度看，AI价值对全社会生产力的提升将是非常漫长的。尽管AI在科技企业内部的编码和某些环节有所助益，但对大多数行业而言，其对生产力提升的贡献短期内会非常有限，根源在于组织和流程的变革滞后于技术本身。正如19世纪末电力革命初期，电动机只是简单替换了工厂主轴上的蒸汽机，未能带来效率提升一样，AI若不与企业的组织架构、激励机制和决策流程进行深度重构，其价值就会被浪费。AI今天无法完成决策闭环，多数仍是“辅助人预测”而非“替代人决策”，这使得高层决策依然是瓶颈。此外，AI对低技能岗位的外包红利有限，而要体现AI价值，必须替代高技能岗位，这需要漫长的时间来跨越“AI鸿沟”。但相比于遥远的产业前景，投资AI已成为市场的共识之一。泡沫的膨胀速度与产业生产力何时落地是两回事，不能因为产业需要时间就否定AI投资的合理性。当前，多方都存在吹大泡沫的动力：科技企业“all in AI”避免被淘汰，金融机构借宽松流动性逐利，媒体靠流量传播加速泡沫，美国居民（中产及富裕阶层）以养老金等方式绑定AI股票泡沫。即便泡沫破灭也并非坏事，因为新的组织革命往往需要低成本的土壤来孕育。2000年互联网泡沫破灭后，新事物才真正成长。泡沫带来的过度基建（如光纤、服务器）在破灭后变得廉价，为后来的互联网巨头崛起提供了肥沃的土壤和极低的运营成本。AI泡沫破灭后，留下的廉价算力、电力和基础设施，也将成为未来新商业模式和小公司创新的沃土。在成本大幅降低、行业标准统一后，围绕AI重构企业运行逻辑的组织革命，才能真正释放出生产力。对美国而言，将AI泡沫进行到底不仅是经济行为，更是国运所系。一方面，美国家庭财富（特别是前1%和前10%的富裕人群）大量集中在美股之上，同时美股的繁荣也是美元信用的根基。为支撑美元和庞大的财政赤字，美国没有理由主动刺破泡沫，必须让美股持续繁荣。 另一方面，AI叙事也是一种隐蔽的化债方式。通过将AI金融化，推高股票（如七巨头）和资产（比如高估抵押品为底层资产的信贷）的价值，吸引国际投资者和盟友政府买单。美国“卖卡、卖股、卖梦想”，将债务和风险转移给盟友和国际资本，让他们来承担算力基础设施的建设成本。在地缘政治博弈中，美国通过垄断生态、巩固自身而发起的“圈地运动”，成本正通过债务转移机制由盟友承担。一旦泡沫破灭，盟友作为主要的买单方和基础设施建设者，美国则以较小的代价获得大量的电力、算力和新基建，为未来的创新奠定基础。在预见了“死道友不死贫道”的结局后，美国势必将AI泡沫进行到底。对于美股而言，AI的影响已经不言而喻，估值的核心支撑是市场相信AI技术能够塑造一个能与工业革命、信息革命相比拟的光明未来，但剔除Mag7后的“标普493指数”已经两年零增长，高利率对于传统板块的抑制仍在持续。AI的价值最终能否惠及全社会仍是未知，只能用结果论来后视评判。二、“铁索连环”，最脆弱一环在哪？人工智能产业可分成芯片商、云服务商和模型商三个层级。芯片商提供AI硬件，营收率先受益，现金流也最充裕。云服务商为模型开发提供算力设施和服务，成本主要在硬件采购和能源消耗方面，营收则来自云计算租赁。模型商专注于AI模型开发训练，主要开支为计算资源采购，营收来源于API服务订阅等。近一年里，上述三个层级内的企业涌现出多个跨层级的、引人注目的巨额投资交易。产业链市场化整合，从芯片制造、云计算到AI应用的交叉投资合作，虽有助于整合产业链资源、改善芯片供应、算力支持和应用场景，阶段性地推动了业绩和估值上升，甚至改善了融资能力，但这一趋势也模糊了传统行业边界，可能造成需求假象，造就产业链的脆弱性。如果AI巨头自身的业务盈利预期无法产生足够利润与现金流，同时流动性环境边际恶化时，整个链条可能因“信仰受损”而面临较大风险。目前，循环投资在关联交易、客户集中度等领域的信息披露存在严重不足。巨头们在纷繁复杂的资本和商业关系网络（如交叉持股、共同投资、战略合作等）中，应当视作一致行动人。在循环投资中，未充分披露的关联关系可能使投资者难以看清真实风险，或有的收入重复计算甚至可能夸大了AI生态系统的货币化规模，只是宽松的流动性暂时掩盖住了这一切。同时，巨头们应更清晰地披露对关键大客户的依赖程度，例如甲骨文就应在其财报中明确指出其RPO的暴增主要来自OpenAI的单一合同。模糊的循环投资模式下，业绩相关负面舆情往往会放大市场敏感度。例如，10月7日甲骨文内部文件显示其旗下英伟达相关云业务的毛利率仅为14%（整体毛利率约70%），引发市场对于其AI云业务严重依赖少数大客户、议价权较弱的担忧，当日甲骨文股价盘中一度大跌7.1%。此外，微软三季报显示对OpenAI的投资产生了31亿美元的亏损，较去年同期增加490%。按照微软持有OpenAI32.5%股份计算，意味着OpenAI在一个季度的亏损超过120亿美元。另外，从AI产业链来看，当前上下游的盈利能力明显分化。以英伟达为代表，上游芯片制造商最先享有高盈利，受益于AI芯片需求爆发，他们的产品溢价能力与订单能见度较强。中游云服务提供商也具备清晰的商业模式。亚马逊、谷歌、微软等构建了极具韧性的商业模式，将AI深度融合到各自的核心业务中，形成了坚实护城河，近两年来三家巨头各自的云业务收入占比也呈逐步上升趋势。甲骨文抓住了AI训练和推理所需的巨大算力需求，其云基础设施与OpenAI、Meta、xAI等头部AI公司的天价合同，为未来数年锁定了巨额收入。但下游模型商竞争激烈。盈利能力已呈现显著分化。OpenAI这样的通用大模型提供商，需要承担天价的研发和算力成本，而Salesforce、Adobe等企业应用厂商可以在其成熟的SaaS产品上叠加AI，边际成本较低。从今年以来AI巨头各自股价的盈利、估值贡献率中可以看出，芯片商的盈利贡献率最高，云服务商其次，模型商最弱。Meta则属于最特殊的一类。不同于微软、谷歌、亚马逊拥有云服务业务，将AI能力作为工具和服务来盈利，Meta拥有最大的经济基本面敞口，99%的营收依赖数字广告（关系到美国实体经济）。其投入巨资打造强大的AI社交引擎，但商业回报更多地依赖于实体经济的广告需求以及未来商业生态的繁荣。美国正在经历典型的“滞胀”环境，社会贫富差距持续拉大、消费两极分化。拥有更多资产和股票的富裕阶层在AI牛市里变得更加富有，背负着学生贷、车贷、房贷的中下层群体却在承受更大的生活压力。从美股三季报来看，高端消费（如奢侈品相关消费和航司头等舱销售）依然强劲，低端消费却在持续降级，更多人转向麦当劳“超值套餐”、沃尔玛甚至更便宜的超市。当美国实体经济的疲软程度能够让Meta的广告客户们削减预算时，可能是AI链条更加脆弱的时刻。三、万亿资本支出的脆弱性2025年起，美股科技企业资本开支呈现竞争式增加，可持续性开始受到质疑。2025年三季度，五家重投入AI的头部企业（即“AI五巨头”：微软、Meta、亚马逊、谷歌、甲骨文）合计资本开支规模达到1057.73亿美元，同比增长了72.9%。巨大的资本支出带来了现金流挑战，截至2025年三季度，AI五巨头Capex（资本开支）/CFO（经营性现金流）的平均值为75.2%，较一年前上升了29.7个百分点；Capex/营收的平均值为28.1%，较一年前上升了12.3个百分点。从自由现金流（CFO-Capex-债务净偿还）来看，截至2025Q3，五家重投资的AI巨头中，甲骨文的自由现金流已在“水下”，难以支撑同期巨额资本支出，只能靠消耗存量现金和加码外部融资来维持。从期末期初平均现金储备对当期必要支出（Capex+债务净偿还+股利支付+回购支出）的覆盖率来看，截至2025Q3，五家公司平均值为94.4%，较一年前下降了39个百分点，其中Meta仅为37.3%，存量现金储备的安全垫未来可能更加稀薄。在此基础上，我们作如下测算：【假设1】将AI五巨头的资本开支、经营性现金流、营业收入均以近一年的平均增速外推：到2027年二季度，平均Capex/CFO将达到95.9%，逼近“科网四巨头（微软、英特尔、思科、IBM）”中最高的一家（英特尔）在泡沫破裂后的峰值；到2026年三季度，AI五巨头平均Capex/营收将达到39.5%，超过英特尔在泡沫破裂后的峰值。【假设2】将AI五巨头的资本开支以市场预期中值的2025-2028年复合增速（CAGR）计算，营业收入、净利润基于彭博一致预期，并保持经营性现金流与净利润的趋势比例不变：到2026年三季度，AI五巨头平均Capex/CFO将达到96.9%，即英特尔在泡沫破裂后的峰值；到2026年四季度，AI五巨头平均Capex/营收将达到38.7%，逼近英特尔在泡沫破裂后的峰值。综合来看，资本支出的脆弱性或在明年下半年逐步加剧。但考虑到科技企业会为避免被淘汰而继续“all in AI”，资本支出存在刚性，当企业节省其他开支（如股利、回购和股权激励等支出）时，可能会成为叙事的拐点。从自由现金流的视角来看，自由现金流转负可能是脆弱性加深的时刻。假设经营性现金流与净利润的趋势比例不变，净利润基于彭博一致预期，Capex基于市场预期的复合增速中值，债务净融资（Net borrowing）以近五年的同期均值推演，那么到2026年四季度，Meta将遭遇自由现金流危机。当本身基本面较脆弱的Meta陷入更深危机时，对叙事的质疑可能被推向新的高度。此外，由于巨头们近一年来大幅增加资本开支进行数据中心建设，但在正式投入使用前不会计提折旧，其对利润表的影响暂未显现。若假设从2024Q4开始资本开支逐步结转固定资产，并按6年期限线性计提折旧，截至2025年三季度，AI五巨头的Capex潜在折旧/净利润的比值已达到11.8%，且未来将指数性上升。以【假设1】测算，Capex隐含折旧将从2025三季度的149亿美元增长至2028年年底的1145亿美元，约翻7.7倍。到2026年底、2027年底、2028年底，Capex隐含折旧/预期净利润将分别达到37.6%、60.2%、82.0%。以【假设2】测算，Capex隐含折旧将从2025三季度的149亿美元增长至2028年年底的1239亿美元，约翻8.3倍。到2026年底、2027年底、2028年底，Capex隐含折旧/预期净利润将分别达到37.0%、60.5%、87.7%。四、高杠杆与表外融资风险今年前11个月，美国Hyperscaler企业债的总发行量达到1038亿美元（不包含贷款与私募信贷），是2024年全年发行量（201亿美元）的5倍以上，规模加权利率也从4.75%上升至4.91%（详见《全景式扫描AI对美国经济的影响》）。供给激增已经推高了债券利差，10月1日到11月18日，甲骨文、Coreweave的5年期CDS分别上升49个基点、304个基点，美国投资级（IG）科技企业债、投机级（SG）科技企业债OAS利差也分别上行。市场普遍认为，仅公开发行企业债恐难以填补巨头们庞大的资金缺口。据预测，2025-2028年全球数据中心建设将产生2.9万亿美元的Capex需求，其中1.5万亿美元来自外部融资（2000亿美元公司债、1500亿美元ABS与CMBS产品、3500亿美元PEVC和主权资本，8000~1.2万亿美元依赖私募信贷市场）。私募信贷产品评级和持有人的不透明性，将成为巨大的风险。以Meta为例，为270亿美元的Hyperion数据中心项目设计了一套表外融资方案——设立一个由投资管理公司Blue Owl Capital控股80%的合资企业Beignet Investor，并发行273亿美元债券，Meta仅持有20%股份且不合并报表，使巨额债务不会直接出现在其资产负债表上，但Meta为合资企业提供实质上的隐性担保，成为或有负债。Meta并非孤例，诸如xAI、Anthropic等公司也采用了类似的SPV融资模式。这反映了科技巨头们在AI军备竞赛中面临的普遍困境，既要满足天文数字般的资金需求，又必须维护漂亮的财务报表和信用评级。但这种表外融资操作存在较大的潜在金融风险，当这种操作达到万亿级别时，系统性风险就不容忽视。若AI芯片和数据中心的技术迭代速度超预期，则意味着SPV持有的资产可能在产生足够收益前就已大幅贬值，风险最终会传递给债券投资者。历史上看，表外融资工具曾与2001年安然破产、2007年次贷危机等重大危机相关联。当前AI投资的资本需求巨大，如果大量公司依赖此类隐蔽杠杆，当技术泡沫破裂或市场转向时，单个违约事件可能通过高度捆绑的资本链条引发系统性风险。即便当前的科技繁荣不同于互联网泡沫，巨头们拥有极高的利润率、强劲的盈利增长、成熟且多元化的基础业务，但不透明的私募信贷市场和表外融资方式仍可能放大市场的波动和风险传导效应。五、政治不确定性引发流动性收紧，是AI泡沫的外部风险叙事往往是由流动性选择的。AI叙事能够持续的一个关键因素在于自去年9月以来150bp降息带来的增量流动性，以及美国机构、散户资金存在广泛的欠配需求，而AI又是当前为数不多的成长性资产。