4月17日，361°触地即燃联队圆满结束了为期5天的美国之行，此次海外拉练是361°在2023年触地即燃总决赛中对“前往美国进行拉练交流”承诺的践行，也是疫情之后国产运动品牌首次将自主IP赛事带至海外，重燃海外草根篮球热情。  由2023届触地即燃冠军“广东67”与亚军“Together”组成的这支触地即燃联队，汇集了麦子键、孙鹤峰、杨政、孟繁西、刘畅、马骁岐、何轩、周大力、李瑞等众多高人气草根球星。在美国知名训练师Devin Williams的专业指导下，联队展开了全面而紧张的训练课程，每一滴汗水都是对技术的精进和团队协作的磨合。 随后，触地即燃联队又与NCAA长滩大学校队以及Ballislife等美国草根球员进行了深入的交流与激烈的竞技，不仅锤炼了球技，也体验到了美国篮球独有的魅力，给每位队员留下了一段弥足珍贵的篮球体验。 在此行中，361°还携手北美最大的限量款球鞋寄售品牌店SoleStage，向世界展示了361°最新顶级篮球鞋BIG3 5.0 QUICK 与BIG3 5.0 QUICK PRO。其配备全掌ENRG-X PLUS中底材料及CQT超临界鞋垫，带来超高回弹性和更好的缓震体验；升级TPU纱线绞综编织鞋面，提供卓越的支撑力与包裹感。穿着BIG3系列第五代这两双革新之作，触地即燃联队的球员们在美国赛场上展现了出色的竞技状态，向世界彰显出中国草根球员的坚韧与热情。 触地即燃联队访美期间，361°同时宣布其海外电商网站（www.361sport.com）正式上线运营，成为全球消费者了解361°产品的新窗口，标志着361°品牌国际化战略的进一步完善。 自2020年创立至今，触地即燃已经成长为现象级的篮球IP盛事，赢得了众多篮球爱好者的热情参与和持续关注。此次美国行的圆满收官，也意味着361°将自己的体育理念和体育文化成功带到海外，显现出361°对出

4月21日，2024青岛马拉松第六次鸣枪开跑，超过2.5万名来自五湖四海的参赛选手在山海城湾尽情释放运动激情，作为国内领先的运动品牌、2024青岛马拉松荣耀赞助商，361°凭借专业运动实力和完善的跑步生态圈，助力千万跑者赛道冲刺。 青马激情开跑，361°专业装备护航赛事 青岛马拉松已成功举办五届，荣获中国田径协会金牌赛事、世界田联路跑精英标牌赛事，今年将近11万的报名总人数也突破历届纪录，深受社会各界的关注和众多跑者的喜爱，成为青岛一张靓丽的城市名片。本届青岛马拉松设置全程、半程、迷你&家庭跑（约5公里）三大项目，融合体育竞技和全民健身，让每一位参赛跑者都能在这片山海城湾间尽情奔跑，感受青岛的自然美景和城市魅力。 作为2024青岛马拉松荣耀赞助商，361°凭借丰富的大型赛事服务经验，为本届比赛提供全方位保障服务，包括为技术官员、志愿者等人员定制各类专业跑步运动装备。在青岛国际会展中心举办的2024青岛马拉松博览会上，361°还展示了旗下多款专业马拉松竞速跑鞋，引来诸多跑步爱好者的关注。    开启全民超跑时代，飞燃3再获冠军证言 在本届比赛中，361°精英跑者Seroi Anderson Saitoti以2小时13分34秒斩获全程男子组冠军并刷新赛会纪录，361°精英跑者王佳浩上脚飞燃3以2小时15分29秒获得马拉松男子组国内冠军。   飞燃3是361°专业竞速矩阵的“全民超跑”马拉松跑鞋，独创QU!KBONE-DYN动态碳板设计，通过镂空结构在不同区域设定碳板硬度及刚度，自适应跑者脚部各部位在竞速场景下的不同硬度需求。同时还采用动态落差设计，在跑步过程中，根据脚掌着力点的位置及发力特征，前后掌产生不同的落差，大幅提升推进力。飞燃3采用CQT碳临界发泡工艺，提供88%+能量反馈，结合全新升级的压释窗设计，带来出色的缓