今年前11个月，七巨头（甚至整个信息科技板块）的股价上涨均由盈利主导，但公用事业、房地产、消费等传统板块的上涨或多或少包含估值贡献，这也解释了美股科技板块的高集中度和市场交易的拥挤度。展望明年，美国的AI叙事和实体经济都在寻求更宽松的货币政策。特朗普“一切为了中选”将需要更宽松的财政刺激以解决美国居民“可负担危机(Affordability Crisis)”，这反过来又会限制货币政策的宽松空间以展现对通胀的强硬姿态。特朗普极力避免中选前形成更明显的“再通胀预期”实质上导致了2026年“选票”与“股票”的对立（详见《2026年美国经济展望：要股票还是要选票？》），因此美股将不可避免地承担更大波动。对于美联储来说，如今已“无路可走”，唯有肩负政治责任将降息进行到底。但是在2026年的“选票”压力下，微操将变得更难。如果新联储主席上任后秉持鸽派，那么在供给收缩、需求扩张的滞胀大环境中，降息的“副作用”将不易控制。一旦“财货双松”引发再通胀，即便不加息，利率的上升也会对美股造成流动性压力，长端美债利率的上行风险越发凸显。每当流动性边际转紧，市场对于AI叙事的态度往往更加谨慎。今年10月美国政府关门导致TGA账户淤积，财政资金无法流出，对市场造成了被动的紧缩效应，美元指数一度突破100关口，对美股持“客观中性”的声音开始变多。11月由于特朗普在地方选举中的支持率下降，一度让部分美联储官员鹰派反水，美股调整压力进一步增加。明年流动性的不确定性本质上源于中选的不确定性。如果特朗普的支持率继续下降，那么其对财政和货币政策的控制力也会下降，对曾作出巨额投资承诺的盟友控制力也会下降，AI叙事的脆弱性将被动上升。换言之，“政治—流动性—叙事”的链条，可能是美股市场波动的根源。特朗普何时转向“中选模式”也是明年上半年最重要的宏观节点，基准情形大概率是在4月访华之后，带着相关成果转向“对内事务”；但这是一个动态的过程，如果特朗普支持率依然萎靡，时间节点将会被迫前移。风险提示数据测算存在误差，公开数据存在滞后性；地缘局势或特朗普支持率出现超预期变化，可能对美股、美国经济、中美关系等带来影响；美国AI前沿商业化前景出现里程碑事件，可能进一步拔升美股价格和估值。","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":2,".SPX":2,".DJI":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":343,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":512772550583224,"gmtCreate":1766215650897,"gmtModify":1766220722897,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"title":"","htmlText":"比高启盛还不要脸","listText":"比高启盛还不要脸","text":"比高启盛还不要脸","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/512772550583224","repostId":"2592116411","repostType":4,"repost":{"id":"2592116411","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1766201319,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2592116411?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-12-20 11:28","market":"other","language":"zh","title":"高盛2026年全球股市展望：更广泛的牛市，更宽泛的AI受益者","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2592116411","media":"华尔街见闻","summary":"高盛预计2026年全球股市牛市延续，市值加权总回报率达15%，主要由盈利增长而非估值扩张驱动。市场呈现拓宽趋势，非美市场表现将优于美股，亚太新兴市场回报率预期达18%。AI红利从核心科技巨头扩散至更广泛行业，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>高盛预计2026年全球股市牛市延续，市值加权总回报率达15%，主要由盈利增长而非估值扩张驱动。市场呈现拓宽趋势，非美市场表现将优于美股，亚太新兴市场回报率预期达18%。AI红利从核心科技巨头扩散至更广泛行业，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业。</p></blockquote><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>称，2026年全球股市将延续牛市行情，但指数回报率将低于2025年，市场将呈现更广泛的多元化特征。AI红利从核心科技巨头向更广泛领域扩散。</p><p>12月20日，据追风交易台消息，高盛在最新发布的2026年全球股票策略展望报告中表示，在持续的经济增长和美联储进一步温和宽松的支撑下，股市仍有上涨空间。</p><p>高盛将当前市场定义为周期中的&#34;乐观&#34;阶段，预计这一阶段将在2026年延续。以市值加权计算，<strong>2026年全球股市价格回报率将达到13%，包含股息后总回报率为15%</strong>。大部分回报将由盈利增长驱动，而非估值扩张。</p><p>报告称，<strong>2025年全球股市已呈现明显的拓宽趋势</strong>，首次出现美股跑输其他主要市场的情况，欧洲、中国和亚洲市场的美元总回报几乎是美国的两倍，<strong>预计这一趋势将在2026年持续强化，非美市场表现将优于美股，</strong>打破此前市场高度集中的格局。</p><p>该行强调，当前科技板块的主导地位并非由AI单一因素驱动，而是始于金融危机后，由持续的盈利增长支撑，且当前估值并未达到历史泡沫水平。2026年，<strong>AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业。</strong></p><h2 id=\"id_2661155958\">经济扩张与政策宽松支撑牛市延续</h2><p>高盛称，2026年全球经济将维持全面扩张态势，美联储有望进一步适度宽松货币政策，这一宏观环境为股市提供坚实支撑。</p><p>从收益预期来看，该行预计，按区域市值加权计算，2026年全球股市美元计价的价格回报率为13%，含股息回报率达15%，且大部分收益由盈利增长驱动。</p><p>高盛认为，<strong>当前市场正处于股市周期的 “乐观阶段”，这一阶段的典型特征是投资者信心提升，估值往往会进一步上涨，为核心预期带来上行风险，有望推动市场实现超预期表现。</strong></p><p>该行将股市周期分为四个阶段：&#34;绝望&#34;阶段（熊市）、&#34;希望&#34;阶段（估值驱动的反弹）、&#34;增长&#34;阶段（盈利驱动的最长阶段）和&#34;乐观&#34;阶段（投资者信心增强，估值再次上升）。</p><p>以新冠疫情触发的熊市作为当前周期起点，高盛观察到相当典型的周期演进：<strong>2025年是早期乐观阶段的典型例子，许多股市（特别是估值较低的美国以外市场）出现估值上升和盈利增长并存的情况。</strong></p><p>同时，报告指出，历史数据显示，在无衰退的情况下，即便估值处于高位，股市也难以出现大幅回调或熊市。</p><p>美国12个月前瞻市盈率达到22.3倍，即使剔除大型科技股也达到20.2倍。日本、欧洲和新兴市场的估值同样接近或达到历史高点。</p><p>在高估值背景下，高盛<strong>预计2026年的回报更多将由基本面盈利增长而非估值扩张驱动</strong>。该行的盈利模型显示：</p><blockquote><p>2026年所有地区将实现持续正增长，增速超过2025年。<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>预计盈利增长12%，STOXX 600增长5%，日本TOPIX增长9%，<a href=\"https://laohu8.com/S/002540\">亚太</a>（除日本）增长16%。</p></blockquote><h2 id=\"id_2718064074\">牛市拓宽，非美与非科技板块崛起</h2><p>报告称，2025年全球股市已呈现明显的拓宽趋势，这一趋势将在2026年持续强化，打破此前市场高度集中的格局。</p><p>高盛表示，2025年近十五年来首次出现美股表现不佳的情况，欧洲、中国、亚洲等主要市场的总回报率（美元计价）几乎是美股的两倍。</p><blockquote><p>意大利（54%）、西班牙（73%）、韩国（71%）等特定市场表现尤为突出，新兴市场在盈利增长提速、美国利率下降及美元走弱的双重利好下，开始显著上涨。</p></blockquote><p>高盛预测，<strong>2026年美股仍将小幅跑输全球其他市场，MSCI<a href=\"https://laohu8.com/S/002284\">亚太</a>（除日本）指数和MSCI新兴市场指数的美元计价总回报率均有望达到18%，远超标普500指数15%的预期。</strong></p><p><strong>风格方面，</strong>美国市场仍以成长股为主导，但在非美市场，价值股表现更优，打破了过去十年成长股一统天下的格局。</p><p>高盛表示，金融、矿业等传统价值板块成功从“价值陷阱”转型为“价值创造者”，而科技资本支出的扩大也为“旧经济”中的基础设施相关领域带来了新的增长机遇。</p><p><strong>行业方面，</strong>收益拓宽趋势同样明显。2025年科技与金融（分别属于成长和价值板块）成为领涨行业，而房地产和医疗保健（分别属于周期和防御板块）则表现滞后，反映出成长与价值板块内部均有优质标的脱颖而出。</p><p>标普500指数中，前七大科技巨头的盈利贡献占比将从2025年的50%降至2026年的46%，其余493家公司的盈利增速将从7%提升至9%，行业集中度进一步下降。</p><h2 id=\"id_2155885943\">AI红利：从核心巨头到广泛受益者的扩散</h2><p>2026年，AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业。</p><p>高盛强调，当前的科技股狂热并非破裂前的泡沫。与2000年互联网泡沫时期相比，当前的科技巨头拥有更强的资产负债表和实打实的现金流。</p><p>然而，2025年初由DeepSeek引发的市场波动警示了投资者：<strong>AI竞争正在加剧，且成本结构正在变化。</strong></p><p>高盛观察到，五大AI超大规模计算商（Hyperscalers）之间的股票相关性已从80%暴跌至20%。这表明投资者不再盲目买入整个板块，而是开始挑剔谁是最终赢家。</p><p>高盛认为，<strong>这种分化意味着，即便是在科技板块内部，多元化配置也能带来更优的风险调整后收益。</strong></p><p>报告指出，2026年，投资者将越来越关注科技行业之外的AI受益者，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业。</p><blockquote><p>科技资本支出的溢出效应将持续显现，推动工业、材料、金融等非科技板块中的相关企业实现增长，形成“AI+行业”的跨界增长浪潮，进一步拓宽牛市的行业覆盖面。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高盛2026年全球股市展望：更广泛的牛市，更宽泛的AI受益者</title>\n<style 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“乐观阶段”，这一阶段的典型特征是投资者信心提升，估值往往会进一步上涨，为核心预期带来上行风险，有望推动市场实现超预期表现。