4月19日-4月22日，第二十五届中国（晋江）国际鞋业暨第七届国际体育产业博览会（简称：鞋博会）在晋江市国际会展中心隆重举行，作为中国领先的体育用品品牌，361°携旗下多款尖货亮相，以跑步、篮球、海外、儿童四大展区，充分呈现361°在专业运动领域的科技创新成果，受到与会观众和媒体的广泛关注。   CQT碳临界构建四大专业跑步矩阵 近几年，围绕跑步运动，361°不断加速科技向产品转化进程，以最新CQT碳临界科技持续赋能，构建起顶级竞速、专业竞速、场地训练、畅快开跑四大专业跑步矩阵，满足不同跑者的需求。   顶级竞速矩阵的飞飚FUTURE 1.5自上市以来受到许多专业马拉松运动员的认可，超过90%的能量回馈造就了它强劲的助推性能，堪称“赛道加速器”，已助力361°品牌代言人李子成及多位精英跑者登上领奖台。而专业竞速矩阵的飞燃3拥有卓越的性能和舒适的穿着体验，上市以来销量节节攀升，深受专业跑者及广大跑步爱好者的喜爱；此外，361°跑步代言人管油胜今年多次上脚飞燃3，拿下日本琵琶湖、苏州等多个马拉松比赛冠军，展现出该产品强劲的专业实力。   361°还展示了面向场地训练的飚速3Pro，独特尼龙玻纤设计，拥有抓地超耐磨、稳定推进的出色表现，堪称“金牌体测教练”。而畅快开跑矩阵的疾风CQT集“弹”、“稳”、“透”三大特点于一身，满足进阶跑、健身跑、日常穿着等多种用户需求。 361°始终坚持以科技创新为核心，深耕跑步领域，以用户需求为导向，四大专业跑步矩阵呈现出差异化的运动设计和性能表现，为跑者们提供更完善的运动体验。   核心科技驱动篮球事业发展 在本届鞋博会现场，361°篮球展区汇聚BIG3 5.0 QUICK PRO、燃战4两款最新战靴。作为BIG3系列篮球鞋第五代新品，BIG3 5.0 QUICK PRO采用全掌ENRG-X+科技，回

◼ 在 2024Q1 中，361° Core Brand/361° 的零售额 儿童品牌/电子商务业务分别同比增长20-25％/20-25％。 ◼ 361 Degrees 维持了 FY24E 销售额同比增长15-20％的目标。 ◼ 维持5.80港元的买入和目标价，即 FY24E 市盈率的9.4倍。 2024Q1 的销售额增长令人印象深刻。 在运动服市场的激烈竞争中，361 Degrees保持了增长势头。我们认为这是对其持续品牌建设努力的回报。在 2024Q1 中，库存与销售的比率保持稳定在4.5-5.0倍，而零售销售折扣水平略有扩大（2024Q1 约为30％，而2023Q4 为27-29％）。特别是，童装和电子商务的表现继续跑赢大盘。该公司表示，与2023年12月相比，361°核心品牌的POS仅保持不变，而361名儿童的 POSo 略有增加。对于361°核心品牌和361°Kids来说，该公司维持了 FY24E 每家企业净开店100-200家门店的目标。 品牌建设。 361 Degrees 专注于跑步鞋和篮球鞋。该公司正在推出采用最新材料技术的新型跑鞋。同时，对马拉松比赛（即4月下旬的青岛马拉松）的赞助以及赞助跑步者的出色成绩将提高跑步社区的品牌声誉。同时，篮球鞋带动了销售增长。该公司聘请了NBA球星作为品牌大使，以提高其知名度 专业的 篮球产品。2024年2月，它聘请肯塔维斯·考德威尔·波普担任品牌大使。 管理层将 FY24E 的销售额同比增长目标维持在15-20％。 361 Degrees预计其销售额将超过人民币100亿元 里程碑 在 2024 年。该公司此前曾提到，2024年春季/夏季/秋季贸易博览会的订单价值同比增长分别为+15％/> 20％/+15-20％。我们认为，361 Degrees专注于大众市场，强调产品的功能，这将使公司在竞争中脱颖而出。我们预计，在

事件：361 度公布2024 年Q1 经营表现，其中主品牌流水同比增长高双位数，童装同比增长20-25%，电商同比增长20-25%，整体表现亮眼。我们预测2024/2025/2026 年EPS 为0.54/0.62/0.70 元，目标价7 港元，维持“买入”评级。 　　报告摘要 　　Q1 流水维持快速增长，顺利开局 在消费者对于性价比和产品力有更极致追求的背景下，公司在Q1 的整体表现良好，主品牌流水同比增长高双位数，童装同比增长20-25%，电商同比增长20-25%，童装和电商仍然保持较好增长。库销比为4.5-5，环比基本持平，零售折扣为7 折，环比轻微加深，但库存和折扣仍处于健康水平。此外，随着2024 年冬季订货会的结束，公司全年订单基本锁定，预计订货会表现较为强劲，收入增长确定性高。 　　产品矩阵持续丰富，跑步+篮球双品类带动增长 2023 年12 月公司推出CQT 碳临界跑步专业矩阵（飞燃3、飞飙Future 1.5、速湃Float、飞燃2 ET 等）,今年3 月隆重推出疾风CQT 跑鞋（推进力75%+）和疾风Q 弹超5.0 跑鞋（回弹60%+）。除了跑步品类外，公司新签约的NBA 球星约基奇新品的持续推出使得产品矩阵进一步丰富，从而覆盖更广泛的消费者。 　　大型体育赛事助力品牌影响力扩张 作为连续四届亚运会的官方合作伙伴，361度和亚运会已经形成深度绑定，近期公司也已官宣成为哈尔滨亚冬会的官方合作伙伴。公司持续赞助大型赛事，使得品牌声量得到提高，对于产品的曝光率和销量也有一定的助益。此外，公司通过“10KM 竞速系列赛”、“触地即燃”、“女子健身局”等自有赛事不断拓展运动市场，辐射各层级城市的运动参与者，为品牌树立优质口碑。同时，公司通过明星代言人、IP 联动等方式推出创新产品，吸引年轻消费群体关注，持续丰富品牌的年轻化表达。 　　投资建议：去年公司获纳入港股通