该行将股市周期分为四个阶段：\"绝望\"阶段（熊市）、\"希望\"阶段（估值驱动的反弹）、\"增长\"阶段（盈利驱动的最长阶段）和\"乐观\"阶段（投资者信心增强，估值再次上升）。以新冠疫情触发的熊市作为当前周期起点，高盛观察到相当典型的周期演进：2025年是早期乐观阶段的典型例子，许多股市（特别是估值较低的美国以外市场）出现估值上升和盈利增长并存的情况。同时，报告指出，历史数据显示，在无衰退的情况下，即便估值处于高位，股市也难以出现大幅回调或熊市。美国12个月前瞻市盈率达到22.3倍，即使剔除大型科技股也达到20.2倍。日本、欧洲和新兴市场的估值同样接近或达到历史高点。在高估值背景下，高盛预计2026年的回报更多将由基本面盈利增长而非估值扩张驱动。该行的盈利模型显示：2026年所有地区将实现持续正增长，增速超过2025年。标普500预计盈利增长12%，STOXX 600增长5%，日本TOPIX增长9%，亚太（除日本）增长16%。牛市拓宽，非美与非科技板块崛起报告称，2025年全球股市已呈现明显的拓宽趋势，这一趋势将在2026年持续强化，打破此前市场高度集中的格局。高盛表示，2025年近十五年来首次出现美股表现不佳的情况，欧洲、中国、亚洲等主要市场的总回报率（美元计价）几乎是美股的两倍。意大利（54%）、西班牙（73%）、韩国（71%）等特定市场表现尤为突出，新兴市场在盈利增长提速、美国利率下降及美元走弱的双重利好下，开始显著上涨。高盛预测，2026年美股仍将小幅跑输全球其他市场，MSCI亚太（除日本）指数和MSCI新兴市场指数的美元计价总回报率均有望达到18%，远超标普500指数15%的预期。风格方面，美国市场仍以成长股为主导，但在非美市场，价值股表现更优，打破了过去十年成长股一统天下的格局。高盛表示，金融、矿业等传统价值板块成功从“价值陷阱”转型为“价值创造者”，而科技资本支出的扩大也为“旧经济”中的基础设施相关领域带来了新的增长机遇。行业方面，收益拓宽趋势同样明显。2025年科技与金融（分别属于成长和价值板块）成为领涨行业，而房地产和医疗保健（分别属于周期和防御板块）则表现滞后，反映出成长与价值板块内部均有优质标的脱颖而出。标普500指数中，前七大科技巨头的盈利贡献占比将从2025年的50%降至2026年的46%，其余493家公司的盈利增速将从7%提升至9%，行业集中度进一步下降。AI红利：从核心巨头到广泛受益者的扩散2026年，AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业。高盛强调，当前的科技股狂热并非破裂前的泡沫。与2000年互联网泡沫时期相比，当前的科技巨头拥有更强的资产负债表和实打实的现金流。然而，2025年初由DeepSeek引发的市场波动警示了投资者：AI竞争正在加剧，且成本结构正在变化。高盛观察到，五大AI超大规模计算商（Hyperscalers）之间的股票相关性已从80%暴跌至20%。这表明投资者不再盲目买入整个板块，而是开始挑剔谁是最终赢家。高盛认为，这种分化意味着，即便是在科技板块内部，多元化配置也能带来更优的风险调整后收益。报告指出，2026年，投资者将越来越关注科技行业之外的AI受益者，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业。科技资本支出的溢出效应将持续显现，推动工业、材料、金融等非科技板块中的相关企业实现增长，形成“AI+行业”的跨界增长浪潮，进一步拓宽牛市的行业覆盖面。","news_type":1,"symbols_score_info":{"GS":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":390,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":527036744094664,"gmtCreate":1769679280722,"gmtModify":1769679283310,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"title":"","htmlText":"老黄你是个实在人吗","listText":"老黄你是个实在人吗","text":"老黄你是个实在人吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/527036744094664","repostId":"1147386700","repostType":2,"repost":{"id":"1147386700","kind":"news","pubTimestamp":1769665546,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1147386700?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-01-29 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16:40","market":"us","language":"zh","title":"利好来了！高盛：建议高配中国股票","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1196675860","media":"老虎资讯综合","summary":"1月5日，高盛发布题为《中国2026年展望：探索新动能》的宏观报告。报告称，2026年建议高配中国股票。高盛股票策略团队此前在亚太范围内建议高配A股和港股，预计2026年和2027年中国股市将每年上涨15%至20%，分别由14%和12%的盈利增长以及约10%的估值向上重估所支撑。报告分析，2026年，中国出口存在结构性上行空间；投资在政策支持下有望反弹；政策对服务消费更加重视，并鼓励增加假期和带薪休假。","content":"<html><head></head><body><p>1月5日，高盛发布题为《中国2026年展望：探索新动能》的报告。报告称，2026年建议高配中国股票。</p><p>高盛预计2026年和2027年中国股票将每年上涨15%至20%，企业盈利在2026年与2027年将分别增长14%和12%，并有望叠加约10%的估值修复潜力。盈利增长加速的驱动因素包括人工智能应用、“出海”趋势和“反内卷”政策。</p><p>同时，高盛也提到，当前估值相对国际可比市场存在折价，而中国资产对国际与本土投资者具备一定分散化价值，可能促进资金进一步进入市场。</p><p>高盛指出，近年来中国经济发生了重大变化。预计中国实际出口量增速在2025年达到约8%之后，2026年将增长5%。中国经常账户顺差将从2025年占GDP的3.6%扩大至2026年的4.2%。</p><p>高盛认为，从外部环境看，中国出口仍存在结构性上行空间。随着全球产业链重构、中国制造业竞争力和高附加值产品占比提升，未来几年中国出口韧性有望保持，经常账户或将持续处于较为稳健的状态。</p><p>投资方面，按GDP支出法口径，高盛预计固定资本形成总额增速将从2025年的1.5%反弹至2026年的3.5%。财政扩张将重点支持高科技、城市更新及民生相关基础设施等领域。</p><p>消费方面，高盛预计2026年居民消费增速将放缓，但政府消费有望加速并抵消个人消费的疲弱。近期政策公告显示，消费品以旧换新“国补”计划将在2026年延续。考虑到政策支持方向与潜在的结构性上行空间，高盛认为服务消费增速将超过商品消费增速。</p><p>另外，高盛预测中国实际GDP增速将在2026年达到4.8%，这一数字高于4.5%的市场普遍预期。高盛指出，中国在出口展现出的结构性韧性以及预期中更为积极的政策宽松，将成为新一年的关键支撑。</p><p>“我们对2026年经济增长和通胀的预测均高于市场共识，背后的假设是2026年政策宽松力度加大，包括两次10个基点的降息和我们估算的广义财政赤字扩大1.2个百分点。这两项预测都比市场共识预测略偏鸽派。”高盛称。</p><p>在基准情形下，高盛预计2026年会有1次“降准+降息”组合：2026年一季度降准50个基点并降息10个基点，三季度再降息10个基点。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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16:40</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>1月5日，高盛发布题为《中国2026年展望：探索新动能》的报告。报告称，2026年建议高配中国股票。</p><p>高盛预计2026年和2027年中国股票将每年上涨15%至20%，企业盈利在2026年与2027年将分别增长14%和12%，并有望叠加约10%的估值修复潜力。盈利增长加速的驱动因素包括人工智能应用、“出海”趋势和“反内卷”政策。</p><p>同时，高盛也提到，当前估值相对国际可比市场存在折价，而中国资产对国际与本土投资者具备一定分散化价值，可能促进资金进一步进入市场。</p><p>高盛指出，近年来中国经济发生了重大变化。预计中国实际出口量增速在2025年达到约8%之后，2026年将增长5%。中国经常账户顺差将从2025年占GDP的3.6%扩大至2026年的4.2%。</p><p>高盛认为，从外部环境看，中国出口仍存在结构性上行空间。随着全球产业链重构、中国制造业竞争力和高附加值产品占比提升，未来几年中国出口韧性有望保持，经常账户或将持续处于较为稳健的状态。</p><p>投资方面，按GDP支出法口径，高盛预计固定资本形成总额增速将从2025年的1.5%反弹至2026年的3.5%。财政扩张将重点支持高科技、城市更新及民生相关基础设施等领域。</p><p>消费方面，高盛预计2026年居民消费增速将放缓，但政府消费有望加速并抵消个人消费的疲弱。近期政策公告显示，消费品以旧换新“国补”计划将在2026年延续。考虑到政策支持方向与潜在的结构性上行空间，高盛认为服务消费增速将超过商品消费增速。</p><p>另外，高盛预测中国实际GDP增速将在2026年达到4.8%，这一数字高于4.5%的市场普遍预期。高盛指出，中国在出口展现出的结构性韧性以及预期中更为积极的政策宽松，将成为新一年的关键支撑。</p><p>“我们对2026年经济增长和通胀的预测均高于市场共识，背后的假设是2026年政策宽松力度加大，包括两次10个基点的降息和我们估算的广义财政赤字扩大1.2个百分点。这两项预测都比市场共识预测略偏鸽派。”高盛称。</p><p>在基准情形下，高盛预计2026年会有1次“降准+降息”组合：2026年一季度降准50个基点并降息10个基点，三季度再降息10个基点。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fd680cd945fd32917c8ece66ec685e5f","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","HSTECH":"恒生科技指数","000001.SH":"上证指数","HSI":"恒生指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1196675860","content_text":"1月5日，高盛发布题为《中国2026年展望：探索新动能》的报告。报告称，2026年建议高配中国股票。高盛预计2026年和2027年中国股票将每年上涨15%至20%，企业盈利在2026年与2027年将分别增长14%和12%，并有望叠加约10%的估值修复潜力。盈利增长加速的驱动因素包括人工智能应用、“出海”趋势和“反内卷”政策。同时，高盛也提到，当前估值相对国际可比市场存在折价，而中国资产对国际与本土投资者具备一定分散化价值，可能促进资金进一步进入市场。高盛指出，近年来中国经济发生了重大变化。预计中国实际出口量增速在2025年达到约8%之后，2026年将增长5%。中国经常账户顺差将从2025年占GDP的3.6%扩大至2026年的4.2%。高盛认为，从外部环境看，中国出口仍存在结构性上行空间。随着全球产业链重构、中国制造业竞争力和高附加值产品占比提升，未来几年中国出口韧性有望保持，经常账户或将持续处于较为稳健的状态。投资方面，按GDP支出法口径，高盛预计固定资本形成总额增速将从2025年的1.5%反弹至2026年的3.5%。财政扩张将重点支持高科技、城市更新及民生相关基础设施等领域。消费方面，高盛预计2026年居民消费增速将放缓，但政府消费有望加速并抵消个人消费的疲弱。近期政策公告显示，消费品以旧换新“国补”计划将在2026年延续。考虑到政策支持方向与潜在的结构性上行空间，高盛认为服务消费增速将超过商品消费增速。另外，高盛预测中国实际GDP增速将在2026年达到4.8%，这一数字高于4.5%的市场普遍预期。高盛指出，中国在出口展现出的结构性韧性以及预期中更为积极的政策宽松，将成为新一年的关键支撑。“我们对2026年经济增长和通胀的预测均高于市场共识，背后的假设是2026年政策宽松力度加大，包括两次10个基点的降息和我们估算的广义财政赤字扩大1.2个百分点。这两项预测都比市场共识预测略偏鸽派。”高盛称。在基准情形下，高盛预计2026年会有1次“降准+降息”组合：2026年一季度降准50个基点并降息10个基点，三季度再降息10个基点。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":2,"399006":2,"HSI":2,"HSTECH":2,"000001.SH":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":409,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3468401218530340","authorId":"3468401218530340","name":"Flt","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ce8c973727f5d5c4e4d0352cca858172","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3468401218530340","idStr":"3468401218530340"},"content":"哈哈，伤的很深","text":"哈哈，伤的很深","html":"哈哈，伤的很深"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":520488283293176,"gmtCreate":1768093668040,"gmtModify":1768093670164,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这些所谓的专家放出这些言论什么意思","listText":"这些所谓的专家放出这些言论什么意思","text":"这些所谓的专家放出这些言论什么意思","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/520488283293176","repostId":"1199939577","repostType":4,"repost":{"id":"1199939577","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1768092201,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1199939577?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-01-11 08:43","market":"hk","language":"zh","title":"涨价，涨价！新能源替代潮来袭，下一个“苹果级”回报就在眼前？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1199939577","media":"券商中国","summary":"10年之后，王传福的预言正在变为现实，而新能源龙头企业也或将迎来高利润和高股东回报阶段。现在投新能源龙头企业，正类似2011年段永平买入苹果公司或者巴菲特在2015年买入苹果公司。据中国汽车流通协会数据，2025年11月国内新能源乘用车零售渗透率增长至59.3%，较去年同期提升7个百分点。在2025年12月第一周，这一数字更是首次突破60%达62.2%，新能源汽车已成为大多消费者的选择。新能源汽车的替代率目前已经接近10%，未来是10%到100%的市场空间。","content":"<html><head></head><body><p>2025年以来，铜涨价、锂涨价，镍钴涨价，铝涨价，甚至连硫磺也在涨价，这显然不是单纯的经济复苏或货币现象所致，因为水泥、玻璃、钢铁等其他资源品行情依然在底部盘整。</p><p style=\"text-align: justify;\">“春江水暖鸭先知”，榕树投资翟敬勇对新能源行业的跟踪长达10年。他感受到的是一轮由于新能源行业需求爆发而导致的资源品涨价超级周期。</p><p style=\"text-align: justify;\">2016年，比亚迪董事长王传福也曾在一个论坛上预言，“电动汽车的发展给锂资源从丰富带来紧张，给镁资源带来巨大的提升和利用，对铜资源可能会带来短缺。”10年之后，王传福的预言正在变为现实，而新能源龙头企业也或将迎来高利润和高股东回报阶段。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇是一位自下而上的投资者，他总是在调研的路上，过去近30年的时间跑了500多家上市公司。2015年以来，翟敬勇的调研重心非常自然地从万华化学、贵州茅台等传统经济龙头公司身上，转向了宁德时代、阳光电源等新能源公司身上。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇近期在接受券商中国记者采访时认为，新能源汽车销量国内乘用车渗透率今年已经接近60%，对于投资者来说，业绩大爆发的新能源龙头企业已经迎来高股东回报时刻，这一行业从十年之前的负债率偏高、估值高企等“难投”阶段，变为高利润、高现金流、低负债率、低估值、高股东回报的“甜蜜”阶段，类似巴菲特在2015年买入苹果公司或段永平在2011年买入苹果公司的阶段。</p><h2 id=\"id_2912409282\">相似的逻辑或在上演？</h2><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇早在两年前就重仓多家新能源龙头企业，在他看来，这些企业在其买入之时的估值仅有5到8倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2024年初，某新能源电池龙头企业股价最低为140元/股，市值为5800亿元。翟敬勇计算认为，这家公司2025年的账面利润大概在700亿元，如果将质保金和加速折旧的利润加回利润总额，那么这家企业的年利润大概在1000亿元，这是因为该公司每年提取的100多亿的质保金动用的概率非常小，而该公司的折旧年限仅为3年，远远低于同行业8年的平均折旧年限。按照当时的市值来算，该公司的实际估值仅为6倍左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇认为，价值投资的核心是不会变的，即“买股票就是买公司，用4毛钱的东西买1块钱的东西”，因此便宜就是硬道理，无论是当下买新能源龙头企业，还是段永平2011年买苹果公司，亦或是巴菲特2015年买苹果公司，都是基于同样的道理。</p><p style=\"text-align: justify;\">苹果在2006年下半年，推出第一款iPhone 1，从那个时候，市场开始慢慢接受智能手机。但是，苹果公司的利润率并没有上来，在那个时候展现的是一个高PE估值。段永平是在2011年开始买入苹果公司的，那个时候苹果市值约3000亿美元，苹果公司账上有1000亿美元的现金，那个时候苹果的年利润不到200亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2011年时，段永平认为，苹果未来5年左右盈利大概率会涨很多，年利润至少会到达500亿美元，那就相当于用2000亿美元左右市值买个目前每年赚接近200亿美元，未来5年左右会赚到年赚500亿美元以上的公司，而且往后还会继续很好。段永平说，如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据你自己的机会成本就可以决定了。</p><p style=\"text-align: justify;\">2026年元旦，段永平晒出了他所管理的一个账户。该账户持仓全部是苹果公司，最早的一笔是2011年11月18日买入，耗资180.26万美元，截至2025年12月31日，盈利3392.08万美元，总回报1881.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇说，当前阶段买入新能源龙头企业，类似2011年买入苹果公司，彼时智能手机的保有率正开始从10%上升到100%。智能手机在2011年时不到中国市场手机保有量的10%，而现在新能源汽车的保有量也不到传统汽车保有量的10%。现在投新能源龙头企业，正类似2011年段永平买入苹果公司或者巴菲特在2015年买入苹果公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇认为，随着智能手机的大规模普及，苹果公司赚得盆满钵满，段永平买入苹果公司之时，苹果公司的市值仅为3000亿美元，而此后的10年时间中，苹果公司仅用分红加回购的方式就为股东派发超过1万亿美元，未来随着新能源汽车保有量从10%上升到100%，新能源龙头公司也必将超预期地回报股东。</p><h2 id=\"id_1289073398\">新能源行业的爆发推动上游资源品涨价</h2><p style=\"text-align: justify;\">2016年，比亚迪董事长王传福曾在一个论坛上预言，“电动汽车的发展给锂资源从丰富带来紧张，给镁资源带来巨大的提升和利用，对铜资源可能会带来短缺。”10年之后，王传福的预言正在变为现实。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇对新能源行业的上游资源品公司进行了布局，他认为国内汽车保有量为3.53亿辆，而‌全国新能源汽车保有量为3140万辆‌，新能源汽车目前占比不到10%，未来十年的大趋势是新能源汽车几乎全部替代传统汽车，这一趋势与2011年智能手机替代功能性手机一样，龙头企业的利润空间就此相对确定性地打开，也拉动了上游资源品价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">据中国汽车流通协会数据，2025年11月国内新能源乘用车零售渗透率增长至59.3%，较去年同期提升7个百分点。在2025年12月第一周，这一数字更是首次突破60%达62.2%，新能源汽车已成为大多消费者的选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">王传福在2016年论坛上还表示，其实很多新生事物的发展，比如像平板电视代替显像管电视、数码代替胶卷，有时候1%需要10年甚至更长的时间。但是到了1%就认为拐点已经出现，从1%—10%不需要10年，仅仅5年就够了。</p><p style=\"text-align: justify;\">新能源汽车的替代率目前已经接近10%，未来是10%到100%的市场空间。不只是宁德时代、比亚迪这样的企业看到了机会，就连万华化学这样的传统企业也在布局电池行业，带动了电池行业上游资源品的价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资是一个“优中选优”的过程。翟敬勇认为，投资需要突破心中的“魔障”，不能躺在功劳簿上一劳永逸，价值投资就是“寻找伟大的企业，坚持好股好价”，当好的机会来临时一定要重仓持有，而非浅尝辄止。