事件描述 公司发布2024Q1 零售运营数据，2024Q1 线下大装流水同比高双位数增长，童装流水同比20%-25%增长，电商流水同比20%-25%增长，流水表现超预期。 事件评论 流水增长超预期，折扣环比加深。预计Q1 流水表现优于同行，主因消费者对于性价比品牌&产品的追求提升，以及去年361 度拓店速度高于同行，成人装零售表现超预期（预期低双位数增长），预计为公司折扣有所加深销售提速所致。预计2024Q1 折扣~7 折，环比有所加深，后续公司折扣预计仍与行业竞争态势相关，预计公司库销比仍维持在4.5-5，环比基本持平，仍处于相对健康水平。 新品上市丰富产品矩阵，跑鞋&篮球鞋双涡轮驱动。跑鞋领域，2023 年12 月361 度品牌日推出CQT 碳临界跑步专业矩阵（包括飞燃3、飞飚Future 1.5、速湃Float、飞燃2 ET等），361 度3 月推出疾风CQT 跑鞋（推进力75%+）定价599 元以及疾风Q 弹超5.0跑鞋（回弹60%+），新品持续丰富产品矩阵。篮球鞋方面，2023 年12 月官宣签约掘金队约基奇提升品牌力，而触地即燃赛事后续前去美国举办交流赛有望进一步提升赛事影响力。 短期来看，2024 年四季订货会全部结束，预计订货会表现较优，因而2024 年收入延续高增确定性较强，此外门店延续拓店及结构优化仍将驱动增长。中长期来看，公司产品矩阵完善及产品力提升趋势仍在延续，注重性价比的消费背景下预计公司仍将持续受益，当前体量相较于其他运动品牌仍较小，后续收入&业绩有望保持稳健增长。综合预计公司2024-2026 年实现归母净利润11.4/13.5/15.9 亿元，当前对应PE 分别为8/6/5X，显著低于其他体育用品公司，给予“买入”评级。 风险提示：1、 终端零售疲软；2、 专业运动品类增速不及预期；3、 门店拓展不及预期。

流水增速持续优于行业，电商&童装延续较高增长：1Q24 公司线下大装流水增长高双位数，线下童装流水增长 20-25%，电商流水增长 20-25%，仍保持优于行业整体的增速。分月份看，1、3 月份公司表现优于 2 月，部分因为春节错位影响。 折扣环比有所加深，各项运营指标维持健康水平：1Q24 公司折扣约为 70 折左右，行业竞争加剧下叠加季节性因素，折扣环比有所加深；终端库销比4.5-5 倍左右，其中库存结构健康，180 天货品维持 80%以上售罄率，终端店效、连带率、复购率等各项营运指标符合预期。 持续上新功能性产品，营销端持续投入放大声量：Q1 公司上新多款功能性产品，跑鞋方面，公司推出飞燃 3、疾风家族系列、飚速 3 PRO 等多款产品持续扩充产品矩阵；篮球方面，签约波普扩大篮球领域影响力；足球方面，签约女足李梦雯推出追梦系列足球鞋。此外，我们预计 24 年公司仍将在营销方面持续进行较大投入，成为世界泳联官方体育服饰供应商、赞助青岛马拉松赛事等举措放大声量，同时在线上配合热点赛事推出电商营销活动，包括“过年不打烊”、“NBA 全明星周末”等，激发电商渠道势能形成线上差异化竞争优势。 维持 24 年收入指引 15-20%区间：公司 24 年前三季度订货会订单分别增长约 15%/20%+/15%+，延续较高增长态势，收入增长确定性强。24 年 1-3 月公司接到部分补单需求，4 月清明节当天线下表现优异（流水同比+30%），管理层维持 24 年收入增速 15-20%区间，维持 24 年大装和童装将各净开 100-200 家门店目标。 盈利预测与投资建议：公司有望受益于消费趋势变化及低线城市运动市场广阔，保持优于行业的稳健增长。我们预计公司 24-25 年归母净利润 11.7、13.7 亿元，当前股价对应 24 年 PE 为 7.8x，估值较同业具备性价比，维持“强