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">券商中国 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-01-11 08:43</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>2025年以来，铜涨价、锂涨价，镍钴涨价，铝涨价，甚至连硫磺也在涨价，这显然不是单纯的经济复苏或货币现象所致，因为水泥、玻璃、钢铁等其他资源品行情依然在底部盘整。</p><p style=\"text-align: justify;\">“春江水暖鸭先知”，榕树投资翟敬勇对新能源行业的跟踪长达10年。他感受到的是一轮由于新能源行业需求爆发而导致的资源品涨价超级周期。</p><p style=\"text-align: justify;\">2016年，比亚迪董事长王传福也曾在一个论坛上预言，“电动汽车的发展给锂资源从丰富带来紧张，给镁资源带来巨大的提升和利用，对铜资源可能会带来短缺。”10年之后，王传福的预言正在变为现实，而新能源龙头企业也或将迎来高利润和高股东回报阶段。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇是一位自下而上的投资者，他总是在调研的路上，过去近30年的时间跑了500多家上市公司。2015年以来，翟敬勇的调研重心非常自然地从万华化学、贵州茅台等传统经济龙头公司身上，转向了宁德时代、阳光电源等新能源公司身上。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇近期在接受券商中国记者采访时认为，新能源汽车销量国内乘用车渗透率今年已经接近60%，对于投资者来说，业绩大爆发的新能源龙头企业已经迎来高股东回报时刻，这一行业从十年之前的负债率偏高、估值高企等“难投”阶段，变为高利润、高现金流、低负债率、低估值、高股东回报的“甜蜜”阶段，类似巴菲特在2015年买入苹果公司或段永平在2011年买入苹果公司的阶段。</p><h2 id=\"id_2912409282\">相似的逻辑或在上演？</h2><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇早在两年前就重仓多家新能源龙头企业，在他看来，这些企业在其买入之时的估值仅有5到8倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2024年初，某新能源电池龙头企业股价最低为140元/股，市值为5800亿元。翟敬勇计算认为，这家公司2025年的账面利润大概在700亿元，如果将质保金和加速折旧的利润加回利润总额，那么这家企业的年利润大概在1000亿元，这是因为该公司每年提取的100多亿的质保金动用的概率非常小，而该公司的折旧年限仅为3年，远远低于同行业8年的平均折旧年限。按照当时的市值来算，该公司的实际估值仅为6倍左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇认为，价值投资的核心是不会变的，即“买股票就是买公司，用4毛钱的东西买1块钱的东西”，因此便宜就是硬道理，无论是当下买新能源龙头企业，还是段永平2011年买苹果公司，亦或是巴菲特2015年买苹果公司，都是基于同样的道理。</p><p style=\"text-align: justify;\">苹果在2006年下半年，推出第一款iPhone 1，从那个时候，市场开始慢慢接受智能手机。但是，苹果公司的利润率并没有上来，在那个时候展现的是一个高PE估值。段永平是在2011年开始买入苹果公司的，那个时候苹果市值约3000亿美元，苹果公司账上有1000亿美元的现金，那个时候苹果的年利润不到200亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2011年时，段永平认为，苹果未来5年左右盈利大概率会涨很多，年利润至少会到达500亿美元，那就相当于用2000亿美元左右市值买个目前每年赚接近200亿美元，未来5年左右会赚到年赚500亿美元以上的公司，而且往后还会继续很好。段永平说，如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据你自己的机会成本就可以决定了。</p><p style=\"text-align: justify;\">2026年元旦，段永平晒出了他所管理的一个账户。该账户持仓全部是苹果公司，最早的一笔是2011年11月18日买入，耗资180.26万美元，截至2025年12月31日，盈利3392.08万美元，总回报1881.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇说，当前阶段买入新能源龙头企业，类似2011年买入苹果公司，彼时智能手机的保有率正开始从10%上升到100%。智能手机在2011年时不到中国市场手机保有量的10%，而现在新能源汽车的保有量也不到传统汽车保有量的10%。现在投新能源龙头企业，正类似2011年段永平买入苹果公司或者巴菲特在2015年买入苹果公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇认为，随着智能手机的大规模普及，苹果公司赚得盆满钵满，段永平买入苹果公司之时，苹果公司的市值仅为3000亿美元，而此后的10年时间中，苹果公司仅用分红加回购的方式就为股东派发超过1万亿美元，未来随着新能源汽车保有量从10%上升到100%，新能源龙头公司也必将超预期地回报股东。</p><h2 id=\"id_1289073398\">新能源行业的爆发推动上游资源品涨价</h2><p style=\"text-align: justify;\">2016年，比亚迪董事长王传福曾在一个论坛上预言，“电动汽车的发展给锂资源从丰富带来紧张，给镁资源带来巨大的提升和利用，对铜资源可能会带来短缺。”10年之后，王传福的预言正在变为现实。</p><p style=\"text-align: justify;\">翟敬勇对新能源行业的上游资源品公司进行了布局，他认为国内汽车保有量为3.53亿辆，而‌全国新能源汽车保有量为3140万辆‌，新能源汽车目前占比不到10%，未来十年的大趋势是新能源汽车几乎全部替代传统汽车，这一趋势与2011年智能手机替代功能性手机一样，龙头企业的利润空间就此相对确定性地打开，也拉动了上游资源品价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">据中国汽车流通协会数据，2025年11月国内新能源乘用车零售渗透率增长至59.3%，较去年同期提升7个百分点。在2025年12月第一周，这一数字更是首次突破60%达62.2%，新能源汽车已成为大多消费者的选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">王传福在2016年论坛上还表示，其实很多新生事物的发展，比如像平板电视代替显像管电视、数码代替胶卷，有时候1%需要10年甚至更长的时间。但是到了1%就认为拐点已经出现，从1%—10%不需要10年，仅仅5年就够了。</p><p style=\"text-align: justify;\">新能源汽车的替代率目前已经接近10%，未来是10%到100%的市场空间。不只是宁德时代、比亚迪这样的企业看到了机会，就连万华化学这样的传统企业也在布局电池行业，带动了电池行业上游资源品的价格上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资是一个“优中选优”的过程。翟敬勇认为，投资需要突破心中的“魔障”，不能躺在功劳簿上一劳永逸，价值投资就是“寻找伟大的企业，坚持好股好价”，当好的机会来临时一定要重仓持有，而非浅尝辄止。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a530a2a17bc301499c9e286759c5657e","relate_stocks":{"300274":"阳光电源","300750":"宁德时代","03750":"宁德时代"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1199939577","content_text":"2025年以来，铜涨价、锂涨价，镍钴涨价，铝涨价，甚至连硫磺也在涨价，这显然不是单纯的经济复苏或货币现象所致，因为水泥、玻璃、钢铁等其他资源品行情依然在底部盘整。“春江水暖鸭先知”，榕树投资翟敬勇对新能源行业的跟踪长达10年。他感受到的是一轮由于新能源行业需求爆发而导致的资源品涨价超级周期。2016年，比亚迪董事长王传福也曾在一个论坛上预言，“电动汽车的发展给锂资源从丰富带来紧张，给镁资源带来巨大的提升和利用，对铜资源可能会带来短缺。”10年之后，王传福的预言正在变为现实，而新能源龙头企业也或将迎来高利润和高股东回报阶段。翟敬勇是一位自下而上的投资者，他总是在调研的路上，过去近30年的时间跑了500多家上市公司。2015年以来，翟敬勇的调研重心非常自然地从万华化学、贵州茅台等传统经济龙头公司身上，转向了宁德时代、阳光电源等新能源公司身上。翟敬勇近期在接受券商中国记者采访时认为，新能源汽车销量国内乘用车渗透率今年已经接近60%，对于投资者来说，业绩大爆发的新能源龙头企业已经迎来高股东回报时刻，这一行业从十年之前的负债率偏高、估值高企等“难投”阶段，变为高利润、高现金流、低负债率、低估值、高股东回报的“甜蜜”阶段，类似巴菲特在2015年买入苹果公司或段永平在2011年买入苹果公司的阶段。相似的逻辑或在上演？翟敬勇早在两年前就重仓多家新能源龙头企业，在他看来，这些企业在其买入之时的估值仅有5到8倍。在2024年初，某新能源电池龙头企业股价最低为140元/股，市值为5800亿元。翟敬勇计算认为，这家公司2025年的账面利润大概在700亿元，如果将质保金和加速折旧的利润加回利润总额，那么这家企业的年利润大概在1000亿元，这是因为该公司每年提取的100多亿的质保金动用的概率非常小，而该公司的折旧年限仅为3年，远远低于同行业8年的平均折旧年限。按照当时的市值来算，该公司的实际估值仅为6倍左右。翟敬勇认为，价值投资的核心是不会变的，即“买股票就是买公司，用4毛钱的东西买1块钱的东西”，因此便宜就是硬道理，无论是当下买新能源龙头企业，还是段永平2011年买苹果公司，亦或是巴菲特2015年买苹果公司，都是基于同样的道理。苹果在2006年下半年，推出第一款iPhone 1，从那个时候，市场开始慢慢接受智能手机。但是，苹果公司的利润率并没有上来，在那个时候展现的是一个高PE估值。段永平是在2011年开始买入苹果公司的，那个时候苹果市值约3000亿美元，苹果公司账上有1000亿美元的现金，那个时候苹果的年利润不到200亿美元。在2011年时，段永平认为，苹果未来5年左右盈利大概率会涨很多，年利润至少会到达500亿美元，那就相当于用2000亿美元左右市值买个目前每年赚接近200亿美元，未来5年左右会赚到年赚500亿美元以上的公司，而且往后还会继续很好。段永平说，如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据你自己的机会成本就可以决定了。2026年元旦，段永平晒出了他所管理的一个账户。该账户持仓全部是苹果公司，最早的一笔是2011年11月18日买入，耗资180.26万美元，截至2025年12月31日，盈利3392.08万美元，总回报1881.8%。翟敬勇说，当前阶段买入新能源龙头企业，类似2011年买入苹果公司，彼时智能手机的保有率正开始从10%上升到100%。智能手机在2011年时不到中国市场手机保有量的10%，而现在新能源汽车的保有量也不到传统汽车保有量的10%。现在投新能源龙头企业，正类似2011年段永平买入苹果公司或者巴菲特在2015年买入苹果公司。翟敬勇认为，随着智能手机的大规模普及，苹果公司赚得盆满钵满，段永平买入苹果公司之时，苹果公司的市值仅为3000亿美元，而此后的10年时间中，苹果公司仅用分红加回购的方式就为股东派发超过1万亿美元，未来随着新能源汽车保有量从10%上升到100%，新能源龙头公司也必将超预期地回报股东。新能源行业的爆发推动上游资源品涨价2016年，比亚迪董事长王传福曾在一个论坛上预言，“电动汽车的发展给锂资源从丰富带来紧张，给镁资源带来巨大的提升和利用，对铜资源可能会带来短缺。”