投资建议：公司是国内定位下沉市场的运动鞋服龙头，看好中长期大货渠道结构持续优化，NBA 球星合作加强品牌影响力与产品专业属性，童装有望打造第二增长曲线，且具备高股息特征。我们维持 2024-2026 年归母净利预测为 11.3/13.2/15.2 亿元，对应 PE 分别为 8/7/6 倍，维持“增持”评级。 2024Q1 公司流水表现亮眼，库存折扣维持健康。1）分渠道：公司2024Q1 主品牌线下流水增长高双位数，童装线下渠道和电子商务平台流水均增长 20-25%。2）分月份：1 月和 3 月流水增速相对更优，2月由于春节错期，增速受到影响。3）折扣和库存：线下折扣约 7 折，线上折扣约 4.5-5 折，库销比 4.5-5 个月，维持健康。 产品力持续提升，营销活动丰富多元。在服装零售终端整体弱复苏的背景下，公司流水表现优异，我们分析主要原因是：1)品牌定位合理：361 品牌定位三四线大众市场，性价比突出，契合消费 K 型复苏趋势。2) 产品力创新突破，Q1 新品较多：跑鞋端，飞燃 3、疾风家族、飚速 3Pro 等新品全面覆盖专业竞速、日常训练等场景；篮球端，公司签约波普，拉升品牌影响力；综训端，公司迎合中式风格崛起，推出女子运动新肌 4.0 系列。3）营销活动加持：赛事方面，公司作为赞助商与青岛马拉松联动，通过青岛马拉松直通名额精准打入跑圈人群，推动跑鞋销售业绩增长；IP 合作方面，公司推出与小刘鸭联名的合作商品，定位低价格带，吸引年轻消费者。 订货会表现亮眼，期待全年业绩表现。尽管终端竞争激烈，但我们认为公司有望凭借丰富新品、多元营销维持优异的流水增长。考虑到2024Q1-3 公司订货会平均增速约 15%-20%（主要由量增驱动），我们预计公司 2024 年营收有望增长 15-20%。 风险提示：行业竞争加剧；终端消费不及预期等。

事件：公司近期公布 24Q1 经营数据。361 度主品牌/童装的线下渠道零售额同增高双/20%-25%；电商渠道流水同比增长 20%-25%，表现亮眼。 产品矩阵持续升级，赛事加持助力品牌声量持续放大。24 年以来，产品端延续迸发势能，1）跑步领域：推出专业马拉松竞速跑鞋「飞燃 3」全新配色；推出「疾风家族」系列，以最新物料科技赋能专业竞速及日常训练等多种使用场景需求；推出「飚速 3 pro」竞速跑鞋定位场地竞速，为体考体测人群提供全力支持。2）篮球领域：签约肯塔维奥斯·卡德维尔-波普，充分发挥代言人在篮球领域的影响力，同时提升品牌知名度；3）综训领域：继续完善运动品类布局，推出女子专业运动「新肌 4.0」系列，采用中式优雅深邃的低饱和美学新配色，提供柔软韧性的外在保护。 赛事方面，361 度以 2024 年青岛马拉松荣耀合作伙伴身份参与 4 月青岛马拉松，进一步强化品牌在跑步领域的专业化形象，其中「飞燃 2」、「飞飚 FUTURE 1.5」系列跑鞋先后助力李子成、管油胜等多名 361 度跑步代言人、经营跑者登上奖台；此外，361 度成为世界泳联官方体育服饰供应商，进一步展现品牌的产品质量和专业水平，提高品牌在国际市场的声量。 线下开店计划不变，电商增速亮眼。大货和童装保持开店节奏，预计全年各净开 100-200 家店；电商渠道通过「过年不打烊」、「NBA 全明星周末」、「开学季」、「38 大促」、「天猫品牌年度会员日」等活动，继续深挖线上客群，激发公司电商势能，凭借线上线下两盘货和电商专供品的模式，继续强化线上差异化的竞争优势。 盈利预测与估值：24Q1 的亮眼表现，童装和电商延续靓丽增长，为全年增长奠定良好的开端，结合订货会的表现，我们坚定看好公司在 24年销售破百亿的目标达成。通过产品矩阵丰富和结构优化、渠道升级以及赛事加持下的品牌声量提升，公司在质价比的定位逐步被消

万众瞩目的哈尔滨2025年第九届亚洲冬季运动会（以下简称“哈尔滨亚冬会”）即将迎来倒计时300天，赛事各项准备工作正在有条不紊的推进中。2024年4月12日，在哈尔滨亚冬会赞助商签约仪式上，中国领先的体育用品品牌361°正式成为哈尔滨亚冬会官方合作伙伴，黑龙江省政府副省长韩圣健，哈尔滨市委副书记、市长张起翔，361°品牌管理中心总经理郑业欣等嘉宾出席签约仪式。 同心筑梦，推动冰雪体育事业蓬勃发展 亚洲冬季运动会是亚洲地区规模最大的冬季综合性运动会，本届哈尔滨亚冬会以“冰雪同梦、亚洲同心”为主题口号，共设6个大项、11个分项和64个小项，将于2025年2月7日至14日在中国黑龙江省哈尔滨市举行，是继北京冬奥会后中国举办的又一重大国际综合性冰雪盛会。 哈尔滨市委副书记、市长张起翔表示，非常感谢361°对哈尔滨亚冬会的大力支持，361°作为中国领先的体育用品品牌，长期深耕专业运动品类，拥有深厚的大型洲际体育赛事服务经验，未来希望能与361°紧密协作，同心合力呈现出一届引人入胜、充满魅力的冬季运动盛典。 361°品牌管理中心总经理郑业欣表示，此次是361°与亚洲冬季运动会首次结缘，361°将全力保障哈尔滨亚冬会的成功举行，持续传递品牌热爱文化，激发更多人对冰雪运动的热爱，推动亚洲乃至世界冰雪体育事业的发展。 专业赋能赛事保障，全方位护航哈尔滨亚冬会 自创立以来，361°就一直大力支持中国及世界体育事业发展，积极赞助多个大型洲际体育赛事。2016年成为里约奥运会官方合作伙伴，是首个支持奥运会的中国体育品牌；2010年至2022年，361°连续四届成为亚运会官方合作伙伴，被亚奥理事会特别授予“亚运会杰出贡献奖”,这是其首次向品牌企业授予官方最高级别的奖项。由此361°累积了深厚的体育赛事服务经验，更将“热爱”精神传递到世界各个角落的体育运动爱好者。 为确保哈尔滨亚冬会圆满举行，3

2024Q1 流水亮眼且折扣稳健，渠道净开趋势持续，维持“买入”评级 2024Q1 361°成人线下流水高双增长、361°童装线下流水 20-25%增长、电商流 水 20-25%增长，测算整体流水增长 20%左右。2024Q1 流水增速预计处于行业头 部，经营指标稳健，我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年净利润为 11.4/13.5/15.8亿元，对应 EPS 为 0.6/0.7/0.8 元，当前股价对应 PE 为 8.0/6.7/5.8 倍，公司产品端构建跑步、篮球等专业产品矩阵并不断创新，渠道端开大店提店效，营销端品牌资源不断丰富，线下国内长期仍有开店空间与店效提升空间，同时电商及童装高速增长，海外开立独立站加速渗透并拓展新市场，继续维持“买入”评级。 2024Q1 库销比稳健，折扣良性仍有改善空间，童装线下维持净开趋势 2024Q1 库存 4.5-5 保持良性，折扣大约 7 折（2023Q1 为 7-7.2 折），受益于性价比品牌的定价优势，2024Q1 折扣表现较为平稳，短期折扣受竞争加剧影响，有望恢复至 7.5 折的疫情前水平。2024Q1 成人门店预计保持平稳、童装门店净增， 全年预计成人及童装各净开 100-200 家店。 公司配合营销持续加强专业产品迭代，4 月营销催化下电商值得期待 产品端：2024Q1 持续加强产品迭代，形成价格差异、功能差异和代言人强关联 的产品矩阵，跑步领域推出飞燃 3 全新配色，疾风家族推出疾风 CQT 跑鞋和疾风 Q 弹超 5.0，分别定价 539/519、459/439，吸引入门跑者，同时推出飞速 3pro竞速跑鞋。篮球领域，签约波普进一步完善代言人矩阵。营销端：代言人资源赋能篮球品类，例如约基奇战靴 Big3 Future 促进 Big3 系列销售。渠道端：2024Q1电商增速快于线下，预计 4 月趋势持续，除首发新

品牌零售 24Q1 取得可观增长 主品牌零售（线下渠道）同比增长高双位数；童装品牌零售（线下渠道）同比增长 20-25%；电子商务零售同比增长 20-25 %。 24Q1 产品端持续迸发势能，新品层出不穷。 在跑步领域，361°推出专业马拉松竞速跑鞋“飞燃 3”全新配色，以极高颜值及独创动态碳板设计，开启“全民超跑”时代，带领跑者们征服跑道。 同时，361°推出“疾风家族”系列，以最新物料科技赋能专业竞速及日常训练等多种使用场景需求。此外，361°推出“飚速 3Pro”竞速跑鞋定位场地竞速、为体考体测人群提供全力支持。 篮球领域，361°签约肯塔维奥斯·考德威尔-波普，充分发挥代言人于篮 球领域的影响力，同时大幅提升品牌知名度。 综训领域，361°继续着力运动产品扩容，24Q1 推出女子专业运动“新肌4.0”系列，采用中式优雅深邃的低饱和美学新配色，提供柔软韧性的外在保护。 赛事方面，24Q1 厦门、郑开等各地马拉松陆续开跑，其中 361°更将以2024 青岛马拉松荣耀合作伙伴的身份参与四月青岛马拉松，通过跑者在马 拉松赛事上的精彩发挥，大大加强品牌在跑步领域的专业化形象。 其中，“飞燃 3”、“飞飚 FUTURE 1.5”系列跑鞋先后助力李子成、管油胜等 多名 361°跑步代言人、精英跑者登上领奖台，破 3 跑者穿着率再创新高。 同时，361°的高品质产品不仅在国内市场备受追捧，在国际舞台上同样获 得广泛认可。 作为多个国际运动会的官方合作伙伴，361°于 24Q1 更成为世界泳联官方 体育服饰供应商，为相应赛事提供周到优势的装备保障，充分证明其产品 质量及专业水平。 361°深刻认识到电商渠道建设对品牌核心竞争力有至关重要作用。24Q1，361°配合时事热点推出电商营销活动，包括“过年不打烊”、“NBA 全明星周末”、“开学季”、“38 大促”、“天猫品牌年度会员日”等