10年之后，王传福的预言正在变为现实。翟敬勇对新能源行业的上游资源品公司进行了布局，他认为国内汽车保有量为3.53亿辆，而‌全国新能源汽车保有量为3140万辆‌，新能源汽车目前占比不到10%，未来十年的大趋势是新能源汽车几乎全部替代传统汽车，这一趋势与2011年智能手机替代功能性手机一样，龙头企业的利润空间就此相对确定性地打开，也拉动了上游资源品价格上涨。据中国汽车流通协会数据，2025年11月国内新能源乘用车零售渗透率增长至59.3%，较去年同期提升7个百分点。在2025年12月第一周，这一数字更是首次突破60%达62.2%，新能源汽车已成为大多消费者的选择。王传福在2016年论坛上还表示，其实很多新生事物的发展，比如像平板电视代替显像管电视、数码代替胶卷，有时候1%需要10年甚至更长的时间。但是到了1%就认为拐点已经出现，从1%—10%不需要10年，仅仅5年就够了。新能源汽车的替代率目前已经接近10%，未来是10%到100%的市场空间。不只是宁德时代、比亚迪这样的企业看到了机会，就连万华化学这样的传统企业也在布局电池行业，带动了电池行业上游资源品的价格上涨。投资是一个“优中选优”的过程。翟敬勇认为，投资需要突破心中的“魔障”，不能躺在功劳簿上一劳永逸，价值投资就是“寻找伟大的企业，坚持好股好价”，当好的机会来临时一定要重仓持有，而非浅尝辄止。","news_type":1,"symbols_score_info":{"300274":2,"300750":2,"03750":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":526,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3572071041496714","authorId":"3572071041496714","name":"alexande007","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7204136f9322395ab13073bd18d7ef40","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3572071041496714","idStr":"3572071041496714"},"content":"反着听就对了，说明新能源汽车倒闭潮来袭","text":"反着听就对了，说明新能源汽车倒闭潮来袭","html":"反着听就对了，说明新能源汽车倒闭潮来袭"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":526204017755384,"gmtCreate":1769492667780,"gmtModify":1769492670214,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"htmlText":"14什么意思","listText":"14什么意思","text":"14什么意思","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/526204017755384","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":146,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":512772550583224,"gmtCreate":1766215650897,"gmtModify":1766220722897,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"title":"","htmlText":"比高启盛还不要脸","listText":"比高启盛还不要脸","text":"比高启盛还不要脸","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/512772550583224","repostId":"2592116411","repostType":4,"repost":{"id":"2592116411","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1766201319,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2592116411?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-12-20 11:28","market":"other","language":"zh","title":"高盛2026年全球股市展望：更广泛的牛市，更宽泛的AI受益者","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2592116411","media":"华尔街见闻","summary":"高盛预计2026年全球股市牛市延续，市值加权总回报率达15%，主要由盈利增长而非估值扩张驱动。市场呈现拓宽趋势，非美市场表现将优于美股，亚太新兴市场回报率预期达18%。AI红利从核心科技巨头扩散至更广泛行业，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>高盛预计2026年全球股市牛市延续，市值加权总回报率达15%，主要由盈利增长而非估值扩张驱动。市场呈现拓宽趋势，非美市场表现将优于美股，亚太新兴市场回报率预期达18%。AI红利从核心科技巨头扩散至更广泛行业，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业。</p></blockquote><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>称，2026年全球股市将延续牛市行情，但指数回报率将低于2025年，市场将呈现更广泛的多元化特征。AI红利从核心科技巨头向更广泛领域扩散。</p><p>12月20日，据追风交易台消息，高盛在最新发布的2026年全球股票策略展望报告中表示，在持续的经济增长和美联储进一步温和宽松的支撑下，股市仍有上涨空间。</p><p>高盛将当前市场定义为周期中的&#34;乐观&#34;阶段，预计这一阶段将在2026年延续。以市值加权计算，<strong>2026年全球股市价格回报率将达到13%，包含股息后总回报率为15%</strong>。大部分回报将由盈利增长驱动，而非估值扩张。</p><p>报告称，<strong>2025年全球股市已呈现明显的拓宽趋势</strong>，首次出现美股跑输其他主要市场的情况，欧洲、中国和亚洲市场的美元总回报几乎是美国的两倍，<strong>预计这一趋势将在2026年持续强化，非美市场表现将优于美股，</strong>打破此前市场高度集中的格局。</p><p>该行强调，当前科技板块的主导地位并非由AI单一因素驱动，而是始于金融危机后，由持续的盈利增长支撑，且当前估值并未达到历史泡沫水平。2026年，<strong>AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业。</strong></p><h2 id=\"id_2661155958\">经济扩张与政策宽松支撑牛市延续</h2><p>高盛称，2026年全球经济将维持全面扩张态势，美联储有望进一步适度宽松货币政策，这一宏观环境为股市提供坚实支撑。</p><p>从收益预期来看，该行预计，按区域市值加权计算，2026年全球股市美元计价的价格回报率为13%，含股息回报率达15%，且大部分收益由盈利增长驱动。</p><p>高盛认为，<strong>当前市场正处于股市周期的 “乐观阶段”，这一阶段的典型特征是投资者信心提升，估值往往会进一步上涨，为核心预期带来上行风险，有望推动市场实现超预期表现。</strong></p><p>该行将股市周期分为四个阶段：&#34;绝望&#34;阶段（熊市）、&#34;希望&#34;阶段（估值驱动的反弹）、&#34;增长&#34;阶段（盈利驱动的最长阶段）和&#34;乐观&#34;阶段（投资者信心增强，估值再次上升）。</p><p>以新冠疫情触发的熊市作为当前周期起点，高盛观察到相当典型的周期演进：<strong>2025年是早期乐观阶段的典型例子，许多股市（特别是估值较低的美国以外市场）出现估值上升和盈利增长并存的情况。</strong></p><p>同时，报告指出，历史数据显示，在无衰退的情况下，即便估值处于高位，股市也难以出现大幅回调或熊市。</p><p>美国12个月前瞻市盈率达到22.3倍，即使剔除大型科技股也达到20.2倍。日本、欧洲和新兴市场的估值同样接近或达到历史高点。</p><p>在高估值背景下，高盛<strong>预计2026年的回报更多将由基本面盈利增长而非估值扩张驱动</strong>。该行的盈利模型显示：</p><blockquote><p>2026年所有地区将实现持续正增长，增速超过2025年。<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>预计盈利增长12%，STOXX 600增长5%，日本TOPIX增长9%，<a href=\"https://laohu8.com/S/002540\">亚太</a>（除日本）增长16%。</p></blockquote><h2 id=\"id_2718064074\">牛市拓宽，非美与非科技板块崛起</h2><p>报告称，2025年全球股市已呈现明显的拓宽趋势，这一趋势将在2026年持续强化，打破此前市场高度集中的格局。</p><p>高盛表示，2025年近十五年来首次出现美股表现不佳的情况，欧洲、中国、亚洲等主要市场的总回报率（美元计价）几乎是美股的两倍。</p><blockquote><p>意大利（54%）、西班牙（73%）、韩国（71%）等特定市场表现尤为突出，新兴市场在盈利增长提速、美国利率下降及美元走弱的双重利好下，开始显著上涨。</p></blockquote><p>高盛预测，<strong>2026年美股仍将小幅跑输全球其他市场，MSCI<a href=\"https://laohu8.com/S/002284\">亚太</a>（除日本）指数和MSCI新兴市场指数的美元计价总回报率均有望达到18%，远超标普500指数15%的预期。</strong></p><p><strong>风格方面，</strong>美国市场仍以成长股为主导，但在非美市场，价值股表现更优，打破了过去十年成长股一统天下的格局。</p><p>高盛表示，金融、矿业等传统价值板块成功从“价值陷阱”转型为“价值创造者”，而科技资本支出的扩大也为“旧经济”中的基础设施相关领域带来了新的增长机遇。</p><p><strong>行业方面，</strong>收益拓宽趋势同样明显。2025年科技与金融（分别属于成长和价值板块）成为领涨行业，而房地产和医疗保健（分别属于周期和防御板块）则表现滞后，反映出成长与价值板块内部均有优质标的脱颖而出。</p><p>标普500指数中，前七大科技巨头的盈利贡献占比将从2025年的50%降至2026年的46%，其余493家公司的盈利增速将从7%提升至9%，行业集中度进一步下降。</p><h2 id=\"id_2155885943\">AI红利：从核心巨头到广泛受益者的扩散</h2><p>2026年，AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业。</p><p>高盛强调，当前的科技股狂热并非破裂前的泡沫。与2000年互联网泡沫时期相比，当前的科技巨头拥有更强的资产负债表和实打实的现金流。</p><p>然而，2025年初由DeepSeek引发的市场波动警示了投资者：<strong>AI竞争正在加剧，且成本结构正在变化。</strong></p><p>高盛观察到，五大AI超大规模计算商（Hyperscalers）之间的股票相关性已从80%暴跌至20%。这表明投资者不再盲目买入整个板块，而是开始挑剔谁是最终赢家。