公司公告 2024Q1 运营数据：361 度主品牌零售流水同比增长约高双位数，361度童装品牌零售流水同比增长约 20%- 25%，361度电商平台零售流水同比增长约 20%-25%。 分析判断: 公司 24Q1 保持高双增长仍然难得。（1）分渠道来看， 24Q1 流水增速虽较 23Q4 有所放缓，（2023Q4 主品牌零售流水同比增长超 20%，童装/电商零售流水同比增长约 40%/超 30%），但在基数高企、消费低迷背景下仍保持高双增长能够体现品牌韧性，我们分析主要受益于其高性价比定位符合当前消费趋势，以及品牌仍有开店和扩面积空间。（2）从产品来看： Q1 跑鞋推出专业马拉松竞速跑鞋“飞燃 3”全新配色，“飚速 3PRO”竞速跑鞋，以及“疾风家族”系列；篮球方面继约基奇后新签约波普，大幅提升品牌知名度，公司坚持深耕高性价比及高功能性产品升级及迭代，产品力得到持续提升。（3）从营销活动来看，4月361度将以青岛马拉松荣耀合作伙伴参与赛事。 投资建议 我们分析，（1）短期来看，消费降级趋势下361度受益，品牌大部分产品主打大众化路线，门店集中在三线及以下城市群；此外，2023年公司官宣2022–2023赛季美职篮总冠军球星约基奇为全球品牌代言人，12 月约基奇首次身著战靴 “BIG3 Future”亮相，获得了国内外媒体的曝光，进一步提升了 361º 专业篮球产品的关注度，预计今年有望继续带动公司篮球品类销售。（2）展望24年：根据23年开店节奏，我们预计今年主品牌与童装有望各增加 100-200 家门 店，且目前主品牌/童装店铺面积估计在 140/100 ㎡左右，均存在扩面积空间，从而同店有望增长 10%以上；（3）海外目前占比 2%，估计 24 年仍有望保持高双位数增长。维持盈利预测，预计 24/25/26 年收入为 100.78/116.16/133.53 亿元；预计

4 月 10 日，公司发布 2024 年第一季度经营数据。2024Q1，361 度主品牌零售流水同比增长高双位数，361度童装品牌零售流水同比增长 20%-25%，361度电商平台零售流水同比增长 20%-25%。 事件点评 24Q1 主品牌线下流水表现超预期，线上与线下渠道增速趋同。2024Q1，361度主品牌零售流水同比增长高双位数，361度童装品牌零售流水同比增长20%-25%，361度电商平台零售流水同比增长 20%-25%，童装表现继续优于成人装，预计公司线上渠道增速与线下渠道接近。2024Q1，公司当季新品平均零售 折扣约 7 折，库销比处于 4.5-5 个月区间。线下渠道拓展方面，2024Q1，预计361度童装品牌实现净开店，平均单店面积保持上升趋势，361度主品牌门店数量保持稳定。公司预计 2024 全年，主品牌与童装品牌分别净开店约 100-200 家。 篮球品类增速领先，马拉松赛事赞助提升跑步领域影响力。分品类看，2024Q1，预计篮球品类零售流水增速领先，继 2023 年第四季度官宣尼古拉‧约 基奇后，2024 年 2 月 9 日，公司官宣丹佛掘金队后卫球员肯塔维奥斯·考德威尔-波普担任篮球品类代言人，篮球领域的品牌影响力有望持续提升。预计跑鞋 品类零售流水略快于整体，2024Q1，公司推出疾风 CQT 轻质速度训练跑鞋，吊牌价 439/459 元。此外，公司将赞助于4月21日开展的“2024青岛马拉松”赛事，跑步领域专业化形象持续强化。 投资建议 我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年营业收入为 100.40、116.28、133.70 亿元，同比增长 19.2%、15.8%、15.0%；归母净利润为 11.53、13.48、 15.49 亿元，同比增长 19.9%、17.0%、14.9%，4月10日收盘价对应公司 2024-2026 年

4 月 10 日，公司公告 2024 年第一季度零售表现，361 度主品牌线下零售额录得高双位数正增长，童装品 牌线下零售额录得 20%-25%正增长，电子商务平台录得 20%-25%正增长。 国信纺服观点：1）2024 第一季度成人装线下流水增长高双位数，童装线下和电商增长 20%-25%，维持 2024 年预期；2）风险提示：疫情反复冲击消费需求；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 3）投资建议：2024 年开年表现靓丽，中长期看好专业运动系列、童装、电商驱动成长。第一季度公司流 水在高基数上保持靓丽的增长，2024 年继续保持较乐观展望。公司启动品牌重塑计划以来，产品和渠道调 整初见起色、品牌产品势能向上，财务经营状况改善，中长期看，公司专业产品 IP 矩阵丰富将带动量价 齐升，品牌成长空间较大。维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润 11.4/13.2/15.3 亿元，同 比增长 18.0%/16.4%/15.6%，维持目标价至 5.7-6.0 港元，对应 2024 年 PE 9.5-10x，维持“买入”评级。 评论： 2024 第一季度成人装线下流水增长高双位数，童装线下和电商增长 20%-25%，维持 2024 年预期 1、流水增速拆分： 1）线下：361 度大货增长高双位数，童装增长 20%-25%； 2）线上：361 度线上增长 20%-25%。 2、新品：公司持续推出专业运动新品。第一季度，在跑步领域，361 度推出专业马拉松竞速跑鞋飞燃 3 全新配色，搭载独创动态碳板，兼具高颜值。同时推出疾风家族、飚速 3pro 等专业跑鞋产品，覆盖专 业竞速、日常训练、体考体测等多种需求。综训领域，公司推出女子专业运动新肌 4.0，采用中式优雅 深邃的低饱和美学新配色，提供柔软韧性的外在保护。 3、库销比和零售折扣：库销比保持

公司近况： 361 度发布 1Q24 经营情况：361 度主品牌线下零售额同比增长 10-20%高 段，361 度童装线下零售额同比增长 20-25%，电商平台零售额同比增长20-25%。 评论： 专业属性驱动主品牌、童装实现较快增长。公司持续深耕大众市场， 以专业科技创新持续提升品牌力和产品力，361 度主品牌 1Q24 线下 零售额同比增长 10-20%高段。361 度童装以专业产品为支撑，结合舒 适穿着体验和创意设计，1Q24 线下零售额同比增长 20-25%。期内受 春节等传统促销季节影响，行业竞争较为激烈，公司线下平均折扣约 七折，环比基本持平（4Q23 线下折扣约七一折）。截至 3 月底，公司 库销比 4.5-5x 左右较为良性，管理层计划持续优化库存至更健康水平。 线上延续快速增长势头，差异化布局持续推进。1Q24 公司线上渠道零 售额在较高基数下同比增长 20-25%（1Q23 线上零售额同比增长约35%），延续快速增长趋势，主要由新品销售驱动。公司致力于打造集 产品销售、品牌推广及消费者交流共创为一体的复合型电子商务体 系，拓展“兴趣电商”市场。线上通过专供品与线下货品进行区隔，2023 年线上专供品占比达 87%。 专注性价比和功能性打造，全年收入有望达成良好增长。公司持续推 进高性价比和功能性产品研发打造，飞燃、疾风等系列跑鞋以及 AG、BIG 系列篮球鞋销售良好，并且推出足球等系列产品。产品升级创新 也带动良好的销售情况，管理层表示清明节当天线下流水同比增长30%左右（2024 年 4 月 4 日 vs. 2023 年 4 月 5 日）。品牌营销端，公 司借助马拉松等赛事赞助、优质运动明星代言人提升消费者认可度和 粘性。管理层预计 2Q24 销售有望维持 1Q24 的增长势头，全年有望 达成 100 亿元收入目标。 盈利预测与估值 维持公司 2024

361 度披露 2024Q1 经营情况公告，全渠道流水增速亮眼。根据公司披 露，361 度成人装线下渠道流水增长高双位数，童装线下流水增长 20%- 25%，电商流水同比增长 20%-25%，整体表现亮眼，同时营运状况稳健， 我们预计线下渠道库销比在 4.5-5 之间，同 2023 年末保持一致，分品牌/渠道来看： 361 度成人装：产品矩阵升级，品牌声量提升，渠道优化，多举措奠定成 人装流水增长基础。面对消费环境的波动复苏，2024Q1 361 度成人装线 下渠道流水同比增长高双位数，增速表现优异。1）产品&品牌端：361 度立足大众消费市场，一方面产品坚持性价比路线，满足最广大消费群体的运动需求，另一方面持续加强产 品和品牌升级优化带动认可度提升，期内更新迭代竞速跑鞋矩阵并加大马拉松等赛事赞助力度，强化 361 度和专业跑步之间的关联度；在篮球领域，期内 361 度签约 NBA 球星波普丰富代言人矩阵，提升品牌在篮球领域影响力，同时我们判断核心产品系列AG、DVD、Big3 等篮球鞋科技属性也在逐步提升。2）渠道端：品牌加强渠道结构的优化升级，2023 年成人装门店实现数量+质量的同步提升，店铺净开 254 家，店铺面积增长 7%，2024 年我们预计该趋势将持续。 361 度童装：先发优势积淀充足，童装延续高速增长势头。2024Q1 361度童装线下流水同比增长 20%-25%，延续快速增长趋势，当前运动童装市场正处于快速增长阶段，361 度童装产品设计优质，同时行业布局具有先发优势，长期来看公司童装业务仍将坚持功能+童趣的设计思路，立足性价比优势，持续高质量增长可期。 361度电商：电商业务增速优异，行业市占率提升。根据公司披露，2024Q1电商流水同比增长 20%-25%，361 度凭借卓越的电商平台运营能力，和针对性的产品供给（公司领先性的采取线上线下两