</p><p>高盛认为，<strong>这种分化意味着，即便是在科技板块内部，多元化配置也能带来更优的风险调整后收益。</strong></p><p>报告指出，2026年，投资者将越来越关注科技行业之外的AI受益者，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业。</p><blockquote><p>科技资本支出的溢出效应将持续显现，推动工业、材料、金融等非科技板块中的相关企业实现增长，形成“AI+行业”的跨界增长浪潮，进一步拓宽牛市的行业覆盖面。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高盛2026年全球股市展望：更广泛的牛市，更宽泛的AI受益者</title>\n<style 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“乐观阶段”，这一阶段的典型特征是投资者信心提升，估值往往会进一步上涨，为核心预期带来上行风险，有望推动市场实现超预期表现。该行将股市周期分为四个阶段：\"绝望\"阶段（熊市）、\"希望\"阶段（估值驱动的反弹）、\"增长\"阶段（盈利驱动的最长阶段）和\"乐观\"阶段（投资者信心增强，估值再次上升）。以新冠疫情触发的熊市作为当前周期起点，高盛观察到相当典型的周期演进：2025年是早期乐观阶段的典型例子，许多股市（特别是估值较低的美国以外市场）出现估值上升和盈利增长并存的情况。同时，报告指出，历史数据显示，在无衰退的情况下，即便估值处于高位，股市也难以出现大幅回调或熊市。美国12个月前瞻市盈率达到22.3倍，即使剔除大型科技股也达到20.2倍。日本、欧洲和新兴市场的估值同样接近或达到历史高点。在高估值背景下，高盛预计2026年的回报更多将由基本面盈利增长而非估值扩张驱动。该行的盈利模型显示：2026年所有地区将实现持续正增长，增速超过2025年。标普500预计盈利增长12%，STOXX 600增长5%，日本TOPIX增长9%，亚太（除日本）增长16%。牛市拓宽，非美与非科技板块崛起报告称，2025年全球股市已呈现明显的拓宽趋势，这一趋势将在2026年持续强化，打破此前市场高度集中的格局。高盛表示，2025年近十五年来首次出现美股表现不佳的情况，欧洲、中国、亚洲等主要市场的总回报率（美元计价）几乎是美股的两倍。意大利（54%）、西班牙（73%）、韩国（71%）等特定市场表现尤为突出，新兴市场在盈利增长提速、美国利率下降及美元走弱的双重利好下，开始显著上涨。高盛预测，2026年美股仍将小幅跑输全球其他市场，MSCI亚太（除日本）指数和MSCI新兴市场指数的美元计价总回报率均有望达到18%，远超标普500指数15%的预期。风格方面，美国市场仍以成长股为主导，但在非美市场，价值股表现更优，打破了过去十年成长股一统天下的格局。高盛表示，金融、矿业等传统价值板块成功从“价值陷阱”转型为“价值创造者”，而科技资本支出的扩大也为“旧经济”中的基础设施相关领域带来了新的增长机遇。行业方面，收益拓宽趋势同样明显。2025年科技与金融（分别属于成长和价值板块）成为领涨行业，而房地产和医疗保健（分别属于周期和防御板块）则表现滞后，反映出成长与价值板块内部均有优质标的脱颖而出。标普500指数中，前七大科技巨头的盈利贡献占比将从2025年的50%降至2026年的46%，其余493家公司的盈利增速将从7%提升至9%，行业集中度进一步下降。AI红利：从核心巨头到广泛受益者的扩散2026年，AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业。高盛强调，当前的科技股狂热并非破裂前的泡沫。与2000年互联网泡沫时期相比，当前的科技巨头拥有更强的资产负债表和实打实的现金流。然而，2025年初由DeepSeek引发的市场波动警示了投资者：AI竞争正在加剧，且成本结构正在变化。高盛观察到，五大AI超大规模计算商（Hyperscalers）之间的股票相关性已从80%暴跌至20%。这表明投资者不再盲目买入整个板块，而是开始挑剔谁是最终赢家。高盛认为，这种分化意味着，即便是在科技板块内部，多元化配置也能带来更优的风险调整后收益。报告指出，2026年，投资者将越来越关注科技行业之外的AI受益者，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业。科技资本支出的溢出效应将持续显现，推动工业、材料、金融等非科技板块中的相关企业实现增长，形成“AI+行业”的跨界增长浪潮，进一步拓宽牛市的行业覆盖面。","news_type":1,"symbols_score_info":{"GS":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":390,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":520353408127624,"gmtCreate":1768022614651,"gmtModify":1768022618744,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"htmlText":"发家致富就靠小米了","listText":"发家致富就靠小米了","text":"发家致富就靠小米了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/520353408127624","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":595,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":519950829815192,"gmtCreate":1767962385249,"gmtModify":1767963878345,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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这些分析屎就是狗","listText":"的确是泡沫 这些分析屎就是狗","text":"的确是泡沫 这些分析屎就是狗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/503857990222320","repostId":"1137565525","repostType":2,"repost":{"id":"1137565525","kind":"news","pubTimestamp":1764002964,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1137565525?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-11-25 00:49","market":"us","language":"zh","title":"知名分析师郭明錤驳斥英伟达做空论：DSO与库存上升属业务正常扩张","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1137565525","media":"智通财经","summary":"并非财务异常。","content":"<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a> 近期公布亮眼季度业绩与前瞻后股价反而下跌，使得市场看空声音有所升温。部分做空者将焦点放在应收账款天数(DSO)上升与库存增加这两项指标，引发对公司财务质量的担忧。然而，天风国际分析师郭明錤表示，这些质疑并无充分依据，也未正确理解英伟达当前的业务结构变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">智通财经APP获悉，郭明錤指出，英伟达本财年第三季度的应收账款天数从过去数年的平均46天上升至53天，被部分批评者视为“财务恶化甚至造假”的迹象，但这种看法忽略了应收账款集中度大幅提升这一关键因素。过去财年英伟达来自大客户的应收账款占比平均仅23.8%，在本季度则攀升至65%。随着账款更集中于少数大型客户，付款周期拉长是合理现象，尤其云端服务提供商(CSPs)一直以来都有较长账期，这是行业惯例，反映的是大客户更强的议价能力，而非财务异常。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，他批评做空者选择了错误的对标公司。多空双方对比的是并非主要服务云端客户的企业，因此得出的结论失真。若将英伟达与同样以CSPs为主要客户的厂商比较，例如Arista、Celestica 和Vertiv，这些公司的应收账款天数通常都超过60至70天。相较之下，英伟达目前53天的DSO不但不异常，反而位于合理区间。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于库存，市场也出现“需求不振”或“数据造假”的揣测，因为英伟达库存环比增长32%，似乎与黄仁勋口中的云端GPU“全部售罄”不符。郭明錤对此回应指出，做空者的比较基准同样存在事实错误。首先，FY23第二季度库存并未下降，而是环比增长约23%至38.89亿美元。其次，本季度库存的32%环比增长，与上游产能扩张趋势高度一致。台积电CoWoS(晶圆上芯片封装)月产能估计在今年第三季度环比增加25至30%，提升至每月约6万片。</p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，本季度英伟达库存中“在制品”(Work-in-Process)占比最高，达到总库存的44.2%，金额环比大增98%至87.35亿美元。这主要反映今年第三季度开始大量量产全新Blackwell架构的B300 GPU，而非库存积压。郭明錤强调，这不仅不是财务异常，而是显示英伟达已提前为B300的强劲需求做准备。</p><p style=\"text-align: justify;\">郭明錤认为，市场对英伟达的财务指标出现误读，相关批评忽视了客户结构变化、行业账期特性与产能周期的影响。库存与应收账款天数的变化均可由业务扩张与新品量产解释，与所谓的“财务造假”毫无关联。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>知名分析师郭明錤驳斥英伟达做空论：DSO与库存上升属业务正常扩张</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/90.BK0802\" target=\"_blank\" web=\"1\">无人驾驶</span>正给城市生活带来颠覆性改变。它不仅改变交通、出行，甚至会改变整个社会生态。</p><p>　　李彦宏引述投资机构ARK的研究数据表示，到2030年，美国Robotaxi成本预计降至每英里0.25美元，此时打车需求则放大5到7倍。</p><p>　　“当打车足够便宜足够方便时，需求就被激发出来了。无人车会成为人们一个全新的、移动的生活空间，带来非常多的新可能。”李彦宏表示。</p><p>　　<span>数字人</span><span></span>，是百度今年应用发力的另一亮点。</p><p>　　Create2025百度AI开发者大会上，李彦宏就提到“高说服力<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/0.920670\" target=\"_blank\" web=\"1\">数字人</span>”能根据直播间实时热度和转化情况，灵活调度助播、场控、运营等角色，真正实现了“一个人就是一支营销团队”。</p><p>　　6月15日，“罗永浩<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/0.920670\" target=\"_blank\" web=\"1\">数字人</span>直播专场”，在百度电商平台首播，单场总交易额（GMV）突破5500万元。</p><p>　　本次大会上，百度慧播星正式升级为“全场景数字人平台”，并向全行业开放罗永浩同款“高说服力数字人”技术。