3月31日早上，2024郑开马拉松鸣枪开跑，361°精英跑者在本次比赛中表现极为出色，包揽了全程男女组冠亚季军全部六枚奖牌！显现出361°在专业跑步领域的强大实力。同时开跑的2024石家庄马拉松中，361°精英跑者也取得了全程女子组冠亚军、男子组亚季军的好成绩，为361°专业马拉松竞速跑鞋再添实力证言！ 一马双城共赴春日盛会，361°为赛事保驾护航 郑开马拉松是中国唯一一个连接两座古城的马拉松赛事，一马双城，从5000年黄帝史诗的郑州，到“东京梦华”的八朝古都开封，奔跑追寻的不只有运动的热爱，更有祖先足迹和华夏文明的博大精深。 自2007年以来，郑开马拉松已成功举办16届，逐渐成长为世界田联标牌赛事。本届比赛设置全马、半马、欢乐跑（含情侣跑、亲子跑）三大项目，既有体育竞技的激情荡漾，又融合全民健身的欢乐氛围，在这春意盎然的季节里，它不仅是一场赛事，更是一次盛大的春日聚会。 作为2024郑开马拉松全球金牌合作伙伴及官方指定运动装备供应商，361°凭借多年的大型赛事服务经验助力本届比赛服务保障工作，为赛事工作人员、志愿者定制包括帽子、上衣、长裤、运动鞋、背包等各类服装装备。 在2024郑开马拉松博览会上，361°展示了其专业竞速跑矩阵、CQT碳临界科技、Q弹超科技等的一系列最新产品，吸引参赛选手驻足了解和体验。 多位冠军之选，361°竞速跑鞋矩阵再添实力证言 在昨日的郑开马拉松、石家庄马拉松比赛中，登上领奖台的361°精英跑者们均选择了361°专业马拉松专业竞速跑鞋飞燃3和专业精英马拉松竞速跑鞋飞飚FUTURE1.5，这两款产品也是361°CQT碳临界跑步专业矩阵”的最新尖货。 飞燃3独创动态碳板设计，用镂空结构，以及不同区域不同硬度打造动态纤维启动片，自适应跑者脚部不同部位在竞速场景中不同硬度需求。飞燃3还采用动态落差设计，根据脚掌着力点的位置及发力特征，前后掌产生不

事件描述 公司发布2023 年财报，2023 年公司实现营收84.2 亿元，同比+21%，归母净利润同比+28.7%至9.6 亿元，全年分红率达40.2%。 事件评论 鞋类毛利率提升，儿童&电商延续高增。财务表现来看，2023 年成人鞋/服营收分别同比+23%/10%，鞋类仍为增长主要驱动，产品结构优化、平均批发价格上升以及电商占比提升驱动鞋类毛利率同比+1.2pct 至42.4%。儿童及电商收入分别同比+36%/38%，延续此前高增趋势。亚运会投放及代言人签约等费用推动全年A&P 费用同比+1.3pct 至12.7%，但毛利率提升及应收账款结构改善下呆账拨备减少等因素驱动归母净利率仍同比+0.7pct至11.4%。 店铺快速拓展，结构延续优化。2023 年361 度成人装/童装净开店254/257 家，成人装九代形象店占比同比+16pct 提升至64%，成人装/童装单店面积分别同比提升9/11 平米至138/103 平米，渠道质量持续优化。预计2024 年成人装/童装仍延续较快开店趋势，且连带率及复购率带动门店店效提升仍为公司2024 年重点工作。 应收账款周转放缓，现金流水平有待优化。2023 年公司应收账款周转天数同比+2 天至149 天，90 天以内应收账款占比同比-11pct 至59%，预计主因部分地区竞争激烈公司给予账期支持所致，而应付账款周转天数同比-11 天至110 天，预计为公司2023 年主动优化供应商，降低结款时间绑定优质供应商所致。全年公司经营活动现金流净额4.1 亿元低于净利润水平，预计伴随公司持续加强分销商信贷控制，后续经营质量将有望进一步改善。 短期来看，预计公司订货会增速仍较优，叠加补单贡献，2024 年收入有望延续高增，此外公司毛利率区间始终较为稳定，费用率管控下预计净利润增长表现较优。中长期看，公司仍处于产品力持续向上，门

本报告导读： 公司 2023 年业绩略超预期，全年分红比例高达 40%；2024Q1-3订货会表现亮眼，期 待 2024 全年业绩维持高增。 公司是国内定位下沉市场的运动鞋服龙头，看好中长期大货渠道结构持续优化，NBA 球星合作加强品牌影响力与产品专业属性，童装有望打造第二增长曲线，且具备高股息特征。预计 2024-2026年归母净利分别为 11.3/13.2/15.2 亿元，对应 PE 分别为 7.5/6.5/5.6 倍， 维持“增持”评级。 2023 年业绩略超预期，全年分红比例 40%。2023 年公司收入 84.2 亿 元，同比增长 21%；归母净利 9.6 亿元，同比增长 28.7%，业绩增速 较此前业绩预告下限高近 4pct；毛利率 41.1%，同比提升 0.6pct。2023全年公司派息提升至每股 0.19 元，分红率约为 40%（2023H1 为 18%）， 对应当前股息率约为 4%。 2023 年童装增速亮眼，电商渠道引领增长。1）分品类：2023 年大货/童装收入分别为 63.6/19.6 亿元，分别同比增长 17%/36%，其中童装 表现尤为优异，门店店效增长接近 10-12%，门店数量较 2022 年底增 加 257 家。2）分渠道：2023 年线下/电商收入分别为 60.9/23.3 亿元， 分别同比增长15%/38%，线上销售持续高速增长，成为业绩增长核心 动力之一，同时电商零售商品与线下有效区隔，巩固电商业务优势。 2024 年至今流水有望延续快速增长，前三季度订货会优异表现奠定全年高增基础。2024 年至今，国内服装零售整体延续弱复苏状态，考虑到公司定位下沉市场，产品性价比较高，符合当前消费趋势，我们预计公司终端流水仍维持快速增长。公司 2024Q1-3 订货会已结束， 增速表现亮眼，主要由量增驱动，ASP 增幅较小。考虑到公司以经销 模式为