据百度提供的实战数据显示，使用该技术的商家转化率提升63%。</p><p>　　据展台工作人员向时代财经表示，此次开放的罗永浩同款的数字人，新增了实时对话能力，能识别用户语义和情绪，进行真人感交互。</p><p>　　“和其他数字人的主要区别在于，这款数字人无需基础输入文本，不依赖模板化话术，可以实时针对用户的问题做出灵活回复。”</p><p>　　主要面向电商场景，慧播星数字人也在加速出海。目前其已率先落地巴西市场，后续还将发力东南亚、美国等重点国家和区域市场，积极拓展Shopee、Lazada等平台。</p><p>　　效果涌现，不止于新业务。百度搜索也在被AI重构。</p><p>　　“百度是全球所有搜索引擎AI化改造最激进的。”据李彦宏透露，目前，百度搜索绝大部分的搜索结果由AI生成，而首条结果的富媒体覆盖率已达70%。李彦宏在大会上表示，“我们用AI重构搜索结果页，不是简单地在搜索结果中插入AI摘要，而是把搜索从一个以文字内容和链接为主的互联网应用，转变为一个以图片视频等富媒体内容为主的AI应用。”</p><p>　　在百度搜索展台的工作人员告诉时代财经，AI优化了百度搜索的用户体验：搜索词条后会生成图文并茂的AI总结，帮助用户精准理解结果；文心助手能记住用户过往提问，后续提供个性化回答和推荐。“目前已经对DAU等指标带来正向影响。”该名工作人员表示。</p><p>　　据悉，百度通过AI API开放其AI搜索能力，已和<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>、荣耀、vivo等主流厂商展开合作。目前，已有625家厂商通过百度智能云接入了百度的搜索API。</p><p>（文章来源：时代财经）</p> </div></body></html>","source":"stock_eastmoney","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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　　阿里健康自营事业部总经理、药品平台业务部总经理章泽（右）和拜耳集团处方药事业部副总裁、中国女性健康业务总经理袁俊杰（左）代表签约　　双方合作聚焦的三大方向：“Women安心健康行计划”，通过建立妇科关爱中心，联合专业医生与公益组织，为女性提供全面高质量的健康服务；各渠道患教科普项目，目前已实现从“广泛传播”到“精准转化”的闭环，累计触达超9000万潜在用户；同时，阿里健康协同阿里生态资源探索“即时零售”新模式，帮助药品快速可及。　　阿里健康自营事业部总经理、药品平台业务部总经理章泽在签约仪式上表示：“阿里健康与拜耳在女性健康领域的合作由来已久，双方在提升公众对女性健康的认知、推动妇科疾病早筛早诊、规范用药等方面目标是一致的，‘妇科关爱中心’的成立正是基于我们的合作基础，并标志着双方合作更加深入。我们看到本届进博会上拜耳携多款‘进博首秀’创新产品亮相，阿里健康作为‘新特药首发阵地’，希望可以帮助拜耳把更多的创新药快速触达患者，提高优质原研药品在中国市场的可及性。”　　拜耳集团处方药事业部副总裁、中国女性健康业务总经理袁俊杰在发言中表示：“拜耳在女性健康领域深耕逾百年。在中国，拜耳深入洞察本土女性的健康需求，通过创新、合作，和积极推动药品公平可及助力女性健康全生命周期管理。我们与阿里健康达成此次战略合作，是拜耳在构建‘女性健康生态圈’道路上的又一重要里程碑。相信通过发挥我们各自的优势，‘妇科关爱中心’将成为数字健康领域的标杆项目，为我们拓展合作奠定坚实基础。”　　未来，阿里健康与拜耳医药将持续深化战略合作，加强女性慢病管理服务，提升用药依从性，共同构建覆盖从青春期到更年期的全生命周期女性健康管理体系。通过整合数字化工具、科普教育与专业医疗服务，为不同阶段的女性提供精准、可及的健康支持。（文章来源：证券日报）","news_type":1,"symbols_score_info":{"00241":1.5,"09939":1.5,"FHCO":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1168,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":496969140322432,"gmtCreate":1762353032725,"gmtModify":1762353344340,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这破公司还能活吗","listText":"这破公司还能活吗","text":"这破公司还能活吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/496969140322432","repostId":"2581371575","repostType":2,"repost":{"id":"2581371575","kind":"news","pubTimestamp":1762245305,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2581371575?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-11-04 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href=\"https://laohu8.com/S/01176\">珠光控股</a>的银行及其他借款约144.8亿港元，其中98.1%须在一年内偿还，而其现金及银行结余仅约0.16亿港元。合生创展的资金也不宽裕，但毕竟两家公司的创始人是亲兄弟，关键时刻，朱孟依还是想拉弟弟一把。</p><p>针对接管珠光集团地产项目的传闻及相关细节，合生创展相关人士未予置评，仅表示：“以公告为准。”</p><p>━━━━</p><p>朱家老二接了老三的盘</p><p>珠光集团是广州最早参与城市更新的房地产企业之一，由朱氏三兄弟中的老三朱庆凇（又名朱庆伊）创立于1996年。根据公开信息，珠光集团参与的城市更新项目有20多个，总面积超2000万平方米，产值高达5000亿元以上。2009年，该公司分拆地产板块——珠光控股在香港上市。</p><p>老二朱孟依执掌的合生创展是中国首家销售规模突破100亿元的房地产企业，乃“华南五虎”之一。老大朱拉依创办的新南方集团在发展初期也是以房地产为主业，目前已转型大健康产业。</p><p>在房地产的黄金时代，朱氏三兄弟都曾登上胡润百富榜，一度传为美谈。</p><p>对于这次两家公司的业务重组，此前广州业内并无风声传出，而珠光集团内部员工也是从一则人事变动文件中窥见端倪。据悉，10月23日，珠光集团发布管理层调整通知，宣布朱庆凇的女儿朱榕榕不再担任联席总裁，就此离开管理岗位，原总裁刘捷调任董事局副主席，而董事局主席朱庆凇则兼任总裁一职。接班人离场这一不同寻常的调整，为后续的重大事件埋下了伏笔。</p><p>据中国房地产报记者了解，几个月前，朱庆凇就向朱孟依求援，希望后者接手沥滘村改造项目。当时，该项目虽然已引入<a 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曾冬梅丨广州报道朱氏家族正在酝酿一次重大重组。“珠光集团的所有地产项目都将移交给合生创展。”11月3日，一位知情人士告诉中国房地产报记者，珠光集团旗下的沥滘村改造项目、金融城壹号、云山壹号等项目已在移交中，由合生创展代管代建。据了解，今年上半年就有市场消息称合生创展打算接手珠光集团的部分项目，原因是后者的流动性压力与日俱增，急需外部资金支援。截至6月末，珠光控股的银行及其他借款约144.8亿港元，其中98.1%须在一年内偿还，而其现金及银行结余仅约0.16亿港元。合生创展的资金也不宽裕，但毕竟两家公司的创始人是亲兄弟，关键时刻，朱孟依还是想拉弟弟一把。针对接管珠光集团地产项目的传闻及相关细节，合生创展相关人士未予置评，仅表示：“以公告为准。”━━━━朱家老二接了老三的盘珠光集团是广州最早参与城市更新的房地产企业之一，由朱氏三兄弟中的老三朱庆凇（又名朱庆伊）创立于1996年。根据公开信息，珠光集团参与的城市更新项目有20多个，总面积超2000万平方米，产值高达5000亿元以上。2009年，该公司分拆地产板块——珠光控股在香港上市。老二朱孟依执掌的合生创展是中国首家销售规模突破100亿元的房地产企业，乃“华南五虎”之一。老大朱拉依创办的新南方集团在发展初期也是以房地产为主业，目前已转型大健康产业。在房地产的黄金时代，朱氏三兄弟都曾登上胡润百富榜，一度传为美谈。对于这次两家公司的业务重组，此前广州业内并无风声传出，而珠光集团内部员工也是从一则人事变动文件中窥见端倪。据悉，10月23日，珠光集团发布管理层调整通知，宣布朱庆凇的女儿朱榕榕不再担任联席总裁，就此离开管理岗位，原总裁刘捷调任董事局副主席，而董事局主席朱庆凇则兼任总裁一职。接班人离场这一不同寻常的调整，为后续的重大事件埋下了伏笔。据中国房地产报记者了解，几个月前，朱庆凇就向朱孟依求援，希望后者接手沥滘村改造项目。当时，该项目虽然已引入中信城开，但增量资金迟迟未到位，项目的后续建设无法顺利推进。两家公司之前也曾做过类似交易。5年前，珠光控股因资金压力将广州火村改造项目的部分权益转让给了朱孟依旗下企业，获取了30多亿元流动资金。业内本以为，朱氏两兄弟还会重演过去的剧情，没想到这次他们玩了把大的。据一位接近珠光集团的知情人士透露，合生创展未来将全盘接手珠光集团的地产项目，目前对外的名义是代管代建。其中，沥滘村改造项目已经签了合作协议，合生创展派了团队进场，营销条线正在给珠光·海珠新城剩余未售货量重新定价。━━━━两家公司现金短债比都低于1朱庆凇走到这一步也是为形势所迫。今年上半年，珠光控股实现营业收入14.66亿港元，同比增长102.64%，归属股东净利润亏损2.13亿港元，同比收窄。0.16亿港元的现金水平无法覆盖约142亿港元的短债。在9月底的一份公告中，珠光控股表示与贷款人对未偿还贷款（超过30亿港元）进行积极沟通，贷款人表态不会要求其即时还款。控股股东亦表示愿意继续向该公司提供不少于12个月的财务支援，用于偿还到期负债。此外，珠光控股还在与七名贷款人商讨为若干现有银行及其他借款进行再融资。改善财务状况方面也有进展，截至8月底，珠光控股已就6个城市更新项目成功收回超0.23亿港元，城市更新项目新合约总值超0.48亿港元。但上述举措并不足以解决资金短缺的燃眉之急。不少员工反映珠光集团已拖欠超过20个月的工资，部分已售项目收楼延迟或无法办理房产证，在售项目也有不少产品处于被抵押状态。仅凭朱庆凇自身的努力，很难扭转困局。相较而言，合生创展的境况好一些，但也谈不上乐观。今年上半年，合生创展实现营业额64.71亿港元，同比减少53%，股权持有人应占亏损为17.32亿港元，同比由盈转亏。截至6月底，该公司的现金及银行结余约84.25亿港元，同比减少26%。借款总额为754.96亿港元，其中1年内到期的借款约269.3亿港元。现金同样覆盖不了短债。该公司透露，截至6月底，就短期及长期银行贷款取得约1925.7亿港元的银行信贷额，其中1222.3亿港元仍未被动用。今年4月份，惠誉已将合生创展的评级从“B”下调至“CCC-”，认为该公司的流动性状况已经恶化，能否偿还或再融资2025年到期的250亿港元贷款存在不确定性，且其未按原定还款日期偿还9亿港元的若干借款，触发了违约事件。截至目前，珠光集团及合生创展均未披露具体的合作方式。仅从业务层面来看，珠光集团待售物业货量主要集中在广州地区。而广州虽然是合生创展的发家地，但其销售比重已经逐渐被上海、北京超越。上半年，该公司在上海共有14个在售项目，合约销售额占了总销售额的48%，北京及天津共有16个在售项目，销售额占比为28%，广州及惠州虽有23个在售项目，但销售额占比只有24%。若能从珠光集团手上获取广州的可售资源，对合生创展提升大湾区的销售占比将有一定帮助。珠光控股的收入主要来自物业发展、项目管理服务、物业投资及酒店营运，上半年，物业发展分部占了收入总额的六成。被合生创展接管的地产项目是否涉及股权转让，将深刻影响该公司的营收结构和规模。值班编委：苏志勇责任编辑：李红梅 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